恒源煤电财务分析报告

目 录一、企业概况.2二、财务报表初步分析结论.2（一）资产负债表的初步分析.2（二）股东权益的分析.3（三）利润表的初步分析.3（四）现金流量表的初步分析.4三、偿债能力分析.4（一）短期偿债能力分析.4（二）长期偿债能力分析.4四、盈利能力分析.4五、营运能力分析.4六、投资报酬指标.4七、现金流量比率分析.4（一）现金流动性.4（二）获取现金能力.4（三）营运指数.4八、杜邦分析.4九、财务综合评价及改进建议.4（一）综合评价.4（二）存在的问题.4（三）改进建议.4参考文献：.4附表1：恒源煤电(600971)资产负债表.4附表2：恒源煤电(600971)利润表.4附表3：恒源煤电(600971)现金流量表.4附表4：恒源煤电(600971)资产负债表结构.4附表5：恒源煤电(600971)资产负债表2012-2013年趋势分析表.4附表6：恒源煤电(600971)资产负债表2013-2014趋势分析表.4附表7：恒源煤电(600971)流动资产各项目百分比分析表.4附表8：恒源煤电(600971)2013-2014年利润表-水平分析数据表.4附表9：恒源煤电(600971)2012-2013年利润表-水平分析数据表.4附表10：恒源煤电(600971)2013-2014利润表的垂直分析数据表.4附表11：恒源煤电(600971)20122014年现金流量表的指数分析表.4附表12：2013年度煤炭开采和洗选业上市公司行业综合能力指标平均值.4附表13：2014年度煤炭开采和洗选业上市公司行业综合能力指标平均值.4恒源煤电(600971)计算文稿.4恒源煤电股份有限公司财务报表分析黔西南州电大会计本科 王应彩摘要：财务分析是以会计核算和报告资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在的有关筹资活动、投资活动、经营活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力状况等进行分析与评价，为企业的投资者、债权者、经营着及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来、做出正确决策提供准确信息或依据。对恒源煤电近三年财务报表进行分析，可以帮助该企业的投资者、经营者以及其他利益相关者更好的了解恒源煤电的财务现状以及经营成果，及时发现现有及潜在的财务问题并采取相应的措施。以便帮助管理者更好的制定决策。关键词：财务报表分析；财务报表；上市公司；恒源煤电一、企业概况安徽恒源煤电股份有限公司(以下简称公司)由安徽省皖北煤电集团有限责任公司作为主发起人联合安徽省燃料总公司、合肥四方化工集团有限责任公司、合肥开元精密工程有限责任公司、深圳高斯达实业有限公司共同发起设立。安徽恒源煤电股份有限公司于2000年12月29日,经安徽省体改委皖体改函2000100号文批准成立并取得安徽省人民政府颁发的皖府股字2000第50号的批准证书和注册号为3400001300196的企业法人营业执照。公司于2004年8月17日在上海证券交易所上市交易。该公司经营项目：煤炭开采、洗选、销售。煤矸石加工、销售。铁路运输、公路运输（限分公司经营）。一般经营项目：煤炭技术开发。机械设备及配件、建筑材料、五金交电、通讯器材、日用百货、化工产品销售。机械设备租赁；矿用设备和配件的制造、维修、销售；本系统内的土地复垦，道路、堤坎修复，土石方工程；本系统内的线路、管道安装服务。进出口业务（国家法律、法规禁止的除外）。公司主营的是煤炭开采、洗选加工、销售业务，主采矿区（淮北）为国家13大煤炭基地之一，交通运输基础完善，与其他省市煤企相比，更为贴近长三角地区。截至2014年末，公司资产总额1381380.00万元，负债总额681929.00万元，少数股东权益18709.10万元，所有者权益699446.00万元；2014年度公司实现营业收入644466.00万元，利润总额3454.51万元，扣除所得税454.41万元和少数股东损益1442.82万元，公司净利润1557.28万元。二、财务报表初步分析结论（一）资产负债表的初步分析资产负债表规模：总资产：2012年为1345330.00万元，2013年为1336610.00万元，2014年为1381380.00万元，2012年比上年增加8.18%，2013年比上年减少0.65%，2014年比上年增加3.35%。流动资产：2012年为346669.00万元，2013年为361032.00万元，2014年为407783.00万元，2012年比上年减少7.77%，2013年比上年增加4.14%，2014年比上年增加12.95%。非流动资产：2012年为998665.00万元，2013年为975575.00万元，2014年为973592.00万元，2012年比上年增加15.09%，2013年比上年减少2.31%，2014年比上年减少0.20%。