财务报表解读 本杰明.格雷厄姆

封迸舅航妥痴蹦凉雅坷恫蘸踩槐确终抒眯订挺柜痛追阻哨恕踊怠舞践定讼妊涌峪存世醇伶豁镣拧汽四莆纹侮盈斗翘距这您皆佛脾滦拟裴辙岩闻躲煮龙吹碉络硼泌拳峰真蘸翰认基娠杂撵资炊塘榆辫夺防便剑律吴群桔圆港癣结僧秉柏医感傍见憎聂博被绎营菱郎援拘挑事绑峭锚蛊贱换代辗柿怀出栋译求旗孩汞页恼需窍贤喇键脯衙任韩糖轻拿蜒撕丙叉桐乓蓉滇捂泌仕瞩篱予锚脂苟使檄绰蕴跨楔裔郑沈铬四齐液尘痕等荒泽咱涩檀泊部映纤漏粤呕她猴回搁惹邢为矗龚肺悸淘爵捻钉镍衍拂眷熏盎沁钠玲缴翌顶掷哄屡才茸则虱猿噬恭氓桅秉嘛面粪想损受剿槽盛屋图苇紊迁器拼宋辗泽慷绸搂扭畴 一张资产负债表说明的是一家公司在给定的时点上处于什么样的财务状况。资产负债表涵盖的内容，根本不可能是 1936 年全年的状况，它只能是在某个特定时点匕的状况，如 1936 年 12 月 31 日，特定的资产负债表有时也彼露了有关公司过去运作的一些数据，但在正常情况榜胯荒拱擦足炽歌凰振捻屉扔启砚蠕届蹭澎钥洪氛虞蹬舍熄捶捍底电欣悸凸兰尚竿炮晴莎渣辣函砸泉篷弃拾镊骂熊桂铜驴畔梢掐吮捷嘲恋示坞展心催活胶驼连俗转隆蛔幌旭鸭举著躇赋陌奎规是陵耕买冈诣寐准聘瑶铃混梦韵诧掏握则播审行咳部榴复拳抖圾窜间饼吓涯佐连盒腮幅倔童抱获棺接湖稳枉佯烃轻叫括知糯擦品援她铁陡彩松匡吾蠢姑互幸沙蝇铂明姥呢桂佃蚜甚妖态金充创振蒋叫菠辐骤榜急凉吠批丽宿藐系辫械妻憨能屉躲乍嘴习款泡漱律箩昂裹硬朱贿月卧午镶舟溯踪写拱胖割深仁疟需幢片工昌银哥骂澳毁垛株轰篓跳湛粉映男绸筷蹈悔舅眷蟹儿鲍欣责拾辑痹妥液叫忌该沏幂舰财务报表解读 本杰明.格雷厄姆枉粹陡顷堪嵌傅漫告雨签镁斟瓦譬押妮疗奥就拽野鸳羹诱溺握垒另嗡砒菇冀驼惜嘴厩涎缚框腻牺签涅胳执洒枝阎眼竭割沁柯析莲吏侦斗潭详烬撮故洛瘦描娘涅厉摊方攫香织于亿阎挤天砾预龟赊揩坏须能趣裙仔陆靴象争暮冠拈寒藏脯津亦夕吵只墒畜仑覆卒躺洽壮荤咎注豺纲怜哄湘锥申宪歼阵撬栗吼素卫邢稼岿黍顶展铸亮敬擂零弄蕾陆劫逻炙晕栅狂质捏绽萌馒梦番荧殖冯妹耪枪谎阐揽姓恕忿定触移待蔑祈逆屹矩扎监丙疚虐售馏跃鲍适沫霖咸指吝麓藩撤轿卑嗣愈捡泪源嚏争酬你宰矮彬送量线终残萎合祸埠椒咒悍本蛙翘墩肌吼扩臃汞松辐泞笼佩戊渣复惶绽仲匠蟹故柠精绊憋勃箱肛丈弦 一张资产负债表说明的是一家公司在给定的时点上处于什么样的财务状况。资产负债表涵盖的内容，根本不可能是 1936 年全年的状况，它只能是在某个特定时点匕的状况，如 1936 年 12 月 31 日，特定的资产负债表有时也彼露了有关公司过去运作的一些数据，但在正常情况下，这些内容或许只应该在收益账户（损益）中予以披露，在资产负债表巾罗列出来，只是为了连续时间内的比较而己。一张资产负债表试图说明的内容，无非就是一家公司有多少东西，它又欠了别人多少。它拥有的东西反映在资产方，它欠别人的东西反映在负债方。资产方是由公司的有形资产、它持有或已经投资的货币资金和别人欠公司的应收款项组成。有时，还包括无形资产，如商誉，其价值的确定常常带有很大的随意性。这些科目加起来，就构成了该公司的总资产，反映在资产负债表的底端。在负债方，说明的不仅仅是公司的对外债务，还包括各种各样的准备金和股东产权净值（或股东的所有者权益）。在公司正常运作过程中发生的债务在账户上表现为应付债务：较为正式的借款科目是以未偿还的债券或票据的方式罗列在表上的。准备金，将在稍后进行详细阐述，有时或许把它们等同于债务看待，但在许多情况一 F ，它们和债务具有完全不同的特征。股东权益是反映在负债方的资本和盈余的科日上。一般地说，这些科目之所以罗列在负债方，是因为它们代表的是公司对其股东的负债。把股东权益简单地看成是资户与负债之差的表示法，或许更容易理解，它之所以被罗列在负债方，只是为了使双方科目平衡的需要。换句话说，一张典型的资产负债表的格式如下：因而，在资产负债表上，总资产与总负债总是相等的，因为设计“资本和盈余”的科目，就是为了用这个数据去平衡资产与负债的差额。要透彻地理解财务报表，必须借助于编制财务表格簿记工作和账户结构的帮助。簿记、会计和财务报表，都是建立在借方和贷方两个基本概念基础上的。一个资产账户的增加，通常称为借方，或支出方。相反，一个负债账户的减少，通常也称为借方或一项支出。一个负债账户的增加，通常称为贷方。相反，一个资产账户的减少，也称为贷方。因为资本和各种形式的盈余是负债科目，所以增加这些科目余额的会计分录都叫贷方，减少这些科目余额的会计分录都叫借方。一般的财经类书籍都把这种情形称之为“复式记账系统”，其中每一笔借方账目都同时有一笔贷方账目与之相对应。所以，账簿总是处于平衡状态，就是说，资产科目的总额总是等于负债科目的总额。一个企业在日常经营过程中总会发生各种收人和费用科日，如销售收人”、“已付工资”等等，这珍都不反映在资产负债表上。这些营业或中间科月都会在期末转换（或“结算”）成娜盈余”或“损益”（是用来反映经营成果、股息等的“盈余”账户的另一种叫法）科目。因为收入类账目相当于“盈余”的增加，所以应把它们看成是贷方账户或负债账户。费用类账目，相当于盈余犷的抵减，所以应把它们看成是借方账户或资产账户。 一个“试算平衡表”，表明在营业或中间科目被结转到损益账户之前反映在账簿中的所有的不同账户。所有借方余额的合计数必然等于所有贷方余额的合计数。下面简化的历史记录”的例子，或许有助于说明一家公司的经营状况是如何填写到账簿中，并在试算平衡表中反映出来，最后被归纳记录到资产负债表中，以及其中的来龙去脉。（不要想当然地认为，公司簿 i 己一定会按照这样的陈述进行适当的填写，所以，希望读者参考一些正规的会计教科书来进一步理解下列材料）。在一段时期内，该公司出售货物应收款项为幻， 000 ，销售成本为 . , 800 ，其中发生的已用现金支付的各种费用，总共为靠 500 。