刘惠好第四章外汇市场与外汇风险管理

第四章第四章 外汇市场与外汇风险管理外汇市场与外汇风险管理 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第二节第二节 外汇交易外汇交易第三节第三节 外汇风险管理外汇风险管理8 January 20222一、外汇市场的定义一、外汇市场的定义u 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指本国货币与外国货币划转，更确切地说，是两种或两种以上货币相互兑换或买卖的交易场所。u 由外汇需求者、外汇供给者及中介机构组成的外汇交易网络。 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述8 January 20223二、外汇市场的参与者二、外汇市场的参与者u 客户(Customer)u外汇指定银行(Appointed or Authorized Bank) u 外汇经纪人(Broker)u 非银行金融机构u 中央银行及其它官方机构8 January 20224 三、外汇市场结构三、外汇市场结构外汇经纪商外汇经纪商中央银行中央银行外汇指定银行外汇指定银行外汇指定银行外汇指定银行外汇指定银行外汇指定银行顾客顾客顾客顾客顾客顾客顾客顾客顾客顾客银行间市场银行与客户间市场8 January 20225四、全球主要外汇市场的分布四、全球主要外汇市场的分布 目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等。另外，一些新兴的区域性外汇市场如巴拿马、开罗和巴林等，也大量涌现，并逐渐走向成熟。 8 January 202268 January 20227一、即期外汇交易一、即期外汇交易（一）基本概念 即期外汇交易(Spot Transaction)，又称现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。在即期外汇交易中采用的是即期汇率。 第二节第二节 外汇交易外汇交易8 January 20228（二）（二） 即期外汇市场交易即期外汇市场交易 1、即期外汇市场的报价者和取价者即期外汇市场的报价者和取价者 即期外汇交易市场的核心成员是外汇银行，外汇银行随时为客户、其他银行提供各类货币的汇价并许诺以此价成交，因此称为报价者（Price Maker），其随时提供汇价的行为叫做“维持市场”（Maintain a Market），与此相对，其他个人、公司、经纪人、中央银行等称为取价者（Price Hitter）。 8 January 202292、即期外汇市场的交易工具、即期外汇市场的交易工具 交易通讯工具 （1）路透社交易系统 ； （2）电传； （3）电话，并配备话音记录仪。 金融信息终端服务 （1）即时信息服务； （2）即时汇率行情； （3）金融汇率走势评论； （4）图表终端机，供技术分析用。 8 January 202210（三）（三） 即期外汇交易的使用即期外汇交易的使用 1、满足客户对不同货币的需求、满足客户对不同货币的需求 例1：已知某银行的即期汇率报价为 GBP/USD 1.5800/10 某客户要求将100万英镑兑换成美元，按上述汇率，可得到多少美元？ 8 January 2022112、套算汇率（、套算汇率（cross rate）的计算）的计算 例1： 已知：USDDEM1.4110/20 USDFFR5.3510/50 求： DEM/FFR8 January 202212（1）直接套汇）直接套汇 3、外汇市场的投机操作、外汇市场的投机操作 例：假定某一时期： 纽约：USDJPY128.4050 东京：USDJPY128.7090 美元在纽约市场上比东京市场上便宜，此时套汇可获得收益。 8 January 202213 1、在巴黎外汇市场上以1美元=12.000法国法郎的价格卖出10万美元，买入120万法郎； 2、同时电告法兰克福市场上1法郎=0.2500德国马克的价格卖出120万法国法郎，买入30万德国马克； 3、接着电告纽约外汇市场以1美元=2.5000马克的价格卖出30万马克，买入12万美元。在此种买卖中，如果将有关费用忽略不计，该银行可净得2万美元。（2）三角套汇）三角套汇8 January 202214（一）（一） 基本概念基本概念 1、定义 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）：又称期汇交易，是指外汇买卖双方签订远期外汇买卖合同，规定买卖外汇的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到未来规定的交割日期，按合同由卖方交汇、买方付款的一种预约性外汇交易。 