资产配置的艺术

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第40页 共40页资产配置的艺术在我们苦苦挣扎的同时，富人们却稳获收益。他们是怎么做到的呢？答案只有一个资产配置。没有人能够比戴维达斯特更了解资产配置了，他作为世界上首屈一指的、最具有远见卓识的专家，能够告诉你：如何才能充分利用你的金钱？如何正确搭配股票、债券、现金、黄金、房地产、商品以及其他资产？如何在非相关的资产种类之中扩展你的投资，以便增加收益并且降低长期投资的风险？本书描述了在如今极富挑战性的投资环境下，在股票、债券、现金、黄金、房地产、商品以及其他资产的正确搭配产生的巨大的投资回报为你的投资组合所带来的压力下，管理你个人财富的过程背后的实用法则。也解释了相关性这一重要概念，以及如何在非相关的资产种类之中扩展你的投资，以便增加收益并且降低长期投资的风险。作者: 美戴维达斯特 出版: 中国人民大学出版社精心规划才能富足而退在热播电视剧黑道家族（TheSopranos）的某一集中，托尼索普拉诺（TonySoprano）请求妻子允许他把她的房地产收入作为赌注，因为他认为这次赌博一定可以成功。当妻子问他为什么不用他多年积攒下来的大笔现金时，托尼告诉她，这笔现金是供应急之用的，而其他的资产，作为他所谓的“资产配置”中的一部分，也是不能动用的。无论我们是否意识到了，实际上，我们都有一个资产配置计划甚至连热播美剧的主人公们都有。在本书中，我希望告诉你如何配置你的资产，从而帮助你用符合自己性格的方式实现你的目标。首先，让我们来弄清什么是资产配置，以及在过去的很多年里这个概念发生了什么样的变化。我在20世纪80年代初次接触到了这个概念，当时资产配置基本上是局限在国际资产的范畴内。特别是日本和欧洲，已经形成了各自完善的金融市场，其表现与美国市场完全不同。中国已向世界开放，而日本也在蒸蒸日上。在美国，我们正在利用本国以外的股票、债券以及现金来帮助我们获得更高的回报，并保持投资的多元化，以避免完全依赖某几种投资来实现我们的目标。在20世纪90年代，资产配置的领域开始扩大。新的研究层出不穷，我们也开始用一种不同的眼光来看待市场和投资组合。我们不再仅仅是因为买了一只共同基金便认为自己是在做多元化投资，而是开始将投资领域划分为诸如大盘、小盘等多个范畴。我们要么用“增长型”要么用“价值型”来看待经理人的风格，在投资组合中，我们努力寻求投资风格和资金分配的平衡。在这10年里，经理人和风格的选择成为了投资组合多元化的重要工具。到了20世纪90年代末，一种最为奇特的现象开始出现在投资领域。随着互联网和通信变得越来越快捷、高效，世界变得越来越小。资产配置的意义在很大程度上并不仅限于找到能够增值的资产，还应确保这种资产与投资组合中的其他资产有着不同的表现。当某项资产的价格受到金融或者经济事件的影响而下跌时，投资组合中的另一项资产的价格最好由于同一事件的影响而上涨。我们把这种情况称为非相关性（noncorrelation），正如你将从本书中看到的，在合理的资产配置中，非相关性是极为重要的一部分。在20世纪80年代90年代初期，如果你手中持有国际股票和债券，你便大致上实现了非相关性。日本股票主要反应的是本国的事件。欧洲股票受的是欧洲新闻的影响，一般来说其动向会与美国股票不同。但是，随着新千年的到来，经济全球化的趋势日渐明显，许多影响到了福特的宏观政策和因素同样也会影响到宝马和丰田。之前，所有的鱼儿按照各自的方向游动。随着地球的变小，鱼儿们成为了一个群体，并倾向于按照相同的方式游动。随着我们进入到21世纪，为满足投资者对彼此表现各异的资产的需求，一些新的投资工具应运而生。投资组合中开始将一些新的资产类型包括进来，例如黄金、商品、房地产投资信托（realestateinvestmenttrusts）、通货膨胀保值债券以及特定种类的对冲基金，这些投资品种产生的回报并非与同一事件相关联，因而它们成为了我们重要的投资工具。我们开始观察不同的理财风格。我们不会仅仅局限于购买股票和债券，而是把目光投向投资策略的选取，例如通过合并套利（mergerarbitrage）和卖空（shortselling）来实现投资的最优组合，并最终达到我们预期的效果。本质上讲，资产配置的核心就是寻求非相关性。不妨借用橄榄球的术语来表述这个问题。想要在投资中胜出，我们需要一支各方面表现均衡的队伍。在投资组合中，我们需要配备一些“进攻型”的资产，如果时机良好，它们可以主动出击。同时，我们还需要配备一些“防守型”的资产，当经济萧条、形势堪忧时，它们能够在乙方阵地做出顽强的防守。一支好的橄榄球队需要一位优秀的踢球手通过触底或将球踢过横木来完成得分。同样，我们也需要一些无论经济形势如何，都能带来稳定超额收益的投资。想要赢得比赛，我们就必须在方方面面都有着上佳表现。做一个良好的资产配置计划就如同打造一支球队。打造一支橄榄球队，首先要通过选拔机制来评估球员。同样，制定一个投资计划，我们需要汇总出别人对你的看法，包括你的个人情况，你的目标诉求，你的财务状况，以及更为重要的，你的行为和性格特点。我们必须大致上懂得某些类型的资产（例如股票、债券、现金、商品以及房地产）能够为你带来什么、不能为你带来什么。一旦我们对自己的团队以及每个队员的才华和能力有了了解之后，我们就需要制定出一个比赛计划，并将其付诸实践。我们必须要有一个多元化的投资计划，这样一来，即便某些资产的表现不尽如人意，我们在另外的一些资产上也能够有所斩获。一旦比赛开始，我们需要一直关注我们的投资组合，看是否需要做出调整。比如有的投资已经表现出了快速增长，是否应减少对它们的持有；而其他一些合理投资可能暂时有所下跌，我们是否应对其进行追加。一个好的橄榄球教练总是会总揽全局，关注每一个可能出现差错的地方，我们也应如此。我们随时都需要考虑各种各样的风险会如何影响到我们的资产，这样我们就可以采取措施，降低或者弥补风险带来的损失。