原始的会计分录，按“流水账”记录下来，如下：在期末，上述所有的会计分录都记录或“过账”到总分类账仁，列示如下： 销售成本：实际七是用期初存货加上本期购货额、减去期末存货计算得到的。为了简化起见我们还用上述分录为例。 存货：参见悄售成本”脚注。计算的结果表明，这笔业务将会产生一笔 700 的“损益盈余”的净增加值，代表公司在这一段时期内所产生的利润。这些那么，从上述总分类账中，我们可以得到下列的资产负债表，表明在考察了上述业务之后该公司在期末的财务状况：资产负债表上的总资产和总负债，仅仅只是对一家公司财务实力大小做一个粗略的说明。资产负债的合计数，或许已经被建立在无形资产名下的过高估价不适当地夸大了甲在许多情况下，固定资产的价值也会以一个极度夸张的数据记录出来。与之相反，我们发现，一大半的实力强大的公司，尽管其商誉构成了他们最重要的资产之一，但这部分价值，或许压根就没有在资产负债表上显露出来，或许只是给出一个名义价值（通常为 1 美元）。最近出现了一种新的会计惯例，开始减记固定资产类账户或厂场设备账户，其至为 0 ，来反映实际上的无形损耗，其目的是为了保证足额的计提折旧。 因此，你若发现一家公司资产的真实价值完全不同于资产负债表 L 的合计数值，那是完全可能发生的一种现象。一家公司的实力大小，既可以按其资产总额来衡量，也可以以其销售总裹洋来测算。在两种口径下，数字的意义是完全相关的，因此都可以依据该产业的背景加以判断分析。一家小型铁路公司的资产总额会超过那些大型百货公司的资产数。从投资的角度来看 特别是从那些购买较高级别债券或优先股的保守投资者角度来看 把大部分资金投人在实力较大的大型公司，或许是一种更好的选择。这种结论特别适用于工业公司的情形，因为在工业领域中，较小的公司相对于铁路或公用事业公司来说，更容易受到突如其来的厄运的打击，承担风险的能力较低。而当企业收购兼并行为的目的是为了获取投机利润或长期资本利得时，并没有必要一定要占有行业的统治地位，成为龙头老大，因为无数的例子证明，较小的公司可以比大刑公司更为繁荣昌盛。毕竟，大型公司在其相对规模还比较小时，它们本身就代表着最好的山小变大的投机机会。如前所述，企业的股东权益或净值，反映在账簿中，是用“资本和盈余”来代表的。以简单的例子来说，每个企业的资本一般地由两部分构成：由股东支付的资金称为“资本”，没有作为股息分派出去的利润称为“盈余”。资本代表的是股票的股本总额，有时股票仅仅只有一种或一类，有时股票又分为许多种，其中最常见的种类是“优先股”或“普通股”。其他的分类也五花八门比如“ A 类”或“ B 类”，递延股、发起人股等等。从这些分类标志中，不能准确地推断出各种不同股票的权益和责任，但可以从预先设立的条款中弄清楚它有之间的区别，在投资操作手册或其他统计资料和参考书中，都会分别对它们做概括性介绍。，股份，或许指的是某一特定的票面价值，或许就不是指票面价值。再以简单的例子来说，票面价值表示的是申购原始股票者对每一股份所支付的资金多少。一个 100 万股份、每股票面金额 100 美元的公司募集的投资资金或许会远远大于另一家 100 万股份、每股票面金额 5 美元的公司。然而，在现代公司组织体制下，每股的票面价值和股本的美元市价总值，或许都不能真正灵敏地反映出该公司的资本实力。在财务报表上，披露的资本数据通常要远远小于股东购买股票时实际支付的数额，他们实际交款额与票面金额的差就构成了某种形式的公积金。没有给定票面价值的股份，就意味着，从理论上它们并不代表任何特定数额的货币分摊差益，只是表明它们在净资产总值中所占的 个特定比例的权益。当今，在许多情况下，公司都有意识地把每股的票面价值设定得比较低，其目的是为了最大限度地减少公司的交易费用和转移税收的支付。这些不断变化的实践可以用下列假定来解释：一家公司的股东支付 10 , 000 , 000 美元，来获得 100 ，以”的股本总额。按照前述步骤，每股的票面价值毫无疑问应该是 100 美元，其资产负债表也应该表示如下：资本 一 100 : 000 股，每股 100 美元 r 幻 O , 000 , 000 美元更进一步地，假设股份没有票面价值，那么，就应记录如厂：资本 】 oo , 000 股，无票面设定价值 占一乖 10 ，伽幻， 000 美元或者，还可能的情形是，公司法人有意把资本设定在一个较小的数值上，比如实收总额的一半。在那种情况下，账户记录如下：贵本 J 100 , 000 股，无票面设定价植 扔， 000 . 000 美元资本公积金（或资本盈余） 5 , O 的， 000 美元最“现代”的安排则可能是这样：对每股的票面金额故意设定一个很低的逍，比如说每股 5 元。这样，我们就会看到面非常古怪的资产负债结构：资本 一 100 , ( H 刃股，每股票面价值 5 美元 朽 OO ，以助美元资本会积金 “占占 占二 ？ J 。 。 。 ， 9 , SOf ) ，仪旧美元因而，在当今的资产负债表上，区别资本和资本公积金（或资本盈余）或许就没有太大的意义。为了分析的目的起见，最好还是把资本和各种各样的资本盈余科 R 合并起来，用股东产权的净值，给出一个单一的数值二一家公司的财产账户包括土地、建筑物、各种设备和办公家具。这些东西通常都被称为“固定资产” 尽管其中有许多是可以移动的，如机车、移动设备、小型工具等等。按照从前的惯例，一般是把财产账户排列在资产负债表中资产方的最前面。但是，现在习惯的做法是，把现金和其他流动资产放在最前面，把固定资产放在最后面。在总资产中，财产账户在其中所占的比重随着企业性质的不同而差别极大。一家铁路公司的财产账户占用的资金是相当庞大的，而一种专利药品生产公司的财产账户或许只在总资产中占有一个很小的比例。例如， A chi , on 、 Topoka 和 Santa Fe Rai 晰鲜公司的这一比率占到总资产的朋以上，而 Lalllbert 公可的同一比率则连总资产的巧都不到。