投资学练习题1

真诚为您提供优质参考资料，若有不当之处，请指正。投资学练习题（二）一、选择题1.( )是金融资产。A.债券 B.机器 C.股票 D.a和c2.短期国库券在二级市场的出价是（ ）。A.交易商愿意出售的价格 B.交易商愿意购买的价格C.高于短期国库券的卖方报价 D.投资者的购买价格3.投资银行（ ）。A.是股票发行者和投资者之间的媒介B.是公司的顾问，帮助它们分析财务需求，为新发行的股票寻找买家C.接受储户的存款并把它们贷给公司 D.a和b4.下列哪种是共同基金对于投资者的作用？( )A.保存和管理记录B.分散化和可分性C.专业管理D.上述各项均正确5.你以2 0美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以2 9美元卖出。你的持有期收益率是多少？( )A.45% B.50% C.5% D.40%6.在均值-标准差坐标系中，无差异曲线的斜率是( )。A.负 B.0 C.正 D.向东北7.投资者把他的财富的3 0%投资于一项预期收益为0.15、方差为0.04的风险资产，7 0%投资于收益为6%的国库券，他的资产组合的预期收益为( )，标准差为( )。A.0.114；0.12 B.0.087；0.06 C.0.295；0.12 D.0.087；0.128.有风险资产组合的方差是( )。A.组合中各个证券方差的加权和 B.组合中各个证券方差的和C.组合中各个证券方差和协方差的加权和 D.组合中各个证券协方差的加权和9.无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAP M模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率是( )。A.0.06 B.0.144 C.0.12 D.0.13210.美林公司出版的证券风险评估，用最近( )个月的数据来回归计算。A.12 B.36 C.60 D.12011.APT是1976年由( )提出的。A.林特纳 B.莫迪格利安尼和米勒 C.罗斯 D.夏普12.如果你相信逆转效应，( ) 。A.如果你在上一阶段持有股票，那么在这个阶段就买债券B.如果你在上一阶段持有债券，那么在这个阶段就买股票C.在该阶段买进在上一阶段表现较差的股票 D.做空13.为了从债券信誉评级机构获得高信誉等级，企业应具有( )。A.较低倍数的获利额对利息比 B.低债务产权比C.高速动比率 D.b和c14.向上的收益率曲线是一种( )收益率曲线。A.正常的 B.隆起的 C.反向的 D.平坦的15.欧式看涨期权可以如何执行？( )A.在未来的任何时刻 B.只能在到期日C.在标的资产的市值低于执行价格时 D.在红利分派之后1.衍生证券的一个例子是( )。A.通用汽车公司的普通股票 B.美孚股票的看涨期权C.商品的期货合约 D.b和c2.商业票据是由谁为筹资而发行的短期证券？( )A.联邦储备银行 B.商业银行 C.大型著名公司 D.纽约证券交易所3.“证券代理”基于( )。A.投资银行从公司买入股票，然后卖给公众B.投资银行答应帮助公司以一个较好的价格销售股票C.投资银行为投资银行公司制定了最好的市场策略 D.b、c4.共同基金的年终资产为457 000 000 美元，负债为17 000 000美元。如果基金在年终有24 300 000股，那么共同基金的净资产价值是多少？( )A.18.11美元 B.18.81美元 C.69.96美元 D.7.00美元5.下面哪一项决定了实际利率水平？( )I.公司和家庭储蓄的供给 II.对投资资金的需求III. 政府对资金的净供给或需求A.只有I B.只有II C.只有I、II D.I、II、III6.在均值-标准差坐标系中，有关风险厌恶者的无差异曲线哪一个是正确的？( )A.它是有相同预期收益率和不同标准差的投资组合轨迹B.它是有相同标准差和不同收益率的投资组合轨迹C.它是收益和标准差提供相同效用的投资组合轨迹D.它是收益和标准差提供了递增效用的投资组合轨迹7.考虑5%收益的国库券和下列风险证券：证券A：期望收益= 0.15；方差=0.04 证券B：期望收益= 0.10；方差=0.0225证券C：期望收益= 0.12；方差=0.01 证券D：期望收益= 0.13；方差=0.0625风险厌恶者将选择由国库券和上述风险证券之一组成的哪一个资产组合？( )A.国库券和证券A B.国库券和证券B C.国库券和证券C D.国库券和证券D8.当其他条件相同，分散化投资在那种情况下最有效？( )A.组成证券的收益不相关 B.组成证券的收益正相关C.组成证券的收益很高 D.组成证券的收益负相关9.对市场资产组合，哪种说法不正确？ ( )A.它包括所有证券 B.它在有效边界上C.市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D.它是资本市场线和无差异曲线的切点10.美林公司出版的证券风险评估，用( )代替市场资产组合。A.道琼斯工业平均指数 B.道琼斯运输业平均指数C.标准普尔500指数 D.威尔希尔5000指数11.一个( )资产组合是完全分散化的，对一个因素的贝塔值为1，对另一个因素的贝塔值为0。A.因素 B.市场 C.指数 D.a和b12. ( )更关心公司股票在过去的市场表现，而不是其未来收益的潜在决定因素。A.信用分析家 B.