从很多方面来讲，今天的投资者都是幸运的。在过去的10年里，我看到了一个投资产品和投资信息源大爆炸的时代。一些投资工具，原来只有像退休基金（retirementfunds）、养老保险（endowments）等机构投资者以及极其富有的人才能使用得到，而现在所有的投资者都可以使用。理财类的电视、广播节目，各式网站和博客，以及不计其数的文章、书籍和手册在投资方面为我们提供了一些客观的知识和建议。借助一些新的理财工具，比如开放式和封闭式共同基金、交易型开放式指数基金以及存托凭证（depositaryreceipts），每一个人都能够更容易地获取到各种类型的资产，从国内的小盘股和中盘股，到国际股票和债券，再到黄金、白银、通货膨胀保值债券，以及一些特殊的投资策略，比如，当价格下跌时，有的行业领域会因此获利，这些特定的工业领域便是这些投资策略所关注的对象。好消息是，我们每个人都能够利用各种途径接触到各种类型的资产、投资策略以及风险管理方案。在你家门外或是在你桌上的电脑内，这个美好的新世界到处都是投资机会，就像一直以来那些精明富有的投资者一样，你也可以利用它来增长你的财富。首先，也是最重要的，你要弄清你是习惯于自己搞定，还是更喜欢向专业人士求助。也许你是一个挑选个股的好手，但是如果让你去通盘考虑你的投资组合、未来计划或是风险管理，你却丝毫提不起兴趣。相反，也许你对挑选股票并不感兴趣，债券也令你感到头疼，但是你却热衷于从大的策略上通盘考虑你的资产配置。制定比赛计划时，你要决定每个队员要在这个团队中扮演何种角色。同样，做出合理的资产配置意味着你要知道每项资产能为你带来什么。在你生命中的这个阶段以及这个时期的心态上，财富的增长对你而言是不是更为重要？比如，你很年轻，正在为上大学或者生小孩攒钱，在较长的一段时间里，你攒下的这笔钱是不会被动用的，而将来的学费会是多少谁也不知道。作为一位年轻的家长，在未来20年的时间里你很可能需要一大笔钱，那么不妨用这些资金来做一些大胆的增值尝试，比如将其全部投入股票市场。在短期内，股票的价格总是极易波动、摇摆不定的；但是长期来看，股票所能带来的回报是最高的。不过，如果你要为3年后的购房计划攒钱，你可能就不愿承受任何短期的损失。因此，处理这样一笔资金就需要采取不同的投资策略，因为你想保住它的本金。把你的钱看做你球队中的球员。你对四分卫的定位，就是希望他精准地将球投出，并抱擒拦截对方的队员。从我多年的经验来看，有些投资者拥有最好的投资品种，但最终的结果却让他们失望至极。问题就在于，他们没有根据自身的需求来配置他们的投资品种，从而导致收益严重受损。对于购买股票型基金的钱，必须在其大幅增值前就将其撤出；如果要做长线投资，再好的债券型基金（bondfunds）也是不合适的；而倘若将货币市场账户（moneymarketaccounts）用做养老金的储蓄，那就大错特错了。挑选好的投资品种是远远不够的，你必须要为正确的理由去挑选最好的投资品种。我们制定好了比赛的计划，也知道了我们需要每一个球员做什么。现在，我们必须看一下我们面临的场地条件以及比赛当天的天气情况。如果我们的计划本来是打算多抛球，但现在却下起了雨，而且还刮着大风，那我们就需要对比赛计划做出调整。投资也是如此；我们需要考虑一下我们可能面对的经济、金融、政治以及地缘政治的环境是怎样的。当然，即便经济学家会与你意见相左，并且对未来的预期也截然不同，但是你必须对形势的发展有一个自己的判断。国内、国际的经济在未来一段时间内会增长、停滞还是衰退？金融市场是适于投资，还是正在经历一个混乱、动荡、极不稳定的时期？当下的政治趋势，比如税收、政策法规以及大众观点对投资者是否有利？各个国家、地区之间是持合作还是敌对态度？所有的这些背景条件都能影响到你在资产配置中的决策，对股票、债券、现金以及其他类型的资产，是应该持有还是放弃。如果你高举进攻大旗，要大胆果断地利用良好的经济环境进行投资，你应该在场上安排一些特定类型的球员，比如国内股票和国际股票。与此相反，如果你大打防守阵容，你的球员就应该侧重于高级债券（high-gradebonds）、现金，也有可能是通货膨胀保值债券。用什么样的队员取决于你的投资风格，你对前景的预期，以及你个人所处的环境。挑选最好的投资品种是重要的，但是在我们所处的这个世界里，你不可能只是挑选完了就万事大吉。如今，我们居住在一个瞬息万变的世界里，我们面临的是全球化的经济。随着金融前景的转变，投资价值的涨跌，以及你的财务基础和个人状况的改变，你需要重新衡量并且不断轮换投资组合内外的球员。多元化是资产配置中一个最为基本的要素。在我看来，在所有的投资领域中，这是一个被人们用得最多，但又了解最少的概念。真正的多元化是指拥有多种不同类型的资产，在不同的金融环境下，它们的表现也各不相同。举例而言，有的资产，比如商品和贵金属，在一个高通货膨胀的环境里可能会表现活跃，而其他的一些资产，比如政府债券（governmentbonds），则倾向于在一个通货收缩或通货紧缩的环境中更胜一筹。根据金融前景以及投资者的思。同样的经济事件会以同样的方式影响到他手中持有的每只股票。如果石油价格上涨，他整个的投资组合就不容乐观。在我与世界各地的投资者、理财咨询师见面、交流的过程中，我发现这种投资方式屡见不鲜。我见过持有六只共同基金，并认为它们实现了多元化配置的投资者。如果这六只基金都很大众化，投资者很可能在每一只基金中都拥有许多相同的股票，因此所有的基金都会以同样的方式受到同一事件的影响。在20世纪90年代末期，一只只基金实际上拥有的都是同样的互联网和科技股票。无论投资者购买多少这样的基金，他们都只是在更大程度地将自己置于互联网的泡沫中，而并非是真正的投资多元化。多元化投资不仅会降低你投资组合的不稳定性，而且会使你对市场状态的反应更加平稳。在投资的历史上，由于不注重多元化而导致灾难性后果的例子比比皆是。