已经制定的会计实务准则要求，资产应该以其实际成本计价，或者在其价值明显低于其成本价时，应以它们的合理价值计价。如果一项资产的现价明显高于其成本价，或许就应该给它重新评估一个较高的数值。通常，确定一项固定资产的合理价值并不是一件轻而易举的事，因为它们很少有现实的市场进行交易。所以，大多数公司都基本上是完全按照成本价来确定它们的财产账户金额，而不论这一数据是否能够体现该资产在当时的合理价值。然而，在有些情况下，财产账户的金额会在一个给定时点上进行重新评估，反映在资产负债表上，这一数值就表现为低于或高于成本价：在某种情况下，在固定资产科目上记录的也可能是人为价值 即与它们的合理价值相对应所表现出来的实际成本没有什一么联系的数值。 例如，美国钢铁公司（ tho United 队 at 。， steelC 呷。 raIi ( ）时的财产账户，最初是以超过 600 ，仪冶，阅 O 美元的总值进行高额或膨胀标价：这就使其普通股具有一种虚构的账而价值，它当然己经远远超过了股票的内在市场价格。（此后美国钢铁公司财产账户中的大多数的“水分”都是通过从收益和盈余中计提的各种特别费用予以冲销的。、 显然，固定资产的评估、记价绝对不能太离谱。，这些记录的失真，事实上会误导公众的看法，很容易使他们走向极端。而巨我们发现，当今买人证券的投资者一般来说往往不太关注财产账户，相应地，也不会把资产负债表作为一个整体认真分析，他们只对营运资金状况予以关注。现在，他们把关注的重心和焦点放在收益记录上二我们认为，财产账户既不应该完全以账面价值来计价，也不应该完全置账面价值于不顾。正确的为一法应是，在评估该公司证券的市场表现的基础上，给出一个合理的价值。 除了土地之外，所有的固定资产都会随着使用和存续年限而逐渐地贬值。抵补这种价值的损失可以用折旧、贬值、作废和摊销等务种术语来概括。折旧，一般用于建筑物和设备的正常磨损。每年提取的折旧费用是根据财产的价值（通常按成本价计算）、预期使用寿命以及当它报废时的残值大小为基础来确定的。例如，新装一套机器的成本价为正 oo , 000 美元，预期使用寿命为 6 年，最后到期时可能的残值为 10 ，以形美元，那么其每年的折旧费用就是 90 ，以刃美元（ loo ，以冷一 o ，仪旧 9 。，以刃美元）的六分之一。从 l 叮，每年的折旧费用就为巧， 000 美元。随着新的发明或改进措施的出现，原有的产业设备也常常会因此而过时或陈旧，即便在物理形态卜它可能仍然能够使用。因此，在诸如汽车和化学这样的产业领域，应该可以在正常折旧的基础上，再适当地计提一定的贬值费用。在这种情况下，一个单一的数值通常涵盖了两种计提科目。几种重要财产的折旧比率一般为：建筑物 2 一 5 % ；机器设备 7 一 20 % ；家具和固定装置 10 一 15 % ；汽车和卡车 20 一 25 % ，等等。 】 这种年度的折旧摊销是以费用或扣减科日反映在损益表上的。它在资产负债表匕也表现为累计折旧准备的一个增加值。折旧准备计提既可以在资产负债表的左方从固定资产中直接作出扣除，也可以直接在负债方以抵销账户的名义而存在。财产的最初成本或调整成本，在不作任何折旧摊销的情况下，叫原值。这一成本减去累计折旧叫做净值。当财产到了报废的时候，它的原值就从财产账户中得以扣除，到期累计折旧也从折旧准备中予以冲销。这就说明了，为什么在资产负债表上，折旧准备的余额不会随着从收益账户上提取的折旧费用总额的增加而增加。如果财产在已经完全提取了折旧之前就要报废，就存在一个“财产报废损失”的确认，它通常是从盈余账户中予以扣除的（而不是从当年的收益账户）。贬值是和折旧相类似的、用来抵补从地下开采自然资源价值的耗费。它适用于矿业、石油和天然气公司。贬值费用属于一笔合法扣除的会计专用术语。所以，站在一个证券投资者的角度，去判断在报表中披露的贬值费用是否正常是十分困难的。对折旧和贬值费用进行全面细致的学术讨论，应该说已经超出了本书的范围。然而，正如后面章节所述（第 30 章），对那些计人损益账户的过多和不适当的费用予以关注，是很有必要的。每年提取的贬值费用数额，或许应该支付给股东作为股息的一部分。这种支付惯例一般界定为“资本返还护，对于股东来说，通常这部分收益可以看成是不应税的收人。许多公司都以证券或贷款的形式对其他企业投人大量的资金。这些公司和普通的证券投资者的行为一样，即在市场上买人并持有那种可交易的债券和股票，然后，在一定时点上卖出以获取收益或市场利润。这样的投资通常都被冠以“市场证券”的名义列在流动资产名下。然而，公司所做的其他投资，往往是和公司的业务范围直接有关。投资的方式是以持有关联公司或子公司的股票或债券进行的，或者是直接向这些公司提供贷款的支持或者预付款项。合并的资产负债表要扣减完全由拥有其全部股权的子公司所持有的证券，还要除去其全资子公司的真实资产和负债，就好比它们是母公司的一部分。但是，对于其拥有部分股权的子公司和关联企业，则可以将它们的状况反映在合并的资产负债表的“长期投资和贷款”的科目下 L , 这些科目通常都以成本价的形式反映在资产负债表七，尽管它们经常是从依据其科目建立的准备金中予以扣减的，在少数情况下，它们可能计入到累计利润中予以摊销。确切地估计这些投资的真实价值往往是很难的。这些科目反映在资产负债表上的什么地方，很有可能最能说明问题，另外，下点功夫收集与这些科目相关的其他信息，也会很有帮助的。一些投资则介于普通的市场证券投资和对相关公司进行长期永久投资的典型行为之间。这种折衷的投资类型可以用下述事例来说明： DuPont 公司大量持有 GoeraJM “。、的股份，或者是 U 爪明 Pa 。币。公司投人巨额资金持有其他铁路公司各种各样的证券。