429中小企业融资问题研究-以扬子电力科技有限公司为例

中小企业融资问题研究-以扬子电力科技有限公司为例摘要随着中国经济的不断增长,我国中小企业蓬勃发展,在国民经济中占有越来越重要的地位。但我国中小企业死亡率相当高,这当中有各种各样的原因,融资结构不合理便是其中之一。本世纪以来,我国政府开始重视中小企业的发展,理论和实务界都开始关注中小企业融资难的问题,本文指出我国中小企业在调整融资结构时选择的优化目标首先是企业的成长,因为在中小企业的高死亡率下,不成长就意味着死亡。本文分析中小企业融资结构优化的研究具有重要的理论意义。其次,成长性是中小企业融资结构是否合理直接而有效的反应,合理的融资结构必然与中小企业的持续健康发展相联系。本文的研究选题又具有时代紧迫性及重要的现实意义。行业因素对中小企业的融资结构产生了显著影响,而中小企业的所有权性质并没有对融资结构产生显著影响。 最后,本文提出有利于实现我国中小企业持续成长的融资结构政策建议,包括信用评级、银行改造、直接融资、公司治理、市场环境等方面。从理论上讲,这将有助于弥补国内外在该研究领域的不足,完善和发展中小企业成长理论及融资结构理论;在实践方面,这将有助于制定出完善我国中小企业融资结构优化的有效政策措施,促进我国中小企业更高、更快、更好的成长.关键词：中小企业 风险控制 融资结构优化AbstractWith Chinas rapid economic growth, Chinas vigorous development of SMEs, in the national economy plays a more and more important role. But our country small and medium-sized enterprise mortality rate is fairly high, there are a variety of reasons, the unreasonable financing structure is one of them. Since the beginning of this century, Chinese government started to attach importance to the development of small and medium-sized enterprises, the theoretical circles and practical circles have begun to pay attention to the problem of financing SMEs, this paper points out that Chinas small and medium enterprises in financing structure adjustment optimization goal of the first is the growth of enterprises, because in the small and medium-sized enterprise high mortality, dont grow means death. This paper analyses the financing of small and medium-sized enterprises to optimize the structure of the research has important theoretical significance. Secondly, the growth is the small and medium-sized enterprise financing structure whether reasonable and effective response, reasonable financing structure is inevitable with the sustained and healthy development of SMEs linked. This research also has the time urgency and practical significance. Industry factors to the small and medium-sized enterprise financing structure has significant influence, but the small and medium-sized enterprise ownership nature did not have a significant impact on the financing structure. Finally, this paper puts forward to realize our country small and medium-sized enterprise sustainable growth financing structure policy recommendations, including credit rating, bank reform, direct financing, corporate governance, market environment etc. Theoretically, it will help to make up the home and abroad in the research field of inadequacy, improvement