基本面分析家 C.系统分析家 D.技术分析者13.在发行时，息票债券通常都是( )。A.高于票面价值 B.接近或等于票面价值C.低于票面价值 D.与票面价值无关14.根据预期假说，正常的收益率曲线表示( )。A.利率在将来被认为是保持稳定的 B.利率被认为将下降C.利率被认为将上升 D.利率被认为先下降，再上升15.一张美国电话电报公司股票的当前市值是5 0美元。关于这种股票的一个看涨期权的执行价格是4 5美元，那么这个看涨期权( )。A.处于虚值状态 B.处于实值状态C.与美国电话电报公司股票市价是4 0美元相比能获得更高的卖价 D.b和c1.最先采用转手抵押证券的是( )。A.大通银行 B.花旗银行C.美国联邦国民抵押协会 D.政府国民抵押协会2.下面哪项内容最有效地阐述了欧洲美元的特点？( )A.存在欧洲银行的美元 B.存在美国的外国银行分行的美元C.存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元 D.存在美国的美国银行的美元3.二级市场包括( )。A.美国证券交易所中的交易 B.柜台交易C.与投资银行有关的交易 D.a、b4.分散化的组合有年终资产279 000 000美元，负债43 000 000美元。如果它的N AV (净资产价值)是42.13美元，基金有多少股? ( )A.43 000 000 B.6 488 372 C.5 601 709 D.1 182 2035.曾在经济衰退时表现良好的投资是( )。A.商品 B.国库券 C.股票和债券 D.黄金6.在收益-标准差坐标系中(纵坐标轴代表收益，横坐标轴代表标准差)，下列哪一项是正确的？( )I. 投资者个人的无差异曲线可能相交II. 无差异曲线的斜率是负的III. 在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大I V. 两个投资者的无差异曲线可能相交A.只有I、I IB.只有I I、I I IC.只有I、I VD.只有I I I、I V7.酬报-波动性比率在下列哪一项中是有用的？( )A.测量收益的标准差 B.理解收益增加如何与风险增加相关C.分析不同利率债券的收益 D.评估通货膨胀的影响8.风险资产的有效边界是( )。A.在最小方差资产组合之上的投资机会 B.代表最高的收益/方差比的投资机会C.具有最小标准差的投资机会 D.a和b都正确9.关于资本市场线，哪种说法不正确？( )A.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点B.资本市场线是可达到的最好的市场配置线C.资本市场线也叫作证券市场线D.资本市场线斜率总为正10.根据指数模型，两个证券之间的协方差是( )。A.由同一个因素，即市场指数的收益率对它们的影响决定的B.非常难于计算 C.与行业的特殊情况有关 D.通常是负的11.利用证券定价错误获得无风险收益称作( )。A.套利 B.资本资产定价 C.因素 D.基本分析12.持续几个月甚至几年的价格长期波动，被称作( )。A.小走势 B.基本走势 C.中间走势 D.走势分析13.应计利息( )。A.在行情表中表现为债券价格B.必须由债券购买者支付并划拨到债券销售者的账户C.必须付给经纪人，为的是补偿他在到期日来临之前出售债券所造成的损失 D.a和b14.下面哪一个不被认为是期限结构的解释( )。A.预期假定 B.流动偏好理论C.市场分割理论 D.现代资产组合理论15.一个看跌期权在下面哪种情况下被叫做处于虚值状态？( )A.执行价格比股票价格高 B.执行价格比股票价格低C.执行价格与股票价格相等 D.看跌期权的价格高于看涨期权的价格二、计算题1假定某一股票年预期收益率为16%，标准差为15%，另一股票年预期收益率为14%，标准差为12%，两种股票的相关系数为0.4，每种股票投资的金额各占一半，求证券组合的预期收益率、方差和协方差。2假设对3只股票进行定价分析。其中E(rA)0.15；A=2；残差的方差=0.1；需确定其方差；=0.0625，B=0.75，=0.04，需确定其预期收益E(rB)。E(rC)=0.09，C=0.5，=0.17，需确定其。试用CAPM对上述未知数进行计算，并进行投资决策分析。根据以上条件，由股票A和C得方程组： 0.15=rf+E(rm)-rf2 0.09=rf+E(rm)-rf0.5 解方程组，得： rf=0.07 E(rm)=0.11 代入CAPM，求解E(rB)，有： E(rB)=0.07+(0.11-0.07)*0.75=0.1 由于2B=2B2m+2B (1) 因此先求2m： 2m=(2B-2B)/2B =(0.0625-0.04)/0.752=0.04 求解有： 2A220.04+0.1=0.26 2C2C2m+2C=0.18 分析：由上述计算，得如下综合结果： E(rA)=0.15 2A=0.26 A=2 E(rB)= 0.1 2B=0.0625 B=0.75 E(rC)=0.09 2C=0.18 C=0.5其中，值大小的偏好取决于投资策略和风格，暂不考虑，而先分析第一列和第二列。可见，E(rC)2B，因而可剔除股票C。对A和B而言，则体现了高风险高收益、低风险低收益，可以认定是无差异的。 再来考虑收益风险矩阵的最后一列。