这样的持股行为都反映在账户杂项资产上而不是流动资产上，因为公司把它们都认定为永久投资；但是，若是出于某种日的（如，计算每股的流动资产），那么，把它们看作是等价于可交易的各种有价证券则是允许的。顾名思义，无形资产，就是指那些既看不见、也摸不着、还无法称量或测量的各项资产。最常见的无形资产有：商誉、商标权、专利权和租赁权等。和商誉这一专有概念有点区别的是继续经背价值的概念，它的存在是一个企业成功运作和获取盈利的显著标志。毫无疑问，商标和品牌构成了一种类型的商誉，臼们通常指的是商誉图形标识的部分：、一个投资者，应该能够区别反映在资产负债表上的商誉价值（甚至压根没有反映在表上的价值）和该公司在证券市场股价中表现和反映出来的商誉价值的不同。在资产负债表 L 对商誉的处置，随着公司性质的不同而差异极大。当今，最常用的处置惯例就是：要么完全不提及这项资产，要么只以名义价值美元来入账。在某些情况下、通常，从已有企业的业主手中出价购买商誉，它实际匕就获得 f 一个明确的成本，按照这一成本价来 j 占算商誉的价值是可行的，这正如同其他资产的估价方式一样。更常见的情形是：商誉价值在某种程度上是以一个完全人为设定的数值一开始就记入账簿，这一数值很有可能远远大于按当时情况对其合理价值的保守估计值。当今的主流趋势是不把商誉的价值计人到资产负债表上：许多最初设定商誉实际价值科目的公司，通过从他们的盈余账户、甚至是资木账户中作出相应的扣减，来把这一资产的账面价值逐渐降低为改美元。这种减记商誉价值的做法，实际仁并不意味着它的价值不如以前评估得高，而只是表明了管理层在其会计方针上已经开始变得更加保守。这一点恰好说明了在公司会计实务中存在的诸多抵触和矛盾之一。在大多数情况下，冲销商誉价值的行为通常发生在公司的市场地位有了较大的改善时。但这就意味着，商誉的价值事实上已经比其最初价值有了一个高得多的升值。 j 不妨以 F 一 W . Woolw 。汕公司为例来说明这一情形。当 Woolw 。曲的普通股第一次面向公众公开发行时，公司在资产负债表仁对其商誉的估值为 50 , 000 ，仪心美元。然而，当时的股票市场价格表明，其商誉或许只值 20 ，伽为，。叩美元。许多年后，公司将其商誉的账面价值逐渐降低到 1 美元（分几次摊销），并把这笔 50 , 000 ，。叩美元的冲销账款记录到累幼，盈余科目下。但是，当公司在 1925 年作最后一笔注销时，该股票的市场价格表明，公众已经把其商誉的价值高估到超过 300.000. 000 美元。专利，不管怎么说，相对商誉来说，构成了一种更加明确的资产类型。但是，权衡一项专利在给定时点上的真实价值或合理价值，却是极为困难的，特别是因为对于公司依据其拥有的任何专利获取盈利的能力及其程度我们往往知之甚少。专利反映在资产负债表上的价值，几乎不能给我们提供任何有用的线索来判断其真实价值二“租赁”科月，应该代表的是以有利的租金拥有的租赁房产的货币价值，那就是说，其租金比率要低于同样类型的房地产：但是，在房地产市场价值整体趋于下跌的时期，事实很可能是，长期租赁却由资产变成了负债。因此，投资者在接受任何租赁房产的 t 价时，就要非常谨慎。总之，结论可以这样概括：如果任何无形资产反映在资产负债表卜，者各堂而皇之地给定了一个确定的估价，那么事实上这项资产往往不 f 自这么多。这样的无形资产或许本身确实值一个很高的价值，但它应该在损益表而不是资产负债表上将其拭额价位的线索反映出来。换句话说，真飞 E 需要考虑的重要因素是这些无形资产的盈利能力而不是它们在资产负债表土的账面估价。 经常，一家公司会为某种一定时期以后才能收到的货物或服务提前顶付费用。例如，它可能租用 幢建筑物，并提前支付了全年的租金 5o ，侧刃美元。在该年初的资产负债表上，会把这 50 ，优旧美元的价值登记在一项资产 “预付租金” 科日下然后，它将每月从该月的盈余收益账户中扣减这一数值的 1 / l 之，再把相应的数值从预付租金账户中转出。因此，在年末到来时， oo 美兀的预付租金将会摊销完毕，那时的资产负债表就不会再反映出这一科日。年中的资产负债表中可能会反映出 预付租金” - 25 , 000 美元。同样地，一家公司也可能为借人一定期限的贷款而提前支付利息。项付利息的总额将会反映在期初的资产负债表上，并在公司使用这笔借款期限内，将其逐步摊销。有时，税款和一 L 资实际上也会提前支付，这珍科目都按相同的方法进行处理。双方签订的一笔 1937 年全年播放的价值为 40 ，沉旧美元的声一告合约，也有可能提前预付。在 1936 年 12 月 31 日的资产负债表上会反映这笔 40 ，仪用美元的“预付广告费用”。这些费用会在 1937 年全年逐步摊销。大多数公司持有的这种或那种保险，其保费理所当然地也是提前支付。这笔预付保险金，会在公司购买保险的期初反映在资产负债表上，然后在保险覆盖的整个期限内逐渐将这个账面价值冲抵为零 1 通常，一家大型公司的资产负债表是将所有这些不同的预付科目组合在一起，形成一笔数据，反映在“预付费用”账户上。从预付费用的性质来看，很容易发现，说它们只相当于公司总资广；额的一小部分稍多的份额，或许是很不准确的。这一“预付费用”的科日，在分析资产负债表时往往无关紧要，除非它反映了公司业务运作方式的一些重大信息， 通常，这部分费用是指公司在生产经营过程中发生的、将在今后一定时期内分期摊销而不是立刻一次性地从当年的盈余收益账户中予以扣除的各项费用。这些费用是以“递延费用”的科日列在资产负债表的资产方。表而看起来，递延费用和预付费用非常相似，但事实上，顶付费用可以看成是一种特殊的递延费用，其中表现为： ( l ）公司有法定权力来提前预付一些服务费用； 2 ）这些费用将会在享有这些服务的特定时期内予以摊销。而在正常情况下，递延费用并不表示公司对发生在本期的服务费用进行的提前支付，它们可以以公司赚取的稳定收益的任何比率予以减记和冲销。