(改）供应链视角下家电类上市公司营运资金管理绩效评价研究

承诺书本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致 谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成 果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位 或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：日期:摘要家电业作为与国民生活密切相关的传统行业，在经历了近 30 年的快速发展之后，行业内部产 品功能差异度降低品牌聚集度高，利润空间被不断压缩。在行业内部竞争加剧的同时，受宏观经 济增速放缓和国家政策调控的影响，企业的利润增长更多的需要通过抢夺市场份额来实现。营运 资金管理是现代企业的财务管理中的重要环节，被称之为“企业流动的血脉”。传统的营运资金 管理已无法满足现代化企业的管理需求并且严重阻碍了企业的发展。将供应链管理的思想引入家 电企业的营运资金管理研究中，不仅打破了营运资金传统管理思维的壁垒，对于帮助企业应对家 电行业愈发激烈竞争环境也具有非常重要的意义和价值。本文以国内外文献研究为基础，运用理论分析、实证研究和案例研究相结合的方法，将我国家电类上市公司的营运资金管理绩效评价纳入供应链的视角进行研究。本文的理论分析在着重探究了供应链管理和营运资金管理之间的内在联系的基础上，考察了供应链视角下的营运资金管理 内涵、特点以及管理方法。实证研究方面，本文选取了我国2013-2015年沪深两市家电类A股上市公司财务报告数据作为研究样本，基于供应链的视角从业务层面对营运资金的管理活动进行了分解，从收益性、流动性、风险性以及协调性四个维度设计了评价指标，利用熵值法对所有评价指标的权重进行了赋权，从而推导出各上市公司的营运资金管理绩效的排名情况。随之针对这样的绩效排名结果做了简要分析。在案例分析中，本文选取万和电气作为案例分析的具体样本公司，将万和电气的营运资金管理绩效和家电行业平均水平进行对比，同时还对企业的业务流程进行了评估和分析，来探寻公司当前营运资金管理方式中可能存在的不足，针对营运资金的各个环节提出相关的改进的建议。本文为研究营运资金管理理论的学者提供新的视角和数据支持的同时，也为提高家电类企业营运资金管理绩效提供了新的启示。关键词：营运资金管理，供应链管理，家电类上市公司，熵值法ABSTRACTAs a traditional industry closely related to the national life, after nearly 30 years of rapid development, the home appliance industry has reduced the degree of product differentiation, and the profit margins have been compressed. The competition in the industry intensified at the same time, affected by the slowdown of macroeconomic and the impact of national policy control, corporate profit growth has to be achieved by grabbing market share. Working capital management is an important link in the financial management of modern enterprises. It is called the blood of enterprise flow. The traditional working capital management has been unable to meet the modern enterprise management needs and seriously hindered the development of enterprises. It not only breaks the barrier of the traditional management thinking of working capital, but also has great significance and value to help enterprises cope with the increasingly fierce competition in the home appliance industry.Based on the domestic and foreign literature research, this paper uses the method of theoretical analysis, empirical research and case study to