and development of small and medium-sized enterprise growth theory and the theory of financial structure; in practice, it will be helpful to develop our country small and medium-sized enterprise financing structure optimization of effective policies and measures, promotes our country small and medium-sized enterprise higher, faster, better growth.Key words: small and medium-sized enterprise debt financing risk control1综述1.1本文的研究背景及意义截至2010年底，我国中小企业数己达到6100多万户，占全国企业总数的99.8%，中小企业创造的最终产品和服务价值、出口总额和上交税收分别占全国的58.5%、68.3%和50.2%，并提供了城镇就业人口75%以上的就业机会并吸纳了75%以上农村转移出来的劳动力，最近，国务院专门就促进中小企业的发展出台了措施，可见中小企业的健康发展对我国的经济发展及和谐社会的构建有着相当重要的作用和意义。 我国的中小企业不仅要面对一般的融资问题，即直接融资缺口和间接融资缺口的问题，而且需要面对具有中国特色的特殊问题，即所有制歧视、社会信用文化匾乏、法制法规的不健全及公司治理结构极不完善等深层次的问题。 在我国缓解中小企业融资困境是一项综合性的社会工程。在这项工程中，政府、银行、中小企业自身都应该积极参与。政府应该为中小企业融资创建良好的法律环境和市场环境，构筑全方位、多层次的市场融资体系，并尽量为中小企业提供财政及税收优惠政策;银行应深化制度改革，完善金融企业制度，创新金融产品和金融服务，畅通中小企业融资渠道；而中小企业本身应努力提高自身素质，增强内在融资能力，因地制宜的选择融资途径。随着经济全球化进程日趋加速，市场竞争日趋激烈，中小企业发展的问题已经成为一个世界性的研究课题，中小企业的大量存在是经济发展的必然结果，也是市场竞争的内在要求，是吸收就业，活跃市场气氛，推动经济增长，维护市场活力的前提条件，是国民经济的重要支柱，无论是西方发达国家还是新兴工业化国家或地区，或是发展中国家，在对中小企业在国民经济中的地位和作用的认识过程中，都经历了一个由不够重视到逐步加深认识，引起重视的过程。就我国而言，中小企业创造的GDP占据总量的“半壁江山”，所以，加快中小企业的发展，已经成为国民经济持续稳定增长的有力保障。 扬子电力公司作为一家以电力变压器的开发、生产和销售为主要业务的小企业，也和其他小企业一样，在生产运营过程中存在着资金不足，融资困难的问题。 扬子电力公司成立于2000年，其前身是一家县属变压器厂。公司从事的主要业务为电力变压器设备的开发、生产和销售，产品包括三大系列100多个品种规格，其中主导产品为新型低损耗油浸式系列变压器、树脂绝缘干式系列变压器和预式变电站、熔断器、真空断路器。公司的产品主要应用于城乡电网输配电系统和终端用户配电系统、石化、煤炭、铁路、房地产建设和工矿企业等领域。扬子电力公司的变压器设备主要的销售地区分布在山东、北京、河北、黑龙江、四川、河南、内蒙、山西等省份。扬子电力公司属于高新技术企业，公司拥有敞开通风环保型卷铁心干式变压器的实用新型专利，拥有不同品种规格变压器的设计与制造技术以及变配电设备与变配电自动化整合技术，并正在进行“配电变压器铁心叠装新工艺”的技术研发。 近年来，随着扬子电力公司的发展，生产规模的扩大，公司运营对资金的需求量越来越大。考虑到变压器行业生产厂家众多，行业竞争非常激烈，为了扩大市场份额，增强公司的经济实力，提高公司的市场竞争能力，扬子电力公司准备加大产品技术研发投入的力度，积极开发技术含量高、适应市场需求、附加值高的新产品；增加基础投入，购置先进的生产设备，并对生产工艺进行升级改造，提高公司的生产能力，尤其是高技术含量产品的生产能力。为此，公司准备进行扩建智能变配电系统生产能力项目以及卷铁心调容变压器技术改造项目。 上述项目的顺利实施，可以大大提高公司生产设备的技术水平和生产能力，进一步提高产品的附加值，优化公司主营业务结构，增强公司的盈利能力，全面提升公司核心竞争力。然而，近年来，随着国家宏观经济政策的调控，银行信贷规模收缩，贷款利率上调，扬子电力公司的融资难度进一步加大，所筹集到的资金数量远远不能满足公司发展对资金的需求，融资缺口呈现进一步增大的倾向。资金严重不足对公司进行技术改造，进一步扩大生产经营规模形成了严重的制约。由此可见，融资问题已经成为公司发展壮大过程中亟待解决的一个问题。要促进扬子电力公司的健康发展，就不可避免地要解决好公司的融资问题。 综上，鉴于中小企业在我国经济中的重要地位，客观分析中小企业融资的现状与问题，深入分析问题的成因，并提出有效的解决办法，对我国渐进式改革的平稳推进具有非常重要的意义。1.2 国内外研究现状1.2.1 国内的研究现状 中小企业从正规金融机构贷款难，这一方面与我国中小企业自身的特点有关；另一方面也与我国长期以来实施的金融政策有关。中小企业由于规模较小，缺乏抵押品以及财务的不透明，从而在向银行等金融机构取得贷款是出于劣势。另外银行对中小企业实行信贷配给政策，从而使得中小企业始终处于资金饥渴状态。