《宝钢股份回购事》PPT课件.ppt

TCQ011129BJ(GB),财务管理案例组：,宝钢集团股份回购的喜与忧,那些年我们一起回购股份,包晋升郑驰王雯雯夏雨佳张婉宁,2012会计硕士班,TCQ011129BJ(GB),1,CONTENTS,背景介绍回购全解析何为股份回购股份回购的前提股份回购的会计影响宝钢行为回购目的作用原理反响如何思考与质疑-总结,TCQ011129BJ(GB),2,背景介绍,受累于A股市场的持续低迷，宝钢股份股价自5月以来一路震荡下挫，8月27日的最新收盘价仅为4.07元。宝钢迅速做出反应，2012年8月28日，宝钢股份公布了其回购预案，9月17日召开临时股东大会审议通过了关于以集中竞价交易方式回购本公司股票的议案，并于2012年9月21日披露宝山钢铁股份有限公司回购报告书。公司于2012年9月21日首次实施了回购。根据公司此前发布的回购预案，公司拟以不超过每股5.00元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币50亿元。,回购之前不得不说的事,TCQ011129BJ(GB),3,背景介绍,1.股价破净（每股收盘价低于每股净资产），2.为了响应监管层号召、回应股东诉求，做负责任的上市公司。3.宝钢新近完成了不锈钢等资产的出售，现金流较宽裕，实施回购不会影响后续湛江等项目的资金需求。,回购股份的动因,按照宝钢的说法,此次回购纯粹是为了维护股东利益,增强投资者信心,维护公司股价。,TCQ011129BJ(GB),4,回购全解析,中文名称：股份回购英文名称：ShareRepurchase,何为股份回购,股份回购是指公司按一定的程序购回发行或流通在外的本公司股份的行为。是通过大规模买回本公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法。是目标公司或其董事、监事回购目标公司的股份。,主要方法有：一、用现金，或是以债权换股权,二、以优先股换普通股的方式回购其流通在外的股票,TCQ011129BJ(GB),5,股份回购的前提条件以宝钢为例,以其6.43元的净资产，回购方案披露前一日股价4.07元计，市净率低至0.63倍，即使按5元回购价，也是78折买进,6月底货币资金达187亿元（期初144亿元）,以上分析可以得知，股份回购得具备几个条件：股价破净；现金流较多；负债率较低；行业属传统产业，但日后会有亮点。,6月底资产负债率47.08%（期初50.89%）,在钢铁全行业亏损之际，公司半年报奇迹般地盈利96.1亿元，同比增长89%。所有这一切关键是靠出售不锈钢、特钢两块业务，获投资收益90.9亿元，不但使公司获得了一次性巨额收益，而且减少了债务，增加了现金流。,TCQ011129BJ(GB),6,股份回购的会计影响,会计指标变化,库藏股的尴尬,流通股变少库藏股增加现金减少，用于回购每股收益EPS增加,我国公司法第149条规定：“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外。”其中要求公司在回购本公司股票后，必须在十天内注销该部分股份目前中国证监会公布上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）允许上市公司回购股票的同时，还表示将积极推动公司法的立法修改，争取允许上市公司将回购的股份可用作库存股，为上市公司规范发展提供更多的支持。,宝钢回购目的,TCQ011129BJ(GB),7,宝钢股份的净资产是6.43元，今年股价一度达4.07元，股价破净资产幅度高达33.8%。钢铁行业受调控影响较深，为维护公司在投资者中的形象，宝钢股份抛出回购计划的行为不难理解。,维护国有公司及蓝筹股形象,宝钢回购目的,TCQ011129BJ(GB),8,宝钢一方面是淘汰落后产能,一方面是湛江项目开工,两者表现在资本运作上即是先回购减资,将来条件成熟,再增发融资,这既是产能布局的调结构,也是股份增减、股价高低的调结构。此外,宝钢在这个时候回购也是一笔划算的买卖。现在宝钢的每股净资产有6元多,而股价才4元左右,回购股票比实物投资更为合算。,企业战略需要,宝钢回购目的,TCQ011129BJ(GB),9,现在宝钢股份动态市盈率仅为4倍，投资者仍然不予理睬，投资者因为预期未来钢铁行业仍然难以复苏，故不愿持有钢铁股，这也正是钢铁股股价相比净资产大幅打折、市盈率极低的重要原因。从公司经营的角度看，目前用大量的现金进行股份回购，也不失一个明智之举。证监会有关部门负责人曾公开表示，“破净”的上市公司回购本公司股份没有政策和法律障碍，监管部门支持和鼓励有条件、有潜力的上市公司回购本公司股份，因为这种做法能够创造多赢的局面，提振投资者信心,稳定甚至托高股价,回购对股价及财务指标的影响原理,TCQ011129BJ(GB),10,刺激交易量：在一定时期内资金持续地涌入并买进，使交易量扩大、活跃,直接拉动股价以略高于市场价格的价位收购股票，并且数量较大，对股价直接产生影响,恢复投资者信心：大股东出面组织回购，并将上限定为较高的5元，刺激市场信心,提高EPS将购回的股票注销,通过减少公司总股本,来实现提高每股盈利和净资产收益的目的,这样股票价格不论是否上涨都是提升了股东利益。