二、远期外汇交易二、远期外汇交易8 January 202215 2、进行远期外汇交易的目的、进行远期外汇交易的目的 （1）避免国际贸易汇率变动的风险； （2）资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动而受损失； （3）外汇银行为平衡其外汇头寸而进行必要的抛补； （4）外汇投机者为取得利润从事投机。8 January 202216（二）（二） 远期汇率远期汇率1、远期汇率报价表、远期汇率报价表 GBPUSDUSD/DEMUSD/FRFSpot 1 month3 month 6 month12 month1.7060/7035/3094/89168/153270/2401.9330/4049/4499/94285/270575/5507.1200/5010/3020/7070/160120/2008 January 2022172、远期汇率的计算、远期汇率的计算 在某一时点上，两种货币之间的远期汇率spread（卖出价减买入价）大于即期汇率的spread。掉期点方式计算方法大小小大减价单位货币计价货币贴水升水升水贴水8 January 202218 期货是一种标准化的远期交易合约: 一份合法的有约束力的协议； 商品的数量和质量都是即定的； 以双方约定的价格； 在未来特定的日期交割。三、外汇期货三、外汇期货（一）（一） 期货基础知识期货基础知识8 January 202219（二）期货交易程序（二）期货交易程序客客户户 会员会员 对外对外 服务部服务部 指令指令 证实书证实书 指令指令 证实书证实书 成交成交 指令指令 会员会员 交易交易 亭亭 交易池交易池 配对系统配对系统 清算系统清算系统 交易大厅交易大厅 跑单人跑单人 场内场内 经纪人经纪人 指令指令 证实书证实书黄马甲黄马甲红马甲红马甲8 January 202220（三）保证金制度（三）保证金制度 为防止会员公司发生违约时承担的风险，清算所建立了“保证金制度”，这一制度同时也是期货清算所结算制度的基础。8 January 202221 1、外汇期货合约（currency future contract) 是指买卖双方通过交易所的公开叫价，同意在将来一特定日期，按目前所约定的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币而签订的契约。SFrC$Y =US$DM（四）（四） 外汇期货外汇期货8 January 2022222、期货有关术语、期货有关术语 Open Hi Lo Settle Change Lifetime High Lifetime Low Open Interest Sept .9282 .9325 .9276 .9309 +.0027 1.2085 .8636 74,639 Expiry monthOpening priceHighest price that dayLowest price that dayClosing priceDaily ChangeHighest and lowest prices over the lifetime of the contract.Number of open contracts8 January 2022233、外汇期货的投机操作 例: 1995年10月9日市场行情如下: FX USD/DEM spot 1.9520/30 Future DMZ5 0.5120 某投机者预测12月份交割的DM期货价格上升，因此买入10份期货合同，假设到11月20日， DMZ5价格涨至0.5250,该投机者获利了结，试问如何操作，获利多少，利润率多少？8 January 2022244、外汇期货的套期保值操作 （1）套期保值的定义 是指投资者利用期货市场来减少或消除未来现货市场风险的行为。 （2）操作方法 交易者首先根据自己未来在现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约，并在期货合约到期前对冲前期建立的期货合约。8 January 202225 买入套期保值(Buying Hedge) 又叫多头套期保值(long hedge)，即未来在现汇市场上将买入外汇的投资者在期货市场上做一笔相应的多头地位的交易。 卖出套期保值(Buying Hedge) 又叫空头套期保值(short hedge)，即未来在现汇市场要卖出外汇的投资者在期货市场上做一笔相应的空头交易。8 January 202226四、四、 外汇期权外汇期权 1、定义、定义 货币期权给予其买方将来从期权卖方那里买入或向对方卖出一定数量某种货币的权利，同时与对方交换另一种货币。