近年来，张优勤在金融危机下再谈中小企业融资难问题一文中研究指出由于中小企业的老板在经营管理过程中，一般比较缺乏长期的企业发展战略，企业的生产经营具有一定的不确定性，特别是在金融危机下，中小企业面临的经营风险更大，导致在金融危机下银行更加不会轻易批准这些企业的贷款，加上政府对中小企业的扶持力度不够，导致在金融危机下中小企业融资困境日益艰难。 早期时候，蔡则祥在中小企业的融资困境与出入选择一文中提出渐进式改革过程中建立起来的国有企业与国有金融之间的纵向信用联系对民营中小企业与国有金融之间横向信用联系的排斥, 是造成中小企业融资困境的根本原因。而不同企业贷款的比较风险系数不同,成本收益比与信息对称性有别, 这是造成中小企业融资困境的直接原因。 后来，雷少辉在中小企业融资问题的解题思路中具体阐述了许多解决办法，比如建立合理、有效的资本市场，鼓励中小企业通过发行债券进行融资，大力引进海外投资基金融资、项目融资、境外贷款、贸易融资等，中小企业完善内部管理，提高自身素质，恪守信用等等。 近一年来，金融危机席卷全球，郭慧争对金融危机影响中小企业的实况，进行了深刻的分析研究。她提出积极利用各种渠道，解决与银行间信息不对称问题, 而解决银企信息严重不对称这一融资障碍的关键，是建立中小企业信息库，透明化中小企业信息, 而且稳定的交易关系有利于消除银企间的信息不对称, 与银行建立长期稳定的合作关系对中小企业融资而言显得日益重要。1.2.2 国外的研究现状1958年美国经济学家莫迪利安尼和米勒在著名论文资本成本,公司金融和投资理论中提出了MM定理,随后权衡理论、代理理论、优序融资理论以及关于资本结构理论的实证检验相继问世,使得资本结构理论逐渐完善。从服务股东，增加公司价值的角度出发，英国保险公司的融资主要出于几个方面的考虑，保险公司通过分析每笔业务的内含风险，合理配置资产，以满足监管者和评级机构不同方面需求。产、寿险和劳合社市场对保险公司均制定不同的监管标准。FSA在行业引入ICA（单个资本评估准则），责成保险公司和劳合社辛迪加自行计算其资本需求，要求产险公司满足99.5%的资本充足率，寿险公司则使用EEV（欧盟内在价值），而劳合社的ECA（经济资本评估）标准则比ICA更为严格。如果FSA认为ICA的测评结果还不足以反映资本对风险的保障程度，会要求保险公司全面按照保险公司谨慎准则（IPRU（INS），INSPRU和GENPRU）的标准提高资本。早期时候，李善同，刘勇在国外中小企业融资方式比较研究一文中研究指出美国和欧洲之间的中小企业融资难原因还是一定的区别的：在美国，人们崇尚独立自主的自由主义精神，再加上美国的金融管理相对较严，因此中小企业融资难主要表现在金融机构的偏好上，中小企业外部融资一般小于总资产的50%。而在欧洲，人们更强调彼此间的合作精神，因此中小企业的外部融资率一般大于总资产的50%，融资难主要表现在企业自身的原因（如风险大、管理不善等等）上。1.3 本文拟解决的问题本文通过研究扬子电力公司的融资问题，针对扬子电力公司在融资方面存在的问题进行分析，找出解决扬子电力公司融资难问题对扬子电力公司融资问题研究分重要的现实意义。 2融资及其风险控制的相关概念2.1融资的概念融资是指企业通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。融资可进一步细分为直接融资和间接融资两种模式。一般来说，对于预期收益较高，能够承担较高的融资成本，而且经营风险较大，要求融资的风险较低的企业倾向于选择股权融资方式；而对于传统企业，经营风险比较小，预期收益也较小的，一般选择融资成本较小的融资方式进行融资。相对于企业融资的另一种方式股权融资来说，融资具有以下几个特点：（一）短期性。融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。（二）可逆性。企业采用融资方式获取资金，负有到期还本付息的义务。（三）负担性。企业采用融资方式获取资金，需支付利息，从而形成企业的固定负担。（四）流通性。债券可以在流通市场上自由转让。股权融资所得资金属于资本金，不需要还本付息，股东的收益来自于税后盈利的分配，也就是股利。而融资形成的是企业的负债，需要还本付息，其支付的利息进入财务费用，可以在税前扣除。2.2风险控制的概念风险伴随着项目执行的整个过程，风险的出现会增加项目的费用，减缓项目的进度，并对项目的完成质量产生很大的影响，从而影响投资者的预期收益。因此，对项目风险进行分析，并探讨如何控制风险就变得非常必要风险控制内容包括：决策风险、项目可行性研究风险、决策体制风险、投资成本控制风险、投资体制风险、项目法人责任制风险、项目建设考核风险、项目建设后评估制度、投资前的风险控制措施、投资中的风险控制实施及风险发生后的补救措施、制定内部风险控制制度等方面。使用已建立的各种项目数据库资料和信息资源，对项目风险进行全方位科学分析。运用定性和定量相结合的办法，真实、客观、公正、全面反映出项目所拥有的人力、技术、管理、市场、经营权等有形和无形资本优势和存在的风险程度，并制定风险管控措施和解决办法，将可能出现的风险控制在可以预防的范围，规避可能带来的经济损失。为项目业主和投资者提供出具有权威性、客观性、公正性、实用性的风险控制报告。2.3风险的衡量方法2.3.1单变量方法主要使用流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数、财务杠杆系数等财务指标来衡量企业的融资风险。确定合理的财务指标，在获取财务杠杆收益的同时，兼顾企业风险，使风险最小化2.3.2多变量方法1、判别分析法判别分析法能根据已知类别事物的性质建立判别函数，然后通过该函数对未知类别的新事物进行类别判断。1968年Altman用此方法建立了评估企业财务危机发生可能性的Z值模型，Z值取值不同，所代表的风险程度也不同，运用此模型，使企业对所面临风险有了大致的了解。