金融市场与金融体制.ppt

第五章 金融市场与金融体制 次贷危机形成路线 次贷危机扩大 次贷危机大事记 2008年10月8日在中国宣布降息的同时 美联储 欧洲央行 英国 加拿大 瑞典和瑞士等央行发布联合声明宣布 紧急削减基准利率50基点 2008年10月3日美国国会众议院批准了7000亿美元的金融系统救援法案2008年9月29日美国国会众院否决7000亿美元救市方案2008年9月28日美国国会和政府达成协议批准7000亿美元救市方案2008年9月25日各国央行再度注入数千亿美元巨资救市2008年9月23日FBI开查大金融机构 两房 雷曼 AIG均上名单2008年9月21日美联储批准高盛和摩根士丹利转为银行控股公司2008年9月20日布什政府要求国会通过一笔7000亿美元救援计划2008年9月18日全球六大央行再次联手2470亿美元救市2008年9月17日美政府正式接管AIG美联储提供850亿拯救AIG2008年9月15日雷曼申请美史上最大破产保护债务逾6130亿美元2008年9月14日美国银行500亿美元收购美林证券2008年9月7日美国联邦住房金融管理局将出面接管房利美和房地美2008年3月16日贝尔斯登出售给摩根大通2008年3月12日美联储宣布 将扩大证券借贷项目 向其一级交易商出借最多2000亿美元的国债 2008年1月31日美联储将联邦基金利率下调50个基点 至3 0 将贴现率下调0 5 至3 5 次贷危机大事记 2008年1月30日瑞士银行宣布 受高达140亿美元的次贷资产冲减拖累 去年第四季度预计出现约114亿美元亏损 2008年1月22日美联储宣布将联邦基金利率下调75基点至3 50 隔夜拆借利率下调75基点至4 00 2008年1月17日美林公司第四季度亏损98 3亿美元 每股由同比的2 41亿收益转而亏损12 01美元 2008年1月15日花旗宣布 该行四季度亏损98 3亿美元 并表示将通过公开发行及私人配售方式筹资125亿美元 2007年12月13日美欧央行联手应对信贷危机2007年12月12日美联储宣布降息25个基点 将贴现率下调至4 75 2007年12月06日英国央行宣布降息25个基点布什宣布次级房贷解困计划 次贷危机大事记 2007年11月01日美联储再度降息0 25个百分点2007年9月18日美联储将联邦基金利率下调50个基点至4 75 美次级债危机波及英国北岩银行遭挤兑拟分拆出售2007年9月4日国际清算银行与标普对次级债危机严重程度产生分歧2007年9月1日英国银行遭遇现金饥渴2007年8月31日伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机2007年8月30日美联储再向金融系统注资100亿美元2007年8月29日美联储再向金融系统注资52 5亿美元2007年8月28日美联储再向金融系统注资95亿美元2007年8月23日英央行向商业银行贷出3 14亿英镑应对危机 美联储再向金融系统注资70亿美元2007年8月22日美联储再向金融系统注资37 5亿美元欧洲央行追加400亿欧元再融资操作 次贷危机大事记 2007年8月21日日本央行再向银行系统注资8000亿日元澳联储向金融系统注入35 7亿澳元2007年8月20日日本央行再向银行系统注资1万亿日元 欧洲央行拟加大救市力度2007年8月17日美联储降低窗口贴现利率50个基点至5 75 2007年8月16日全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌面临破产美次级债危机恶化亚太股市遭遇911以来最严重下跌2007年8月14日沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失 美股很快应声大跌至数月来的低点2007年8月14日美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市 亚太央行再向银行系统注资各经济体或推迟加息2007年8月11日世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市 