8 January 2022272、期权协议中的有关术语、期权协议中的有关术语 （1）看涨期权与看跌期权(Calls vs. Puts) （2）期权合约的三大要素 （A）合约到期日（Expiry Date) （B）执行价格(exercise price) （C）期权费(premium) 8 January 202228一、外汇风险的概念与分类一、外汇风险的概念与分类u 外汇风险(Foreign Exchange Risk)，又称汇率风险(Exchange Rate Risk)，是指经济主体在持有或运用外汇时，由于汇率的波动，可能遭受的本币价值的收益或损失的可能性。 u外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸而产生的。u外汇风险产生于汇率变动的不确定性，汇率有可能向有利于当事人的方向变化，也可能向着不利于当事人的方向变化，由此产生的结果有可能获得收益，有可能遭受损失。（一）外汇风险的定义第三节 外汇风险管理8 January 202229（二）外汇风险的分类（二）外汇风险的分类 外汇持有者或经营者存在的外汇风险通过外外汇持有者或经营者存在的外汇风险通过外汇曝露（汇曝露（Exposure)来体现。来体现。 1交易风险2折算风险 3经济风险 8 January 202230二、外汇风险的管理二、外汇风险的管理l交易风险是能在现实中引起盈亏的风险，跨国公司对它的管理由来已久，主要可分为内部管理和外部管理两大块 内部管理：交易风险作为企业日常管理的一内部管理：交易风险作为企业日常管理的一个组成部分，尽量减少或防止风险性净外汇个组成部分，尽量减少或防止风险性净外汇头寸的产生头寸的产生 外部管理：当内部管理不足以消除净外汇头外部管理：当内部管理不足以消除净外汇头寸时，利用金融市场进行避免外汇风险的交寸时，利用金融市场进行避免外汇风险的交易易 8 January 202231 （一）内部管理（一）内部管理u净额结算 u配对管理 u提前或错后结汇 u货币的选择 8 January 2022321净额结算净额结算 u净额结算(Netting)，又称冲抵，主要用于跨国公司内部。在跨国公司清偿因贸易所产生的债权债务时，各下属公司将就应收帐款和应付帐款进行划转和冲抵，仅以净额支付。u这种结算方法可以在两个下属公司内，也可以在多个下属公司内进行。 8 January 2022332配对管理配对管理 u配对管理(Matching)，是使外币的流入和流出在币种、金额和时间上相互平衡的作法。u既可以运用于跨国公司内部，又能够适用于与其它公司的交易。8 January 202234u自然配对(Natural Matching)：将某种外币收入用于该种外币的支出，即收入某种外币时，并不把它换成本币，而是以该外币直接用于支付。u平行配对(Parallel Matching)，指收入和支出的不是同一种货币，但这两种货币的汇率通常是呈固定的或稳定的关系 。如果这些货币之间的关系出现了偏离，那么配对的预期结果将无法实现。2配对管理配对管理 8 January 2022353提前或错后结汇提前或错后结汇 当跨国公司预期某种货币将要升值或贬值时，将收付外汇的结算日期提前或错后，以达到避免外汇汇率变动风险或获取外汇汇率变动收益的目的。 汇率变动趋势 公司地位 预期外币将升值 预期外币将贬值 本币将贬值 本币将升值 出口商(收外币) 错后收汇 提前收汇 进口商(付外币) 提前付汇 错后付汇表：表： 提前或错后结汇提前或错后结汇 8 January 2022364货币的选择货币的选择 u货币的选择(Choice of Invoicing Currency)，是指通过对合同货币的选择或搭配来避免外汇风险 u最安全的方法是采取本国货币作为合同货币 （用于货币可自由兑换的国家）u如果无法以本币作为合同货币，可以根据自己已持有的外汇来支付，而卖方可选择已支付的外汇作出收取的币种。8 January 2022374货币的选择货币的选择u硬币(Hard Money)指其汇率将上升的货币u软币(Soft Money)指其汇率将下浮的货币u如果经济主体没有争取到对自己有利的合同货币，可调整价格和利率来减少可能遭到的损失u在合同中加列货币保值条款：货币保值是以币值稳定但与合同货币不同的货币表示合同金额，在结算时，以合同货币来支付保值货币所表示的金额。 8 January 202238（二）外部管理（二）外部管理 u外汇风险的外部管理是指经济主体通过在外界的金融市场上签订合同避免外汇风险。u可利用外汇市场和货币市场上的交易。8 January 202239进行套期保值u利用期货合约套期保值（参见第二节）u利用远期合约套期保值（同上）u利用货币市场套期保值（同上）u利用货币期权套期保值（同上）