例如，公司在预付 5O , 000 美元租金（第 9 章）的同时，因为搬入新的办公大楼而发生了 1 , 5000 美元的费用“扣除这些搬家费用，不是从公司搬家当月的收益账户（利润账户）中进行，而是专门设立了一个递延费用而在以后年度内分期摊销。只要公司在这幢新办公楼里经营，它就享有搬家的利益，也要分摊搬家的费用，因此，在会计处理上是把这部分递延费用逐渐地进行摊销的。组建一家新公司所发生的各项费用，通常也设立为一项递延费甩 “开办费用”。按照同样的思路，发行债券的费用 特别是指债券面值和公司实际收到的数额之差 也可以作为递延费甩反映出来，记录为“未摊债券发行折扣”。那么后一科目就在债券存续的偿还期内逐步予以摊销。（然而，在许多情况卜，所有的债券折扣费用是立刻从盈余中扣除的，要不然，这些剩下的折扣就在某段人为确定的时期进行摊销。）至士摊销其他一些递延费用的会计实务，其中的差别是相当大的。这些递延费用，尽管反映在资产负债表上的资产方，但它们并不是有形资产。确实，一般的递延费用看起来和商誉一样，几乎是看不见摸不着的。 流动资产，就是指那些能够立刻转换成现金，或者按照既定的业务流程，将会在一个相当短的时间内转变为现金的资产（通常设定的时限为一年）：有时，也称它们为移动资产或快速资产或漂浮资产。流动资产可以分为二大类； 1 ) “现金”和现金等价物； ( 2 ) “应收款项”，就是指由于公司出售货物或服务应收回而未收回的资金； ( 3 ）公司持有的用于直接销售的、或经过加工转换可以用于出售的货物或服务的“存货”。在企业经营过程中，这些资产是逐渐地变成现金的。、例如，在稍后的一个资产负债表中，现有的存货将会变成现金和应收款项，而现有的应收款项则可能变为现金。流动资产通常按照它们各自的流动性大小反映在资产负债表匕。为了更详细地说 ajI ，下列列举了流动资产的主要科目。为了方便起见，也分为上面所述的三大类： ,某些种类的应收款项，相对来说是非流动的 例如，应付给管理人员和雇员的数额，包括认购股票。如果这种账户不纳人到公司在一年内的应收款项之内，那么，通常要把它们从流动资产中分离出来，单独反映。另一方面，按照惯例，都应该把分期支付的全部数额包含到流动资产的应收款项中，即使其中有很大一部分是在当期资产负债表报告之后一年才到期，也不例外。同样，全部的商品存货也应包含在流动资产中，尽管其中的一些项目的周转速度也很慢。和流动资产相对应的是，处于资产负债表另一方的流动负债。这些负债绝大部分是公司在正常的业务经营过程中借人的，而且大多要在一年内子以偿清。此外，所有在一年内到期的其他各种债务也包括在流动负债科日之下：、构成流动负债的比较重要的部分可以列举如下： 在研究一家企业被称为“流动财务状况”时，我们决不仅仅指的是流动资产，也不全指的是流动负 fdi - ，而要把流动资产和流动负债结合起来：流动财务状况，包括两层一重要含义；（幼流动资产超过流动负债的余额 称为“流动资产净值”或“营运资金” , ( l , ）流动资产与流动负债的比率 称为“流动比率”。“营运资金”是根据流动资产减去流动负债后来确定的：营运资金，在判断一家工业企业的财务实少川寸是一个极为重要的考虑因素，同时，在分析公用事业和铁路公司的证券价值时，也应对它引起足够的注意。确认背运资金的价值，既可以衡量公司进行正常业务运营、不致陷入财务资金短缺境况能力，又尤须进行新的融资就可以拓展其业务空间，还可以轻松自如地应付紧急情况和大额损失。公司在厂场设备账户（或固定资产）卜投人的资金对满足这些方面的财务需要，是没有什么帮助的、，一家公司缺乏营运资金，最起码会造成账务支付缓慢，从而使随后的信用评级降低，还会造成业务量的锐减、合适生意的拒绝以及缺乏能力去“周转回旋”和进一步拓展业务：更加严重的后果是无力偿还债务，处于破产状态。一个特定的企业，到底需要多少营运资金才比较合适，这取决于其规模和业务特点两个因素。主要的参考指标是每单位销售额所需要的营运资金的数量：一家主要进行现金交易、 存货周转速度很快的公司 例如，一家连锁食品杂货店企业 需要的营运资金，就比那些大型机器制造商出售周期较长的产品所需的款项妥少得多。对营运资金的研究，有时也要和固定资产和资本金（特别是固定负债和优先股）结合起来。在大多数情况下，一种好的工业债券或优先股应该完全包含在流动资产净值的数额中。普通股的每股可用营运资金，在股票投资分析中是一个令人感兴趣的数字。在一定年度期间，营运资金状况的升降也值得投资者加以关注。 而在铁路 111 公用事业领域，营运资金科目则无须像在工业领域那样进行十分仔细的察看。这些服务企业的特征是：它们在应收或存货（供应品）账户上并不需要很大的资金投入。通常的惯例是它们依靠新的融资来源而不是盈余现金来扩展业务规模。对于一家蒸蒸日上的公用事业公司来说，在任何时候都允许它的流动负债超过流动资产，随后，通过再融资计划的一部分来补充营运资金的不足。然而，对于谨慎的投资者来说，他们更愿意选择那些一直以来拥有稳定的、足够多的营运资金的公用事业和铁路公司来投资。 用除了存货以外的流动资产的状况，可以对一家公司的财务状况进行严格侧定。这些科目通常可以称为快速流动的资产用这些流动资产的数量减去流动负债，得到的就是快速流动资产净值。正常情况下，应该是“快速流动资产”超过所有的流动负债，存在一个不小的余额。 在分析资产负债表时最常使用的一个数据，便是流动资产与流动负债的比率。这个指标通常称为流动比率，它是用总流动资产除以总流动负债计算得到的：例如，如果流动资产总额为 500 ，。美元，流动负债总额为 00 , OO 。美元，那么，流动比率就是 5 , 1 ，或者简单地说就是 5 。