山东大学金融场学第一章概述

山东大学威海分校商学院金融市场概论金融市场概论第一章山东大学威海分校商学院三类重要的市场n现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用:要素市场产品市场金融市场要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场是商品和服务进行交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场山东大学威海分校商学院三类重要的市场 市场 要素市场 产品市场 金融市场 分配： 交易： 引导资金流向 土地、劳动、 商品和服务 沟通资金转移 资产等要素 山东大学威海分校商学院金融市场与要素市场和产品市场的差异n交易双方的关系不同q交易的对象是是货币资金或其代表物q交易的场所大部分是无形的，而且主是通过电讯及计算机网络进行交易山东大学威海分校商学院金融系统在经济运行中的作用n金融系统为市场参与者提供在时间上和空间上转移资源的场所资金盈余者资金短缺者金融中介机构金融资产资金金融资产资金金融资产资金山东大学威海分校商学院金融市场在经济运行中的作用n金融市场为市场参与者提供便利的支付结算手段n金融市场为市场参与者提供了风险管理手段n金融市场为大型企业和项目提供了聚集资本和细分股份的渠道n金融市场可以为社会经济提供有用信息n金融市场可以解决一些信息不对称情况下的激励问题n金融市场为资金的借贷双方减少订立合同的成本山东大学威海分校商学院金融市场在经济运行中的作用n经济发展依赖于资源的合理配置，资源的合理配置主要靠市场机制运行来实现。金融市场在市场机制中发挥着关键的作用。在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动n金融市场作为货币资金交易的渠道，推动和润滑着商品经济持续地运转。金融市场以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置n在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障山东大学威海分校商学院本章学习要求本章学习要求了解金融市场的概念和主体了解金融市场的主要类型了解金融市场的主要功能了解金融市场的发展趋势山东大学威海分校商学院本章框架本章框架金融市场的概念及主体金融市场的概念及主体金融市场的类型金融市场的类型 金融市场的功能金融市场的功能金融市场的趋势金融市场的趋势山东大学威海分校商学院第一节第一节 金融市场的概念及主体金融市场的概念及主体 n一、金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 三层含义：v金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 v反映金融资产之间的供求关系 v包含金融资产交易过程中所产生的运行机制山东大学威海分校商学院金融资产金融资产n金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券n基础性金融资产：包括债务性资产和权益性资产 衍生性金融资产：包括远期、期货、期权和互换等山东大学威海分校商学院常见的金融工具基础性证券货币性金融工具外汇现货、黄金债权性金融工具存款和储蓄、回购协议汇票和本票、政府债券公司债券股权性金融工具优先股票普通股票契约性金融工具基金单位、信托契约保险契约衍生证券远期、期货、互换、期权、认股权证、可转换债券山东大学威海分校商学院金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场与要素市场和产品市场的差异 n金融市场上参与者之间的关系不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡； n金融市场中的交易对象是一种特殊的商品即货币资金n 交易场所通常是无形的山东大学威海分校商学院二、金融市场的主体二、金融市场的主体 n从动机看，金融市场的主体主要有投资者 (投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类n这五类主体是由政府、企业等六类参与者构成山东大学威海分校商学院二、金融市场的主体二、金融市场的主体n金融市场的投资者与实际部门的投资者是不同的，它是指为了赚取差价收入或者股息、利息收入而购买各种金融工具的主体，它是金融市场的资金供应者n按交易动机、时间长短，投资者可分为投资者和投机者n套期保值者是指利用金融市场转嫁自己所承担风险的主体n套利者则是利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体n调控和监管者是指对金融市场实施宏观调控和监管的中央银行和其它金融监管机构山东大学威海分校商学院（一）政府部门（一）政府部门n政府部门都是金融市场上的经济行为主体之一n筹资者、调节者、监管者筹资者、调节者、监管者n中央政府与地方政府通常是资金的需求者，通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政预算赤字等n政府部门同时也可能是资金的供应者n不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者，比如中东的主要石油出口国家山东大学威海分校商学院（二）工商企业（二）工商企业 n在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者n工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。他们在生产经营过程中暂时闲置的资金，为了使其保值或获得盈利，他们也会将其暂时让渡出去，以使资金发挥更大效益n工商企业还是套期保值的主体n筹资者，短期交易量大筹资者，短期交易量大山东大学威海分校商学院（三）居民个人（三）居民个人 n个人一般是金融市场上的主要资金供应者n个人的各种投资，如直接购买债券或股票，或购买共同基金份额、投入保险等，都为向金融市场提供资金n个人有时也有资金需求，但数量一般较小，比如住房抵押贷款等消费贷款山东大学威海分校商学院（四）存款性金融机构（四）存款性金融机构 n存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构n它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括如下几类：v商业银行 v储蓄机构 v信用合作社 山东大学威海分校商学院（四）存款性金融机构（四）存款性金融机构n1、商业银行n在存款性金融机构中，商业银行是其中最主要的一种机构n作为资金的需求者，商业银行利用其可开支票转帐的特殊性，大量吸收居民及企业和政府部门暂时闲置不用的资金，还可以发行金融债券、参与同业拆借等n作为资金的供应者，商业银行主要通过贷款和投资来提供资金山东大学威海分校商学院（四）存款性金融机构（四）存款性金融机构n2、储蓄机构、储蓄机构n专门以吸收储蓄存款作为资金来源的金融机构n储蓄机构的大部分资金运用都是用来发放不动产抵押贷款，投资于国债和其他证券n与商业银行相比，储蓄机构的资产业务期限长，抵押贷款比重高。n它们既是资金的供应者，又是资金的需求者n3、信用合作社、信用合作社n信用合作社是由某些具有共同利益的人们组织起来的、互助性质的会员组织。资金来源主要是会员的存款，也可以来自于非会员。资金运用则是对会员提供短期贷款、消费信贷、票据贴现及从事证券投资，也用于同业拆借和转存款山东大学威海分校商学院（五）非存款性金融机构（五）非存款性金融机构 n非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。n非存款性金融机构一般包括：v保险公司 v养老基金 v投资银行 v投资基金山东大学威海分校商学院（五）非存款性金融机构（五）非存款性金融机构n1、养老基金n资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金，通常由资方和劳方共同缴纳，也有单独由资方缴纳的。养老金的缴纳一般由政府立法加以规定。n资金运用主要投资于长期公司债券、质地较好的股票和发放长期贷款上。