美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市2007年8月10日美次级债危机蔓延 欧洲央行出手干预2007年8月9日法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债 全球大部分股指下跌金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水 次贷危机大事记 2007年8月6日房地产投资信讬公司AmericanHomeMortgage申请破产保护2007年8月5日美国第五大投行贝尔斯登总裁沃伦 斯佩克特辞职2007年8月3日贝尔斯登称 美国信贷市场呈现20年来最差状态欧美股市全线暴跌2007年8月1日麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25 的损失2007年7月19日贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解2007年7月10日标普降低次级抵押贷款债券评级 全球金融市场大震荡2007年6月22日美股高位回调 道指跌1 37 标普跌1 29 纳指跌1 07 2007年4月24日美国3月份成屋销量下降8 4 2007年4月4日裁减半数员工后 NewCenturyFinancial申请破产保护2007年3月13日NewCenturyFinancial宣布濒临破产美股大跌 道指跌2 标普跌2 04 纳指跌2 15 2007年2月13日美国抵押贷款风险开始浮出水面 汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备 美最大次级房贷公司CountrywideFinancialCorp减少放贷 美国第二大次级抵押贷款机构NewCenturyFinancial发布盈利预警 金融危机日志 10月11日西方七国集团在华盛顿公布一项行动计划 旨在稳定全球金融形势 恢复市场信心 支持经济增长 同日 美国财政部举行20国集团财长及央行行长联席会议 其中包括韩国 阿根廷 澳大利亚 巴西 中国 印度 印度尼西亚 墨西哥 沙特阿拉伯 南非 土耳其和欧洲央行 ECB 等 10月10日日本未上市的中型寿险业者大和生命保险周五声请破产保护 这是日本首家倒闭金融机构 由于花旗银行的退出 富国银行将以117亿美元的价格完成对深处困境的美联银行的收购 从而成为全美营业网点最多的银行 10月9日冰岛首相GeirHaarde称 冰岛可能出现国家破产的危险境地 10月8日全球多家央行终于祭出了本轮危机爆发以来 甚至是史无前例的救市 中国央行下调存款准备金率0 5个百分点 降息0 27个百分点 几乎同时 美联储 欧洲央行 英国 加拿大 瑞典和瑞士等央行发布联合声明宣布 紧急削减基准利率50基点 10月7日欧洲大型金融机构告急及美国7000亿美元救市计划短期内难以实施的双重压力下 本周一全球股市遭遇恐慌性抛售 各地区主要股市无一幸免 单日蒸发市值总计25000亿美元 10月3日众议院批准了7000亿美元的金融系统救援法案 布什在众议院通过后签署救援法案 保尔森成立金融稳定办公室 招募多达10家资产管理公司加盟金融救援团队 10月1日美参议院1日晚间对新救助方案进行表决 以74票支持25票反对 通过修改后的7000亿美元救市计划 美国证交会延长800多只金融股的卖空禁令 金融危机日志 9月29日美国国会众院否决7000亿美元救市方案 震惊华尔街和全球市场 美国股市重挫 保尔森表示将利用一切可利用手段保护金融市场 英国最大房贷银行被实施了国有化 9月28日美国国会领导人和布什政府达成协议 同意通过一个暂时的金融救市计划 涉及金额达到7000亿美元 28日 众议院将对此法案进行表决 30日送交参议院表决 同时 美国国债最高法定限额从现有的10 6万亿美元提高到11 3万亿美元 