例如，我们可以一直追溯到20世纪70年代。当时经济，形势一片大好。50只最大的股票被看做是“漂亮50”漂亮50（NiftyFifty），起源20世纪70年代美国福布斯杂志的一个脚注，此后成为“最值得拥有的股票”的代名词，并在20世纪的后30年间为投资人提供了13.13%的年回报率。 编者注，即“一次决策股票”（one-decisionstocks），买入之后便不用去管了，因为它们只会上涨。许多投资者确实也是这样做的。之后便出现了石油输出国组织、通货膨胀以及美国总统的辞职。美国人心灰意冷，市场一片惨淡。随着市场的暴跌，损失不断加剧，民众极为恐慌。他们纷纷在谷底出售手中持有的股票。沃伦巴菲特是少数头脑清醒的人之一，他在价格触底时买入股票。慌不择路的持有者以便宜的价格将股票抛出，他则欣然接手。1987年10月市场崩盘时，把所有钱都投入到股市中的投资者害怕了，他们卖光了手中的股票。在资产配置和多元化方面，耶鲁大学是一个训练有素的践行者。就在1987年的廉价出清之后，耶鲁大学准备做出策略性的资产重新配置，从持有债券和现金改为在历史性的低位买入股票。2000-2002年间科技股泡沫的破裂，使得许多投资者在5年后仍对其记忆犹新，他们至今还在承受着当初盲目跟风的恶果。由于追逐热销的投资品种，忽视投资的多元化而热衷于彩票一般的科技股，投资者将自身置于伤心的绝境，并且变得畏首畏尾，最终错过了2003-2007年这一股票价格的复苏期。如果你把鸡蛋分放在多个篮子里，你就能更少地经历过山车式的情绪变化。你不会因为价格惨跌而陷入沮丧，也不会因为价格疯涨而欣喜若狂，因此，你也就不会在错误的时间做出错误的决定。在20世纪90年代末，那些采取了资产配置策略，并且注意保持投资组合多元化的投资者们，纷纷卖掉了科技股，转而购进了一批价格被低估的资产，例如房地产投资信托，以及一些随后的业绩表现非常好的债券。“低买高卖”这一屡被援引的投资法则通过多元化投资得以实现。随着资产的不断增值，它们在整个投资组合中会占到非常大的比重，资产配置要求我们在这时把它们售出，重新部署资金，将其投入到那些“失宠”的领域和资产种类当中，即低买高卖。要实现低买高卖这一成功投资的不二法门，我们需要对投资组合进行再平衡。资产配置就像一个导航系统，它根据你的目标，为你设定整个投资组合中投入到股票、债券、现金、房地产以及其他资产的目标比例。在这个过程中，投资组合中的每项资产的价格和收益都会有不同程度的波动。假如在你的投资组合中，股票和债券的目标比例各为50%（即如果全部投资组合价值100美元，其中有50美元是股票，50美元是债券），一年后，股票的价值翻倍而债券没有变化，这样一来在投资组合中就会有67%的股票和33%的债券（即整个投资组合的价值为150美元，其中包含100美元的股票和50美元的债券）。要回到最初股票和债券各占50%的目标比例，你需要做出重新配置，使股票和债券的价值都变为75美元。为此，你需要在投资组合中把价值100美元的股票卖出25美元，然后再用这25美元买进债券。这个过程被称为“投资组合的再平衡”。即买低卖高。有两种再平衡的方法，你可以任选其一：通过价格或者通过时间。通过时间来重新平衡资产配置时，你要允许投资组合中的各个种类的资产经历一个价格上涨或者下跌的过程。直到经过一个预先设定的时间段后，再进行重新平衡来实现最初的目标资产配置。这个时间段可以是一年，半年，一个季度，或者是其他的时间间隔。这个时间的框架是基于你希望多大程度地介入到市场和经济当中，以及你对市场和经济的态度。尽管这种通过时间进行再平衡的方法可能会导致最终的结果与最初的目标资产配置有某种程度的背离，不过与完全通过资产价格的变动来实现再平衡的方法相比，这种方式可以降低交易成本。资产价格的变动是另一种使投资组合再平衡的方法。一旦投资组合中各部分资产的比例与最初的比例发生了一定程度的背离，你就可以轻而易举地对你的投资组合进行再平衡，使之回到初始的目标配置。举例而言，当发生5%，10%或其他百分比的改变时，你都需要进行再平衡，以回到最初的目标资产配置。一般而言，这种再平衡的方法能够使投资组合与最初的目标配置保持严格一致，但是与此同时，这种方法可能需要我们对投资组合有更为密切的关注，并且通常会增加交易成本，因为相比通过时间进行再平衡的方法，这种方法调整资产比例的频率会更高。在投资中运用资产配置还有另外一大好处。当我们建立一个投资组合，并且为了实现我们的目标，要决定选择哪种资产、不选择哪种资产的时候，我们就被迫要实实在在地对风险做出考虑。就像谈论健康饮食一样，我们所有人都在谈论风险，但是真正对风险采取措施的人却少之又少。好吧，既然你已经明白了投资是要冒风险的，那你问问自己，能经受得起多大的损失。不要着急回答，想一想到底是多少。你能够赔多少？根据你的目标，你能承受多大的损失？如果你攒下来要买一座渡假屋的钱损失掉了，你能否接受？对于子女的大学基金，你愿意在多长的时间里损失掉多少钱？你的养老金呢？现在再想一想，哪种情况更遭是损失掉这些钱，还是没能赚到这么多的钱？资产配置并不能使风险消失。生活中处处都有风险，成功也不会一帆风顺，这是我们必须面对的现实。资产配置所能做的就是迫使你提出并回答一些具有挑战性的问题，通过这些问题，你能够建立一个投资组合，并希望它能够防止你做出愚蠢的事情，不管形势严峻还是一片大好。据说，与市场不景气时期相比，牛市中的投资者由于得意忘形容易犯下更多的错误。如果你手中持有不同类型的资产，那么你的资产配置策略会让你的投资变得务实起来，你会在此过程中了解到自己是悲观主义者，还是乐观主义者。我们都知道风险和损失的计算方法。如果一种资产的价格下跌了50%（例如从100美元降到了50美元），那么它要涨回到原来的价格就需要上涨100%。如果你真正多元化了你的投资组合，那么所有资产的价格就不会在同一时间朝着同一方向波动，资产配置就可以减弱某些资产的价格下跌给整体带来的影响。