养老基金也是金融市场上的主要资金供应者之一n2、投资银行n资本市场上从事证券的发行买卖及相关业务的一种金融机构，在美国为投资银行或公司，在英国称商人银行，在日本为证券公司山东大学威海分校商学院（五）非存款性金融机构（五）非存款性金融机构n3、投资基金n向公众出售其股份或受益凭证募集资金并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构n投资基金的当事人有四个：委托人是基金的发起人；受托人是基金经理公司即代理投资机构，经营基金所募资金；受益人是投资者，即持有基金份额的人，基金份额的持有者可以按其持有比例分享基金的投资收益或资产净值；信托人负责基金资产的保管，一般由投资银行、信托公司和商业银行等大金融机构充当n投资基金按基金份额的变现方式划分为开放型基金和封闭型基金n在我国金融市场上，三大政策性银行、金融信托机构及财务公司等，它们也归入金融市场的主体之一山东大学威海分校商学院（六）中央银行（六）中央银行 n中央银行的特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者n中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者n中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为n一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动山东大学威海分校商学院第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型n从多个角度对金融市场进行分类n按标的物划分v按中介特征划分v按金融资产的发行和流通特征划分v按成交与定价的方式划分v按有无固定场所划分v按地域划分山东大学威海分校商学院一、按标的物划分一、按标的物划分 货币市场货币市场资本市场资本市场外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场衍生市场衍生市场山东大学威海分校商学院（一）货币市场n货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场n主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成货币n货币市场一般没有正式的组织，交易几乎都是通过电讯方式进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一n货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金等短期信用工具买卖的市场。许多国家将银行短期贷款也归入货币市场的业务范围山东大学威海分校商学院山东大学威海分校商学院（二）资本市场 n资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场n一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场n资本市场与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别 （2）作用的不同 （3）风险程度不同山东大学威海分校商学院（三）外汇市场 外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。n其主要功能有：v实现购买力的国际转移 v调剂国际资金余缺 v外汇市场所拥有发达的通信设施及手段，提高了资金的使用效率 v可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。山东大学威海分校商学院（四）黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分n但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显n现在，世界上已发展到40 多个黄金市场n中伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场山东大学威海分校商学院（五）衍生市场 n衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场n衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为合约，合约的价值由其交易的金融资产的价格决定n衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换 (Swap) 协议等山东大学威海分校商学院二、按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场二、按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场 n直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场n间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场n直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介山东大学威海分校商学院三、按金融资产的发行和流通特征划分三、按金融资产的发行和流通特征划分 n资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场n证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场n它又可分为两种，一是场内市场即证券交易所，另一是场外交易市场n场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场。它是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。原则上在场外交易的证券以未上市的证券为主山东大学威海分校商学院三、按金融资产的发行和流通特征三、按金融资产的发行和流通特征划分划分n初级市场和二级市场的关系n初级市场是二级市场的基础和前提，没有初级市场就没有二级市场；n二级市场是初级市场存在与发展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格的确定上，初级市场都要受到二级市场的影响山东大学威海分校商学院三、按金融资产的发行和流通特征三、按金融资产的发行和流通特征划分划分n在发达的市场经济国家还存在着第三市场和第四市场，是场外市场的一部分n第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场n第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点n第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，因此希望避开经纪人直接交易，以降低成本山东大学威海分校商学院四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场场 n公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行n在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易山东大学威海分校商学院五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场 n有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作n无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移 山东大学威海分校商学院六、按交割方式划分：六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场现货市场与衍生市场 n现货市场实际上是指即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式 n现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。 （当日结算），i（隔日）n衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具 山东大学威海分校商学院七、按地域划分：七、按地域划分：国内金融市场与国际金融市场国内金融市场与国际金融市场 n国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。n国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。n国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。 