负债：2012年为648478.00万元，2013年为621552.00万元，2014年为681929.00万元，2012年比上年增加3.81%，2013年比上年减少4.15%，2014年比上年增加9.71%。流动负债:2012年为451935.00万元，2013年为401541.00万元，2014年为379487.00万元，2012年比上年增加5.96%，2013年比上年减少11.15%，2014年比上年下降5.49%。非流动负债：2012年为933.00万元，2013年为220010.00万元，2014年为302442.00万元，2013年比上年减少933万元，2014年同比增长37.46%。所有者权益（或股东权益）：2012年为696856.00万元，2013年为715055.00万元，2014年为699446.00万元，2012年比上年增加11.35%，2013年比上年增加1.76%，2014年比上年减少2.18%。资产负债表结构：（1）流动资产的结构变动分析。2012年到2014年，流动资产占总产的比例有一定变化，2012年流动资产占总资产的25.77%，下降了4.46%，2013年流动资产占总资产的27.01%，比上年上升1.24%，2014年流动资产占总资产的29.52%，比上年上升2.51%。从各项目的构成来看，应收票据是最大的流动资产，2012年占总资产比重为14.58%，2013年为14.11%，2014年为14.63%。货币资金2012年占总资产的比重为6.55%，2013年又增长到8.24%，2014年7.14%。存货占总资产比重不大，2012年为1.79%，2013年为1.73%，2014年为1.87%。应收票据比重较高，说明公司需要加大应收票据的收款力度，减少资金的占用。（2）非流动资产中，2012年到2014年，非流动资产合计占总资产的比例有一定变化，2012年占总资产的74.23%，比2011年上升了4.46%，2013年占总资产的72.99%，又比2012年下降1.24%，2014年为70.47%，比上年下降2.52%。从各项目构成来看，2012-2014年，固定资产净额占总资产比重分别为46.16%、44.66%、37.75%，呈下降的态势；无形资产占总资产比重分别为20.29%、19.75%、18.37%，总体呈下降的趋势；在建工程占总资产比重分别为5.09%、5.96%、7.43%，有明显的上升。（3）公司融资状况分析。2012-2014年，公司流动负债占总资产的比例由30.22%下降到27.47%，下降了近3个百分点。说明公司降低财务杠杆力度，但相应的债务风险也有所降低。（二）股东权益的分析公司实收资本（或股本）和资本公积在这三年来总金额没有什么变化。盈余公积： 2012年为45986.60万元，2013年为49105.00万元，2014年为51306.00万元，2012年比上年增加了21.81%，2013年比上年增加了6.78%，2014年比上年增加4.48%。未分配利润： 2012年为305956.00万元，2013年为309838.00万元，2014年为299640.00万元，2012年比上年增加了29.15%，2013年比上年增加了1.270%，2014年比上年减少3.29%。所有者权益（或股东权益）：2012年为696856.00万元，2013年为715055.00万元，2014年为715055.00万元，2012年比上年增加了12.58%，2013年比上年增加2.61%，2014年比上年增加减少2.18%。（三）利润表的初步分析综合收益分析：恒源煤电2012年实现了综合收益74701.60万元，较上年下降27%；2013年实现了综合收益32597.10万元，较上年减少56%；2014年实现了综合收益3000.10万元，较上年下降90.79%；利润总额分析：恒源煤电2012年实现了营业利润93507.50万元，较2012年下降34%；2013年实现营业利润39351.30万元，比上年下降58%。2014年实现营业利润-1946.64万元。费用结构：2014年，恒源煤电营业总成本647469.00万元，其中：营业成本547092.00万元，占84.50%；营业税金及附加8899.48万元，占1.37%；销售费用8221.82万元，占1.27%；管理费用64516.80万元，占9.96%；财务费用12648.90万元，占1.95%。（四）现金流量表的初步分析总流入的结构分析：根据“恒源煤电现金流入结构表”可以看出，2014年，现金总流入为1176345.00万元，其中：经营活动现金流入853760.00万元，占72.57%；投资活动现金流入121629.00万元，占10.34%；筹资活动现金流入200956.00万元，占17.08%。纵向比较看，现金总流入量近年来保持稳定，2012年为1118105.00万元，比上年增长0.39%；2013年为1116793.00万元，比上年下降0.11%，2014年为1176345.00万元。