你不能总是期待、盼望并且祈祷你的资金能够上涨100%，从而回到原来的水平；这种事情几乎不会发生。意识到了风险的存在并不会让风险消失，也不能帮助你避免风险，但是最好能事先想清楚你愿意承受多大的风险，如何在挑选资产时尽量建立一个安全边际，以及你对资金损失的反应可能是怎样的。面对损失，有的人拒绝承认；有的人不知所措；而有的人则保持着冷静与理智，不受感情左右。不管你如何应对损失，资产配置都可以让你事先对风险有充分的考虑，并且大大降低某项资产的损失对整个投资组合的影响，这样一来便为你筑起了一道坚固的心理防线。换句话说，因为事先做好了最坏的打算，你就可以从容不迫，避免做出一些可能会使情况更糟的本能反应。当发生火灾、每个人都在奋力冲向出口时，再去想办法制定一个逃生计划当然是不明智的。资产配置的一个重要优点是减少价格的不稳定性，这反过来又进一步降低了你的投资组合作为一个整体的风险。当有的资产表现不错时，其他资产的表现可能不尽如人意，或者你的投资组合中有些部分的表现可能没有其他部分那么好。不过这都没关系，你已经为孩子的大学基金遇到某些不顺做好了计划。你可以接受所投资的标准普尔500指数基金出现一点下跌，因为这笔被放在一边作为大学学费的钱在15年里都不会被用到。这就像是把赌注下在好几支队伍上，而不是都押在一支队伍上，从而避免了那种要么一飞冲天、要么鸡飞蛋打的情况。你不会去赌一支棒球队能够晋级超级碗，因为首先，他们打的不是橄榄球；其次，他们可能在过去的100年里都在为赢得一个棒球冠军而努力！这个道理和投资是一样的。资产配置看上去可能像是一个复杂的概念。其实它本质上指的就是选择一个有着多种资产的投资组合，它们可以共同帮助你实现你的实际目标。这不是一种通过某些不切实际的幻想一夜暴富的方法，而是一种认清自我、应对市场的理性方法。它利用手头的工具建立一个投资组合，帮助你规避过高的风险和不稳定性。当被问及宇宙中最强大的力量是什么时，爱因斯坦简单地回答道：“复利。”资产配置赋予我们耐性，使我们允许复式收益（compoundreturns）在长时间里发挥其伟大而神奇的力量，将我们的投资目标变为现实。寻找你的投资意见领袖生活中到处都有弗兰克叔叔的存在。赢得大赛的运动员们总是在感谢他们的高中教练，正是那些教练曾经教导他们提高竞技水平，并将继续给予他们建议。在每位成功人士的回忆录中，也都会提到这样一个人，他们向他咨询事业和生活方面的忠告和洞见。伟大的发明家们都有一两个弗兰克叔叔。拿沃伦巴菲特来说，他最初的弗兰克叔叔是本格雷厄姆（BenGraham）。当格雷厄姆退休后，他又选定了一位新的弗兰克叔叔-查理芒格（CharlieMunger）。当你想要建立资产配置计划并且开始实现梦想之旅的时候，弗兰克叔叔是你最有价值的资源。你会发现自己能够在他那里获得忠告、动力和鼓舞。每当你在思考究竟采用哪类资产或哪种投资的时候，你需要一个独立的、客观的资源，一个可以信赖的朋友来指导你。简言之，你需要一位弗兰克叔叔。你应该如何辨识一位弗兰克叔叔呢？很多时候（但也并非总是如此）你发现当你面临重要的人生或是投资抉择时，你会很自然地去求助于这样的人。你会听他们的话。你会和他们相处得很好，尽管你可能并不总是喜欢或者同意他们对你说的话。你这样做是因为你感觉你的弗兰克叔叔一心想着你的利益，希望看到你能在生活中有更好的发展。你与弗兰克叔叔相处得很舒服的另外一个原因是，在你们之间的关系中没有一丝的嫉妒和竞争。你的弗兰克叔叔在各方面都游刃有余，而且有一定的社会经验，通常都已经在生活中获得了一点成功。他们常常会使你的优点显现出来，令你把自我发挥到极致。他们真诚地喜欢你，当你遇到困难或者糟糕的市场行情时，他们常常会给予你精神和感情上的支持。弗兰克叔叔并不常见，也不是树上长出来的。很多时候，你需要花费很长时间来找到你的弗兰克叔叔。弗兰克叔叔可能是一位表亲，一位祖父母，一个侄女，一个外甥，或者是一个邻居。尽管你的弗兰克叔叔可能是你的同事或者配偶，但更常见的情况是，离你近的人并不一定是你的弗兰克叔叔。你的弗兰克叔叔也许是投资领域的人士，也许不是。哪怕你的弗兰克叔叔认识你的时间并不长，他都是非常擅于发现你的长处和短处的。你的弗兰克叔叔有种不可思议的能力，他能够使你扬长避短。他常常能够激励你充分利用手中的资源，并使你对游戏的驾驭能力更上一层楼。弗兰克叔叔知道一项资产当前的价格并不一定是它的真实价值。相比交易当天的价格，它也许能值更多，也许只值很少，而弗兰克叔叔非常擅于帮助你看到这种差价，并利用已有的结果因势利导。他对市场了如指掌，知道当你投资成功时应该在什么时候扩大战果，当你投资失败时应该在什么时候及时止损。你的弗兰克叔叔有一套最为可靠的投资理念，他的知识可以帮助你把思想付诸行动。你的弗兰克叔叔深知，人非圣贤，孰能无过，每个人都会在投资中犯错误。同样重要的是，他总是会从投资的错误中学到东西，并努力避免重复过去的错误。弗兰克叔叔从不会打消你的勇气，但当他面对你那些冠冕堂皇、不切实际的资产配置计划和投资计划时，他也从不吝惜自己的冷水，因为你的这些计划完全不可能按照你的设想发展。弗兰克叔叔希望你去应对现实和本质，从而实现你的切合实际的目标，而不应纸上谈兵、白日做梦。面对一个资产配置计划或者一项投资策略时，他会仔细过问这其中可能会出现什么样的问题。对你而言，要想最好地利用你的弗兰克叔叔，你需要诚实、坦率地与他相处。你要尊重他的时间，而且要提供给他实实在在的证据和反馈，以表明你听到并理解了他所传达的信息。另外一方面，在这位弗兰克叔叔身上，你应该能找到一些素质和特性。你的弗兰克叔叔能帮助你理解某类人群的天性，以及你个人特有的天性。你希望从弗兰克叔叔那里学到对市场如何运转的判断力，包括市场在动荡期和稳定期的表现，投资者在极度乐观和极度悲观时的表现。你希望弗兰克叔叔能向你解释历史上的一些教训和结论，并教给你如何应用。