9月26日全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司被美国联邦存款保险公司 FDIC 查封 接管 成为美国有史以来倒闭的最大规模银行 美国证券交易委员不再监管独立的大型投资银行 9月24日美国亿万富翁沃伦 巴菲特的伯克希尔 哈撒韦将购买高盛集团价值50亿美元的永久性优先股 美媒称FBI开始调查雷曼等大型金融机构是否涉及欺诈 9月23日德国财政部长施泰因布吕克在与西方七国集团财政部长和中央银行行长电话磋商后表示 西方七国集团其他成员国拒绝参与美国金融救援计划 金融危机日志 9月22日继美国政府出台7000亿美元救市计划后 英国政府可能会考虑动用2000亿英镑挽救濒临危机银行业度过难关 9月21日美联储批准美国金融危机发生后至今幸存的最后两大投资银行高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求 9月20日布什政府要求国会通过一笔7000亿美元的救援计划 该救援计划也是自 大萧条 以来最庞大的金融救援计划中的一个组成部分 据悉 这笔7000亿美元的救援款将用于购入不良抵押贷款 9月19日受印花税单边征收 国资委支持央企回购以及汇金公司增持银行股三大利好刺激 沪深股市爆发 井喷 行情 两市个股全线涨停 其中 沪综指上涨9 46 创下近七年最大单日涨幅 受六大央行联手救市影响 道琼斯工业平均指数上涨了410 03点 至11019 69点 涨幅为3 86 9月18日中国财政部和国家税务总局决定 19日起 单边征收印花税 中央汇金公司将在二级市场自主购入工 中 建三行股票 国资委鼓励国企大股东回购公司股票 为缓解全球金融市场流动性 尤其是美元融资市场存在的压力 全球六大央行发表联合声明 通过与美联储签署掉期协议 联合向短期信贷市场注资2470亿美元 9月18日美国华盛顿互惠银行寻找买家 同日 摩根士丹利正同中信在内的多家银行商讨出售事宜 英国HBOS银行被劳埃德TSB银行收购 金融危机日志 9月17日美国政府提供850亿美元贷款接管AIG 同一日 俄罗斯股市一度暂停交易 英国最大房贷银行HBOS遭挤兑 9月16日美国最大投行高盛宣布第三季度净利润下降70 摩根史丹利净利润下降3 16日 17日受雷曼破产消息影响 全球股市大幅下跌 欧美日等国央行紧急注资3000亿美元救市 9月15日美国银行放弃收购雷曼 转而以500亿美元收购美林证券 雷曼兄弟宣布破产 债务高达6130亿美元 9月14日美国最大保险公司AIG向美联储申请400亿美元紧急贷款 当天格林斯潘称 目前的金融危机是百年一遇 9月10日美国第四大投行雷曼兄弟宣布第三季亏损39亿美元 股价大幅下挫 雷曼准备出售资产并与诸多买家进行收购谈判 9月7日美国政府接管两房 两房在美国次贷危机中蒙受巨大损失 一年内亏损149亿美元 一年内美国倒闭银行 01 25密苏里州道格拉斯国民银行03 07密苏里州的休姆银行05 09阿肯色州ANB金融国民协会银行05 30明尼苏达州第一诚信银行07 11加利福尼亚印地麦克银行07 25内华达州第一国民银行07 25加利福尼亚第一传统银行08 01佛罗里达州第一优先银行08 22哥伦比亚银行信托公司08 29佐治亚州Inergrity银行09 26华盛顿互惠银行09 28网上银行 NetBank 10 04迈阿密山谷银行 救市举措 注资 英国政府向大银行注资370亿英镑 另2500亿英镑英国启动全球第二大救市计划法德西推出万亿美元救市计划防止金融系统崩溃欧洲央行再出救市新招 在向银行提供无限额贷款的同时 再度向金融系统注资1000亿美元 先前已注资1200亿美元美国加大注资美联储变相实现提前降息降息 美国 加拿大 瑞典英国 欧央行降息50基点 中国 瑞士 韩国等降25基点 阿联酋降150基点 香港降100基点国有化 美国接管房地美 房利美 AIG 提出收购部分银行英国推出银行国有化方案 阿比 巴克莱 哈利法克斯苏格兰 汇丰 劳埃德TSB 全国贷款互助会 皇家苏格兰 渣打等八家银行机构已经同意接受上述方案 中国金融市场发生了什么 人民币升值 4年来已升值20 