investigate the performance evaluation of the Working Capital Management in Household appliances listed companies based on supply chain perspective. Based on the analysis of the internal relations between supply chain management and working capital management, this paper discuss the connotation, characteristics and management methods of working capital management from the perspective of supply chain. In the empirical study, this paper chooses the financial report data of listed A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen in 2013-2015 as the research samples. Based on the supply chain perspective, we decompose the working capital from the profitability , Liquidity, risk and coordination. The entropy method is used to weight the weights of all the evaluation indexes, and the ranking of working capital management performance of each listed company is deduced, followed by a brief analysis of the results of such performance ranking. In the case study, this paper chooses WanHe Electric as a sample company to compare the performance of WanHe Electrics working capital management with the average level of household appliance industry. At the same time, it also evaluates and analyzes the business process of the company. The current working capital management of the company may be deficiencies, working capital for all aspects of the proposed improvements related to the proposal. This paper provides a new perspective and data support for the scholars who study the theory of working capital management, but also provides new inspiration for improving the management performance of the working capital of home appliance enterprises.Keywords ： Working Capital Management, Supply Chain Management, Household Appliances Listed Companies, Entropy Method目 录摘要.IABSTRACT.II第一章 绪论.11.1研究背景.11.2研究意义.11.2.1理论意义.11.2.2现实意义.21.3国内外研究现状.21.3.1国外研究现状.21.3.2国内研究现状.41.4研究内容与方法.71.4.1研究内容.71.4.2研究方法.71.5论文技术路线图.81.6本章小结.8第二章 营运资金管理相关理论.92.1营运资金管理理论和供应链理论.92.1.1营运资金管理相关理论.92.1.2供应链管理相关理论.102.1.3供应链管理的思想与营运资金管理之间的内在联系.102.2供应链视角下营运资金管理内涵、特点及绩效评价.112.2.1供应链视角下的营运资金管理内涵.112.2.2供应链视角下的营运资金管理特点.122.2.3供应链视角下的营运资金绩效评价.132.3本章小结.14第三章 