由于该模型是建立在美国企业样本基础上的，我国企业应重新建立结合自身情况的风险评价模型。2、主成分法主成分法是通过数学变换把给定的一组相关变量通过线性变换转换成另一组不相关的变量，然后选取前面几个方差较大的主成分代替原始指标。使用Z分数法对数据进行标准化处理，运用转换公式X= (X)，计算标准化数据协方差矩阵R及其前m个特征值所对应的特征向量等，计算各主成分方差贡献率及累计方差贡献率，以贡献率构建主成分模型。使用贡献率作为权重，避免了权重确定的主观臆断，使评价结果更加客观准确。3中小企业融资及其风险控制的现状及存在的问题3.1中小企业贷款单位资金监管成本高中小企业扬子电力公司融资难，前面已经分析了原因，比如说银行与企业的信息不对称，缺乏抵押，缺乏担保等，但是，最重要的原因在于企业自身，高素质的中小企业时获取资金的前提，目前大部份中小企业自身素质不高，管理水平低下，企业财务制度不规范，缺乏自我积累的能力，又缺乏外源融资的基础，因此，要从根本上解决扬子电力公司融资难的问题，必须在提高自身经营管理素质方面下功夫。中小企业贷款单位资金监管成本提高由于我国长期以来实行计划经济和资金信贷指标配给,严格禁止任何形式的民间融资行为和商业信用,从而割裂了中小金融机构与中小企业的关系,长期以来,中小金融机构得不到发展,虽然现在商业银行及其它非银行金融机构得到了一定的发展,但与国有商业银行相比,它们对中小企业并没有信息优势;第二,我国的中小企业,技术比较落后、人员素质偏低、信用状况较差,违约率和破产率都很高, 这必然会增加我国中小金融机构的经营风险,为了增强抗风险能力,中小金融机构不得不提高资金准备率,增加超额准备,这在一定程度上反而抑制了贷款的数量,中小企业融资更加困难。3.2中小企业融资融资渠道单一近年来,融资难问题已成为制约中小企业发展的瓶颈。改变单一信贷依赖,通过资本市场进行直接融资,拓宽企业的融资渠道,是突破这一瓶颈的重要途径。在我国中小企业规模一般不大，自有资金往往难以满足企业发展的需要。由于其基本素质较差、经营透明度低、偿债能力弱、企业治理结构不规范、管理水平不高、信用状况不佳和过高的经营风险以及国家政策等方面的影响，使他不能进入资本市场，通过发行债券和股票筹集资金，只能向银行等金融机构贷款筹措资金，融资渠道单一。3.3中小企业经营透明度低偿债能力弱3.3.1现有的偿债能力分析建立在清算基础而非持续经营长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的应该由企业的资产作保障。比如：流动比率、速动比率以及资产负债率都是基于这样的基础来计算的。这种分析基础看起来似乎十分有道理，但是并不符合企业将来的实际运行状况。企业要生存下去就不可能将所有流动资产变现来偿还流动负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有。因此只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。而正常持续经营的企业偿还要依赖企业稳定的现金流入，所以如果不包括对企业现金流量的分析，偿债能力的分析就有失偏颇。 3.3.2偿还资金来源渠道的单一偿还负债的资金来源有多种渠道，可以资产变现，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融资资金。而后两种偿还渠道往往是企业在正常经营情况下常常采用的。现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源的渠道，显然不能正确衡量企业的偿还能力。在目前人民币对美元的单边升值，CPI居高不下，央行不断调高存款准备金率和提高银行存款利率，进一步紧缩银根政策的宏观经济环境下，中小企业负债经营的外部环境不容乐观，筹资渠道单一，筹资难度大问题。由于物价、原材料、劳动力价格上涨，利润空间受挤压，贷款利率上涨，这提高企业负债经营成本，造成众多中小企业经营面临资金短缺问题突出。据国家发改委中小企业司2008年8月4日发布统计结果显示，在国际经济形势增速放缓，国内宏观调控结构调整等因素影响下，今年相当部分中小企业面临资金链断裂等困难，全国约十分之一的规模以上中小企业在今年上半年工业增加值增长率接近30%，较去年同比减少15%。据初步统计，全国今年上半年6.7万家规模以上的中小企业倒闭。作为劳动密集型产业代表的纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重组。3.3.3现有的偿债能力分析呈静态性而非动态性只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力，只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。大多数中小企业在负债经营过程中存在负债目标不明确，投资盲目性和跟风性，项目投资缺乏科学论证和市场预期调研，风险意识淡薄，缺乏适度负债理念，缺乏科学的理财机制，负债资金运用没有符合成本效益原则，忽视企业信用建设，没有建立财务风险预警机制和偿还保障机制。大多数企业管理者在负债经营过程中，是缺乏资金成本、时间价值等风险观念和适度负债经营观念，企业从银行等金融机构借到资金，往往是企业哪里需要钱，就往哪里投，从来没有计算投入与产出效益，没有考虑资金成本效益原则，造成浪费资金，企业一旦销售收入出现停滞后，企业利润达不到预期目标，流动资产减弱和可变现资产不足，企业资金链一旦出现断裂，企业将陷入无力偿还危机。