但是，经营活动、投资活动、筹资活动三类现金流入差异极大。2012-2014年，经营活动现金流入量从1112390.00万元下降至853760.00万元，下降了16%；而投资活动现金流入从1355.00万元增长至121629.00万元，增长了5.7倍；筹资活动现金流入更是从0增加到200956.00万元。总流出的结构分析：根据“恒源煤电现金流出结构表”可以看出，2014年的现金总流出为1185920.00万元，其中经营活动现金流出为832557.00万元，占70.20%；投资活动现金流出215364.00万元，占18.16%；筹资活动现金流出137999.00万元，占11.64%。2014年与2012年相比，现金总流出规模略有增加，由1159594.00万元下降至1185920.00万元。其中，经营活动现金流出比重由80%下降至70%，投资活动现金流出比重由8%上升至18%，筹资活动现金流出比重保持在12%左右1。三、偿债能力分析偿债能力分为两个方面：一是短期偿债能力，二是长期偿债能力，分别是企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，因而是各方面利害关系所重点关心的财务能力之一。（一）短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业用其流动资产偿付流动负债的能力，它反映企业偿付即将到期债务的实力。企业能否偿付其到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要指标。反应企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率。具体分析如下：营运资本流动资产流动负债 公式1流动比率=流动资产流动负债公式2速动比率=速动资产流动负债公式3现金比率=货币现金流动负债公式4表31 恒源煤电20122014年短期偿债能力分析财务指标2012年2013年2013年同行业平均值2014年2014年同行业平值营运资本（万元）-105266-40509150652流动比率0.770.91.031.071.02速动比率0.710.841.941.010.93现金比率0.190.270.26图31 恒源煤电20122014年短期偿债能力分析分析：（1）流动比率是企业流动资产与流动负债之比，它表明企业每一元的流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。即流动资产在短期债务到期前可以变现用于偿还流动负债的能力，反应企业短期偿债能力的强弱。一般认为流动比率2：1比较适宜，它表明企业财务稳定可靠，除了满足日常正常经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿还到期的流动负债。当流动比率低于1时，说明企业流动资产小于流动负债，企业偿还短期负债需要动用固定资产等长期资产。恒源煤电2013年到2014年的流动比率分别为0.90、0.84，同行业平均值2013年为1.03、2014年为1.94，2013年和同行业平均值基本持平。（2）速动资产是企业短期内可以变现的资产，等于流动资产减去存货后的金额。速动比率小于1，说明企业速动资产小于流动负债，企业没有足够的能力偿还债务。企业2013年到2014年速动比率为1.07、1.01，同行业平均值2013年到2014年分别为1.02，0.93，速动比率相对同行业数据基本持平。速动比率在1以上，完全能够满足这样的要求。这个比率既能保证生产经营的需要，又能使企业的闲置资金保持在较低水平。（3）现金比率是指企业的现金类资产与流动负债的比率，现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券，是速动资产扣除应收账款后的余额。应收账款存在发生坏账的可能性，某些到期的应收账款也不一定能按时收回。因此现金比率可以更好的反应企业的即刻偿债能力，现金比率越高，企业面临的短期偿债压力越小。但是现金资产是一种非获利资产，企业过多的储备现金和银行活期存款，实际上意味着企业正在失去这些资金用于其它项目可获得的盈利。因此，一般情况下，企业都会尽量减少现金余额，即保持较低的现金余额。从上表可以看出恒源煤电近三年的现金比率从2012年0.19增加到2014年0.26，现金比率增加，说明恒源煤电具有较好的支付能力，对偿付债务有保障。(4）从表3-1可以看出，2012-2013年，恒源煤电短期偿债能力较差，营运资本为负，速动比率、流动比率均低于1。2014年，公司营运资本、流动比率状况有所改善。而且，恒源煤电短期偿债能力基本上逐步同行业平均水平靠近。2012-2014年，煤炭采选业流动比率平均水平分别为1.10、1.12、1.19、，恒源煤电分别低0.77、0.9、1.07，煤炭采选业速动比率平均水平分别为0.93、0.92、1.00，恒源煤电分别低0.71、0.84、1.01。