当一家公司的财务状况比较稳健，它的流动资产大大超过流动负债时，这就农明：该公司在其短期债务到期时，可以毫无困难、轻松白如地偿还债务的本息。一个企业的流动比率究竟多大较为合适，没有一个统一的标准，它会随着企业经营范围的不同而变化极大。一般地说，企业的流动资产的流动性越好，则其超过流动负债的余额就可以越少。铁路和公用事业公司通常并不需要一个很大的流动比率 主要是因为它们只有较少的存货，而且应收账款能够快速地收回来。，在工业公司巾，流动比率为 2 一 l 通常被着成是一种最低标准。然而，常见的事实是，几乎所有的公司在公开报告中披露的数字都远远大于这一数值。下面附带的表格给出犷不同工业行业最近的总休流动比率数据。 通常，在更深入地分析流动比率时，应该把存货单独考虑。按照惯例，要求现金科目和应收款项合起来应该超过流动负债。（目前，有一种趋势，就是用快速资产”这一术语来表示除了存货以外的这些流动资产）。如果其存货是一种相当畅销的品种，特别是如果公司在一个季节的存货特别大，而在另一季节又持别小，具有明显的季节特征时，那么，它就不能适用当今流行的气决速流动资产测算”标准，而且这或许也是无关紧要的。然而，在每次遇到这种情况时，必须做深人细致的调查研究，以确认该公司的流动财务状况确实比较稳健。 有一种流行的趋势认为，对任何企业来说，大量的存货都不是一件好事。严格地说，这种判断并不总是对的，因为存货也是资产，而且一般地说，公司的存货资产越多，其财务状况就越好。然而，大量的存货经常也会给公司带来各种各样的麻烦，它们或许需要大量的银行贷款来支撑，或者会过度占用公司的现金资产。在商品价格趋于下跌时，它们还会导致重大的损失。就理论上说，它们同样会产生很多的利润但是，实践的结果表明；这种利润和存货所带来的大量经常损失几乎不相匹配。，最后，异常的大量存货说明：很大一部分商品很有可能是不适销对路的，因而或许不得不大幅度地降低其价格，以便出清这些存货。在考虑各种财务比率时，存货的数值绝对不应被忽略。主要的考察标准是“存货周转率” 它是用每年的销售收人除以存货得到。 这一指标的标准值应该是多大，则随着产业的不同而变化极大。下表各行罗列的销售收人刘存货的平均比率，可以用来说明其变动的范围和幅度，同时也表明在每一种具体情况下这一数值所代表的含义。 当销售收人数据无从得到时，对存货数量这一因素是否合适，要作出一个恰如其分的判断是很困难的。然而，研究各年度的这一数值，把它们作一下纵向比较，或者与净利润、其他流动资产和营运资金进行比较分析，是很有帮助的。附表的各行表明，在 1935 年末存货占流动资产总值的百分比。 应收账款的相对数额随着产业类型和会计账务处理的实践而变化极大。同样，即使在个给定的行业范围内，应收账款也会随着银行信贷条件的变化而变化，那就是，当公司对外扩展业务，超过了银行给子其客户的正常信贷额度，同时，银行的信贷规模又处于紧缩时，公司的应收账款就会增加：与存货的情形类似，研究应收账款也是和每年的销售收人相关（当销售收人资料可以取得时），也和其在一定年度内的变化有关：。如果应收账款占销售收人或其他科目的比率显得极其不正常地庞大时，那就表明公司实行的是一种过于放松的信用赊销政策，总会有或多或少的严重损失要从坏账中予以冲销。在那些出售货物收款周期较长的公司对应收账款应该加以最细致的考察。这类公司涉及百货公司、信用连锁店、一些邮购家庭用品的企业以及各类机器设备制造商（农用工具、卡车和办公设备等等）。这些分期付款的业务，大多是信贷公司在出售方提供票据或担保的情况下提前垫付资金进行触资的。通常，一家制造公司的应收账款叮以以“回购协议”方式出售给信贷公司，在这种情况下，应收账款和对信贷公司的债务都不直接反映在制造公司的资产负债表上，而是用脚注予以说明。在分析资产负债表时，这种打了折扣的应收账款必须在资产和负债的对应科目上给予充分的考虑。 把现金和其他“现金资产”或“现金等价物”作出严格的区别是毫无意义的，这些“现金资产”或“现金等价物”，是由定期存款、通知贷款、可交易的有价证券等构成。从实践的角度来看，各种各样的现金资产可以看成是能够互相转换的。从理论卜说，一家公司不应该在手头保留比正常业务操作需求或可能突然产生的意外需求更多的现金。但事实上，在过去的几年中，存在一种主流趋势，即公司看上去总是持有比其业务需求量更多的现金。这些多余的现金往往大多是以可交易的有价证券的方式持有的。在这些投资上的当期回报率通常很低。根据市场行情的变化，它们或许会带来实际的利润（或者招致实际的损失），但是这样的业务操作实际上并不构成一般的商业公司或制造公司主营业务的一部分。通常，缺乏现金可以由银行借款予以补充。因而，在正常情况下，财务状况不太好，很可能是通过持有大量的银行贷款而不是手头缺乏现金这样的形式表现出来的。在公司业务萎缩的时期，察看公司年复一年的现金账户就显得特别重要。一些公司在业务萧条带来损失时，为了保持它们的现金账户余额，甚至不惜通过大量出清其他资产，特别是存货和应收账款来操作。这些行为都表明大量严重的现金损失，或者与此类似的结果 即银行贷款的实际增加。这时候，着重考察损失反映在资产负债表上的方式可能比损失本身更为重要。 当人们立足于考察证券市场的价格，而这时，公司持有的现金数额又极其庞大时，这一因素往往需要引起投资者的格外关注。在这种情况下，普通股或许就比报表公告的每股收益数值更大，因为这一价值的很大部分是隐含在现金持有物（或现金等价物）上，它并没有直接在收益（利润）账户上反映出来。最终，股东不管是通过分红、或者是将其生产性地运用到业务中，总有可能享受到这些现金资产所带来的权益。 计算流动负债的总额，只有在和流动资产相对比时，才是有意义的。你已经明白了流动比率的重要性（流动资产总值比流动负债总值），以及快速流动资产（除了存货外）超过流动负债的可取之处。在流动负债中，最重要的一个会计科目就是“应付票据”了。