财务管理基本价值观念.ppt

2019/12/10,1,第一节、货币时间价值,本门课程从始至终贯穿着两大基本价值观念：货币时间价值和投资风险价值，特别是前者。,第二节、投资风险价值,第二章财务管理基本价值观念,2019/12/10,2,拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，把卢森堡的诺言忘得一干二净。,引言案例：拿破仑留给法兰西的尴尬,2019/12/10,3,本息和,1375596法郎,经过冥思苦想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”,1984年底，卢森堡向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔。要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利(即利滚利)计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。经过计算：,引言案例：拿破仑留给法兰西的尴尬,2019/12/10,4,如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。,引言案例：田纳西镇的巨额账单,2019/12/10,5,田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。那么，请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？,引言案例：田纳西镇的巨额账单,2019/12/10,6,第一节货币时间价值,想想,今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？,如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？,诺贝尔奖金弗兰克林的捐赠,最初投入的巨额增长,2019/12/10,7,货币时间价值主要内容,一、什么是货币时间价值？二、货币时间价值的计算：1、单利的计算现值和终值2、复利的计算现值和终值3、年金的种类及计算,2019/12/10,8,概念：货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。两种表现形式:绝对数和相对数。,一、什么是货币时间价值,绝对数（利息）,相对数（利率）,不考虑通货膨胀和风险的作用,2019/12/10,9,相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。关键是如何计算现值和终值,什么是货币时间价值,实务中，通常以利率或称贴现率代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。,2019/12/10,10,二、货币时间价值的计算,例如：已探明一个有工业价值的油田，目前有两个方案供选择：A方案：现在就开发，现在就可获利200亿元。B方案：3年后开发，由于价格上涨等原因，到时可获利250亿元。如果不考虑货币的时间价值，250200，应选择B方案。如果考虑货币的时间价值，现在开发，现在就获得的200亿元可再投资于其它项目。（报酬率较高）,2019/12/10,11,（一）单利终值和现值,（三）年金终值和现值,（二）复利终值和现值,货币时间价值的计算,2019/12/10,12,（一）单利终值和现值,1、概述：从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为未来现金流量的现值。,2019/12/10,13,p=?,现金流量现值的计算,概述,现金流量终值的计算,F=?,2019/12/10,14,单利是指计算利息时只按本金计算利息，利息不加入本金计算利息。单利的计算包括单利利息、单利终值和单利现值。单利终值的计算终值是指现在资金将来某一时刻的本利和。终值一般用F表示。,单利终值和现值,2019/12/10,15,I=Pin,单利利息公式:,单利终值公式:,F=P（1+in）,公式中：F终值；P本金（现值）；I利息;i利率；n计息期数；Pin利息。,2、单利终值计算公式,2019/12/10,16,【例】某人持有一张带息票据，面额为5000元，票面利率6%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天），则该持有者到期可得本利和为多少？,F=5000（1+6%90/360）=50001.015=5075（元）,单利终值的计算,2019/12/10,17,【例】存款10000元，年利率为3%，若以单利计算，则第一、第二、第三年末的终值(本利和)分别是多少？,解：一年后的终值(本利和)=10000(1+3%1)=10300(元)二年后的终值(本利和)=10000(1+3%2)=10600(元)三年后的终值(本利和)=10000(1+3%3)=10900(元),单利终值的计算,2019/12/10,18,现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，在商业上俗称“本金”。单利现值的计算公式是：,3、单利现值的计算,F、P互为逆运算关系（非倒数关系）,2019/12/10,19,【例】某人希望3年后取得本利和500000万元，用以购买一套公寓，则在利率6%，单利方式计算条件下，此人现在应存入银行的金额为多少？