,振奋市场,减小分母,拉动股价,上市公司回购股票之后,不论股价是否上涨,投资者都将因此受益,它可以保证在公司经营不景气时,每股收益和每股净资产不受影响,稳住市场股价,这将有利于促进市场的长线投资氛围,TCQ011129BJ(GB),11,回购力度大,回购价格给力,理论效果,因为宝钢集团持股占总股本的75%，如果预案全部实施，以回购数量10亿股测算，占公司总股本约5.7%，占社会公众股约22.8%.回购后公司总股本为165亿股至163亿股，宝钢集团持股比例为79.51%至80.49%。,8月27日的最新收盘价仅为4.07元，反观本次回购价格上限则高达5元/股，22.85%的高额溢价充分体现了公司对自家股的绝对自信。,TCQ011129BJ(GB),回购的经济影响,回购方案理论上的影响,如果宝钢完全履行了方案，那么在将回购后的股份注销后，将提升公司每股收益约6%50亿元资金在1年内回购，假设1年250个交易日，则平均每个交易日2000万元用于回购；对于回购公告前5000万元6000万元的平均成交额，2000万元/日的资金规模，对股价的正面提振作用显而易见,TCQ011129BJ(GB),12,效果体现,成果,二级市场交易量扩大。除回购动作直接拉动的交易量外，被相应带动的投资者也是重要力量。,每股收益、每股净资产，净资产收益率达到一年以来的最高,从宣布方案的前一日8月27号最低的4.07，到12月13日最高达到4.77,正面效果明显，不管是对公司内部，还是对投资者，甚至对于整个股票市场，都至少“看起来很美”,TCQ011129BJ(GB),回购后的实际效果,回购的经济影响,成果,TCQ011129BJ(GB),13,财务指标全面进步,成果,TCQ011129BJ(GB),14,股市的明显反应,TCQ011129BJ(GB),隐忧与疑问,市场的提振难掩宝钢业绩的低迷。宝钢半年报显示，受累于市场需求减弱，公司上半年实现营业总收入981亿元，利润总额123.3亿元，分别同比下降11%和59.80%。尽管归属上市公司股东净利润同比大增89%，但这主要是受益于出售不锈钢、特钢事业部相关资产，是另类收益，不能算经常业绩,按照宝钢的说法，回购仅仅是对投资者负责，但是同样的目的可以采用增持或者分红来达到。注销的这50亿相当于打了水漂。但是资本市场运作的最终目的都是为了融资。所以可能是为了先把股价稳住,再做一些融资上的安排,宝钢的说法是以不超过每股5元的价格回，总金额最高不超过50亿元。只设上线不设底线的说法让投资者心理没底。另外，如果市场正常价格在回购之前就达到了5元以上，那么次方案也就形同虚设了。,考虑到钢企今年并不宽裕的资金面，能拿出真金白银50亿也非易事。如果没有更高层的默许，宝钢不会如此高调，毕竟身为国企领军人物之一，国有资产流失这样的帽子会压死人。,TCQ011129BJ(GB),16,必须回购吗？分红供增持VS回购,16,如果仅仅考虑利益得失，宝钢股份直接回购股份并不划算，那么宝钢股份为什么还要进行股份回购呢？有一种可能，就是宝钢股份希望股价有所回升，50亿元的回购资金也是能省则省，如果可以不花则是最好。宝钢股份只想给马儿尽可能少的草，还想让马儿尽可能快的跑，回购股份只是权宜之计，如果投资者能够适当追捧宝钢股份，最后这50亿元的回购将会不了了之。,2、曾经的现金分红也让宝钢股份在再融资时可以享受到更多的优待,1、股市好转的时候通过卖出曾经增持的股票来获得现金,50亿直接用来回购注销，未免浪费,2、没有现金分红的记录,1、50亿的国有资产白白流失,两种选择方案,差异点,PK,如果用这50亿元进行现金分红，按74.97%的股份，可以得到约37亿元现金,3、未来想重新发行股份的时候还要重新支付承销费用,古往今来股往金来,此次宝钢的回购为其历史上的第二次，早在2005年宝钢也曾有过一次回购。2005年7月，为配合股改稳定股价，宝钢曾动用20亿在4.54元以下增持，因当时市场极度疲弱，很快的投入的20亿耗尽，之后宝钢继续动用20亿增持，但是还是没挡住破股价的下行破净，最低到3.88元。随着股价的下行，宝钢的中长线投资机会开始显现，很快又回到了5元上方，之后就是06年的大牛市，股价最高上冲21元,近期国内股市低迷，11月以来面对持续的股价下跌，众多上市公司例如：用友软件，兴森科技，洋河集团，宝钢集团等上市公司高管按捺不住。进入12月份高管增持抄底迹象显露，增持力度明显增强。,近日，用友软件发布公告称，拟用自家资金2亿元回购公司股票，预计回购股份约为1788.91万股，约占公司总股本1.83%。江淮汽车11月5日晚发布回购预案，称以回购资金总额不超过人民币3亿元、回购股份价格不超过5.20元的条件下，回购股份约5769.23万股，占公司总股本约4.48%。,案例总结,在消极的市场背景下，在悲观的行业前景下，宝钢这一老牌央企，打响了蓝筹股回购的第一枪。短期的财务指标，实时的股票曲线，这是我们能看到的显著效果。然而股票回购仅仅是股票自身价值的回归，而不是价值的增长是财务指标的数字变动，而不是财务状况好转的自然体现是股票价格的人为带动，而不是企业业绩的增长和前景的明亮所以回购只是手段，而不是实质是手术的修理，而不是机理的修复在此，我们对宝钢此次的回购，是否能转折性地改变企业甚至行业的状况，还是继续保持关注吧。,