在资产配置和投资事务中，要依靠外部人士的一个主要原因是，当金融、经济、政治世界中长期、短期信息一股脑地向你袭来时，你需要有人帮助你把有用的信号从噪音中分离出来。有时，与弗兰克叔叔的一段对话可以帮助你对外界所发生的事情做出判断。你应该寻求弗兰克叔叔的观点和见解，从而增强并集中你对事物的因果关系、对这个世界如何运转的求知欲。弗兰克叔叔能帮助你获得的另外一个见解是，在通往成功投资的路上，运气和技巧之间的差别是什么。作为投资者，我们需要知道当今的市场在哪里，在目前的商界它们存在于何处，长远来看它们又会在什么地方。弗兰克叔叔深知眼前以及某段时间里市场的走向，他可以帮助你看清价格和趋势可能在何时反转、何时延续它们当前的方向。弗兰克叔叔记得著名英国经济学家凯恩斯的话：“市场维持非理性状态的时间可能会比你维持偿付能力的时间还要长。”我们常常会买进得快了一点，卖出得早了一点。在我们的资产和投资决定实施的过程中，我们总是需要非常耐心。耐心可能是投资的美德当中最难以付诸实践的一种。作为一个值得信赖的局外人，弗兰克叔叔可以帮助你打造耐心、冷静、理性的品质，这些是你实施决定、获得成功所必备的。在配置资产、选择投资对象时，没有人能够获取到全部的准确信息。在我们所处的这个当代社会，我们所接受到的信息呈现出巨大的增长，从博客到基于互联网的信息源，再到金融类的广播电视节目。我们有报纸，有商情报告书，有图表服务，有专栏，有报道，有层出不穷的各种出版物。在过滤这些信息时，我们需要他人的帮助以使有用的信息浮出水面。我们需要去芜存菁。弗兰克叔叔能帮助我们做到这一点。他能够帮助我们判断哪些信息对于资产配置过程是有用的，哪些信息是应被忽略掉的。在动荡不稳的市场中，你值得信赖的弗兰克叔叔可以帮助你保持清醒的头脑并做出正确的决定。他能够帮助你应付金融市场中经常出现的恐慌和狂喜的时刻。他直截了当，他坦率诚恳，他对生活以及金融和经济充满了智慧，他了解你。弗兰克叔叔可以帮助你把住舵柄，朝着你的梦想扬帆远航。选择反映你个性的投资组合从很多角度来说，制定一个投资组合就像是购买并装修一所房子。每个家庭都有不同的要求，而且在每所房子里，每一个房间都有它们各自的用途。当我们购房时，除了其中各个房间的外观，我们还要想好，我们希望这所房子有几个房间，我们打算如何利用每个房间。如果没有提前想好这些事情，我们最终买到的房子可能要么太大要么太小，尽管其中有时尚的家具和固定设施，或者是销售人员兜售给我们的其他什么东西，但它们对我们来说并不适用。我们可能买了一张在邻居家的客厅里看起来很棒的沙发，但它完全不适合我们家。我们买到的冰箱在隔壁的新婚夫妇那里用起来很好，但对于我们这个五口之家来说空间实在太小。这与制定投资组合是一样的。我的投资组合会与你的有所不同，而你的投资组合与你的好友或者兄弟的也不一样 即便我们年龄相仿。我们需要清楚使用什么样的资产（家具），以及我们打算如何摆放它们的位置。弄清这一点之后，我们可以看看金融产业向我们推销了哪些流行的新产品。就像卖得很火的粉色壁纸一样，这些产品可能非常适合我们，也可能会成为我们的梦魇。你的好朋友们买进了一项令他们兴奋不已的资产，但这并不意味着这项资产也适合你的投资组合。我们需要清楚地了解每一个资产种类的特性和功用，这样才不至于使自己的投资组合中充斥着熔岩灯和长绒地毯式的资产或者家具都很好，但尺寸却大得装不进我们的房间。我们需要牢记，正如饭厅的一张餐桌都可以涵盖各种不同的材质-从层压木材到上好的樱桃木，在同一个资产种类里，其质量也会千差万别。弗兰克叔叔如是说，确保投资组合中的资产符合你的需求和个性，就像你的家具要适合你的房间和你个人的风格。人们有着不同的动机、财务理由和情感需求。从贪婪到恐惧，从舒适到陌生，这些都能影响我们的投资决策。我们购买某项资产的原因是基于许多不同因素的。为了使房子能够完全符合我们的意愿，有些房间是专供我们度过美好时光的。这便是我们的电视房，里面有我们的大屏幕电视和小吧台。用投资组合的话来说，这个“房间”中的资产可以在繁荣的经济和金融背景下表现良好。我们投资组合中的“卧室”则应包括另外的一些资产，它们通常会在较为困难的经济和金融氛围下（比如严酷的商界环境、高通货膨胀、通货紧缩或者是充满变数的政治和地缘政治情况）表现优异。在这所房子中，有的房间承担着特殊的功用。就像我们投资组合中的“厨房”，它需要在任何时候都能发挥作用。不妨这样想：如果你的电视出故障了，你还可以看看书、下下象棋，或者出去骑骑自行车。但如果坏掉的是你的微波炉，那么你要么吃点残羹冷炙，要么被迫到外面去吃或者叫外卖，这样一来便大大增加了喂饱你和家人所需的成本。弗兰克叔叔如是说 使资产与目标相匹配。为了使你的家实用、舒适，并且外观也符合你的意愿，房间在功能的实现上必须满足你的感性认识-不是你邻居的，也不是你母亲的。住在你家里的那个人是你；同样，你的投资组合也只属于你。长远来看，为了使你的投资组合能够兴旺发达，你大致上需要一个实用、轻松、惬意的资产搭配。随着时间的推移，某些事情可能会发生变化，也许你要把一间闲置的卧室变成一个办公室。同样，你也许需要根据条件的变化来改变你的资产选择。出色的资产配置应当满足你的需要，保护你免受恶劣环境的影响，并随着时间的增长不断增值，而且在维护过程中不应耗费过多的财力和精力。你的资产配置应该符合美国邮政服务公司的箴言：风吹雨淋，日晒夜遮；邮政服务，亦快亦优。从最基础的层面来说，资产配置涉及到对如下几个概念的理解：哪些资产种类结合在一起时能发挥最好效果，哪些在“单兵作战”时效果更好；这种效果是对谁而言的；效果的发挥是在什么样的环境下；效果可以持续多长时间；实现这种效果需要承担哪些明显的以及暗含的风险。这与为房子配备家具有很多的相似之处。哪些布料在一起看上去很好，哪些互相之间不协调？我是必须到一个高档商店购买家具，还是去宜家就好？我在跳蚤市场看到的小摆设是否能够吻合家里的风格，或者这东西看上去会很可笑？