,P=500000（1+6%3）=5000001.18423729（元）,单利现值的计算,2019/12/10,20,【例】某企业希望在6年后取得本利和10000元，用以支付一笔款项。则在利率为5%单利计息的情况下，现在就应该存入银行的本金是多少？,P=10000/(1+5%6)=7692(元),单利现值的计算,2019/12/10,21,1、复利终值(本利和)(1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。(2)公式：F=P(1+i)n其中:F终值i利率P现值(本金)n期数(3)(1+i)n称复利终值系数，记作：(F/P,i,n),可查表或自行计算,复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。,（二）复利终值和现值的计算,2019/12/10,22,【例】某企业将80000元存入银行，存款利率为5%，存款期为1年，则到期本利和为：F=P+Pi=P（1+i）=80000（1+5%）=84000（元）,复利终值的计算,单利和复利计算公式完全不同,若该企业不提走现金，将84000元继续存入银行，则第二年本利和为：F=P（1+i）（1+i）=P（1+i）2=80000（1+5%）2=800001.1025=88200（元）,2019/12/10,23,若该企业仍不提走现金，将88200元再次存入银行，则第三年本利和为：F=P（1+i）（1+i）（1+i）=80000（1+5%）3=92608（元）,复利终值的计算,P(F/P,i,n)称为复利终值系数,同理，第n年的本利和为,F=P（1+i）n,2019/12/10,24,【例】定期存款年利率为4%，该企业第一年末存款200000元，第二年末存款400000元，问第5年末本利和是多少？,复利终值的计算,2019/12/10,25,复利终值的计算,第5年末的本利和为：F=200000(F/P,4%,4)+400000(F/P,4%,3)=200000(1+0.04)4+400000(1+0.04)3=2000001.16986+4000001.12486=683916(元),2019/12/10,26,72法则,我们常喜欢用“利滚利”来形容某项投资获利快速、报酬惊人。把复利公式摊开来看，“本利和本金（1利率)期数”这个“期数”时间因子是整个公式的关键因素，一年又一年(或一月一月)地相乘下来，数值当然会愈来愈大。市面上有许多理财书籍，都列有复利表，很容易可计算出来。不过复利表虽然好用，但也不可能始终都带在身边，若是遇到需要计算复利收益时，倒是有一个简单的“72法则”可以取巧。,2019/12/10,27,72法则,72法则：一条复利估计的捷径。用72除以用于分析的折现率就可以得到“某一现金流要经过多长时间才能翻一番？”的大约值。如：年增长率为6%的现金流要经过12年才能翻一番；而增长率为9%的现金流要使其价值翻一番大约需要8年的时间。（72/6=12；72/9=8）,思考：投资人好不容易存了10万元，想要累积到20万元，如果投资报酬率1%，则需要多少年？如果报酬率8%呢？,2019/12/10,28,2、复利现值的计算,【例】某人拟在3年后获得本利和50000元，假设投资报酬率为5%，他现在应投入多少元？（43192）,(1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n称复利现值系数，记作：(P/F,i,n)(4)关系：(1+i)n(1+i)-n=1，互为倒数乘积为1,可查表或自行计算,2019/12/10,29,【例】若银行年利率为5%，假定按复利计息，为在8年后获得60000元款项，现在应存入银行多少钱？,复利现值的计算,现在应存入银行的金额为=60000(P/F,5%,8)=600000.6768=40608(元),2019/12/10,30,电脑租金,养老金,债券利息,优先股息,固定压岁钱,增长的压岁钱,（三）年金现值和终值的计算,2019/12/10,31,在期内多次发生现金流入量或流出量。,年金(A)：在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。,年金现值和终值的计算,年金的形式普通年金预付年金递延年金永续年金,2019/12/10,32,普通年金的含义从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。,1、普通年金,2019/12/10,33,含义：一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。,普通年金现值,2019/12/10,34,普通年金现值的计算,2019/12/10,35,二式减一式：,普通年金现值的计算,记为：年金现值系数,2019/12/10,36,【例】某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整),例题：,P=A(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=265005.0757=134506(元)轿车的价格=134506元,2019/12/10,37,【例】若以5%的利率借款100000元，投资于某个寿命期为7年的项目，每年末至少要收回多少钱才是有利的？