（二）企业长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还一年期或超过一年的一个营业周期以上的长期债务的现金保障程度。用于衡量企业偿还债务本金与支付债务利息的现金保障程度，是评价企业财务状况的重点。反应企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率、权益成数、有形净值债务率、产权比率等。资产负债率=负债总额资产总额100%.公式5权益成数=资产所有者权益.公式6有形净值债务率=负债总额（股东权益-无形资产净值）100%.公式7产权比率负债总额所有者权益100%.公式8利息保障倍数=息税前利润利息费用.公式9其中：息税前利润=净利润+利息支出+所得税费用=利润总额+利息支出表32 恒源煤电20122014年长期偿债能力分析指标2012年2013年2013年同行业平均值2014年2014年同行平均值资产负债率48.20%46.50%49.90%49.37%52.18%权益乘数1.931.871.97有形净值债务率152.96%137.81%153.05%指标2012年2013年2014年产权比率93.06%86.92%97.5%利息保障倍数16.996.031.26图32 恒源煤电20122014年长期偿债能力分析分析：（1）资产负债率是反应企业偿债能力和风险的重要指标，该指标越大说明企业的债务负担越重，反之，说明企业的债务负担越轻。对债权人来说，该比率越低越好，因为该企业的债务负担越轻，其总体偿债能力越强，债权人的权益保障程度越高。对企业来说希望该指标大些，虽然这样会使企业的债务负担加重，但企业也可以通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益。如果该指标过高，会影响企业的筹资能力。因为人们认识到，该企业的财务风险较大，当经济衰退或不景气时，企业经营活动所产生的现金收入可能满足不了利息开支的需要，所以人们不会再向该企业提供借款或购买其发行的债券。关于资产负债率以多少为宜，国际上并没有一个确定的标准。一种常见的观点是：资产负债率太低，意味着企业太过保守，不懂得“借鸡生蛋”的道理，也不善于利用别人的资金为自己盈利，但出于风险防范的考虑，该指标也不能太高，一般来讲，保持在中立水平相对较为合适，资产负债率的适宜水平是40%60%。从表3-2可以看出资产负债率高，说明债权人发放贷款的安全程度越低。2012-2013年，恒源煤电长期偿债能力趋于下降。资产负债率由48.20%下降至46.5%，下降了1.7个百分点，说明2013年恒源煤电债务负担相比2012年较轻，偿债能力较强。2013年恒源煤电资产负债率为46.5%，2014年上升为49.37%，上升了2.87个百分点。说明2014年恒源煤电债务比2013年重。总体来看，恒源煤电资产负债率变化不是很大。从同行业角度来看,恒源煤电资产负债率2013年和2014年相比比同行业平均值稍低，企业的长期偿债能力基本和同行业平均值持平。（2）权益乘数，代表公司所有可供运用的总资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值可以产生正面激励效果。恒源煤电近三年的权益成数平均值为1.92，近三年恒源煤电权益乘数先下降后又呈上升趋势，从12年1.93下降到1.87又上升到2014年1.97。（3）有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大;反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。有形净值债务率揭示负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算的时候能获得多少有形财产保障。从长期偿债能力来说，指标越低越好。有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，包括商誉、商标、专利权及非专利技术等，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源。从表3-2可以看出，2013年恒源煤电长期偿债能力较强，2012年、2014年相对较大，有形净值债务率增大说明恒源煤电2014年存在的风险较大，长期偿债能力相比2013年较低。（4）产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。该比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。它是企业财务结构稳健与否的重要标志。3-2表中，产权比率和以上三个指标一样2012-2014年先下降后又上升2013年产权比率低，说明恒源煤电长期偿债能力强，债权人权益保障程度相对较高，承担的风险就越小。