左右全面开放外资银行业务股市暴涨暴跌通货紧缩与通货膨胀私人银行 农村商业银行正在解禁对外资本投资失利 金融市场基本概念 金融市场概念 金融市场是所有金融工具确定价格和进行交易的场所或机制 金融市场活动包括直接融资活动 即证券市场的活动 也包括间接融资活动 即银行存贷活动和同业拆借 金融市场功能 调节功能 金融市场是连接微观经济与宏观经济的枢纽 它反映社会宏观经济的平衡状况 也是实施宏观经济政策的中间环节 货币政策工具货币政策目标公平市场业务 金融市场 充分就业法定准备金制度经济增长贴现政策货币稳定 金融市场分类 一种分类 按金融要求权分 债务市场与股票市场二种分类 按要求权的期限分 货币市场与资本市场三种分类 按金融要求权是否首次发行分 一级市场与二级市场 金融市场要素 金融市场交易主体 个人 机构投资者 企业 政府 金融中介机构 或者说资金的需求者与资金的供给者 金融市场交易对象 资金 以多种资产形式 金融工具 出现 金融市场的资产价格 利率 金融资产结构 货币 有价债券 股票 直接融资和间接融资 金融两种渠道直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券 股票等凭证来获得资金 盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息 股息或资本增值等收益 间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益 这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位 一级市场交易 直接融资运作过程分为一级市场和二级市场两个交易环节 资金短缺单位向最初购买者出售新发行证券的市场称为一级市场或发行市场 三个参与方 1 通过发行证券筹资资金的资金需求方 其目的是以尽可能低的成本获得资金使用权 2 购买和持有证券的资金供给方 其目的是获得未来预期利息 股息和资本利得等收益 3 作为中间机构的证券商 如帮助筹资者承销证券的投资银行等 市场参与者 筹资者 投资者和证券商 二级市场 一级市场上新发售的证券 需要通过流通交换获得流动性 转手买卖已发行证券的市场是二级市场 虽然资金短缺单位在一级市场实现了融资目的 但二级市场对于实现金融的经济功能 具有不可替代的作用 首先 二级市场实现了金融资产流动性 这对于一级市场持续运行具有至关重要意义 其次 二级市场通过股东 用脚投票 机制 为企业经营效率提供显示信号 从而改进企业治理结构 提高经济微观层面的运行效率 证券交易所 二级市场有两种基本组织形式 一是证券交易所 stockexchange 是依据国家有关法律 经过政府证券主管部门批准设立的证券集中竞价交易的有形场所 各类有价证券通过证券经纪商进场买卖 又称为场内交易市场 间接融资 间接融资指盈余单位把资金存放 或投资 到银行等金融中介机构中 再由这些机构以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位 间接融资中 盈余与短缺单位不发生直接关系 而是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易 中介机构发挥吸收和分配资金的功能 投资银行完成的是代理机构职能 银行则是独立的中介机构 间接融资机构 存款性机构指接受个人和机构存款 并发放贷款的金融机构 包含商业银行 CommercialBanks 储蓄贷款协会 SavingsandLoans 互助储蓄银行 MutualSavingBanks 和信用社 CreditUnion 等 间接融资机构 投资性金融中介机构 主要包括金融公司 FinanceCompanies 共同基金 MutualFunds 等等 金融公司通过出售商业票据 发行股票和债券 向商业银行借款等方式筹集资金 并用于向购买汽车 家具等大型耐用消费品的消费者和小企业发放贷款 共同基金又叫投资基金 通过向个人出售股份来筹集资金 然后用于购买多样化的股票和债券组合 