虽然股票A和B是无差异的，但考虑投资者的风险偏好，如果投资者是风险厌恶的，则应选择股票B，因为它的贝塔值小于1；而如果投资者是风险爱好者，即应选择股票A，因为它的贝塔值大于1 。 结论：CAPM可帮助我们确定资产的预期收益和方差，从而利于我们做出投资决策。3假设市场上有三种资产构成，其中一个是专门投资于长期债券的债券基金D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E。它们的预期收益率分别为10%和15%，标准差分别为18%和24%。A、B两种证券的相关系数为0.5。无风险利率为5%，请运用投资组合理论为该投资者设计一个风险资产组合。1市场上有三种资产，长期债券基金D，股票基金E和无风险的国库券。E(rd)=8%，E(re)=13%，Rf=5%；d=12%，e=20%，=0.3；Wd=0.4，We=0.6。假设投资者风险厌恶程度为A=4，试计算并给出该投资者最佳投资组合决策。2已知一张6年期债券，面值10000元，收益率为8%，息票率为8%，一年计息一次，求债券动态回收期（久期）。（说明：利率为8%的1-6年贴现因子分别是：0.926、0.857、0.794、0.735、0.681、0.630）3假设市场上存在三种利率：6个月即期利率为10%，1年期的即期利率为12%，6个月到1年的远期利率为11%，初始本金为1000元。请说明如何实施套利，要求计算过程。（说明：采用连续复利计算，其中：EXP(0.12)=1.127，EXP(0.10)=1.105，EXP(0.055)=1.056，EXP(0.05)=1.051）解析：套利过程是 第一、交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元） 第二、签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.100.5），用于偿还第一步的1000万本息。 第三、按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 第三四、1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.121），并用1110万元（等于1051e0.110.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）1假定投资者的效用函数为： （下同）。投资国库券可以提供7%确定的收益率，而某一资产组合的预期收益率和标准差均为20%。如果他的风险厌恶度为4，他会作出怎样的投资选择？如果他的风险厌恶度为8呢？对于A=4的投资者而言，风险资产组合的效用是： U=20%-0.5420%2=12% 而国库券的效用是7%，因此他会选择风险资产组合。对于A=8的投资者而言，风险资产组合的效用是： U=20%-0.5820%2=4%国库券的效用是7%，因此他会选择国库券。2已知一张6年期债券，面值10000元，收益率为8%，息票率为8%，一年计息一次，求债券凸性。状态A(%)B(%)C(%)概率1-101000.32010100.23105150.3420-1050.23假设三种证券收益率的联合概率分布如左表。如果你的资金有20%投资于证券A，50%于B，30%于C，计算组合的期望收益率和标准差。三、名词解释1.买入期权-也称看涨期权。一种赋予其持有者以特定的价格、在特定的到期日当天或之前买入某项资产的权利。 2.CDs:大额存单或称CDs，是银行的定期存款，定期存款的存款者不能因需用资金而随时任意提取存款，银行只在定期存款到期时才付给储户利息与本金。 3.开放型基金: 指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。 4.规模效应-又称规模经济，指公司生产规模达到一定程度而使生产、管理成本下降，从而利润增加的现象。或指以股票市值为衡量标准的公司规模大小和该股票的市场收益率之间呈相反的关系。5.同质期望- CAPM模型的基本假设之一，指的是投资者们对证券收益率的均值、方差和协方差具有相同的期望值。 6.连续复利-在极端情况下，本金C0在无限短的时间内按照复利计息。 7.远期合约: 是衍生工具的基本组成元素，非标准化合约。是买卖双方约定未来的某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约。 8.资本市场线-用市场指数组合代替风险资产的资本分配线。如果我们用M代表市场组合，用Rf代表无风险利率，从Rf出发画一条经过M的直线，这条线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，在此我们称为资本市场线。任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其它所有组合都将位于资本市场线的下方。CML衡量的是投资组合的收益与风险之间的关系。1.回购协议-是指证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款2.可转换债券-指其持有者可以在一定时期内按照一定比例或价格将之转换成一定数量的另外一种证券的债券。3.有效集定理-能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（Efficient Set，又称有效边界4.72法则-定期复利的将来值（FV）为： FV=PV(1+r)t 当该笔投资倍增，则FV = 2PV。