供应链视角下家电类上市公司营运资金管理绩效评价研究.15III供应链视角下家电类上市公司营运资金管理绩效评价研究3.1家电行业概况.153.1.1行业特征概况.153.1.2行业未来发展趋势.163.2供应链视角下家电类上市公司营运资金管理特点.173.3营运资金绩效评价指标体系的构建与绩效评价方法的选择.193.3.1 评价指标体系的构建.193.3.2 绩效评价方法的选择.203.4实证分析.213.4.1 研究样本和数据来源.213.4.2 指标值的预处理.223.4.3 计算方法验证.233.4.4 熵值法确定各指标权重.233.4.5 绩效评价.243.5本章小结.26第四章 万和电气营运资金管理研究.274.1万和电气基本情况.274.1.1万和电气概况.274.1.2万和电气组织机构设置.274.2万和电气现阶段资产结构分析.284.2.1 万和电气流动资产与流动负债配置结构分析.284.2.2供应链视角下万和电气营运资金配置结构分析.304.3供应链视角下万和电气营运资金管理绩效评价研究.314.3.1 盈利性.314.3.2 流动性.324.3.3 风险性.344.3.4协调性.354.4供应链视角下万和电气营运资金管理存在的问题.354.4.1 忽略供应商集中管控、各采购部门缺乏协同.35IV南京航空航天大学硕士学位论文4.4.2 分销渠道的设计364.4.3 应收账款的管理374.5 供应链视角下万和电气营运资金管理优化建议374.5.1 建立采购平台和关键材料的自主研发374.5.2 挑选合适的供应商384.5.3 调整原有的生产方式384.5.4 改善现有的营销渠道394.6 本章小结40第五章 结论与展望415.1 研究结论415.2 研究局限与未来研究展望415.3 本章小结42参考文献43图表清单图 1.1 研究技术路线图.8图 2.1 供应链流程.10图 2.2 供应链视角下的营运资金管理模型.13图 3.2 家电类上市公司样本.21图 3.3 KMO 和 Bartlett 球型检验.23图 4.2 万和电气 2011-2015 流动资产占总资产比重.29图 4.3 万和电气 2011-2015 流动负债占总负债比重.29图 4.4 万和电气 2011-2015 营运资金在各渠道上的分布情况.31表 3.1 供应链视角下的家电类上市公司营运资金绩效评价指标体系.20表 3.3 2013-2015 家电类上市公司营运资金绩效各评价指标权重.24表 4.1 万和电气 2011-2015 营运资金配置结构分析.30第一章 绪论1.1 研究背景营运资金管理是现代企业的财务管理中的重要环节，也是保障企业能够顺利的进行生产经营活动的基础。在效率较低的金融市场中（这样的情况普遍存在于新兴经济体之间），营运资金管理对企业的业绩和生存来说至关重要。从2007年爆发并延续至今的国际金融危机中出现的企业破产案例来看，现代企业常常发生资金链断裂等意外事件，由于缺乏对营运资金的科学管理规划，这些企业大多数的失败都是由于营运资金管理不善导致的。美国供应链管理专家 Martin Beamon曾说过，“21 世纪的竞争不再是企业和企业之间的竞争,而是供应链与供应链之间的竞争”。面对企业营运资金管理中对于短期金融性负债的过度依赖，营运资金被过度占用、周转期过长等问题，通过供应链整合(Supply chain integration)，将供应链管理的思想融入企业的营运资金管理中，打破 了传统思维的壁垒，使得营运资金管理具有整体协调性。沿着价值创造路径将管理的视角纵向延伸至上游的供应商和下游的销售商,横向延伸至企业的竟争对手，通过建立起符合市场环境和信息化要求的管理模式，或许可以在整体上帮助提升企业的经营管理绩效。家电业属于我国的经济支柱性产业，对于国民经济的发展有着举足轻重的作用。我国的家电行业伴随着国民经济发展和改革开放，经历了从无到有、从经验和技术极度匮乏到生产设备和管 理方式的逐渐成熟与壮大，与我国的国民经济发展起到了相辅相成的作用。然而在家电行业近 30年的发展中，也积累了不少矛盾。这些矛盾主要集中在以下两个方面。第一，从外部环境来看，家电企业上游原材料的价格攀升使得企业的利润空间被不断压缩，给家电企业的营运资金运转造成了一定压力。另外，随着全球化经济危机的爆发，伴随着国内经济下行和房地产市场的萎靡，我国家电市场的总体销售萎缩、产品库存大量积压、部分中小型家电企业退出。下游销售的低迷导致家电企业资金在销售渠道沉淀，总体营运资金周转缓慢。第二，从行业内部来看，家电企业这些年爆发式的增长导致家电企业自身的扩张速度远远超过企业的生产技术水平和管理水平的提高，行业内部产能严重过剩，产品同质化、服务单一化现象严重，越来越多的家电企业被迫选择去瓜分和拼抢有限的市场。然而，只一味的抢占市场份额，而不去寻求新的管理方法和发展路径终究不是长远之计。在这样的背景下，面对行业内部的激烈竞争和外部环境的不断恶化，为了保障家电企业能够顺利的进行生产经营，传统的营运资金管理方式或许也需要进一步的改善。基于供应链视角来看待我国家电行业的营运资金管理问题，使得对于营运资金的管理从纯粹的财务领域延伸到了整个公司业务层面上，对于营运资金在采购供应环节、生产加工环节以及营销收款环节上的周转期限以及产品最终的变现能力都提出了新的要求。