如1997年亚洲金融危机爆发，韩国大宇集团由于没有适度负债经营理念，其销售额和利润不能达到预期的目标，出现经营困难，没有认识财务危机存在，没有果断采取措施偿还，分散财务风险，它继续高举，采用新债还旧债，高筑，最终财务风险爆发，企业陷入无力偿还危机。3.4中小企业治理结构不规范管理水平不高缺乏科学有效的公司治理结构会使中小企业在融资活动中处于不利的地位。在中小企业融资渠道单一的现实背景下，要想顺利地融通资金，摆脱融资困境，促进企业的进一步发展，必须要按照现代企业制度的要求，加强中小企业的制度建设，建立健全公司治理结构，打破所有权与经营权高度统一的局面，多渠道地增加企业的转自:http:/www.gwyoo.com资本金，实现投资主体多元化，从而提高企业的信用水平；摒弃基于血缘和亲缘关系的用人机制，减少人才的流失率，充分利用经理人市场来选拔优秀的管理人才，进而完善企业内部治理结构，促进经营决策的科学性；完善监督机制，加大监督的力度，减少信息不对称现象，增强风险防范意识，确保企业财务信息的真实完整。4中小企业的融资风险高的来源及原因 4.1企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性 资金是社会主义再生产过程中运动着的一种价值，是社会主义经济组织用来创造新的物质财富的必要手段。运动是资金的本质特征，资金是可以增值的，资金的增值是在其运动过程中实现的，没有资金的运动就不可能创造出满足社会需要的各种新的物质财富，就不可能实现价值增值。而资金的运动受到资金本身组成的各个部分，资金结构的制约和影响，主要表现为：资金结构合理与否对资金周转速度的影响；资金结构的变化对资金成本的影响；资金结构的变化对企业管理的影响；资金结构的变化对资金时间价值的影响等等。这些都直接影响着企业的经济效益。资金结构按照不同的标准，可以划分成多种不同的组成部分，如按资金周转速度和方式，可以划分为流动资金和固定资金；按资金运用状况的不同，可划分为运营资金和非运营资金；按资金在生产各环节的分布，可划分为生产资金、商品资金和货币资金；按资金的表现形式，可划分为货币资金和实物资金；按资金来源渠道和取得方式不同，可划分为自有资金和借入资金。本文拟从把资金分为自有资金和借入资金入手，细剖它们的结构，研究它们的关系，分析它们的现状，揭示其对企业经济效益的影响，提出一些不成熟4.2根据信号传递理论中小信用等级低导致筹资困难从两大融资渠道商业银行和证券市场看,目前,我国许多中小企业都希望能够通过商业银行筹集到资金。但商业银行的贷款主要投向国有企业,对非国有中小企业贷款较少,贷款明显向国有和集体中小企业倾斜,中小企业融资的渠道过于单一,并且存在一系列问题。比如:(1)由于中小型金融机构发育不足,使国有商业银行几乎垄断经营,增加了中小企业获得贷款的难度;(2)中小企业贷款成本高,大多数企业贷款利率在5%8%之间,贷款期限在6到12个月之间,贷款额度上限为500万元以下;(3)货币市场发展还不成熟,票据贴现、承兑等货币市场工具进行短期融资困难。从证券市场融资方面看,虽然香港、新加坡等市场提供了新的融资渠道,已有部分境内企业上市,但真正能借助其获取资金的中小企业毕竟是少数。从融资配套体系建设方面看,我国贷款担保或保险制度还很不健全。近年来,金融机构为防范金融风险,加强内部监管,大幅度减少了信用贷款数量,绝大部分贷款都需要抵押或担保,中小企业经济实力弱,很难有足够的抵押品,更没有有实力的经济单位为其提供担保。虽然正在有关部门试点中的信用担保体系起到了一定作用,但受到的限制比较多,表现在:(1)各级政府财政资金紧张,能用来设立担保基金的资金有限;(2)目前正在试点中的信用担保体系没有覆盖到县及县以下的中小企业;(3)缺乏专门为中小企业服务的金融机构,商业银行在发放贷款上仍然心有余悸。造成我国中小企业融资难的一个主要原因就是直接融资渠道不畅通,而作为直接融资的一种新方式风险投资的出现无疑给中小企业带来了福音。根据泛美风险投资协会的定义,风险投资(venture capital)是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。它通过资本经营服务对所投资企业培育和辅导,在企业发育到相对成熟后即退出投资以实现资本增值。有迹象显示,风险投资已开始由美国转向其他一些新兴市场,包括欧洲、日本,还有亚洲一些新兴市场,尤其是在中国。以风险投资基金为主要载体风险投资通常以基金方式作为资金的载体,一个风险投资公司可以募集几个基金,募集的数量和时间间隔与资本市场资金的供应量、风险资本家的融资能力、股票市场的活跃程度和宏观经济形势有关,每个基金都形成一个有限合伙人关系并签订合同,主要的一般合伙人保持不变,而有限合伙人因为投资方的变动而相应变化。 资于高风险的项目而得名,高风险可能有高回报,但未必有高回报。根据对国外13家风险投资公司所投资的383家风险企业的调查,亏损企业有近40%,盈利2倍以内的企业有近30%,盈利2倍5倍的企业有20%,盈利5倍以上的近9%。而盈利2倍以内的投资收益率其实很低,以5年内投资期计算年收益率为15%,远远低于风险资本家所预期的收益目标。因此,在风险投资中项目选择的惟一标准是能否带来高投资回报,而不是对科技发展有无推动,风险投资未必投资高科技和新科技,关键在于一种技术或相应产品的市场前景而不是技术的先进水平。目前欧美风险投资业十分热衷于投资特许经营和连锁经营,因为这类经营方式凭借强大的品牌效应的渗透扩展能迅速拓展业务、占领市场。成长速度远远超过一般的高科技新技术,也比高新技术投资项目更安全。43负债过度降低企业再筹资的能力负面影响大当负债规模一定时，期限的安排是否合理，也会给企业带来再筹资风险。