代入上式后，可简化为：2=(1+r)t 解方程得，t=ln2ln(1+r)若r数值较小，则ln(1+r)约等于r；ln20.693147，于是：t 0.693147 r 近似的，t=72/r5.LOF-指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。6.强有效市场-证券价格反映了所有相关信息，包括内幕信息。有效市场的条件：信息公开、信息获取、信息判断有效性7.期货合约- 指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。8.买空交易:即投资者向证券公司借入资金去购买比自己投入的资本量更多的证券，其实质是购买了超过自己购买力的证券。 1.欧洲美元-指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款。2.可赎回债券-在赎回期内发行人可以按照特定的赎回价格进行回购的债券。3.同质期望- CAPM模型的基本假设之一，指的是投资者们对证券收益率的均值、方差和协方差具有相同的期望值。4.分离定理-投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。 5.积极型头寸-某一投资者的资产组合中某一特运金融资产投资所占百分比与该种资产在基准证券投资组合所占百分比的差额6.卖空交易-当投资者看空某证券，且在希望利用看空挣得利润的同时，自己又不拥有该证券时，即可实行卖空交易。 7.无风险资产-指其收益率确定的，从而其资产的最终价值也不存在任何不确定性。 8.久期- 对债券有效到期日的衡量，被定义为以支付额的现值为权数，对截至到每次支付的支付次数的加权平均。（书上）以现金流占总现值的比例为权重，对每次现金流发生时间加权平均的结果马考勒久期指使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。计算公式 ：决定久期的大小三个因素：各期现金流、到期收益率及其到期时间久期从本质上是明确了证券持有期与其收益率之间的关系，而这一关系也适用于对普通股的分析。四、简答题1简述证券市场的分类及各含义；（一）横向结构关系 这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是相互联系的。 （二）纵向结构关系 这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。证券发行是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。证券交易是指已经发行的证券在证券交易市场上买卖的活动。第三市场是指证券在交易所上市却在场外市场进行交易的市场。第四市场是指投资者之间直接进行在交易所上市的证券交易的市场，中间没有经纪人的介入，渴望避免向经纪人付费的大机构都可能加入这种直接交易。2简述CAPM的前提假设；第一、所有投资者的投资期限均相同；第二、投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合；第三、投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率的那一种；第四、投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种；第五、每种资产都是无限可分的；第六、投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金；第七、税收和交易费用均忽略不计；第八、对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的；第九、投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。3简述风险厌恶型投资者无差异曲线的特点；投资者的目标是投资效用最大化，而投资效用取决于投资的预期收益率和风险，其中预期收益率带来正的效用，风险带来负的效用。对于一个不满足和厌恶风险的投资者而言，预期收益率越高，投资效用越大；风险越大，投资效用越小。4简述麦考勒久期定理；定理1：只有无息债券的Macaulay久期等于它们的到期时间。定理2：附息债券的Macaulay久期小于它们的到期时间。定理3：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。定理4：在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期一般也越长。 定理5：久期以递减的速度随到期时间的增加而增加，即久期缩减规律。定理6：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。1简述消极策略是有效的；首先，可供选择的积极策略并非是免费的。无论你如何作出投资选择，在花费时间和成本以获取产生最优积极的风险资产组合所需信息方面，或者是委托收费的专业人士从事有关信息的搜集方面，积极策略的形成都会比消极策略更昂贵。