,例题：,P=100000(元)=A(P/A,5%,7)A=100000/(P/A,5%,7)=100000/5.7864=17281.9(元),2019/12/10,38,含义：一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。,F=?,普通年金终值,2019/12/10,39,普通年金终值计算,2019/12/10,40,普通年金终值计算,记为：年金终值系数,2019/12/10,41,【例】双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？(答案取整),例题：,10年后的本利和为：F=A(F/A,i,n)=10000（F/A，6%，10）=1000013.181=131810（元）,2019/12/10,42,【例】假设某企业有一笔5年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年利率为4%，则为偿还该项借款应每年末向银行存入多少钱？,例题：,F=1000万元=A(F/A,4%,5)A=1000/(F/A,4%,5)=1000/5.4163=184.63(万元),2019/12/10,43,预付年金的含义一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。,2、预付年金,包括预付年金现值和预付年金终值的计算。,2019/12/10,44,预付年金终值,含义：一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。,2019/12/10,45,预付年金终值,2019/12/10,46,预付年金终值,即：,2019/12/10,47,预付年金终值的计算,F=A（F/A，i，n）（1+i）即：预付年金终值=年金普通年金终值系数（1+i）,例：A=200元，i=8%，n=6的预付年金终值？F=A（F/A，i，n）（1+i）=2007.3359（1+8%）=2007.923=1584.6(元）,预付年金终值的计算公式如何推导？,2019/12/10,48,【例】某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为3%，问第10年末的本利和应为多少？,例题：,F=A(F/A,i,n)(1+i)=1000(F/A,3%,10)(1+3%)=100011.4641.03=11808(元),2019/12/10,49,预付年金现值的计算,P=A（P/A，i，n）（1+i）即：预付年金现值=年金普通年金现值系数（1+i）,2019/12/10,50,【例】张某分期付款购买汽车一辆，每年年初支付30000元，期限5年，利率为5%。问若一次性付款应付多少元？,例题：,P=A(P/A,i,n)(1+i)=30000(P/A,5%,5)(1+5%)=300004.32951.05=136380(元)即若一次付款只需136380元。,2019/12/10,51,递延年金，即第一次收入或付出发生在第二期或第二期以后的年金。一般只计算现值。计算方法有：P=A（P/A，i，m+n）（P/A，i，m）P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）,3、递延年金,2019/12/10,52,递延年金的计算,P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=1003.17(1+10%)-3=238.16(元）,【例】i=10%,m=3,n=4,A=100,求递延年金现值？,其他方法也可！,2019/12/10,53,【例】某企业准备在第5年年末起每年取出50000元用于职工培训，共取5年。年利率为10%。问现在应存入银行多少元？,例题：,=50000(P/A,10%,5)(P/F,10%,4)=500003.79080.683=129455.82(元)或=50000(P/A,10%,9)-50000(P/A,10%,4)=50000(5.7590-3.1699)=129455(元),2019/12/10,54,永续年金是指无限期支付的年金,永续年金没有终止的时间，即没有终值。,永续年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P),4、永续年金,2019/12/10,55,永续年金的计算,P=10000（1/10%）=100000（元）,【例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元，如果年利率10%，现在应该存入多少钱？,【例】某投资者持有100股优先股股票，每年年末均可以分得10000元固定股利，如果该股票的年必要报酬率为10%，这100股优先股的现在价值应当为多少?100000元,2019/12/10,56,（四）特殊问题计息期短于一年,当计息期短于一年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算：r=i/mt=mn式中：r期利率；i年利率；m每年的计息次数；n年数；t换算后的计息期数。,2019/12/10,57,【例】A公司贷款20万元，需要在3年内还清，年利率为10，试计算：(1)每年计息一次，每次还多少钱?(2)每半年计息一次，每次还多少钱?