如果长短期比例不合理，就会使企业在到期日还债压力过大，资金周转不灵，影响企业的正常生产经营活动。债权人会对企业的经营状况提出提出质疑，增加企业再筹资难度，企业拖欠债款产生不良信誉容易断送了企业再借债的机会，同时也失去了扩大生产经营规模的机会。负债经营有可能造成股东与债权人之间利益冲突。债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目，因为项目一旦成功，股东将获的高额投资报酬，债权人只能获得固定的利息和本金，实现了资本投资收益向股东转移；如果项目投资失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失远远大于股东的损失，造成两者之间利益冲突。企业在主营业务收入和盈利能力不足，持续增长、过度的负债，当企业资金流动性转差和整体资产变现能力弱时，企业容易发生财务危机，如果企业无法在短期变现偿还到期，企业只好宣布破产。企业负债经营不仅要偿还本金，还要按约定支付利息，尽管负债经营的财务杠杆效应能提高权益资本的收益率。但是收益与风险是并存的，一旦企业面临经济发展低潮或者其他原因带来的经营困难时，固定利息负担将会使企业利润迅速了清，容易产生财务杠杆负面效应，使企业陷入财务危机。持续增长、过度的负债将最终导致企业财务危机在通货膨胀经济环境下，利率上升，物价、原材料猛涨，企业负债成本上涨，负债经营将增加企业经营成本，造成经营困难。5中小企业的防范风险的对策5.1树立正确的融资风险意识企业树立正确的融资风险意识包括两个方面，一个方面是要树立企业独立承担风险意识，随着社会主义市场经济体制改革的进一步深入，企业与政府之间的关系将越加分明，再依靠政府支持和帮助的可能性将越来越小，因此，企业首先要有独立承当风险意识。目前多数中小企业对负债经营运用理解不够，利弊认识不清，没有转变传统经营观念，缺乏财务管理知识，视负债风险为洪水猛兽，不敢运用负债的财务杠杆效应手段来发展自己。大多数中小企业即使有充足的资本，也不敢负债，认为“无债一身轻”,怕被外界认为经营不善，影响声誉,习惯于走以自我积累为主的“滚雪球”式的发展模式。这造成大多数中小企业的资本结构单一，运营成本高，资本来源有限，严重束缚了企业的自身发展，这也是目前多数中小企业不能做大做强的原因之一。对于融资不仅要考虑融资过程中所造成的风险，更要考虑日后的偿付风险。事实上，日后的偿付风险才是企业风险考虑的重点。分段投资、复合式证券工具、灵活的转换比价和合同条款制约是风险投资的独特机制。分段投资是指风险资本家只提供确保企业发展到下一阶段的资金,严格进行预算管理,反复评估企业的经营状况和潜力,保留放弃追加投资的权利,也保留优先购买企业追加融资时发行股票的权利,可以有效地控制风险,制约企业可能的资金浪费。风险投资中的证券工具不是常用的和普通股股权投资,而是结合这两者优点的复合式证券工具,如可转换优先股、可转换债券、可认股债券,这些不同的投资证券工具的风险资本家参与风险企业的管理,主要形式有组建、主导风险企业的董事会,策划追加投资,制定企业发展策略和营销计划,监控财务业绩和经营状况,物色、挑选和更换管理层,处理风险企业的危机事件。通过这些管理参与,大大加强了风险企业的经营管理,有效地利用了风险资本家的专长、经验和网络关系,帮助风险企业克服不同阶段的困难而顺利发展。一般来说,风险资本家可以有20%的投资总收益分成,这不包括占投资总额2%3%的管理费用,只有一种高奖励制度才能推动风险资本家尽最大努力选择最好的投资项目,设计最有利于投资者的合同,尽可能为风险企业提供增值咨询服务,并推动企业在最好的时机上市来套现回收投资。5.2保持合理的负债结构和期限结构企业应确定适度的负债比率、保持合理的负债结构和期限结构。企业度负债经营是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。对于不同规模和不同性质的企业来说，选择融资的比例不一样，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比例可以适当高些，负债比例就可以高些；相反，对于经营情况不是很理想的企业其比例就要低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加筹资风险。我国企业目前的负债比例高，为了缓解外界的压力，应该降低资产负债比例。同样，企业还应对长期与短期和偿还期限进行合理的安排，防止企业日后经营过程中的本金和利息的偿付风险。充分考虑市场利率、汇率走势，做出相应的筹资安排。针对由于利率变动带来的筹资风险，企业必须深入研究我国经济发展所处的时期及资金市场的供求变化，正确把握未来利率走向。当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。同样，对于筹资外币资金带来的风险，应着重预测和分析汇价变动的趋势，制定外汇风险管理策略，通过其内在规律掌握汇率变动发展的趋势，采取有效的措施防范筹资风险。如筹集美元之类的外汇资金要尽量减少，因为相对于人民币而言其贬值日益明显，否则将产生更多的外汇损失。当前宏观经济形势严峻，很多企业因物价、材料、能源价格、劳动力上涨，增加企业经营成本，相应提高产品成本，造成产品销量下滑，影响了企业的利润，也造成当前很多企业处于面临资金短缺问题，处于亏损状态和破产边缘。因此政府部门要多为中小企业多着想，为中小企业负债经营创造一个良好的生存和发展环境，通过鼓励银行放松对中小企业贷款限制条件，下拔专用财政扶持中小企业，帮助企业度过难关，多举办一些展销活动，努力为企业牵线搭桥，帮助企业促销；还要在用电、税收、收费等方面给予适当优惠，以降低企业生产成本，提高企业利润。