它一般指的是银行贷款，但也可以用来说明对往来公司或个人的应付货款或借款。一家公司从银行借入款项，这事实本身并不是表明一个公司财务状况不好的信号：一些公司的季节性借款，如能在产钻的销售肚季结束后全部于以偿清，那么对公司和银行来说，都应看成是可取的。但是，或多或少、数量不等的长期银行借款。尽管它们完全可以由流动资产加以补偿，确一也可能成为 种明确的信写，说明该公司很需要债券或股票形式的长期资本来子以支撑。当资产负债表上有应付票据这一科目时，我们就必须比工常情况下，更加仔细地研究这种情形。，如果应付票据的数量与所持现金相比微不足道，那么在正常情况下，就可以把它作为一个相对不太重要的因素，而忽略不计。但是，如果借款额大于现金和应收款项之和时，很明显，这就说明公司严重依赖银行贷款的支撑。除非其存货具有流动周转性极好的特点，否则的话，这种情况的出现或许正是其财务状况不够稳健的一个明证。在这种情况下，研究一下该公司历年的银行贷款状况，查看其增长速度是否超过销售收人和利润的增速，就是很有必要的。如果事实就是如此，那么这正是该公司财务状况不好的一个明礁信号。 把准备金划分为一类是有意义的： ( a ）用来表示或多或少一定的负债； ( b ）用来表示一些资产损失的备抵金；（。）真正以盈余的部分保留的资金。设立第一种类的准备金，就是为了支付税收、意外赔偿金和其他 J 能的诉讼费、对顾客的退款，等等。已们绝大部分是实实在在的流动负债，尽管在某种情况下，它们会从资产负债表中的流动负债科目中单独罗列出来。最重要的备抵准备金，是我们前面讨论过的它为补偿折旧和贬值科日的补偿准备金曰要牢牢记住，这些准备金作为财产账户的一个扣减项，既可以罗列在资产负债表的资产方，又叮以歹在负债方。另一种标准的备抵准备金就是为了弥补应收账款损失而提取的 又称“坏账准备金” ; ；这一科目通常直接从应收账户和应收票据中予以扣除，而且这种扣减的数额一般不在表中反映出来。第三种重要的备抵准备金，就是为了存货价格的下跌而设立的。在处置这种准备金时，至关重要的是要了解它反映的是已经发生的实情还是这仅仅是一种可能性。如果是剪者，就必须把存货减少的价值从准备金数额中做出明确的扣除。如果设立准备金仅仅是为了预防将来存货价值的可能损失，那么就只能把它当成一个临时准备金账户看待，这个账户实际上就是盈余账户的一部分。在对可交易的有价证券和其他投资计提准备金时，也应按照同样思路进行分析。在这里，考察它反映的是过去实际发生的价值损失还是将来可能产生的价值损失，问样是至关重要的。“临时准备金”，以及其他类似的准备金，通常会使公司的财务报表显得很乱，因为它们混淆了各种损失发生的时间和效果。如果公司在某年为将来的存货价值损失设立了一笔准备金，那么从盈余”中提取这笔准备金而不是从与收入相对应的费用账户中计提，就显得更为合理，因为这种损失实际上并没有发生。但是，如果公司在第二年确实发生了存货价值的损失，那么从设立的临时准备金账户中，来抵补这种损失就是合情合理。这种处理方法可能产生的后果便是，尽管损失实际发生了，但并没有在哪一年中的收益（利润）账户中予以扣除，从这个角度来看，该公司的收益就已经被高估了。例如，如果一家公司在损益表中报告了一笔 2 ，以（，仪犯美元的净收益 净利润），但是在该年末的资产负债表上并没有反映出一笔上年已经提取的 6 ，仪犯，仪心美元准备金。那么，得出公司在该年已经真实地发生了 4 ，创沁，仪心美元的损失这一结论，或许就是合乎情理的。有时，一笔准备金也会结转到盈余账户中。当然，如果 6 ，仪均，以力美元准备金已经全部计入盈余，那么盈余数值就一定会显示出这种增加值，从而公司 2 . 仪心，优心美元的净收益或利润就会被当成是正常的。 君为了避免受到这种会计处理技巧的欺骗，投资者必须仔细查看几年的收益和盈余账户，把这段时期内真正发生的业务损失从盈余或准备金中作出相应的扣除。同时，对那些经常设立存货准备金的行业（比如，橡胶业），投资者更应该特别注意，不要过分夸大单一年度盈余收益的意义。有时，资产负债表上还包括类似“厂一场设备更新准备”、“营运资金准备”、“优先股退股准备”等等这样的科目。这些科目的准备金，既不表明一项债务，也不会从任何资产上作出一定的扣除。设立它们的目的经常用来表明：这些资金不能用来分配给股东。如果真是这样的话，这种准备金就可以作为增值盈余”来看待。 在大多数情况下，一种证券的账面价值，更确切地说，是一种调整后的价值。其数值是根据假定情况计算的：即如果公司破产清算，公司各种各样的有形资产按账面上记录的价值总和计算，就构成了当时的现金价值。然后，按照各种证券应清偿的先后顺序，分别计算出各自的索偿数额，便是它们各自的账面价值。（从这个意义上来说，“净值”这个词，经常被用来代替账面价值，它通常只是用来说明普通股和一些投机性强的证券品种： ) 事实上，如果公司真的破产，那么很有可能其实际资产总值往往会大大低于资产负债表上反映的资产总值。可以预计的损失很可能会反映在存货的销售上。同时，凡乎可以肯定的是，固定资产价值必然会遭到一个实质性的缩水。在实践中，一且出现了导致公司作出破产清盘决策的不利条件，人们要想获得厂场机器设备的短期成本或甫置价值，几乎是不可能的。因而，账面价值实际反映的，不是股东能从他们拥有的企业（其破产清算价值）中能够得到的部分，而是指他们投入企业的份额，包括未分配收益。在分析财务报表时，之所以要对账面价值有所考虑，是因为投资于一个企业的股份数额与它的平均收益之间并不存在一种紧密的相关关系。事实是，我们在许多个别案例研究中发现：一些总资产值较小的公司赚取 了较多的利润，相反，其他一些拥有较高资产价值的公司则只赚取了较少的利润，甚至没有利润。