1.2 研究意义1.2.1 理论意义本文首先从文献回顾方面，对营运资金概念形成及发展、营运资金发展过程中的视角变化两个方面对涉及到营运资金的相关文献进行了梳理和评价。其次，虽然营运资金管理在企业经营管理中不可或缺，但其重要性目前还并未被广泛认可。理论研究和实证研究方面，各国学者对于营运资金管理的研究被证实营运资金管理不论是在流动性还是赢利能力上对于被实验对象都具有很显著的影响。我国对营运资金管理一直没有给予足够的重视，相关研究也一直停留在表面，缺乏创新。就实证研究来看，大多数都是基于所有行业大数据的分析，针对某一案例进行具体研究的相关资料较少。例如中国企业营运资金管理研究中心每年都会发布“中国上市公司营运资金管理调查”，但是该调查是针对所有行业来进行，为的是便于各行业之间的进行横向比较，但由于各个行业的管理模式、行业生命周期都不尽相同。这些差异往往导致行业之间营运资金管理水平的可比性较小，所以类似的这些调查对行业内企业营运资金管理启示性较小。本文结合了宏观经济环境以及家电行业的行业特点，联系该行业实际生产经营特点从业务层面结合财务和非财务数据对营运资金管理进行分析，对家电行业的营运资金管理研究起到了丰富和补充的作用。1.2.2 现实意义伴随着全球性的金融危机的影响，家电行业整体陷入低迷，面对着内需不振，出口下降等一系列内忧外患的局面，行业也随之进入了“洗牌期”，面对市场规模缩水、产业转型升级加快和成本压力的不断上升，行业内部对于供应商和客户的争夺日益激烈，行业中的部分中小企业正处在生死存亡的边缘。本文的研究有以下几点现实意义：（1）本文通过将对于营运资金管理的相关理论研究和家电行业的生产活动特点以及发展状况相结合，基于供应链的视角建立属于家电行业的营运资金绩效评价体系。这有利于家电类上市公司的管理者了解本企业的营运资金管理状况以及在行业中所处的地位。通过在营运资金管理理念中引入供应链的思想，将营运资金按照实际的流转程序进行分类，借此剖析出企业在生产经营和未来长期发展中可能存在的问题，可以将企业的短期决策和长远规划结合起来，有利于企业的未来长期发展。（2）通过对与具体公司进行案例研究，可以结合该公司实际情况，通过对供应链上生产活动的层层剥离，可以更加精确的发现企业中营运资金管理的关键点，检验企业营运资金管理方式的效果。针对该公司营运资金管理可能存在的问题提出改进意见，也可以给同行业现阶段面临相同管理困境的家电行业企业提供借鉴，帮助它们认识到如何通过营运资金管理来减少资金占用、降低运营成本，提高管理水平。1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状（1）营运资金概念的形成及发展Harry G. Guthmann（1934）在“Industrial Working Capital During Business Recession”一文中首次提出了营运资金的概念。Harry G. Guthmann在文中分析了在经济衰退的大环境下一些主流企业营运资金发生的变化。George William Collina(1946)则基于财务的角度，通过对于分录进行的一些调整，利用资产负债表和利润表，对企业营运资金的流转和去向进行追踪，分析营运资金在企业内部是如何产生和发生变化的。这项研究对于分析和更深层次的了解营运资金提供了一个很好的思路。John Segan(1955)认为财务管理人员的职责是确保所在公司拥有足够的资金去运转，管理可用的资金，最大限度的利用临时“闲置”资金，同时满足企业在安全性和流动性方面的要求。他还认为财务管理人员需要对于存货、应收账款和应付账款拥有足够的掌控能力，因为这些因素都会影响企业的现金状况。同时他也承认，对于这些因素的掌控和平衡很难，存在着很多不确定的因素，甚至可以上升到整个企业管理的哲学层面。Hampton&Cecilia L.wagner（1989）在所出版的营运资金管理一书中，进一步扩展了营运资金的概念和范围，增加了诸如信用评级，短期融资等内容。Etiennot. H. Preve.L (2012)对营运资金概念进行了新的阐述，他认为营运资金应该被理解为一个公司选择适用于净经营投资的融资的长期资本，将其视为一个公司的资本结构决策的一部分。此外，他还提出了一种新的概念融资运营需求(FNO，Financial Needs for Operation)，并指出营运资金作为FNO的参照物应该与FNO综合起来进行考虑，因为他们两者互为对方的结果。他在文中使用了一个框架去综合这两个概念，通过调查51个国家的42个行业，开展了一项探索性的横 跨行业和地区的关于营运资金和FNO主要模式的研究。（2）营运资金管理视角的变化William Beranek（1966）就营运资金的管理出版了一本专著，命名为“Working Capital Management”。他在书中首次对营运资金管理作出了界定，并且对于各项流动资产的优化进行了研究。他认为为了实现企业价值的最大化，应该对于每一项流动资产进行优化和价值管理。书中通过两个存货模型，论证了存货管理和利润最大化的相互关系。为之后的研究提供了很好的借鉴意义。