解：(1)如果是每年计息一次，则n=3，i=10%，那么：200000=A(P/A，10%，3)A=200000/2.487=80418.174(元),特殊问题计息期短于一年,2019/12/10,58,(2)如果每半年计息一次，则m=2r=i/m=10/2=5%t=mn=32=6则200000=A(P/A,5%,6)A=200000/5.076=39401.103(元),特殊问题计息期短于一年,2019/12/10,59,【例】A企业借入100万元，年利率12%，试计算不同条件下的将来值。解：若每年计息一次，则1年后的将来值为：若每半年计息一次，半年的利率为12%/2=6%，一年后的将来值为（依次类推）：,特殊问题计息期短于一年,2019/12/10,60,名义利率,每年复利的次数,名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称名义利率每年复利一次的年利率称实际利率,引出名义利率与实际利率,年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？,2019/12/10,61,【例】某企业因引发环境污染，预计连续5年每年末的环境污染罚款支出如表所示。而根治环境污染的现时投资为500000元。环保工程投入使用后的年度运营成本与环保工程运营所生产的副产品的价值相等。（10%）,环境污染罚款支出单位：元,习题,2019/12/10,62,若折现率为10%，则该项系列付款的现值为：,PV,=680286(元),计算结果表明，现时投资500000元根治环境污染具有经济合理性。,习题,2019/12/10,63,【习题1】某企业将部分闲置资金作为定期存款存入银行，以求获得一定的资金收益。假定按复利计息，定期存款年利率为6%，该企业第一年末存款1000万元，第二年末存款2000万元，问第5年末本利和是多少？3644.5万元,习题,【习题2】若银行年利率为6%，假定按复利计息，为在10年后获得10000元款项，现在应存入银行多少钱？5584元,2019/12/10,64,【习题3】某人在每年年末存入银行1000元，连续存款5年，年存款利率3%，按复利计算，则第5年末时连本带利是多少？5309.1元,习题,【习题4】某人拟在银行存入一笔款项，年复利率10%，要想在今后的5年内每年末取出1000元，则现在应一次存入的金额为多少？3790.80元,2019/12/10,65,【习题5】某机械加工厂准备从银行贷款20万元购买一条生产线，可使用5年，期满无残值，估计使用该设备每年可获纯收益5万元，该款项从银行借款年利率为8%，试问购买该生产线方案是否可行？,习题,解：P=AP/A,8%,5=53.993=19.965(万元)经过对比，5年总收益折成现值小于原生产线购价，即收益小于投资，说明此项购置方案不可行。,2019/12/10,66,【习题6】某公司有一产品开发需5年完成，每年终投资30万元，项目建成后每年均可收益18万元，若该项目投资款项均来自银行贷款(利率为10%)，问该方案是否可行？,习题,解：5年总投资结束，已从银行贷款(年金终值)为F=AF/A,10%,5=306.105=183.15(万元)就是说该项投资已向银行贷款不是150万元，而是183.15万元，以后每年偿付银行利息金额就达183.510%=18.315万元，投资方案不可取。,2019/12/10,67,【习题7】某公司目前准备对原有生产设备进行更新改造，需支付现金8万元，可使每年材料和人工节约1.6万元，据估计该项投资后，设备使用寿命最多为67年，该投资款项拟从银行以8%的利率贷款，问该投资方案是否可行？该设备至少用多少年才能收回投资额？,习题,解：如不考虑货币的时间价值问题，那么就可以认为6年可节约成本9.6万元，该方案可行。但考虑到收益9.6万元与投资额8万元不是同一个时点的金额，因此要考虑货币等值问题，就需要计算该设备至少使用多少年.,2019/12/10,68,习题,因为PA=AP/A,8%,n即8=1.6P/A,8%,n则P/A,8%,n=8/1.6=5设该设备可使用X年，用插值法计算，计算结果表明：该设备至少使用6.65年才能收回投资款项，而该设备至多使用67年，因此投资方案属于在可行与不可行之间，要慎重考虑，还要再从其他方面加以论证。,2019/12/10,69,【习题8】某汽车市场现销价格为10万元，若采用分期付款方式销售，分5年等额付款，利率为10%，问每年末付款额是多少？,习题,解：5年内年终付同样金额是年金，其5年现值之和应等于10万元。那么有公式PA=AP/A,10%,5则则每年支付2.638万元。,2019/12/10,70,【习题9】某企业为了偿还一笔4年后到期的100万元借款，现在每年末存入一笔等额的款项设立偿债基金。若存款年复利率为10%，则偿债基金应为多少？,习题,解：偿债基金的计算是普通年金终值的逆运算，通过普通年金终值的计算公式可以求得：式中，分式称为“偿债基金系数”。“偿债基金系数”一般通过普通年金终值系数的倒数求得。,2019/12/10,71,【习题10】企业投资一项目，投资额1000万元，年复利率8%，投资期限预计10年，要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？,习题,解：投资回收额的计算是年金现值计算的逆运算，其公式为式中，分式称为“投资回收系数”，该系数可以通过查“年金现值系数表”后倒数求得。