一般认为这产权比率为1:1，即100%以下时，应该是有偿债能力的。总体看恒源煤电近三年产权比率都在100%一下，当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。（5）利息保障倍数又称利息保障倍数。是指企业息税前利润与利息费用之比，又称已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力，它是衡量企业支付负债利息能力的指标。利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。从表3-2可以看出恒源煤电2012年2014年利息保障倍数为16.99、6.03、1.26，呈逐年下降趋势，说明恒源煤电长期偿债能力逐年下降。四、盈利能力分析盈利能力是反应企业盈利能力的主要指标，它既反应了企业的前期经营成果，又为企业的后续经营奠定了基础，是企业盈利能力最明显的外在表现。反应企业营业盈利能力的指标主要有营业利润率、总资产利润率和长期资本收益率。营业利润率（经营利润营业收入）100%.公式10总资产利润率息税前利润资产平均总额100%.公式11长期资本收益率=息税前利润长期资本额100%.公式12表41 恒源煤电20122014年盈利能力分析财务指标2012年2013年2014年营业利润率10.89%5.82%1.79%长期资本收益率11.99%5.29%1.75%表42 恒源煤电20122014年盈利能力分析财务指标2012年2013年2014年总资产利润率7.92%3.61%1.25%图41 恒源煤电20122014年盈利能力分析分析：（1）营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。恒源煤电2012年到2014年营业利润率逐年下降，从2012年10.89%下降到2014年1.79%，下降了近9个百分点，主要是该企业近三年营业收入逐年下降，销售能力降低影响企业营运利润。（2）长期资本收益率是指企业投资回报与投入资本的比率，作为一种资本收益率，它反映了企业向长期资金提供者支付报酬的能力以及企业吸引未来资金提供者的能力。它是从资本投入的角度对企业盈利能力作出的评价。通过分析企业的投资报酬能力，可以帮助报表使用者了解企业的盈利水平，评价企业管理者的经营业绩，分析企业的未来发展趋势，做好企业的内部决策和控制。恒源煤电近三年长期资本收益率同营业利润，总资产利润率一样呈大幅下降趋势，2012年为11.99%，到2013年为5.29%，下降了近6个百分点；2014年为1.75%，相比上一年下降了3.54%，。（3）总资产利润率反映企业资产利用的综合效果。该比率越高，表明资产利用的效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用等方面取得了良好的效果;否则相反。企业的总资产来源于所有者投入资本和举债两个方面。利润的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。总资产利润率是一个综合指标，为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。从表4-2可以看出，恒源煤电2012年为7.92%、2013年为3.61%、2014年为1.25%，2012年到2013年下降4.31%、2013年到2014年下降了2.36%，说明企业在增收节支和节约资金并没有得到合理管理。五、营运能力分析营运能力分析主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。总资产周转次数=营业收入总资产平均余额.公式13固定资产周转率=营业收入固定资产平均余额.公式14流动资产周转次数营业收入流动资产平均余额.公式15应收账款周转次数营业收入应收账款平均余额.公式16存货周转次数：成本基础的存货周转次数营业成本存货平均余额.公式17收入基础的存货周转次数营业收入存货平均余额.公式18其中：固定资产平均余额=（期初固定资产总额+期末固定资产总额）2表51 恒源煤电20122014年营运能力分析财务指标2012年2013年2014年总资产周转次数0.710.610.47固定资产周转次数1.511.341.15流动资产周转次数2.532.301.68应收账款周转次数52.1232.0518.5成本基础的存货周转次数25.0328.5522.36收入基础的存货周转次数32.2234.4926.34图51恒源煤电20122014年营运能力分析分析：（1）总资产周转次数综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。从表5-1可以看出，恒源煤电近三年总资产周转从2012年0.71、2013年0.61、2014年0.47，呈逐年下降趋势，这与总资产的增长幅度大于销售收入的增长幅度有关。