消极策略仅仅需要很少的佣金来购买短期国库券（或者，如果直接向政府购买则不需要佣金）及支付向公众提供市场指数基金的共同基金公司的管理费用。投资者寻求消极策略的第二个原因是“无票乘车”型收益。如果市场中有许多这样的投资者，他们既活跃又有专业知识，能够迅速地使贬值资产的价格上升，使超值资产的价格下降（通过出售行为）。我们必然得出这样的结论：在任何时候，绝大多数资产都是公平定价的。因此，一个充分分散化的普通股股票的资产组合将是公平合理的投资。2简述证券市场线与资本市场线区别；第一、资本市场线刻画的是有效率资产组合的风险溢价（有效率资产组合是指由市场资产组合与无风险资产构成的资产组合）是资产组合标准差的函数。标准差可以用来测度有效分散化的资产组合（投资者总的资产组合）的风险。相比较，证券市场线刻画的是作为资产风险函数的单个资产的风险溢价。测度单个资产风险的工具不再是资产的方差或标准差，而是资产对于资产组合方差的贡献度，我们用贝塔值来测度这一贡献度。 第二、对于资本市场线，只有有效组合才落在CML上，而非有效组合将偏离CML在其下方；对于证券市场线，无论是有效组合还是非有效组合，只要市场均衡，所有证券都落在SML上，而非均衡点都将落在SML下。3简述债券价格凸性定理；1.凸性与到期收益率呈反方向变化。也就是说，收益率低的债券比收益率高的债券的价格-收益率曲线的曲度更大。2.凸性与利率也称反方向变化。即利率低的债券其价格-收益率曲线的曲度更大。 3.凸性与久期呈正向变化。一般来说，期限较长的债券其价格-收益曲线的曲度也较大。4简述证券市场功能；证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。 证券市场的功能： 1融通资金。证券市场的首要功能。2资本定价。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。 3资本配置。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。4转换机制。企业如果要通过证券市场筹集资金，必须改制成为股份有限公司。 5宏观调控。6分散风险。五、论述题试述CAPM的理论应用。（一）证券分类 =1，中性股票； 1，进攻型股票； 1，防守型股票。（二）资产估值 以证券市场线为参照，位于CML下方证券的价值可以推测为低高估，投资者不愿意买该证券，导致价格降低，从而使预期收益上升，回到CML；反之，位于CML上方证券价格低估，投资者愿意买证券，导致价格上升，从而预期收益下降，回到CML。证券市场线（三）资产配置,资产配置有消极管理和积极管理。以消极组合管理为例，由资本市场线，投资者可以只根据风险偏好配置无风险资产和风险资产；以积极组合管理为例，可以利用CAPM预测市场走势，计算Beta值，配置资产。当预测市场价格将上升时，预期资本利得收益将增加，根据风险与收益匹配原则，可增加高Beta值资产配置；反之增加低Beta值证券配置。（四）投资绩效评价 我们可以对投资者或投资基金的投资行为是否有效进行研究，即通过对投资者投资组合的实际Beta值与其投资策略规定的Beta值是否一致请以图形和数学的方式描述最优风险资产组合的确定。从图6-3中，可以看出B点具有最小的标准差，也就是在可行集中B点的风险最小，C点的预期收益最高，夹在B、C两点中间的边界部分就是有效市场边界，也就是说投资者仅仅考虑这个子集就可以了，而不必考虑其它组合，因为只有在有效市场边界上才满足以上两个条件。确定了有效集的形状之后，投资者就可根据自己的无差异曲线群选择能使自己投资效用最大化的最优投资组合。至于选择哪一个点进行投资，则是由他对预期收益和风险的偏好决定的。投资者可以借助有效市场边界和无差异曲线来进行最优投资组合的选择。 O 投资者最优资产组合的确定从图6-5可以看出，虽然投资者更偏好I3上的组合，然而可行集中找不到这样的组合，因而是不可实现的。至于I1上的组合，虽然可以找得到，但由于I1的位置位于I2的下方，即I1所代表的效用低于I2，因此I1上的组合都不是最优组合。而I2代表了可以实现的最高投资效用，因此O点所代表的组合就是最优投资组合。 有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性决定了有效集和无差异曲线的相切点只有一个，也就是说最优投资组合是唯一的。 对于投资者而言，有效集是客观存在的，它是由证券市场决定的。而无差异曲线则是主观的，它是由自己的风险收益偏好决定的。从上一章的分析可知，厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近B点。厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近C点。论述在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？投资学练习题（三）一、选择题1.债券发行是拆开的，这样有的投资者只能获得利息，有的投资者只能获得本金，这叫做。( )A.一揽子交易 B.信用增益 C.分类定价 D.金融工程 E.c和d2.商业银行在联邦储备银行的存款叫( )。A.银行承兑汇票 B.回购协议 C.定期存款 D.联邦基金3.使用互联网交易和承销证券( )。A.在S E C的规则中是违法的 B.符合纽约证券交易所的规定C.将快速增长 D.增加了新股发行的承销费用4.