在理解每种资产能为我们做什么、不能为我们做什么时，涉及到一些基本问题的回答。用投资的术语来说，在景气时期、不景气时期以及一般的时期中，这种资产在过去的表现以及它未来的预期表现是怎样的？这种类型的资产主要反映的是利率的波动还是根本的供求状况，或是其他投资者想花多少钱购买它？这项资产的回报形式是收入（income）还是资本利得（capitalgains），或是两者兼有？最终的实际收入到底有多少？当计算周期是一天、一周、一月、一年或是多年时，回报的波动范围有多广？这样的波动对我来说有没有影响？该种类资产与其他种类资产的表现一般是相似的还是不同的？通常产生回报的时间跨度有多长？在多大程度上回报是可以预测的，或是不可以预测的？对于这项资产，入门、理解、获取、进入、持有、追踪、缴税以及卖出的难易程度是怎样的？这种资产的所有部分是否都大同小异？比如，作为一个资产种类，国债只包括了到期时间不同的美国国债（U.S.Treasurybonds）。另外一些资产种类则可能在质量和特性上有较大差别，比如股票和房地产。因此我们需要弄清，这种资产是否包括了许多的亚种和变种？这种资产主要通过国内市场还是国际市场获得？该资产是如何被创造出来的？影响人们买卖的动因是什么？要知道，历史不会总是以相同的模式出现（当市场和经济周期改变时，没有人通知你），因此一种固定的方法基本上不能在所有的市场周期中服务于所有人。不过，如果我们能知道在一系列的市场条件下，每种类型的资产通常会有怎样的表现，这将对我们大有裨益。在我给出的资产配置钟面图中，清晰地展示了资产种类的相对重点区域（也就是其他资产种类的相对非重点区域）。一般而言，在经济增长期以及中低通货膨胀水平时，重点关注权益类资产是一个不错的选择。相应地，在高通货膨胀水平时，你应重点关注有形的、非金融资产（例如房地产、商品以及贵金属），而在通货收缩或通货紧缩时，则应关注现金投资和高质量固定收益证券（fixedincomesecurities），例如债券。管理期货和对冲基金，不管是单独获得的，还是通过基金中的基金（fundoffunds）的投机成分和经理人特异性相对较重，因而它们被放在了资产配置钟面图的中心，以表明在很大范围的经济和金融条件下，它们都有着极大的潜在作用，这种作用取决于这些资产是否适合你。让我们看一下在为房子添置家具时我们拥有的选择。就像我们挑选的每一件家具和整体的装饰风格都是为了一个特定的目的；同样地，每个资产种类也有着它特定的目的和专属的特性。股票代表着房间里的娱乐室。这是我们享受美好生活的地方。投资股票的同时，我们便获得了参与良好经济形势、分享人类奋斗果实的机会。我们都有着不同的娱乐方式，我们的娱乐室和家庭活动室也有着不同种类的家具。同样地，股票也有各种不同的类别。有的人有平板电视和台球桌，有的人喜欢象棋，也有的人更喜欢书架墙。电视房、游戏房、书房，每一种都有着不同的情调和感觉，但是它们的目的都为了享受生活、享受清闲。股票也是这样。它们可以按照规模大小、估价情况或者地理位置分类，但是它们都有着一个共同的目的，在明白价格波动永远是风险的情况下，获取最大收益。债券和其他固定收益类资产代表着我们房子的卧室。在这里我们希望得到安全感，远离白天的种种困扰。大致上说，债券可以提供给我们安全感和舒适感。不过，就像卧室也会有很大的不同一样，有的卧室是维多利亚风格，其中有带华盖的床；有的卧室贴着艳丽的红色壁纸，床是圆形的。要记住，债券在各自的质量和到期时间上也会有很大的差别，从安全性极好的国债到高收益债券或者垃圾债券。它们反映的都是利率水平，但是风险更大、到期时间更长的债券在价格上的波动要比安全的、短期的债券更大。几乎每一家都有一间完全与众不同的房间，它反映出了居住者独特的品味。它可能是父亲的书房，其中有老式的书桌，有雪茄盒，有白兰地的玻璃瓶，与房子其他部分的现代感格格不入。它可能是穿过卧室后的一间维多利亚风格的起居室，与房子里其他的房间都不一样，奶奶来访时喜欢得不得了。正如这些房间一样，在投资世界中，另类投资（alternativeinvestments）是完全不同的。这样的资产包括房地产、私募股权投资、贵金属，甚至是通货膨胀保值债券。在一个其他部分：股票、债券都很传统的投资组合中，它们显得非常另类，但是它们满足了一项特殊的需求。这种情况下，回报可能与通货膨胀或者经理人的水准有着很大的关系。这些种类的资产有一个共同点，即相比我们更为传统的资产，如股票、债券等，它们产生回报的动因往往是不一样的，因此也就成了我们实现多元化投资的一个很好的选择。在你的房子里，有的房间会更加平凡一些，但它们的重要性却并不小。地下室可能不是一个令人兴奋异常的地方，你也不会在这里度过很多时间，但是这里的热水器和电力供应控制板对房子其他部分的平稳运行至关重要。阁楼，另外一个不常使用的地方，也是非常重要的。作为隔绝外界的一个空间，它能使我们的房子冬暖夏凉，减轻了供暖系统和制冷系统的压力。前壁橱中存放着报警系统的线路，保护你的家人和财物免遭盗贼侵害。我们可以把这些房间看做是你投资组合中的现金部分。现金和现金等价物（cashequivalents）是一直都随时待命的资金，尤其是在形势不容乐观的时候。我们保有这笔钱，因为我们知道有时它们可以派上特殊用场，或者供我们放在手边以应对紧急情况。我们装修房子的方式是个人独有的。因为特定的原因，我们选择的艺术品和家具对我们是有价值的。我们可能认为莫奈的油画很美，杰克森波洛克（JacksonPollock）是一位泼溅颜料的狂放大师。我们愿意花钱买来某件东西挂在墙上和壁炉架上，原因完全在于我们对这件东西的感受。一个孩子画的画对陌生人来说可能一文不值，但是对这个孩子的父母来说却是无比珍贵。艺术品和收藏品市场运作的方式与此非常相似。它们的价值受流行、品味以及许多其他无法估计的原因影响。在这个市场中，资产的价值取决于一个人愿意花多少钱去购买它-仅此而已。有的人擅于发现艺术品和古董的价值，有的人则全凭运气。