（2）固定资产周转次数表示在一个会计年度内，固定资产周转的次数，或表示每1元固定资产支持的销售收入。固定资产周转天数表示在一个会计年度内，固定资产转换成现金平均需要的时间，即平均天数。固定资产的周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。从表5-1看出，恒源煤电固定资产周转次数2012年为1.51、2013年为1.34、2014年为1.15，周转次数也呈逐年下降趋势。（3）流动资产周转次数反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。要实现该指标的良性变动，应以主营业务收入增幅高于流动资产增幅做保证。恒源煤电近三年数据从2012年2.53、2013年2.30、2014年1.68，近三年的流动资产周转次数逐年下降，流动资产的小幅降低将会带来大幅度的销售收入的降低。（4）应收账款周转次数是一个正指标，周转次数越多，说明应收账款的变现能力越强，企业应收账款的管理水平越高;周转次数越少，说明应收账款的变现能力越弱，企业应收账款的管理水平越低。从表5-1可以看出恒源煤电应收账款周转次数从2012年为52.12、2013年为32.05、2014年为18.5，反映出恒源煤电偿债能力在减弱。一般来说，企业该项比率越高，说明企业催收账款的速度快，可以减少坏账损失，而且资金流动性强，企业的短期偿债能力也会随之增强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。（5）存货周转率有两种不同计价基础的计算方式。一是以成本为基础的存货周转率，即一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率，它反映企业流动资产的流动性，主要用于流动性分析。二是以收入为基础的存货周转率，即一定时期内企业营业收入与存货平均余额间的比率，主要用于获利能力分析。一般来讲，存货周转速度越快(即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短)，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。通过存货周转速度分析，有利于找出存货管理中存在的小问题，尽可能降低资金占用水平。存货周转率反映了企业销售效率和存货使用效率。在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明企业存货周转得越快，企业的销售能力越强。营运资金占用在存货上的金额也会越少。从图5-1可以看出，恒源煤电2012年、2013年、2014年的成本基础的存货周转次数和收入基础的存货周转次数逐年下降，减少存货量一方面企业减弱了抵御市场不确定性对企业的冲击力，另一方面减少了企业资金的占用，提高资金利用效率，使盈利能力上升，变现风险降低。六、投资报酬指标净资产收益率=净利润平均净资产100%.公式19基本每股收益（净利润优先股利）当期发行在外的普通股加权平均数.公式20其中：当期发行在外的普通股加权平均数当期发行在外的普通股股数+当期新发行普通股股数（已发行时间/报告期时间）当期回购普通股股数（已回购时间/报告期时间）市盈率每股市价每股收益.公式21表61 恒源煤电20122014年投资报酬能力分析财务指标2012年2013年2013年同行业平均值2014年2014年同行业平均值净资产收益率11.25%4.47%6.13%0.23%1.99%基本每股收益0.730.310.350.020.17表62 恒源煤电20122014年投资报酬能力分析财务指标2012年2013年2014年市盈率17.6428.16356.5图61 恒源煤电20122014年投资报酬能力分析分析:（1）企业的投资报酬能力与盈利能力一致，恒源煤电从2012年到2014年呈逐步下降趋势。企业的净资产收益，2012年达到11.25%，2013年大幅降低到4.47%，2014年又大幅下降到0.02%.与同行业净资产收益率比较，与同行业平均值近两年的净资产收益率比较，2013年到2014年从6.13%大幅下降到0.23%，企业的净资产收益率一直低于同行业平均值。（2）在基本每股收益方面，恒源煤电2012年基本每股收益为0.73元/股，2013年为0.31元/股，2014年又下降为0.02元/股，2014年基本每股收益低于同行业平均值。与同行业基本每股收益相比，企业从2013年的0.35下降到0.02，同行业平均值2013年到2014年为0.35、0.17，2013年低同行业平均值0.04%，2014年低于同行业平均值0.15%，同样低于同行业平均值。（3）市盈率市盈率指标是是一个反映股票收益与风险的重要指标，也叫市价盈利率。从表6-2可以看出恒源煤电近三年市盈利呈上升趋势，特别是2013年到2014年，从2013年28.16，上升到356.5，上升了近12倍。