中小高科技企业上市前后财务绩效变化实证研究

对外经济贸易大学硕士学位论文中小高科技企业上市前后财务绩效变化实证研究姓名：刘运兴申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：林汉川20090301 关 键词： 中小高 科 技 企业， 财 务 绩效， 创 业板 瓸 导 师签 名： 研 究 方法 关于 中 小高科技企业上 市 融 资 的 研究 尚 福林 指出 ， 我 们 要 做创 业 板 ， 就 要 把它做成 功 ， 凡 事 预 则立 ， 不预 则废。 我 认 为 恐 怕 还是 要 做好 充 分论证 ， 要 考 虑得更 周 到 一些， 在 各 方 面条件比较 成 熟 时 再推 出 较好 。 他表 示， 证 监 会 也注意 到 ， 创 业 板 的推 出 在 一些市 场 并 不成 功 ， 所 以 需 要 充 分考 虑各 方 面的因素 ， 积 极稳妥 地 推 进这项工 作 。温 家宝总 理 指出 ， 优 化 资本 市 场 结构 ， 促 进股票市 场 稳定 健 康发 展 ，着 力 提 高上 市 公 司 质 量 ， 维护 公 开 公 平 公 正的市 场 秩 序 ， 建立 创 业 板 市 场 ， 加快发 展 债券 市 场 ， 稳步 发 展 期 货 市 场 深 化 保险业 改革 ， 积 极扩 大 农业 保险的范 围 ，做好 政 策性农业 保险试点工 作 。 依 法 严 厉查 处各 种 金 融 违 法 违 规 行 为 。 切 实防 范和 化 解 金 融 风 险， 维护 金 融 稳定 和 安 全 。 关于 财务指标评 价体 系 的研 究 金流 量表分 析等。陈 奇山发 现 ， 上市 公 司 蟾髂 甑 腞 均 呈现 明 显 的 衰 退 迹象 ，利 润 操纵 ， 代理问题 的 影 响则 较 小 。 根 据 年 科 技 部 财政 部 国家税务 总 局 联合颁 发 的 高新技 术 企 业 认 定生物 与 新医药 技 术：航空航天技 术； 新材 料 技 更 加 激烈，而 竞争将 更 多 地 集中 于高 新技术 产 业 因 此，发 展 高 新技术 企业势在必问 题 。 正 如 拉 提美 尔 阿什 科 克 企业通常 被 信 贷 机 构 忽 视。 银 行和 其 他 金 融 机 构 为大 型企业贷 款有 利 可图 ，但 中小科 技企业所需资 金 规 模 较 小，为这 样小规 模 资 金 提供 贷 款的成 本 高 ，甚 至使 贷款的边 际收 益 为零 。 中 小科 技企业的高 风 险和 高 失 败 率是 银 行为之提供 贷 款的另一 障 碍。 多 数 中 小创 新型企业的无形 资 产 比例较 高 、缺 少抵 押 物等 条 件，因 而 难以获得银 行贷 款。高 新技术 企业发 展 ，根 据 中 华 人民 共 和 国 企业所得税 法 中 华 人民 共 和 国 企业所得税 法实施 条 例的要 求 ，科 技部、 财 政 部和 国 家税 务 总 局 联 合颁布了 高新技术 企业认 定管 理办 法，三 部门本 次 联 合颁布的 认 定办 法强 化了 对 企业研发 行为的引导 ，突 出 了 自 主 创 新的政 策 导 向 ，对 落 实国 家自 主 创 新战 略、 增 强企业自 主 创 新能力 、推 动我国 高 新技术 产 业升级 发 展 将 产 生 积 极 的作用。中 小企业板的产 生 与 创 业板的推 出基 本 建 立创 业板市 场 的组织 体 系 ，深 交所全部会 员 单位 也 顺 利 完 成 创 业板技术 系 法向社 会 公 开 征 求意 见 。 创 业板的 推 出 正 在稳 步 的 进 行 之中 。 偿 债 能力 是企 业偿 还 到 期债 务的 承 受 艉 力 或保证程度， 包 括 傣 还 短 麓 债 务和长 期债 务的 能力 ， 是反映企 业财务状 况 和 经营能力 的 重 要标志 ， 是企 业能否 健 康生存 和 发 展 的 关 键 。静 态 的 讲 ， 就是用 企 业资 产 清 偿 企 业债 务的 能力 ；动态 的 讲 ，就是用 企 业资 产 和 经营过 程创 造 的 收 益偿 还 债 务的 能力 。本 文采 用 的 相 关 财务指标如 下： 净利 润增长 率 ，是指 企业 本 期 净利 润额 与上 期 净利 润额 的比 率 。净利 润是指在利 润总额 中 按 规 定 交 纳了 所 得 税 后公 司 的利 润留 成 ，一 般 也 称为 税 后利 润或净资 产 营 运 与管 理业 绩，以及成 长 状 况 和发展 能 力的重要指 标 。本 期 资 产 规 模的增长 情况。务 的保 障 。资 产 增长 是企业 发展 的一 个 重要方 面，发展 性 高 的企业 一 般 能 保 持资产 的稳 定 增长 。 总资 产 增长 率 越高 ，表 明企业 一定 时 期 内 资 产 经营 规 模扩 张 的资 产 是企业 用 于取 得 收 入的资 源，也 是企业 偿还债资 本 结 构 是指 企业 个 中 长 期 资 本 价 值的构 成 及其 比 例关系，尤 其 是指 长 期 的股 权 资 本 与债权资 本 的构 成 及其 比 例关系。合理安 排 债权 资 本 比 例可以降 低 企业 的综合资 本 成 本 率 ，获 得 财 务 杠 杆利 益 ，以及增加 公 司 的价 值。