如何购买、持有并最终卖出一项资产与拥有何种资产同等重要。你投资某项资产的方式主要是以下几个因素作用的结果：（1）与这项资产的最小购买量相比，你有多少钱；（2）你能够在投资中花费多少时间和精力；（3）你的投资经验；（4）你更喜欢通过哪些途径获取投资信息和建议。有的人希望自己装修房子。尽管他们请得起专业装修人士，但他们热衷于参阅杂志、跑商店，亲自核查各种选择。这种类型的投资者希望自己来选择股票和债券。他们喜欢基于自己对一些公司、基金经理和经济形势的研究和分析来制定投资组合。这种做法的优点是你可以完全自己做选择：去哪里购物，花多少钱，以及何时购买。你的成功取决于你的能力和对每一件事物的认知-从窗饰到地板，明白这一点是很重要的。同样，能否成功地取得出色的投资业绩也取决于你对市场、单个股票和基金的认识。如果你喜欢那些最新、最好的小玩意儿和摆设，那么你也很可能会发现自己超出了预算，因为你购买了许多不需要或者用不到的固定装置和附属配件。你还可能发现自己买了张沙发，结果却进不了门。自己动手意味着，制定一个高质量投资组合的全部重担便落到了你的肩膀上，而且你要密切监督自己的投资组合。如果你打造了一所漂亮的房子，但随后却没能维护好，到头来你会发现这成了花多少钱都摆脱不了的一桩苦恼。有的人喜欢大部分的装修都由自己来做，再请一些设计费较低的商店来做有限的指导，例如家得宝（HomeDepot）和宜家。你可以敲定预算，然后让别人来为你的橱柜和窗户做实际的丈量。你可以把自己的想法告诉他们，让他们由此接手。如果你是这种类型的投资者，你很可能会用到共同基金。通过把你的钱和其他投资者的钱集中在一起，你可以获得专业的、专门化的投资管理服务。你来挑选厨房的橱柜，即选择价值型基金（valuefund）或者成长型基金（growthfunds） 随后就由他们来负责细节部分，即选择哪些股票。你来挑选基金的类型，不管是保守的还是激进的，或者是介于两者之间的某种风格，之后由职业经理人来做出购买和售出的决定，帮助你实现自己的目标。当你利用商店的设计服务时，花费会有所不同。有的商店开出的价格要比其他的高（或者他们的产品价格本身要更高一些）。共同基金的花费会很高，从而使长远的收益大受影响，因此在投资前须慎重考虑。在装饰领域，有的商店和制造商的日程安排更为合理。在投资领域，有的共同基金经理跟不上市场和指数，而这是用以衡量他们的参照。如果你选择用这种方式来制定投资组合，应该细致地考虑业绩与费用。有的人完全不想参与到家居装潢的任何一个过程中，而且他们有足够的钱来雇佣一位职业装修人员替他搞定一切。这样的投资者会使用个人理财经理和顾问。这样做的缺点是什么？你必须有财力去负担。对于这些经理人而言，最低的投资额度是非常高的；他们住着大房子，在漂亮的办公室里工作 这些可不是廉价的工作能换来的。对有些人而言，装修房子的成本和费用是他们最为关心的。采购时，最合理的价格是他们的第一考虑。对于这些投资者来说，指数基金（indexfunds）和交易型开放式指数基金这样的产品更适合他们。它们价格便宜，也不是那么花哨；但是它们都是再好不过的资产，可以用来实现你的目标。尤其是在另类投资的资产种类里，有这样的一些投资品种，它们有点像合作社。它们把投资者集中在一些很小的群体中以实现某个特别的目的。你可能希望买进某个合作社以保住一个上佳的位置。你可能会通过合伙进行投资，以获得接触某些资产种类的机会，比如房地产、木材、石油和天然气，或者把钱交给某只对冲基金或者私募股权投资的经理。有的人希望完全由自己来做，甚至承担了那些高度专业化的角色。这样的人担任着自己的总承包人，并监督他们房子的施工。他们喜欢那种掌控任务中的方方面面的感觉。这样的投资者希望拥有自己的租赁房产（rentalproperties）。有的投资者喜欢商品的直接拥有权，或者自己来交易外国货币。正如建设你的家需要许多的知识、投入和技巧，管理你的专业化的投资也需要专门的知识、大量的时间和技巧。如何购买和装修你的房子取决于许多因素，从你的投入程度和兴趣，到你的技巧、能力以及你对时间的把控。与此十分相似，你如何制定投资组合将取决于你的投资风格、你有多少钱可供投资以及你的时间安排。最后，决定你如何投资的最重要的因素之一便归结为你是自己来构建资产配置，还是由其他人来为你完成。如果是后者，你需要做出很大的努力以找到一个值得信赖的经纪人。这个人为人正直，代表着你的利益，付出极大的努力、耗费许多资源来为你构建并执行一个合适的、成功的资产配置，在方方面面都保持警惕，从你的投资组合的规模，到开支，再到一直随时间而改变的外部条件。弗兰克叔叔如是说-了解自己，正确地认识你在运用投资工具时的长处和缺陷。确保合适的人选择使用正确的工具完成手头特定的投资任务。短期恐慌的长期解决之道我们中大多数人投资特定资产的原因，与资产的种类及特性无关，甚至与它们固有的收益也无关，而只是在于它们能为我们做些什么。我们常常没能仔细思考，我们为什么要买入某种资产而放弃其他资产。在过去的很多年中，我观察到，当客户被告知他们需要用诸如小盘股或价值型股票来完成他们的投资组合时，他们的目光是呆滞的。他们实际上并不那么在乎投资组合中不断变化的组成部分到底是什么。他们关心的是如何达成特定的结果。他们想在通货膨胀和市场动荡中保持资金的安全。他们想送子女去最好的学校。他们想要购买梦想中的度假别墅，或者周游世界，或者有钱支付年长亲属的护理费用。说到底，你会关心你的计算机是如何工作的吗？大概不会。你只需知道它在按照你的要求可靠运行就够了。停下来思考一下你的投资组合，把它当成是你的计算机-你需要它去完成任务。是否拥有股票、债券、木材或黄金对你来说真的那么重要吗？对于有些人来说，的确重要；但对于另外一些人来说却未必如此。你关心的是让你的钱实现你的目标。这就是我为什么要建议你采用所谓的“基于目标的资产配置”。我们将在以下的篇幅中论述这一方法，它能够帮助你明确而具体地思考你究竟想让你的投资做些什么。