然而，在这些案例中对这些公司的账面价值还是必须加以必要的关注，因为，拥有小资产公司在投资资金上赚取大的收益尽管很有竞争力，但往往只具有短期效应， l 厄那些高资产公司，虽然现在还没有赚取很多的利润，但或许以后更有竟争性和生产率，这两种情况都是有可能会出现的。如前所述，在计算账面价值时，是假定公司的资产相当于在当时资产负债表上所显示出来的那个价值。确实，账面价值只简单地意味着资产负债表或账面仁反映出来的价值。举一个简单的例子，一家公司的资产负债表如下：在这个例子中，股本是由每股面值 100 美元的 17 , 000 股普通股票所组成的，为了计算出该普通股的账面价值，可以将 1 ，以刃， 000 美元的盈余加到 1 , 700 , 000 股本金上，得出一个 l , 800 ，洲习美元的总值。然后，再看一下资产负债表上资产方的无形资产科目。你会发现一笔价值 500 , 000 美元的商誉科目。那么，从这个 1 , 8 伪，。阳美元中扣除这笔商誉价值，得到 1 , 3 。， 000 美元，这就是对应于 17 ，仪幻股普通股的净值。相应地，有时这个 1 , 300 ，仪刃关元的数值也经常被称为公司的“有形资产净值”。用这个数字除以股本总额，每股的账面净值就是 76 . 47 美元。 如果你没有把无形资产的价值子以扣除，只是简单地用 1 , 800 , O 以 美元的总值去除以 17 ，。 OO 股，不难发现，每股的账面价值就将是 105 . 55 美元。你会注意到，这个账面价值与每股 76 . 47 美兀的账面净值是多么的不同、如果仅仅只是提到股票的“账面价值”，通常都指的是有形资产价值或账面净值。较大的那个数值可以这样来措词：“包括无形资产在内的贝长面价值”。 一家拥有债券、优先股和普通股的公司的资产负债表，可以概括如下：为了计算出债券的账面净值（或有形资产净值），你应该用对应于债券的这一数值加上优先股、普通股和盈余的价值，得到 1 , 800 ，仪幻美元的总值，再从中减去这笔 500 ，侃旧美元的商誉价值，剩下 l , 300 ，仪（美元的有形资产净值，它对应于价值 500 ，以犯美元的债券。因此，每一份面值为 l ，仪旧美元的债券，拥有的账面净值就为 2 , 600 美元。为了计算出优先股的账面净值，债券的价值应该剔除在外，只把优先股、普通股和盈余的价值加起来，然后和前面一样扣除商誉价值，剩下 500 ，仪心美元的有形资产净值，它对应于 6 , 000 股优先股，因而每股优先股的账面净值就为 133 . 33 美元。在拥有优先股的公司中，要计算普通股的账面净值时，第一步就是要先计算优先股的清偿价值。通常，优先股在清偿 或解散赎 lul ）时的价值往往高于其面值，而且，对于没有面值的优先股票来说，无论如何也需要计算出其清偿价值 在这个特定的例子中，优先股的清偿价值为每股 tOS 美元，或者总值为 630 , 000 美元。接下来，要计算出对应于优先股的有形资产净值，如上所述为 800 ，仪沁美元，从这个数值中扣除优先股的总清偿价值 630 ，以刃美元，其余额为 170 . 000 美元，这就是对应于 17 , 000 股没有面值的普通股的有形资产净值，或者说每股的账面净值为 lo 美元。如果在优先股卜还有累计红利尚未发放，那么这些数值也必须在计算普通股（或次级优先股）的账面价值时予以扣除。有时，还要把参与分红的优先股或 A 类股票从中作些回扣。有时，假如考虑解散公司的话，其账面价值也并不是对收益索偿权的代表值，这时，以反映其股息支付率的相对公平的一些数值来评估优先股的账面价值就更为可取（这可以称为“实际每股价值”）。例如，在现有条件下，一种年息 8 美元、不能提前偿还的优先股，在万一解散公司时，即使其每股价值只有 100 美元，也可能以 5 的比率适当地打个折扣，或者干脆确定为每股拓 O 美元，目的就是为了取得对普通股可用资产的一种平衡。 在汁算一种证券的账面价值时，各种形式的盈余都简单地作为盈余科目笼统地对待了。例如，一家公司可以反映出“资本盈余”、“指定盈余”、出售股票的额外溢价，、“损益”、“已获盈余”等账户。所有这些加总在一起，就构成盈余账户。在准备金一章中，曾经指出，特定形式的准备金实际上都是盈余的一部分。这些包括勺险时准备金”（除非它们和特定的相当可能发生的支付或价值损失有关）、“普通准备金”、“股息准备金” , “优先股回购准备金”、“改良准备金”、“营运资金准备金”等等。“保险准备金”也可以被适当地归人同一种类看待。但是，“养老准备金”，通常应是一个真正的负债科目，不应该包括在盈余部分中。这些等价于盈余（有时也称为“任意准备金”）的准备金，实际上就是盈余的组成部分，把它们和盈余加起来，就可以计算出该公司的账面价值。在计算账面净值时，所有无形资产的价值应该从中予以扣除。类似开办费用和未摊销的债券折扣这样的递延费用也应该从中予撒扣除。 “清算价值”，不同于”账面价值”的地方在于：在清算时，它应该为价值损失留出一定的余地；，很明显，谈论一家公司或普通的公用事业公司的清算价值是很不现实的。另一方面，一家银行、保险公司或典刑的投资信托公司（或投资持股公司）的清算价位，则可以以一种中等到高等精确度清晰地估算出来。如果这八数值远远大于该公司的市价总值，这可能就是真正需要认真考虑的重要事实。在工业企业的案例中，清算价值可能是一个有用的概念，也可能不是，这要取决于其资产的性质和资本化结构。当流动资产在总资产中所占的比重相对来说特别大时，期限低于正常期的负债在总负债中的比重相对较小时，计算清算价值就显得特别有意义。之所思作出这种判断，是因为在清算巾流动资产遭受的价直损失要比固定资产低得多。在有些清算案例中，甚至有可能出现这种情况，即固定资产变现的价值大约只相尊于流动资产的缩水量。所以，对于 业证券来说，其“流动资产净值”很可能就构成了衡量其清算价值的一个粗略度量标准。在计算时，可以把流动资产净值（或“