W.D.Knight（1972）指出对于单项流动资产的管理并不能准确的反应出营运资金整体的管理绩效，他认为应该考虑整体的协同作用，将各项流动资产进行综合考虑，将整体的满意度作为决策的重点。Keith V Smith(1973)认为近年来很多企业的失败都是由于当局者对于流动资产和流动负债不能很好地进行计划和控制。他认为之前的研究多数是停留在对于营运资金单个资产项目上的独立研究，缺乏整体性，大多是无效率的。John Antanies（2002）指出，存货的占用率、资产利用率和客户满意度之间存在着一个“三角困局”，即同时将这三者都做到完美是几乎不可能的。其中任何一个领域的最优化都会给另外两个领域带来负面效应，从而给整个公司带来负面影响。这意味着公司在制定营运资金管理计划时还需要评估营运资金管理计划可能会给公司不同领域带来的影响。Michael J.Guralnick. (1998)首次提出了财务供应链(Financial Supply chain)的概念。遗憾的是，他只是将财务供应链看做一种结算工具，从整合和优化供应链的角度来进行探讨，并没有深入研究供应链内在的经营活动流转。REL咨询公司和CFO杂志首次提出营运资金的管理重点应当是供应链关系的管理，认为企业需要加强与客户和供应商的协作与配合，实现供应链上所有企业的共赢。Andrew Harris（2005）试图将外部宏观环境对于企业的影响纳入对于营运资金的研究之中。他指出，企业应该将营运资金的管理与供应链管理相结合，综合外部环境的影响，建立营运资金管理体系。Juan Colina（2002）从供应链的角度重新诠释了营运资金的概念。他认为一个全面的营运资本管理计划应该包括现金收入、支出管理以及供应链管理。通过对营运资金管理管理计划进行划分，针对每个组成部分进行细化、统一管理，可以给公司的管理带来很好的协同作用。Juan Colina的这一论述使人们对营运资本管理的固有印象不再局限于资产负债表部分，而是扩展到了公司的整个业务层面，将营运资金的管理内容从纯粹的财务领域蔓延到了整个公司层面上。Wadhra A (2006)详细研究了供应链上的横向合作方式对营运资金的影响,研究结果表明通过供应链上的横向合作可以降低企业的存货持有成本，缩短订货期,从而使制造商和零售商都获得节约资金的好处。ErikHofinAn & Herbert Kotzab (2010)用实证数据揭示了传统运资金管理的不足，提出以供应链为导向，以股东价值增加为评价指标的营运资金管理方法。他们的研究数据显示，供应链上单个企业营运能力的增强并不能使得供应链上所有企业的价值增值，供应链上一些强势企业的营运资金管理能力的改善甚至会损害供应链其他企业的利益。通过同步供应链上的物流和资金流可以帮助减少供应链上的重复资金占用，而要达到这样的同步，需要高效的现金周转。他从整个供应链的角度出发，指出最优的现金周转期是使供应链上的所有企业成本最小化而现金收益最大化的周转期。Marcus Brandenhurg（2010）认为金融危机对于企业的运营来说并不是导致企业出现负面趋势的主要原因，而是对企业的危机起到了一个放大的作用，正是由于许多公司没有以一种平衡和增值的方式来管理成本和营运资本，导致了相当大的价值损失。他通过评估欧洲汽车工业在2002-2010 年营运资本的效率和价值增值，证实了供应链的发展和对公司价值的影响。并提出要对企业的营运资金采取一种量化的方式加以管理。1.3.2 国内研究现状（1）营运资金概念的形成及发展毛付根(1995)基于传统的财务角度,将营运资本（Working Capital）定义为企业流动资产总额，将净营运资本（Net Working Capital）定义为流动资产与流动负债的差额。他认为企业的营运资金管理不应只从营运资金的概念着手，应对于营运资金的来源和去向也加以考虑，他从流动资产与流动负债的相互关系着手，分别探讨了两者的结构性管理问题，从总体上来研究如何制定合理的营运资金管理政策。之后，国内学者开始从不同角度、通过引入其他学科的概念来阐述营运资金。雷新途（2003）从经济学角度考察了营运资金的概念。用经济学原理来分析流动资产和流动负债的占用，希望通过这样来确定出一个合理的营运资金管理模式，将营运资金管理的风险性和收益性控制在一个均衡的水平上。他从经济学的角度，在营运资金的定义中加入了有关永久性流动资产和永久性流动负债的内容，即永久性流动资产等于营运资金和永久性流动负债两者之和。所谓永久性流动资产是指企业为了维持正常的再生产活动的进行必须长期占用的、最低水平的流动资产用量，它们本身不具有直接的盈利性。永久性流动负债则是指企业长期保持的流动负债用量。王竹泉、逄咏梅和孙建强(2007)着眼于营运资金的界定和重新分类，通过考察营运资金的项目构成，考察不同项目的盈利能力和风险因素,提出将营运资金划分为“经营活动营运资金”和“投资活动营运资金”。前者直接参与经营活动，侧重盈利能力。后者则属于投资和融资活动,追求的是为企业保持一定的流动性和偿债能力，侧重对于风险的管理。 王竹泉（2010）从营运资金概念的不足入手，结合了IAAB/FAAB框架研究项目（财务报表列报）带来的理论启示和企业实践，从企业经营管理的角度重塑了营运资金的概念界定，认为营运资金管理不应该只包括短期资产与短期负债，还应包括非流动资产与长期负债。