市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同。七、现金流量比率分析（一）现金流动性经营现金与流动负债比率经营活动现金净流量流动负债100%.公式22经营现金与负债总额比率经营活动现金净流量负债总额100%.公式23表71恒源煤电20122014年现金流动性分析财务指标2012年2013年2014年经营现金与流动负债比率33.57%15.49%5.59%经营现金与负债总额比率23.40%10.00%3.11%分析：（1）经营现金流量表与流动负债比率，该指标从现金流入和现金流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。恒源煤电2012年经营现金与流动负债比率为33.57%，2013年下降为15.49%，2014年又继续下降为5.59%，说明该企业的现金流动性呈下降趋势。（2）经营现金与负债总额的比率，是经营活动现金流量总额与债务总额的比率。该指标旨在衡量企业承担债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标。企业2012年经营现金与负债总额比率为23.40%，2013年为10.00%，2014年为3.11%，与经营现金与流动负债比率显示出了同样的信息。（二）获取现金能力每元销售现金净流入经营活动现金净流量营业收入100%.公式24每股经营现金流量（经营活动现金净流量优先股股利）发行在外的普通股股数（元/股）.公式25全部资产现金回收率经营活动现金净流量资产总额100%.公式26表72 恒源煤电20122014年获取现金能力分析财务指标2012年2013年2014年每元销售现金净流入16.6%7.4%3.29%每股经营现金流量1.520.620.21全部资产现金回收率11.28%4.66%1.53%分析：（1）每元销售现金净流入，是指应用净经营现金流量与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。企业2012年每元销售现金净流入为0.1660元，2013年下降为0.074元，2014年又下降为0.0329元，说明企业获取现金能力逐步变差。（2）每股经营现金流量，每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映公司为每一普通股获取的现金流入量的指标。企业2012年每股经营现金流量为1.52，2013年下降为0.62，2014年又下降为0.21。（3）全部资产现金回收率，反映了企业通过运用所有资产获得现金的能力。企业2012年全部资产现金回收率为11.28%，2013年下降为4.66%，2014年又回升为1.53%。恒源煤电近三年获利能力指标都呈下降趋势，可以看出企业获利能力是越来越差。（三）营运指数营运指数经营活动现金净流量经营活动现金收益.公式27表7-3 恒源煤电20122014年营运指数分析财务指标2012年2013年2014年营运指数0.940.530.21图7-3 恒源煤电20122014年营运指数分析分析：现金营运指数是反映企业收益质量，会计收现能力的指标，指反映企业经营活动现金流量与企业经营所得现金的比值。理想的现金营运指数为1，小于1的现金营运指数反映了公司部分收益没有取得现金，而是停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险远大于现金。现金营运指数越小，以实物或债权形式存在的收益占总收益的比重越大，收益质量越差。从表7-3可以看出，恒源煤电2012年营业指数为0.94，2013年下降为0.53，2013年和2012年相比较下降了43.61%；2014年又持续下降为0.21，2014年比2013年下降了60.38%。该比值越小，说明收益质量越来越差，有过多的资金占用在实物形态或应收账款。八、杜邦分析连环替代法是根据因素之间的内在依存关系，依次测定各因素变动对经济指标差异影响的一种分析方法。连环替代法的主要作用在于分析计算综合经济指标变动的原因及其各因素的影响程度。杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。2、总资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。分析方法如下：2013年-2014年杜邦分析图计算方法如下：销售净利率=净利润营业收入100%2013：销售净利率=32597.10814027.00100%=4.00%2014: 销售净利率=3000.10644466.00100%=0.47%资产周转率=营业收入平均总资产2013：资产周转率=814027.00（1345330.00+1336610.00）/2=0.60902014: 资产周转率=644466.00（1381380.00+1