基于目标的资产配置迫使你去思考为什么要在整个投资组合中加入某项特定类型的资产，以及应该在什么时间加入这项资产。这项资产与你的目标有关吗？或者它仅仅是听起来能够确保获得超额的回报？很多人的投资组合不过是当前热销的投资品种的集合，或者是经纪人推销的产品，这样的情况屡见不鲜。他们的投资组合看起来就像是堆满杂物的阁楼，缺乏对整个投资目标的全盘考虑。基于目标的资产配置方法在构建投资组合方面就像是购买汽车。我们按照个人的需求去购买汽车（至少我们中间的大多数人会这么做，除非我们是杰伊里诺（JayLeno）。我们可能会依据自身财富的多少来选择价位，但是在选择汽车的类型时，我们要考虑的是我们对车的具体需求。你是要在城里还是要在乡下开车？你是居住在西南部还是中西部地区？如果你要把一辆装载着渔船的拖车沿着大雪覆盖的道路拖出来，马自达Miata显然是不能胜任的，无论它有多可爱。看待你的投资也要采用同样的方式。举例来说，假如你期望从现在开始筹集18年之后的大学教育基金，你也许就想在投资组合中加入增长型资产，诸如国内和国外的股票、房地产，可能还有贵金属。如果你的目标是长期的资本利得，那么你可能就不希望使用债券来实现这一目标。尽管债券会支付固定的利息，并且承诺在未来偿还本金，但它们不太可能带来长期的增值，而这恰恰是实现你的投资目标所必需的。太多的人都犯下了同一个错误，即在购买投资产品时，他们没有去思考他们究竟需要这些投资产品来做些什么，而只是大体上觉得它应该为我赚到钱而已。在我看来，这就像是让一位棒球运动员穿着他的棒球服去打橄榄球四分卫一样。他也许是一位出色的投球手，但他很难在橄榄球场上完成他的任务，并且极有可能受伤。弗兰克叔叔如是说-你的个人目标决定了你的投资组合。采取基于目标的资产配置时最大的一个好处是，它能够帮助你整合投资组合中的各项选择（投资组合中也可能包含多个子组合，每个子组合对应不同的投资目标）。基于目标选取资产种类会让你的心思集中在每个资产种类上，看看它们在你实现目标的过程中能为你做些什么，以及它们能为你提供多少保障。既然各种资产就是为了帮我们实现长期以及短期的目标，那么我们当然需要了解其中每种类型的资产能做什么，不能够做什么。这种方法能够帮助我们将合适的人选放在合适的位置上，让佩顿曼宁（PeytonManning）打四分卫，让柯特席林（CurtSchilling）占据投手踏板，这样他们才更有可能获得成功。有几个典型的主要投资目标是投资者所共有的。第一就是抵御通货膨胀的不良影响。持有股票能够非常好地应对较低或适度的通货膨胀。公司在抬高价格和提升利润方面的弹性使其能在适度通货膨胀的经济环境中拥有良好的业绩表现。然而，当通货膨胀率飙升的时候，股票也会随之受损。借贷和经营的成本不断上升，使得股票的增值速度很难超越通货膨胀率。此外，华尔街使用的股票估价模型中，很多都将利率作为一个重要的输入变量，伴随着通货膨胀而引发的高利率会使得模型对总体的估价降低，并且最终低估了股票的价格。拥有股票和其他权益类资产的第二个原因是分享赢利企业和整体经济增长的成果。国际股票为我们提供了走出国内市场、涉足世界其他地区股市的机会。由于经济增长会受到税收以及监管环境等政府政策的影响，持有国外资产使我们能够参与到增长更快的经济体中。此外，某些企业的发展能够被研发因素以及新产品和新服务所推动。长期来看，拥有权益类资产为我们提供了从经济增长中获利的机会。尽管生命和历史并不是沿着直线发展的，但毫无疑问的是，随着时代的发展，世界上大多数人的生活水准都已经有所提高。权益让你加入到滚滚向前的发展浪潮之中，无论这是人口因素、技术革新还是科学进步所产生的结果。权益类资产的多样化能够帮助我们从长期的增长趋势中获利。第三，在我们最需要获取利润的时候，经济和社会并不总是欣欣向荣的。有时会遇到困难，而这些困难需要假以时日才能得以化解。人类上升轨迹的中断时有发生-经济衰退，通货紧缩，军事冲突，甚至偶尔出现的经济大萧条。所有这些都难以提前预料。人人都想在不景气时期保护好他们整体的投资组合。在这里，高质量的固定收益资产是投资品种中的上佳选择。只要固定收益投资具有良好的信誉并且能够按时支付，高级债券、现金投资（cashinvestments），甚至是通货膨胀指数债券都能够凭借其可预见的收益支付和有保障的本金帮助我们平安渡过危险的经济环境。第四，在一定程度上，我们很可能希望我们的投资组合能够为我们买单。毕竟，我们都在努力工作；我们的钱也应当如此。有许多类型的资产能够满足我们的日常开支，甚至为其他的投资机会提供资金收入。这其中最好的资产包括分红型股票（dividend-payingstocks）、优先股（preferredstocks）以及房地产投资信托等证券。你也许还希望加入通货膨胀指数债券以便从投资组合中产生收入流（incomeflows）。就像摩根（J.P.Morgan）在被问及股票市场走向时的一个经典回答：“我们唯一确定的说法是，市场还会波动。”而且这种波动有时还很疯狂。因此，第五个常见的投资目标是拥有一个不随意波动的投资组合。根据你的风险承受能力以及你对待投资或保守或激进的态度，你会希望在你的投资组合中，有一定比例的资产能够抵御股票市场的波动和混乱。这些资产应该包括现金帐户（cashaccounts）、贵金属以及专业管理期货基金（professionallymanagedfuturesfunds）。还有一些特殊用途的对冲基金和交易型开放式指数基金能够减小收益的波动，并且保护你的投资组合免遭剧烈的震荡。将这些资产加入到你的投资组合中，便可以帮助你减少在市场不稳定时期的恐慌，在这时，它们的价值才真正得以体现。第六，我们如今生活在全球化的经济中。这是一个无法逃避的现实，因此你需要参与到全球货币流通中以消除某种正在贬值的货币对你的投资的影响。有些投资需要在本国以外进行。成熟和新兴市场的股票以及债券能帮助我们达成该目标。