积极管理的共同基金( )。A.在所有年份回报率都超过市场 B.在多数年份回报率都超过市场C.回报率超过指数基金 D.不比市场表现好5.下列哪一个叙述是正确的？( )I. 实际利率由资金的供给和需求决定 II. 实际利率由预期通货膨胀率决定III.实际利率受联储影响 I V.实际利率等价于名义利率加上预期通货膨胀率A.只有I、II B.只有I、III C.只有I II、IV D.只有II、III6.艾丽丝是一个风险厌恶的投资者，戴维的风险厌恶程度小于艾丽丝的，因此( )。A.对于相同风险，戴维比艾丽丝要求更高的回报率B.对于相同的收益率，艾丽丝比戴维忍受更高的风险C.对于相同的风险，艾丽丝比戴维要求较低的收益率D.对于相同的收益率，戴维比艾丽丝忍受更高的风险7.从直的向弯曲的变化的资本配置线是的结果？( )A.酬报-波动性比率增加 B.借款利率超过贷款利率C.投资者的风险忍受能力下降 D.增加资产组合中无风险资产的比例8.根据一种无风险资产和N种有风险资产作出的资本市场线是( )。A.连接无风险利率和风险资产组合最小方差两点的线B.连接无风险利率和有效边界上预期收益最高的风险资产组合的线C.通过无风险利率那点和风险资产组合有效边界相切的线 D.通过无风险利率的水平线9.某个证券的市场风险贝塔，等于( )。A.该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的方差B.该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的标准差C.该证券收益的方差除以它与市场收益的协方差 D.该证券收益的方差除以市场收益的方差10.假设股票市场收益率并不遵从单指数结构。一个投资基金分析了1 0 0只股票，希望从中找出平均方差有效资产组合。他们需要计算( )个协方差。A.45 B.100 C.4 950 D.10 00011.提出A P T模型时，罗斯假设资产收益的不确定性是( )作用的结果。A.一般宏观经济因素 B.公司个别因素 C.定价错误 D.a、b均不准确12.( )是一个对市场来说很难逾越的水平。A.账面价值 B.价格停涨点 C.支撑水平 D.a和b13.债券市场( )。A.可以非常“清淡”的 B.主要由一个场外市场的债券交易商网络所构成C.在任何时间都包括许多投资者 D.a和b14.利率期限结构的预期假定认为( )。A.远期利率是由投资者对未来利率的预期决定的 B.远期利率超过预期的未来利率C.长短期债券的收益是由证券的供需关系决定的 D.上述各项均正确15.一张股票的看涨期权持有者所会承受的最大损失等于( )。A.执行价格减去市值 B.市值减去看涨期权合约的价格 C.看涨期权价格 D.股价1.( )是基本证券的一个例子。A.通用汽车公司的普通股票 B.美孚股票的看涨期权C.第三世界国家的公司股票的看涨期权 D.房利美次级抵押证券国债2.为满足准备金要求，银行为在美联储借的隔夜的超额保证金所支付的利率是( )。A.优惠利率 B.贴现利率 C.联邦基金利率 D.买入利率3.初始保证金要求由( )决定。A.证券交易委员会 B.联储系统 C.纽约股票交易所 D.a、c4.专业投资分析家建议投资者在选择共同基金时应该注意以下哪种情况？( )A.市场时机 B.风格的连续性 C.表现的连续性 D.b、c5.下列哪个叙述是正确的？( )A.通货膨胀率对名义利率没有影响 B.实现的名义利率通常是正的C.实现的名义利率通常大于实际利率 D.上述各项均不准确6.当一个投资顾问试图决定一个投资者的风险忍受程度时，考察下列哪个因素不能达到目的？( ) A.投资者先前的投资经历 B.投资者拥有的金融证券的等级C.投资者作出的冒险或保守决策的趋势 D.投资者希望获得的收益7.资产分配的第一步是( )。A.评估风险忍受程度 B.分析财务状况 C.估计证券的贝塔值 D.识别市场异常8.假设有两种收益完全负相关的证券组成的资产组合，那么最小方差资产组合的标准差为一个( )的常数。A.大于零 B.等于零 C.等于两种证券标准差的和 D.等于19.关于资本市场线，哪种说法不正确？( )A.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B.资本市场线是可达到的最好的市场配置线C.资本市场线也叫作证券市场线 D.资本市场线斜率总为正10.假设股票市场收益率并不遵从单指数结构。一个投资基金分析了1 0 0只股票，希望从中找出平均方差有效资产组合。他们需要计算( )个协方差。A.45 B.100 C.4 950 D.10 00011.有两个模型，其中( )描述了所有资产都遵循的期望收益率-贝塔值之间的关系，( )则提出这个关系仅有少量证券不遵守，其余大多数仍是成立的。A.APT，CAPM B.APT，OPM C.CAPM，APT D.CAPM，OPM12. ( )是技术分析的创始人。A.哈里马克维茨 B.威廉夏普 C.查理斯道 D.本杰明格雷厄姆13.其他条件不变，债券的价格与收益率( )。A.正相关 B.反相关 C.有时正相关，有时反相关 D.无关14.下列哪个理论认为收益率曲线的形状本质上是由长、短期债券的供求关系决定的：( ) A.流动偏好理论 B.预期假定 C.市场分割理论 D.上述各项均正确15.一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的损失是( )。