企业应树立强烈的风险意识，因为过度负债不仅会让企业背上沉重的利息包袱，而且一旦再生产过程发生资金周转困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险，甚至导致破产。企业生存是第一位，利润是第二位，企业应排除一切不利于生存发展的各种因素，不能为追求利润而冒生存受威胁的风险。因此要树立强烈的风险意识来控制风险，应努力优化企业资产结构，增加流动资产的比重，既加速企业资产周转。又保证能够按时偿还；应提高企业资产的质量，消除无效资产，为合理等集资金提供正确的依据，保证企业能够如数偿还。企业应完善财务规章制度，提高财务人员素质，企业应建立一套切实可行的科学的财务风险预警机制和风险抵御机制于一体的管理体系，它主要利用计算机的数据库管理系统，运用科学财务分析理论方法，对企业负债经营的数据进行综合处理，定期通过报表形式揭示企业负债结构、流动性等数据反馈企业管理者，以提高负债资金的管理效果，减少财务风险。企业对风险信号如产品积压、质量下降、应收账款增大、成本上升等，要根据其形成原因及过程，制定相应的风险管理策略，降低危害程度。对待财务风险通常是采用回避风险、控制风险、接受风险和分散风险等策略。企业在负债经营过程可以采取一些措施进行风险控制，如企业投入固定资产，技术改造等应采取提取税前风险补偿金,加速折旧补偿等办法；短期经营性负债,在具体实施过程中应提取削价准备金，产品开发基金，坏账准备金等；企业资金不足，存货过多就应该采取措施减少在产品，积极销售产成品，降低原材料库存；应收账款过大，就应成立专班，催收欠款；长期投资不合理，就应检查合同和协议，及时进行调整，收回投资；固定资产闲置过多，短期内不能发挥运用，就应积极处理，变死物为活钱。5.3确定适度的负债比率负债经营内涵的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种长期负债项目。按照企业会计法准则规定，负债是指过去的交易、事项形成的现有义务，履行该义务会导致经济利益流出企业。负债是企业承担的，以货币计量的在将来需要以资产或劳务偿还的。它代表着企业偿债责任和债权人对资产的求索权。负债经营是指企业在一定自有资金的基础上，为维持企业正常营运、扩大生产经营规模、投资开发新项目等，弥补经营资金不足，通过向外部途径如银行借款、商业信用、融资租赁和发行企业债券等方式筹集资金来解决企业资金短缺问题，在一定的财务风险条件下，把负债资金投入生产经营过程，以获取最大经济效益的一种经营方式，实现企业“借鸡生蛋”的目的。负债经营是企业通过银行贷款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的资金才构成负债经营的内涵。按照负债的形成原因可分为自发性负债和借款性负债。前者是在生产经营活动过程而自动形成和增加的负债,如应交税金、应付账款等；后者是企业在筹资过程中有意识、主动的增加负债,如银行借款、发行债券等形成的负债。在这些会计项目的负债中,不能构成负债经营内容的项目有：1、流动负债中的自发性负债，如应付工资、应交税金、应付利润、其他应付款、预提费用等，它们属于结算性，在性质上属于费用补偿或收益分配，而不是筹资行为。2、或有负债，它属于可能在未来要承担的经济责任，并不构成现在的资金来源，不能归属于负债经营范畴。债经营能给企业带来杠杆效应及优化资本结构配置，使企业资本结构合理化和价值最大化。负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，不论企业的利润多少，利息是不变的。只要企业使用借入资本有收益，并且收益率大于负债成本是就能发生财务杆杠正面效应。企业在正常经营下，适当的负债比例，能够使企业资本结构达到优化和合理配置，能使企业获取杠杆收益。负债经营能够快速地解决企业在短期、中长期经营资金需求问题，实现“借鸡生蛋”目的。在激烈的市场经济环境下，企业为抢占市场商机，扩大生产经营规模，仅依靠自身内部积累资金和原始资本根本无法满足企业发展的需要，无论在时间上，还是在资金数量上制约企业发展，造成企业容易错失商机和发展机会。企业通过负债经营途径，从外部资金渠道能及时、快捷引进资金力量，解决企业在短期、中长期经营面临资金短缺问题，企业扩大生产规模和经济实力，从而实现企业做大做强。5.4定切实的负债偿还计划大胆走适度负债经营的扩张之路目前在人民币对美元不断升值升值，中央银行采取提高银行存款和贷款利率，日益高涨的物价，引发生产资料、劳动力价格抬升，造成企业经营成本上升和负债成本增加，不利企业进行负债经营。中小企业不能坐等政府对中小企业有利的扶持优惠政策，应积极拓展多渠道筹资融资，要改变靠银行贷款单一资金渠道，积极地实施多元化的结构和合理的资金结构。企业要灵活运用如银行借款、向资本市场拆借、发行企业债券、职工内部集资、稳妥的商业信用、中小企业产权交易中心出让一部所有权换取经营资金等等方式。由于不同的筹资来源方式，偿还条件、期限、风险、利息支付方式等不同，如果加以科学组合和搭配，优化企业资本结构，在一定程度上可以降低举债成本，从而减轻还款压力。中小企业首先要转变传统经营理念，认识到负债经营是现代企业普遍运用的经营方式，任何一个企业要做大做强，都必须大胆走适度负债经营的扩张之路，才能解决企业资金不足，促进企业发展。随着社会主义市场经济体制的建立和完善，市场竞争日趋激烈，新技术新产品层出不穷，企业必须不断开拓和发展，企业开发新品种，采取新工艺，都需要大量资金，单纯依靠企业自有资金难以应付。在计划经济体制时代，人们以既无内债、又无外债而引以为荣。今天企业要在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须积极筹措资金，增强自身的经济实力，谋求企业的发展。