山东大学威海分校商学院第三节第三节 金融市场的功能金融市场的功能 一、聚敛功能n金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用n金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性，二是金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，为投资者提供了多样化的金融工具山东大学威海分校商学院第三节第三节 金融市场的功能金融市场的功能 二、配置功能资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用n财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。n风险的再分配：利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配山东大学威海分校商学院第三节第三节 金融市场的功能金融市场的功能 三、调节功能n调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用n首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制n其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件山东大学威海分校商学院第三节第三节 金融市场的功能金融市场的功能 四、反映功能n金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台” v金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器 v金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。v金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态v金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况山东大学威海分校商学院关于金融功能的其它看法关于金融功能的其它看法n金融市场的九种功能：n1、储蓄功能(saving function)n2、财富功能(wealth)；n3、流动性功能(liquidity)；n4、信贷功能(credit0；n5、支付功能payments)；n6、价格功能（price)；n7成本功能(cost)；n8、风险功能(risk)；n9、政策功能(policy)。山东大学威海分校商学院金融市场的产生与发展 n金融市场发展的三个阶段金融市场发展的三个阶段n萌芽时期萌芽时期n16311631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所年，荷兰阿姆期特丹证券交易所n发展时期发展时期n1818世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）n一战后美国纽约金融市场。一战后美国纽约金融市场。n规范阶段规范阶段n二战后新兴发展中国家金融市场二战后新兴发展中国家金融市场n金融市场发展：前提条件金融市场发展：前提条件发达的商品货币发达的商品货币经济、推动力量经济、推动力量金融交易方式的演进金融交易方式的演进 山东大学威海分校商学院第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势 一、资产证券化n资产证券化 (Asset Securitization)，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动性n资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资n在证券信用阶段，融资活动以有价证券作为载体，有价证券把价值的储藏功能和价值的流通功能统一于一身，即意味着短期资金可以长期化，长期资金亦可短期化，从而更好地适应了现代化大生产发展对资金调节的要求山东大学威海分校商学院资产证券化趋势的原因资产证券化趋势的原因 n金融管制的放松和金融创新的发展n国际债务危机的出现n现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件山东大学威海分校商学院资产证券化趋势的影响资产证券化趋势的影响 对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，它也是金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入的一个新的渠道；对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力利的一面的同时，必须注意它的风险。山东大学威海分校商学院二、金融全球化:内容 （一）金融全球化的内容 1 市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面 2市场参与者的国际化 。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替山东大学威海分校商学院二、金融全球化：原因 1金融管制放松所带来的影响2现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件3金融创新的影响4国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化山东大学威海分校商学院金融全球化的有利影响金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资机会，合理配置资产持有结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金 山东大学威海分校商学院金融全球化的不利影响由于全球金融市场的联系更加紧密，一旦发生利率和汇率波动或局部的金融动荡，会马上传递到全球各大金融中心，使金融风险的控制显得更为复杂增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难山东大学威海分校商学院三、金融自由化：主要表现n减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制n对外汇管制的放松或解除n放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉n放宽或取消对银行的利率管制山东大学威海分校商学院三、金融自由化：原因n经济自由主义思潮的兴起n金融创新的作用n金融的证券化和全球化的影响山东大学威海分校商学院三、金融自由化：影响三、金融自由化：影响有利影响：n导致金融竞争更加激烈，在一定程度上促进了金融业经营效率的提高n在金融自由化过程中产生的新型的信用工具及交易手段，极大方便了市场参与者的投融资活动，降低交易成本n促进资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展山东大学威海分校商学院三、金融自由化：影响三、金融自由化：影响不利影响：n国际资本的自由流动，既有机遇，也充满了风险n金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机n金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难山东大学威海分校商学院四、金融工程化：内容n所谓金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题n这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合n金融工程化的动力来自于20世纪70年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步n金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间山东大学威海分校商学院四、金融工程化：原因n社会经济制度的变革n1970年代以来国际金融领域内社会经济制度的最大的变革是布雷顿森林体系的崩溃n电子技术的进步山东大学威海分校商学院四、金融工程：影响四、金融工程：影响有利影响n金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。金融工程的出现标志着高科技在金融领域的应用，它大大提高了金融市场的效率不利影响n金融工程是一把双刃剑 。在大大提高金融市场效率的同时，也放大了金融市场的风险