A.有限的 B.无限的 C.股价越低损失越大 D.与看涨期权价格相等二、计算题1A股票现在的市场价格为25美元，年平均红利率为4，无风险利率为10，若该股票6个月远期合约的交割价格为27美元，求该合约的价值与远期价格。2. 假设股票市场的预期收益率和标准差分别为18%和16%，而黄金的预期收益率和标准差分别为8%和22%。（1）如果投资者都喜欢高收益、低风险，那么黄金是否可能有人愿意投资？如果愿意的话请用图示原因。（2）假设黄金和股票市场的相关系数等于1，那么是否还有人愿意持有黄金？如果上述假定的数字都是现实数据，那么此时市场是否均衡？3假设市场上存在三种利率：6个月即期利率为10%，1年期的即期利率为12%，6个月到1年的远期利率为11%，初始本金为1000元。请说明如何实施套利，要求计算过程。（说明：采用连续复利计算，其中：EXP(0.12)=1.127，EXP(0.10)=1.105，EXP(0.055)=1.056，EXP(0.05)=1.051）1假定某一股票年预期收益率为16%，标准差为15%，另一股票年预期收益率为14%，标准差为12%，两种股票的相关系数为0.4，每种股票投资的金额各占一半，求证券组合的预期收益率、方差和协方差。2如果投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股5 0美元，投资者有5 000美元的自有资金可用于投资，投资者从经纪人处以年利率8%借得5 000 美元贷款，将这10 000美元用来买股票。a.如果一年后美国电报电话公司股价上涨10%，投资者的回报率是多少？(忽略可能的红利)b.如果维持保证金比率为30%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？3已知一张6年期债券，面值10000元，收益率为8%，息票率为8%，一年计息一次，求债券动态回收期（久期）。（说明：利率为8%的1-6年贴现因子分别是：0.926、0.857、0.794、0.735、0.681、0.630）三、名词解释1.反回购交易-恰似是回购的镜中折射。反回购中的交易商寻找到持有政府证券的投资者，将他们的证券买下，协议在未来某个时间以高于原来的价格再售回给投资者。 2.原生金融工具-指在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证，主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。 3.分离定理-投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。 4.投资基金-指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合信托投资方式，是一种间接投资5.信用交易-是投资者凭借自己提供的保证金和信誉，取得经纪人信用，在买进证券时由经纪人提供贷款，在卖出证券时由经纪人贷给证券而进行的交易。包括买空交易和卖空交易。 6.期权合约- 是一种法律合约，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得拥有在一定时间内以一预定的价格（执行价格）买入或卖出一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。 7.LIBOR-是伦敦银行同业拆放利率，是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率 8.证券市场线-所表达的就是著名的证券市场线，它反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系，如果我们用作纵坐标，用作横坐标，则证券市场线在图上就是一条截距为Rf、斜率为（RM-RF）的直线，1.集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。 2.开放型基金-指基金份额总额不固定，基金份额可以再基金合同约定的时间和场所申购或赎回的基金。 3.分离定理-投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。 4.同质期望- CAPM模型的基本假设之一，指的是投资者们对证券收益率的均值、方差和协方差具有相同的期望值。5.第四市场-是指投资者之间直接进行在交易所上市的证券交易的市场，中间没有经纪人的介入，渴望避免向经纪人付费的大机构都可能加入这种直接交易。 6.远期合约-是衍生工具的基本组成元素，非标准化合约。远期合约是买卖双方约定未来的某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约 7.可赎回债券-在赎回期内发行人可以按照特定的赎回价格进行回购的债券。 四、简答题1简述马科维茨模型的局限性；第一、该模型认为预期收益和风险的估计是对一组证券实际收益和风险的正确度量。相关系数也是对未来关系的正确反映，这是有悖于实际情况的。第二、该模型用证券未来预期收益率变动的方差或标准差来度量风险的大小。这样尽管风险的大小明确且易于度量，但是由于方差和标准差在计算中的双向性，就会将预期收益率有益于投资者的变动划入风险的范畴。