A=PA/P,8%,10=149.03(万元),2019/12/10,72,第二节投资风险价值,一、风险的概念,二、风险的类别,三、风险报酬,四、风险的衡量,2019/12/10,73,引言案例：中航油(新加坡)破产案,20世纪90年代末，中航油(新加坡)即已进入石油期货市场，也曾多有盈利。亏损在2004年一季度显现，到3月28日，公司已经出现580万美元账面亏损。2004年10月10日，账面亏损达到1.8亿美元。公司的2600万美元流动资金，原准备用于收购新加坡石油公司的1.2亿银团贷款，以及6800万美元应收账款，全部垫付了保证金。此外，还出现8000万美元保证金缺口需要填补。然而，管理者陈久霖仍未考虑收手。他向总部进行了汇报，请求资金支持。回过头来看，如果中国航油集团管理层整体有起码的风险意识和责任心，此次中航油巨亏，本来可以在1.8亿美元以内止住。,2019/12/10,74,中航油高层在救与不救之间徘徊，而可以相对减少损失的斩仓时机继续被错过。至11月25日，中航油(新加坡)的实际亏损已经达到3.81亿美元。相比1.45亿的净资产已经技术性破产。11月29日，中航油(新加坡)申请停牌。翌日，公司正式向市场公告了已亏3.9亿、潜亏1.6亿美元的消息，并向法院申请债务重组。一位资深人士指出，50万美元就是一条停止线，亏损超过50万美元就必须自动斩仓。中航油(新加坡)的最后损失已超过5.5亿美元，这意味着“要撞到这条停止线110次”。他的结论：要么风险控制体系没有启动，要么就是有人在说谎。,引言案例：中航油(新加坡)破产案,2019/12/10,75,一、风险的概念,风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。1、风险就是结果的不确定性2、风险不仅能带来预期的损失，也可带来预期的收益特定投资的风险大小是客观的,你是否冒风险及冒多大风险是主观的,2019/12/10,76,个别理财主体(投资者),市场风险(系统风险,不可分散风险)指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。企业特别风险(非系统风险,可分散风险)指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。,二、风险的类别,可以通过多样化投资来分散。,2019/12/10,77,风险形成的原因,经营风险(供产销)是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：内部条件/外部条件财务风险（借款）是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。,风险的类别,注意区分,2019/12/10,78,三、风险报酬,1、风险报酬：冒风险投资而要求的超过资金时间价值的额外收益2、投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率3、表现形式：风险报酬率,通常使用用相对数计量,2019/12/10,79,四、风险的衡量概率分布法,衡量单项资产风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机事件、概率、期望值、方差、标准离差、标准离差率。一般用标准离差率判断投资项目的风险大小。,需要利用统计学的知识来计算,2019/12/10,80,基本步骤：确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬,概率分布法,发生可能性大小的数值,2019/12/10,81,风险与概率分布示意图,期望值报酬率,概率,风险大,风险中,风险小,2019/12/10,82,1、确定概率分布,概率分布必须满足以下两个条件：（1）所有的概率都在0与1之间，即0P1；（2）所有概率之和应等于1，即=1。,概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。,2019/12/10,83,期望报酬率是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，它是反映随机变量取值的平均化。,2、计算期望报酬率,以概率为权数的加权平均数,表示各种可能的结果,表示相应的概率,2019/12/10,84,3、计算标准离差,标准（离）差也叫均方差，它是反映各种概率下的报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。,标准差,标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。,2019/12/10,85,4、计算标准离差率,标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度。标准离差率是标准差与期望报酬的比值，可用来比较期望报酬不同的各投资项目的风险。,标准离差率,2019/12/10,86,【例】某企业有两个投资项目，预测未来的经营状况与对应可能实现的投资报酬率（随机变量）的概率分布如上表，请比较两投资项目的风险大小。,举例：,2019/12/10,87,举例：基本步骤,基本步骤：确定概率分布计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬,概率分布根据表已知；A项目是一个普通项目；B项目是个高科技项目。