负债经营是成为企业家们首先考虑的经营战略。深刻认识负债经营的利弊，不能把负债简单地看成是一种无可奈何的权宜之计。要有现代企业经营理念来看，一个企业的富有程度不能仅看自有资金，而是看企业如何去运用社会借贷资本与偿还的能力大小。当今发达的资本主义国家中，几乎每个企业都要有负债，问题成为社会的普遍现象，并且有日益加剧的趋势。各种形式的股份公司实质都是负债经营，越是规模大的企业，负债越多。负债经营是现代企业普遍采用经营方式，是现代企业的基本特征之一。不敢或不善于负债经营，实际上反映了一个企业不懂得如何利用社会资本资源来发展自己和驾奴资本能力问题。企业在筹资时，必须把综合资金成本率的高低作为选择筹资方案的标准，在考虑风险因素的情况下，把负债经营落实在资金成本低、风险小的筹资方案。要考虑企业发展的前景、收益的稳定性、同行业的竞争情况和企业的资本结构等情况，在利用财务杠杆时所产生的效益和可能承担的风险之间进行权衡。5.5建立有效的风险防范机制 作为并购中最常见和影响最大的法律风险之一，由于信息不对称的存在，被并购企业基于自身利益的追求，会存在向并购方隐瞒对自身不利的那些信息，甚至杜撰有利的信息。现实中比较多的是被收购方隐瞒一些影响交易谈判和价格的不利信息。从并购方的方面看，作为多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统的企业，极具复杂性，信息的不对称使得并购方很难在相对短的时间内，能做到深入了解被并购对象的盈利状况、资产质量(例如有形资产的可用性、无形资产的真实性、债权的有效性)、产品质量、市场前景、劳动关系等，这就导致在实施并购后，极易陷入“利益陷阱”，引发企业的法律风险。所谓信息不对称是指交易双方的一方拥有相关的信息而另一方没有，或一方比另一方拥有更多的相关信息，从而对信息劣势者的决策造成不利影响。而信息不对称而引发的法律风险是指企业在并购过程中对收购方的了解与目标公司的股东和管理层相比，可能存在严重的不对称，给并购带来法律责任上的不确定因素。 6总结 总的来说，营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业须独立承担生产经营风险。金融市场的发展完善是顺利实现投融资的基本前提。中小企业融资难是市场失灵的问题，中小企业直接融资发展缓慢则是中小企业直接融资市场欠发达的问题。自有资金规模小、内部管理不健全、经营状况不稳定、企业信息不透明等因素是导致中小企业很难参与直接融资市场的根本原因。中小企业融资困难的先天性缺陷，决定了政府必须在解决该问题的过程中发挥作用，支持中小企业直接融资市场发展，财政政策大有可为。树立风险意识，并将其贯穿于生产经营全过程，加强风险管理和预测，及时采取防范措施。融资既是一种财务策略，更是一种筹资战略。企业在融资决策时，要根据自身情况，充分考虑融资结构和还款期限等因素，树立融资风险意识。在正确进行风险识别的基础上，制定必要的预防措施，将风险控制在合理范围内，充分发挥其杠杆作用，确保企业生产经营的正常运行，充分发挥中小企业在我国国民经济中的重要作用。参考文献1、周叶融资，上海财经大学出版社2011年版，第1页；2、智董税务筹划工作室编著工业企业纳税筹划，机械工业出版社2011年版；3、唐腾翔，中国财政经济出版1994年出版；4、蔡昌税收筹划，海天出版社2003年版；5、北京税收与市场调查研究中心编著的纳税筹划方法集萃（2011年版），机械工业出版社，2011年版；6、何鸣昊、何旻燕等融资企业税收筹划，企业管理出版社2011年版；7、盖地税务会计融资与纳税筹划，东北财经大学出版社2011版；8、王国华、张美中编著融资纳税筹划理论与实务，中国税务出版社；9、蔡昌融资八大规律，中国财政经济出版社2011年版；10、艾华税收筹划研究，武汉大学出版社2006年版；11、北京税收与市场调查研究中心编著的融资纳税筹划方法集萃（2011年版），机械工业出版社2006年版，12、张中秀主编融资纳税筹划宝典，机械工业出版社2012年版；13铁军、焦一曼论我国企业的融资，载2010年第3期河北财经学院学报； 14、王珏关于融资探讨，载2011年第4期科技情报开发与经济；15刘旭东关于我国开展税收筹划的理论思考，载2011年第5期理论前沿；16陈宏伟企业融资纳税筹划探析，载2010年第6期东北大学学报；17贾康关于纳税筹划的探讨，载2011年第9期中国总会计师；18 Political tinctiveness: An identity optimizing approach. European Journal of Social Psychology, 2011.24, 357-365.19 Journal . A closed-loop theory of motor learning. of Motor Behavior, 20, 111-149.21 Ames, R. Research on motivation (Vol. 2011.2): The classroom milieu. New York: Academic.2011致谢我要感谢，非常感谢我的导师老师。她为人随和热情，治学严谨细心。在闲聊中她总是能像知心朋友一样鼓励你，在论文的写作和措辞等方面她也总会以“专业标准”严格要求你，从选题、定题开始，一直到最后论文的反复修改、润色，许老师始终认真负责地给予我深刻而细致地指导，帮助我开拓研究思路，精心点拨、热忱鼓励。正是老师的无私帮助与热忱鼓励，我的毕业论文才能够得以顺利完成，谢谢老师。Power by YOZOSOFT Power by YOZOSOFT