案例马来西亚南北高速公路项目融资.ppt

案例马来西亚南北高速公路项目融资,【案例综述】,马来西亚南北高速公路融资项目作为一项具有相当建设规模的投资项目，在融资结构方面十分合理和成功。本项目在融资方面比较复杂，牵扯到马来西亚政府、项目投资人和项目公司、贷款财团等不同利益主体。本项目的成功之处在于，以特许经营权合约作为整个BOT融资结构的核心，充分考虑了投资方和融资方的风险和利益，调动了社会资本和国际银团的积极性，这一点被国际金融界认为是十分成功的。,【案例目的】,这是一个融资结构安排比较复杂的BOT项目融资成功案例。这一章已经全面介绍了国际融资的各种方式，并对其进行了对比，但那只是一般性的介绍，通过这个案例，可以使大家对融资结构安排在实际中的应用有一个更清晰和深入的认识。本案例中对特许经营权和主要项目参与方的风险和利益的分析，可以丰富本章的内容，同时，也可以加深对这一融资方式的认识。,项目概况,马来西亚南北高速公路也是发展中国家经营BOT模式的成功案例之一。马来西亚南北高速公路全长900公里，南临新加坡、北靠泰国。先期由马来西亚政府所属的公路管理局开发建设了400公里，后来由于财政方面的原因，出现了资金困难，项目无法继续建设下去，为使项目得以完成，不得不采取其他融资方式。经过多方比较和选择，马来西亚政府最终确定了采取BOT融资模式。,项目概况,为此马来西亚政府和马来西亚联合工程公司签署了特许经营权合约，由马来西亚联合工程公司（UnitedEngineerCompany）组建的一个新公司普拉斯南北高速公路项目有限公司作为项目发起公司，负责该高速路的筹资、设计、建造与经营。预计项目总成本20.7亿美元，特许经营期30年。项目资金构成中，11.5亿美元为马来西亚联合工程公司出资的项目发起公司的股本；其余9.21来自银团贷款，其中，马来西亚银团提供贷款5.81亿美元，国际银团提供贷款3.4亿美元。,项目概况,从1987年初开始到1989年，马来西亚政府和当地的马来西亚联合工程公司，就项目建设、经营、融资安排等方面，历经2年左右的谈判，最终双方签署了关于建设经营南北高速公路的特许经营权合约，项目建设资金安排得到落实，项目得以重新开工建设。马来西亚南北高速公路项目BOT模式，获得了国际金融界的高度评价，被认为是国际融资BOT模式的成功范例。,项目融资结构,马来西亚南北高速公路项目的融资结构，是以马来西亚政府与马来西亚联合工程公司签署的特许经营权合约为核心的。为此，马来西亚联合工程公司出资设立了一家项目公司普拉斯南北高速公路项目有限公司，直接承担项目建设和营运责任的法律实体。该项目公司作为项目融资的直接借款人，直接承担项目融资的债务风险和经营风险，项目公司对偿还贷款承担直接责任。,该项目的融资结构包括四个部分:1政府与特许经营权合约2项目投资者3项目公司4贷款银团,项目融资结构,（一）特许经营权是BOT融资项目的关键和核心在BOT融资模式中，项目的主要参与者分别承担了相应的责任、义务和风险，同时也得到了各自的回报。从政府的角度看，原来急需建设却又受制于资金等因素的项目，现在终于迎刃而解了。由于采用了BOT融资模式，使得总投资规模高达57亿林吉特（20.7亿美元）的高速公路项目得以全部完成。政府的特许经营权合约不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目贷款的信用保证结构核心。,项目融资评价,项目融资评价,（二）项目投资者和经营者的风险和回报,1该项目投资规模巨大，其中项目投资者对项目公司设立所投入的股本资金11.5亿美元占项目总投资的44.47%。虽然BOT项目融资的特点为贷款有限追索，但是由于投资规模巨大，在总投资中所占比例很大，从这一角度说，项目投资者承担了极大的投资风险。项目公司作为项目融资的直接借款人，直接承担项目融资的债务风险和经营风险，对偿还贷款承担直接责任。2同时，对于项目投资者和经营者来说，项目投资的收入是十分可观的。首先，预计项目公司在30年内的特许经营权期间可以获得约2亿美元的净利润；其次，作为工程总承包商，在7年的建设期内从工程承包中可以获利约1.57亿美元。,3政府将原已建设完工的400公里高速公路的经营及经营权益转让给普拉斯项目公司，无疑减轻了项目投资者和项目经营者的资金压力。4对于公路项目的建设和经营来说，其风险特点与一般的采用BOT融资模式的基础设施项目不同。（1）完工风险小于其他基础设施项目。因为公路项目可以分段建设，分段投入使用，分段取得收益。即使出现某段工程不能按时完工的情况，也不会像电厂、桥梁、隧道等项目无法运营。（2）市场风险具有不确定性。自来水、污水处理、电厂等基础设施项目，其产品的销售直接面对政府，政府的特许经营权协议大多是百分之百购买项目的全部产品。而公路项目产品的销售面对的社会大众，具有较大的不确定性。在本项目中，通过马来西亚政府向普拉斯项目公司提供最低公路收费的收入担保，化解了项目投资者和项目经营者的市场风险。（3）金融风险。由于该项目投资规模巨大，建设期长达7年，因此项目投资者和项目经营者会面临相当的利率和汇率风险。为此，马来西亚政府为项目提供了相应的金融风险担保。,项目融资评价,（三）金融机构的积极参与BOT融资模式的另一个重要环节，就是吸引商业银行等金融机构积极参与，该项目在吸引金融资本参与方面取得了成功。1马来西亚政府将为该项目提供的总金额达1.65亿林吉特（6000万美元）的从属性备用贷款，增强了贷款银团的信心。2马来西亚政府向普拉斯项目公司提供的最低公路收费的收入担保，不仅直接化解了项目投资者和项目经营者的市场风险，还间接化解了参与项目贷款的金融机构的风险。,3对项目贷款银团来说，项目的国家风险和政治风险是重点要考虑的因素，本国金融资本的积极参与，对于吸引外国金融机构至关重要。在该项目9.21亿美元的银团贷款中，马来西亚本国银团贷款高达5.81亿美元，占全部银团贷款的63.08%，因此成功吸引了国际银团的3.4亿美元贷款。在这方面，国际金融界认为该项目是十分成功的。此外，公路项目的完工风险小于一般基础设施项目，也是项目贷款银团愿意承担项目完工风险，积极参与贷款的因素之一。马来西亚南北高速公路项目的BOT融资结构及风险控制图如图G-1所示。,图-,