,2019/12/10,88,举例：计算期望报酬率/标准离差,步骤二,步骤三,2019/12/10,89,举例：计算标准离差率,步骤四,步骤三表明：,两个项目的期望报酬率都为20%，但是预期报酬率分布情况不同A项目的标准离差小，分布情况较集中，风险较小B项目的标准离差大，分布情况较分散，风险较大,标准离差率（V）：VA=12.65%20%=63.25%VB=31.62%20%=158.1%可见，B方案的预期报酬率的离散程度大，所以风险也大。,2019/12/10,90,标准离差率可以反映风险大小，但还不是风险报酬率风险报酬率与风险程度有关，风险越大，要求的报酬率越高。,5、计算风险报酬,风险报酬率计算公式：,风险报酬率=风险价值系数标准离差率,RR=bV,表示风险程度,投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险价值系数标准离差率,2019/12/10,91,风险与报酬率关系图,投资报酬率,无风险报酬率,风险程度,低风险报酬率,高风险报酬率,投资报酬率线,由此可见，风险与风险报酬相互配合。,斜率就是风险价值系数,斜率大说明什么？,2019/12/10,92,risk,012,通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的报酬率。,A比B更厌恶风险,风险与报酬率关系图,2019/12/10,93,风险价值系数的确定,由企业主管投资的人员会同有关专家确定由国家有关部门组织专家确定根据以往同类项目的有关数据确定,例如：某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%，其报酬率的标准离差率为100%，无风险报酬率为10%，则由公式：,R=RF+RR=RF+bV得出：b=（R-RF）/V=（20%-10%）/100%=10%,2019/12/10,94,计算风险报酬：续前例,假设投资者为A、B两项目确定的风险价值系数分别为0.05和0.08，则：,A项目RR=bV=0.0563.25%=3.16%B项目RR=bV=0.08158.1%=12.65%,可以计算投资总报酬率（R）R=无风险报收率+风险报酬率=RF+RR=RF+bV,无风险报酬率一般根据债券利率确定,2019/12/10,95,如果两个投资方案的期望收益率基本相同,应当选择标准离差率较低的那一个投资方案,应当选择期望收益率较高的那一个投资方案,如果两个投资方案的标准离差率基本相同,6、风险投资决策,如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其标准高差率低于乙方案，则应当选择甲方案；,如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度,2019/12/10,96,某企业有两个投资方案，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表，请比较两投资项目的风险大小。,习题：,2019/12/10,97,根据资料，计算如下：计算甲、乙方案预期报酬率的期望值：,=4.8%,=5%,计算甲、乙两个方案的标准差：,=0.00979=0.98%,=0.02=2%,习题答案,2019/12/10,98,甲、乙方案的期望报酬率分别为4.8%和5%，它们的标准差分别为0.98%与2%，不能直接比较出风险程度的大小，故继续计算标准差率。,由计算结果可知甲方案的标准离差率小于乙方案，虽然甲方案的期望报酬率比乙方案低，但从风险角度而言，乙方案的风险大，甲方案的风险小。,计算两个方案的标准差率：,习题答案,2019/12/10,99,计算风险报酬率和投资报酬率,假设A、B两项目的风险价值系数分别为0.3和0.2，无风险报酬率为6%，则风险报酬率分别为：,两种产品的投资报酬率分别为：,习题答案,A项目RR=bV=0.320.42%=6.126%B项目RR=bV=0.240%=8%,RA=RF+RR=RF+bV=6%+6.126%=12.126%RB=RF+RR=RF+bV=6%+8%=14%,2019/12/10,100,练习题及答案：,1、如您每月可向父母要零用钱，发放日期应在月初还是月底？（月初）数年后您成家立业了，打算每月孝敬父母200元，应在月初还是月底？（月末）2、某人已到退休年龄，有三种可供选择的退休金支付方式：A、一次支付20万元；B、先支付10万元，一年后支付10.5万元；C、每年支付1.9万元，1年后开始领取；假设i=10%，应选择哪个方案？（方案A),2019/12/10,101,练习题及答案：,1、计算期望报酬率：甲/乙=20%2、标准离差：甲：43.82%；乙=5.48%3、标准离差率：甲：219.1%；乙=27.4%,2019/12/10,102,补充案例：24美元能再次买下曼哈顿岛吗,纽约是美国最大的工商业城市，也是美国的经济中心。在1626年9月11日，荷兰人PeterMinuit从印地安人那里花了24美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，而且所有的红利免税。24美元真的很便宜吗？如果当年的这24美元没有用来购买曼哈顿岛，而是用作其他投资了呢？我们假设每年8%的投资收益率，不考虑战争、灾难、经济萧条等社会因素，这24美元到公元2004年会是多少？4307046634105.39美元，即43万亿多美元。这仍然能够买下曼哈顿岛，这个数字是美国2003年国民生产总值的2倍还多。这就是时间价值的魔力所在。,