间接融资机构 合约性储蓄机构包括各类保险公司和养老基金 共同特征是以合约方式定期定量从持约人手中收取资金 保险费或养老金预付款 然后按规定向持约人提供保险服务和养老金 由于它们能通过统计分析方法计算出每年需要支付的赔偿额和退休金 所以可以把动态意义上结转剩余的资金投资于较长期证券如公司债券 股票以及长期国债等 间接融资机构 政策性金融中介机构 指由政府设立 以贯彻国家产业政策和区域发展政策为目的 而不以盈利为目标的金融机构 我国1994年建立了三家政策性银行 一是国家开发银行 发行政府债券筹资 投资制约经济发展的瓶颈项目 高新技术经济应用重大项目等 二是中国进出口银行 金融债券和国际金融市场筹资 主要是为机电产业和成套设备等资本性货物提供出口贷款和信用保险 三是中国农业发展银行 资金来源于中国人民银行再贷款 同时发行少量政策性金融债券 办理粮 棉 油 糖等农产品国家专项储备和收购贷款 办理扶贫贷款和农业综合开发贷款等 间接融资机构 政策性金融中介机构是依据某种广义的经济和社会目标设立的 通常需要假定赢利性金融机构市场运作不能实现这类目标 各国这类机构普遍存在的突出问题 是它们运行效率较低 可能造成巨额财务亏损 中国农业发展银行粮食亏损挂帐学生教育贷款 金融中介机构 中央银行 商业银行 4家国有商业银行和12家股份制银行 非银行金融机构 信托投资公司 投资银行 证券经纪公司 财务公司 保险公司等 其他金融中介机构 中国金融体制的变革过程 几个阶段的分析 中国金融业的发展 计划经济时期金融业改革开放后的金融发展 金融制度变革的基础 农村经济制度的变革 家庭经营为基础的农村经济制度非国有经济的发展 包括外资引进 私人经济 乡镇企业的发展国有企业制度变革 融资体系的变化 金融体制变革 融资模式变化 国有企业 流动资金贷款 基本建设投资拨改贷 所有资金由货币市场 证券市场股票 债券等融资解决非国有企业 金融市场融资 贷款 集资 证券市场 金融体制改革 机构格局 1979年以前模式实行单一银行体制 中国人民银行除作为中央银行负责货币发行的控制外 还经办几乎所有的商业银行业务 包括工商业信贷 农村信贷 居民储蓄存款等等 金融体制改革 机构格局 1979年 1993年模式建立中央银行体制 中央银行与商业金融机构分立 设立专业银行 四大专业银行 办理商业性业务 建立多种形式的银行 交通银行 中信实业银行及地方银行 和非银行金融机构 信托投资公司 金融租赁公司 中国人民保险公司 平安保险公司 等 金融体制改革 机构格局 1994年以后的模式1993年中共十四届三中全会 关于建立社会主义市场经济体制的若干问题的决议 提出金融体制改革方案 改革中央银行体制 保持货币稳妥为主要政策目标 运用存款准备金率 公开市场业务 贷款利率等为货币政策手段 监督各类金融机构 维持金融秩序跨行政区设置分支机构 9家分行 金融体制改革 机构格局调整 发展国有与非国有商业银行规范与发展非金融机构 财务公司 农村 城市信用合作社 信托投资公司 融资租赁公司 保险公司 投资公司 证券公司等 建立政策性银行 政策性业务与商业性业务分离 国家开发银行 中国进出口信贷银行 中国农业发展银行 允许外国金融机构的进入 包括银行与非银行金融机构 注 1 带 为企业年金管理机构2 序号22 27为外资银行 全国银行金融机构名录 全国保险公司机构名录 全国基金公司机构名录 全国证券公司机构名录 全国信托公司名录 金融体制改革 资金管理体制 计划经济时期 实行银行资金统存统贷 的管理体制 即全部存款上解到中国人民银行总行 贷款按指标层层下拨 1979年 银行信贷资金实行 统一计划 分级管理 存贷挂钩 差额控制 的办法 金融体制改革 资金管理体制 1981年 差额控制改为差额包干 多存多贷 1985年 统一计划 划分资金 实贷实存 相互融通 1998年 取消商业银行贷款规模限额控制 实行资产负债比例管理和内部风险控制 推广贷款质量五级分类方法 金融体制改革 金融工具创新 货币 商业票据贴现与再贴现 国债 国库券 企业债券与银行债券 可转让大额存单 CD 国债期货交易 股票 