第三、该模型还假设所有投资者有一个共同的单一投资期，所有的证券组合有一个特有的持有期，而这在现实条件下是不易达到的，这就使得不同期间的资产的收益和风险的比较缺乏一个共同的衡量尺度。第四、该模型运用的条件要求非常高，为了在投资组合构建中利用马柯维茨的均值方差模型，投资者必须得到关于感兴趣的证券的收益率、方差及两两间协方差的估计。 当N非常大时，计算量非常大。2简述简述债券定价的马尔基尔定理；定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。不适用于一年期的债券和统一公债为代表的无限期债券。3简述期货合约和远期合约的区别；第一，交易地点：期货在交易所交易，远期是场外柜台交易。 第二，标准化：期货是高度标准化的合约，各项条款由交易所规定；远期合约的各项条款由交易双方在订立合约之前协商解决，所有条款均需双方认可。 第三，清算：期货交易的交割是由专门的清算机构完成，交易商无须认定自己的交易对手；远期合约中，一方直接对另一方负责。第四，监 管：期货市场受商品期货交易委员会监管，远期市场通常不受监管。 第五，保 证 金：期货交易的双方均须交纳保证金，称之为“垫头”，保证金 的结算通常采用盯市的方式，从而保证各方履约；远期市场不采用 保证金制度，因此，市场参与者倾向于与熟悉的对手做远期交易。 第六，合约终止：期货合约可以通过简单的平仓来终止；远期合约的终止要困难得多， 事实上，通常是不能终止的。4简述投资基金的各项费用；投资基金管理费用 前端费用是当购买基金股份时所支付的佣金或销售费用。这些费用，通常用来支付给出售基金的经纪人，一般规定在8.5%以下，但实际上很少高于6.25%。低费用基金的前端费用最高为基金投资的3%，无费用基金无须支付销售的前端费用。这些费用有效地减少了投资的货币量。 撤离费指当你出售基金股份时发生的赎回或撤出的费用。在投资基金之后的各年中，每年减少一个百分点。这样期初的撤离费为6%，而在第三年时撤离费就下降至4%。这些费用的正式名称为“条件递延销售费用”。 运作费用是基金在管理资产组合时所发生的成本，包括支付给投资管理者的管理费用和咨询费用。这些费用通常用管理费占资产总额的一个百分比表示，约在0.2%至2%之间。虽然股东不会收到有关这些费用的明细帐单，但这种费用从基金的资产中按期扣除。 12b-1费用是证券与交易委员会允许的管理者用基金的资产支付一些分摊成本，譬如广告费、包括年度报告和招股说明书的宣传费等。1简述做市商含义与功能；做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式，也称报价驱动交易机制，该机制下证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方通过做市商成交而不直接成交。做市商制度下价格形成的特征是，价格由做市商报价形成，做市商是在看到买卖订单前报出卖价和买价，而投资者在看到做市商报价后才下买卖订单。3简述资本市场线的特征；如果我们用M代表市场组合，用Rf代表无风险利率，从Rf出发画一条经过M的直线，这条线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，在此我们称为资本市场线，如图所示。任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其它所有组合都将位于资本市场线的下方。CML衡量的是投资组合的收益与风险之间的关系。 4简述比较CAPM与APT的前提假设；1.APT对资产的评价不是基于马克维茨模型，而是基于无套利原则和因子模型。 2.APT与CAPM假定市场或市场组合一定是有效的组合相反，假设市场不一定是有效的。 3.不要求投资者是风险规避的，否则就没有人实施套利机会了。CAPM假定大家都是风险规避者，并且消极策略是有效地。4.CAPM下“同质期望”假设，因此价格发生偏生，将会产生一致行动，导致价格均衡。APT中只需要少数投资者的套利活动就能消除套利机会。因此，市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM，而无套利假定下因子模型=APT。五、论述题论述有效市场假定的概念及其三种形式弱式、半强式与强式，试述现实中不同程度上支持三种形式的有效市场假定的例子。证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做出的反映称为有效性市场假设。EMH是信息公开、获取、判断和投资行为有效性的统一。（一）强有效市场 有效市场的条件：信息公开、信息获取、信息判断有效性 （二）半强有效市场 半强有效市场的条件：信息半公开、信息获取、信息判断有效性 （三）弱有效市场 弱有效市场的条件：信息半公开、信息获取和信息判断半有效性 一、方法性投资策略 1.若市场弱式有效，则应用技术分析为主辅以基本分析。2.若市场半强式有效，则应用基本分析为主辅以价值分析。3.若市场强有效市场，市场组合(Market portfolio)是最优投资组合，这意味组合的被动管理是有效的，资产组合的积极管理(Active management)越无效。二、方式性投资策略 1.若市场强有效或半强有效，则应用价值分析，进行消极组合管理。2.若市场弱有效或无效，则应用基本分析和技术分析，进行积极组合管理。 试找出对在C A P