本 文 采 用 以下财 务 指 标 。 的 配置组 合而对 财 务 目 标 实 现所 产生 作 用的 大 小 。资 产的 周 转 速度、资 产运行状 况 、资 产管理 水 平等 多种因 素 。标 。 标 也 越大 越好， 表 明销售 回款 能 力 较 强， 成 本 费 用低 ， 财 务 压力 小。在样本 的 选择 上 采用两 种标 准 。 第 一 ， 样本 必须是来 自 中 小板 上 市 公司中 的高 科 技 企业。 而本 研究 对 高 科 技 企业的 筛选标 准 是该 企业须通过高 新 技 术 企业认证， 或 者 曾 经 被国 家、 省级 或 者 地 市 级 相关 单 位 评 为高 新 技 术 企业。 第 二， 本 研究 为了 保 证样本 数 据的 有效 性 ， 要 求 所选的 上 市 公司上 市 后的 时 间必须超 过一年， 由 于 目前 上 市 公司年的 年报大 多 数 仍然 尚 未 披 露， 只 能 获得 企业年及 以前 年份的 年报， 所以， 在样本 选择 上 要 求 上 市 公司的 上 市 时 间必须是年月 日以前 。 为了 保 证样本 容 量 的 充 足性 和 样本 的 代表 性 ， 本 研究 中 将 符合 这 两 条 标 准 的 中 小板 企业全 部纳入样本 ， 样本 容 量 为， 这 个个体 的 股票代码 以及 财 务 指标 数 值可 以查看 本 研究 的 附录 。速 冻比 率 流动 资 产 一 存 率 疛 含 量 首 先 对 样本 各 变量 计 算上市 前 观 测值 的 差值 ， 再 把 差值 作为 样本 ， 对 该总 体 ：该总 体分布 符 合 正态分布 ， ：该总 体分布 不 符 合 正态分布 。 表 标 准 差 量 对 应 总 体 不 符 合 正态 分 布，下 一步对 这 些 变量 做 总 体 威 尔 科 克森符 号 秩检 验 。 ： 总 体均值 未 发 生变化， ： 总 体均值 发 生了 变化。 ， ， 拒 绝 原 假 设 ， 接受 备择 假 设 ， 即 认 为 该 变量 对应 总体 均值发生 了 显 著 的 变化。 一 卜 甆 甆 甆 甆 心 甆 甆 甇 狶 变 量 名上 市 后 变 化 方 向主营 业务 利润 率销 售 现 金比 率净利润 现金含 量股 东 权 益 比 率无 形 资产 比 率净资产 增 长 率净利润 增 长 率总 资产 增 长 率存 货周 转 率 上 市 前 后上 市 前上 市 后上 市 前上 市 后上 市 前上 市 后上 市 前上 市 后上 市 前上 市 后上 市 前上 市 后上 市 前上 市 后上 市 前上 市 后立甫 后上市 后减上 市 前的 值 上 市 前 后上 市 前算 术 平 均 值 偿债 能 力 上 市 后明显提 升通 过 检 验 结果 ，可 以看 到 本 研 究 所 选 取的 四 项 指 标 中 ，有三项 指 标 在 企业 上市 前 后发 生 了 显著 的 变 化 。 其 中 流动 比 率和 速 动 比 率显著 的 变 大，说 明企业 短 期偿债 能 力 上 市 后显著 增 强 。 其 中 的 长期负 债 与 营运 资金 比 率显著 的 变 小 ，说 明企业 上 市 后长期偿债 能 力 以及债 务健康程度 得到 提 升 。 而 利息保 障 倍数 并 无 显著 变化 ，说 明企业 上市 后负 债 经 营的 财 务风 险 程度 并 没有得到 有效 的 改 善。综 上所 述 ，中 小 板高 科 技 企业 上 市 后偿债 能 力 明显提 升 ，这 些 企业 的 生 存 和 发 展 状态 更 加健康。 增 长能 力 上 市 后没有显著 改 变 资本 结构 上 市 后有所 改 善 的 规则 约束，运 作不 如 上 市 之 前 灵 活 ，导 致 运 营能 力 下降。 另外 一 个 原 因 可能 是委 托 代 理问 题 ，公 司 上 市 后企 业 创 始 人 的 所 有 权比 例下降，并且 股 权趋 向于分 散 ，管 理层 与 所 有 者之 间的 利 益不 一 致 更 加 突 出 ，因 此代 理成本 上 升 ，导 致 企 业 运 作效 率 下降。 综 上 所 述，中 小 高 科 技企 业 上 市 后运 营能 力 明 显 不 如 上 市 前 了 。 盈利 能 力 上 市 后显 著 下降 现金 流 量产生 能 力 显 著 下降 注 意 经营 风险 ，同 时 笔 者 也认 为 这 种 现 象 不 够 讵常 ，企 业 上 市 后 经营 应该更 加规中小板高科技企 业 公 司 上 市 发展中的 成绩 本研究的 相关 结果 也对 创 业 板推出产 生了一些启 示。 中 国 上 市 公 司资 本结 构 影 响 因 素 的 最新研究 ， 国 际 金 融 研 。市 场 波 动 性 与中 小上 市 公 司成长 性 评 价，场 的 实证 研究 南开 管理评 论 。企 业财 务状 况 的 质 量 特征 会 计 研究 。 朱 和 平 、 王 韬 、 颜节 礼 ，报 ， ， 。 保 琓 甁 ， 甁 ， ， 上 市 前上 市 前 销 售 现 金 比 率 股 东 权 益 比 率 净资 产 增 长 率上 市 后上 市 前上 市 后上 市 后 上 市 后 此 论 文的顺 利完 成得 益 于我 的指 导 教 师 林汉川 教 授的悉心 指 导 。