QFII QDII 股指期货 金融体制改革 强化监管体系 银行 证券与保险的分业经营分设银行 证券与保险的监管机构 人民银行 证监会 保监会设立处理不良资产的金融资产管理公司 长城 信达 东方制定与建立存款保险体系 金融体制改革 资本与货币市场发展 开发债券 股票融资 发展证券市场发展规范银行同业拆借和票据贴现业务 同业拆借市场交易网络体系 1996年 开展扩大中央银行国债买卖 扩大公开市场业务发挥各种金融服务机构的服务 沟通 公证 监督作用 金融体制改革 资本与货币市场发展 改革外汇管理体制 二步走战略 先实行经常项目下的人民币自由兑换 条件成熟后 实现资本项目下的人民币自由兑换取消双重汇率制度 建立外汇交易中心 以外汇交易市场价格作为基准价格实行中国境内企业与银行间的结售汇制度 金融市场 发展中存在的问题 金融市场中的问题 银行的问题 资产质量差 资本充足率不足 5 6 效益差 潜在风险大 2000年初不良贷款率30 以上 2005年13 产权制度 主要银行政府控制 一股独大四大商业银行垄断 存贷款市场的62 结算的80 准政府机构 多层次分支机构 官本位激励机制 商业银行财务状况比较表 亿美元 金融市场中的问题 分业经营 准财政功能 准政策性业务 国有企业最大债权人 不良资产和利润来源 企业融资途径单一 间接融资或对银行的依赖度过高中国的银行贷款相当于GDP的95 左右 在工业化国家 企业资金来源比较均衡 从银行获取的贷款和从资本市场所筹得的资金比例相差不多 金融市场中的问题 货币政策传导机制不畅 中央银行的货币政策经过商业银行传导逐级减弱 到实质经济即企业和居民环节 货币需求不能及时有效地得到满足 金融市场中的问题 市场发育程度低下 证券市场和货币市场都发育低下 金融中介机构不发展 行为不规范 资本市场投资者中机构投资比例偏小 中小企业贷款机制未建立市场秩序混乱 市场监管不力 水平较低 股市价格波动图 金融市场发展关键点 金融产品的多元化监管制度的稳定性市场交易制度的高效率和低成本投资主体的多样化 金融市场模式的选择 第一种是美国模式 即金融市场主导模式 该模式认为金融市场 特别是证券市场 是最为至关重要的 第二种是日韩和欧洲大陆模式 即银行主导模式 该模式认为主要的融资机制并不是金融市场 而是大银行 在日本和韩国 强有力的关系银行帮助支持着大企业集团 银行主导的金融模式最早是在19世纪末德国的工业化过程中运用并获得认可 而今天的德国在很大程度上仍采用银行主导的金融体制 金融市场模式的选择 第三种是台湾模式 即自我融资和非正式融资主导模式 这种模式中 金融市场和大银行都不重要 主要的融资方式是企业通过自留利润和其他储蓄进行自我融资 通过亲朋好友关系非正式借款 以及由出口定单和其他抵押物担保向银行借有限的款 国有银行改革的目标和步骤 目标 用5年或更长的时间 把4家国有银行改造成在国际金融市场具有全面竞争能力的大型现代商业银行 步骤 按照国有独资公司 建立商业银行的基本经营管理制度 有条件的银行改革为国家控股的股份制商业银行 银行上市 国有银行改革的主要措施 1 产权制度改革 5种股份制改革思路总行与分行二级法人的控股公司模式 不流通的法人股模式 分行先上市模式 整体上市 基金控股模式 国有银行改革的主要措施 2 改革人事和分配制度 3 审慎会计制度建设 如呆帐准备金制度 应收未收利息帐务处理 资本金补充制度 改革营业税制度等等 4 建立信息披露制度 5 提高资产质量 不良贷款比例每年降低 达到优质水平 国有银行改革的主要措施 6 建立健全的法人治理结构 董事长与行长关系 高级经理聘用制度 监事会作用 7 补充资本金 压缩风险资产 增加自身积累以提高资本充足率 8 加强外部监督 中央银行 财政部 审计署 金融工委 开放金融市场 金融结构调整与金融自由化之争金融市场发展的关键点 开放外资金融机构及其业务建立与发展私人金融机构及业务私人银行私人保险公司私募基金 外汇形成机制的变革 经济发展与国际贸易额增长形成人民币汇率形成机制人民币升值的基础升值对中国经济的影响变动趋势 人民币汇率变动趋势图 年平均价