王竹泉等(2014)将营运资金定义为企业在营业活动中净投入或净融通的流动资金，进一步增加了短期金融性负债的概念，即:营运资金(营运资金净需求 NCFNB)=营运资本(WC) +短期金融性负债(CFL)。前者是指企业通过长期负债和所有者权益来融通的营运资金，而后者是指通过短期借款等短期金融性负债来融通的营运资金。（2）营运资金管理视角的变化对于营运资金的相关研究开始较早，较早的学者主要关注的是对于单项流动资产的研究。何红渠（2001）指出应收账款的逐年增加时困扰我国企业的一个难题，他提议使用PDCA 循环法，即计划（Plan）、执行（Do）、坚持（Check）、处理（Action）来对应收账款进行控制。王洪海、卞艺杰（2009）通过以2004-2006年上海交易所和深圳交易所上市的江苏省上市公司为研究对象针对应收账款进行分析，提出企业可以采用商业承兑汇票以及商业信用保险等创新金融工具来规避信用风险，同时借鉴了PDCA 法来对应收账款的管控提出建议。向平（1997）将“零营运资金管理”定义为将营运资金视为投入资金成本，认为应该尽可能的降低在流动资产上的投资额，以最小的流动资产投入，获取最大的产品销售收入。李心合(2012)指出主流的营运资金管理理论存在着重大敲陷,与生产管理运营在业务上存在严重的脱节，他认为，财务上的“资金”实质上是业务“营运”管理结果的一种表现形式，营运资金管理的重心应该从“资金”转向“营运”。王竹泉、马广林（2005）将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等相关概念有机结合起来。他认为应该将营运资金管理的重心转移到分销渠道上，建立面向客户的分销渠道管理模式，保持分销渠道畅通。罗福凯、车艳华（2006）指出品牌、特许经营权、广告、信息等无形资产在也应该成为公司营运资产管理组成部分。随着品牌以及特许经营权等无形资产的加入，使得营运资金管理的思想更加宽泛，也更加复杂。中国海洋大学为首创立的营运资金管理研究课题组从2007 年开始连续几年在会计研究上发布了多篇针对中国上市公司的营运资金管理调查报告。该项调查基于供应链的思想从渠道角度对上市公司的营运资金的管理绩效进行排名，从金融危机和客观经济政策影响、行业、地区以及外向型行业等方面对中国上市公司营运资金管理进行了分析。该项研究保留了上市公司各年度的营运资金数额、营运资金变动额、周转绩效以及变动趋势等大量信息，为开展营运资金实证研究奠定了数据基础。秦书亚、李小娜（2011）提出面向供应链的营运资金管理策略。他们认为营运资金管理应该分三个层次，即单项集成，供应链协同以及在供应链网络联盟下实现营运资金的整合共享。杨方、杨荣彦（2010）以金地集团为例，通过分渠道测算该房地产企业的营运资金，通过与行业平均标准作为对比，结合房地产行业的行业特点，明确该企业营运资金管理的优势和薄弱环节。石意如（2011）结合渠道管理理论，他认为应该企业营运资金的管理应该从整体上加以控制，包括内部渠道管理和外部连接点管理。从内部将公司的营运资金活动分为经营活动和理财活动，将外部的营运资金管理定义为企业与上下游企业以及相关利益主体之间的对接管理。他认为只有将两者融合，整合成一种全方位的营运资金管理模式，才能更好的提高企业的营运资金管理水平。以中恒集团所代表的医药行业为例，提出了无缝渠道管理模式，并进行了探索。综合国内外研究文献来看，国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。在美国自 1929年至 1932年爆发了金融危机之后,营运资金管理的概念首次被提出。而在20世纪70年代之前，对于营运资金的研究并没有受到广泛的关注，对于营运资金的研究多数停留在对于单项资产（存货、应收账款等流动资产）的优化层面上。随着对于营运资金管理实践的发展，学者们开始意识到，希望通过每项流动资产的最优化来妄求达到整体层面上的最优从而达到企业盈利的最大化，这样的想法是不切实际的。营运资金管理的研究重心逐渐从单独流动资产的管理研究转向整体营运资金的管理研究，着重构建营运资金的管理体系。上世纪90年代中期以来，随着工业的发展和一些大型制造业企业的崛起，学者们发现，营运资金的管理贯穿企业的整个生产运作流程，他们开始不满足于单纯从财务角度研究营运资金的管理方法，转而开始结合公司的业务层面对于营运资金管理进行研究，这使得对于营运资金的管理研究开始逐步脱离曾经的纯财务研究限制。近年来，随着对于供应链管理、渠道管理和客户关系管理等相关管理学研究的兴起，学者们发现了面向供应链管理的营运资金管理的新思路。营运资金的管理思想变得更加宽泛，也更加复杂。我国关于营运资金相关方面的研究开始于20世纪90年代，相对于国外来说起步较晚，这是由于我国特殊的历史条件所造成的。虽然起步晚,但是我国学者对营运资金管理的研究经过近20年的发展，已经取得一定成果。“零营运资金管理”以零营运资金为目标，是20世纪90年代以来企业财务管理中一种比较有代表性的营运资金管理方式。专注于供应链优化为核心的营运资金管理成为理论界和实务界关注的重点之后，为了更好给对供应链导向下的营运资金管理提供数据支持，学者们用实证的