私募股权投资的风险控制问题探讨

私募股权投资的风险控制问题探讨 摘要随着社会主义市场经济的发展，我国私募股权投资市场呈现繁荣趋势，私募股权的金额和投资机构数量逐渐扩大。但是私募股权投资机构的不断增加也加剧了行业内的竞争。就目前私募股权投资中可能存在的风险进行了阐释，旨在提出相应策略，有效规避私募股权投资风险。 关键词私募股权投资 风险控制 问题 控制 一、私募股权投资基金募集风险以及防范措施 私募股权投资基金的募集一般需要信托公司和商业银行等金融机构的基金管理人共同合作完成。私募股权投资基金的募集面临多方面的风险，主要有基金管理人的信誉、法律风险以及信息披露风险等。 第一，法律风险与防范措施。基金管理人在与基金投资人募集资金时要先签订基金认购合同，在签合同时，基金管理人要谨言慎行，避免向私募股权投资基金的负责人做出关于基金投资回报方面的保证。同时，合作的金融机构不得干预私募股权投资基金的决策，也不得以任何形式的信贷投放承诺来担保私募股权投资基金的退出。 第二，防范信誉及信息披露风险。私募股权投资基金在资金募集阶段，基金募集的成功与否在很大程度上取决于基金投资人的风险偏好以及基金管理人的信誉与信息披露情况。基金投资人和金融机构在合作时要选择适合的基金管理人，对资金管理人的团队经验、资格的可靠性以及以往业绩等信誉因素都要有严格的考察。在实际工作中，要保证基金投资人具备一定的实力，且由较强的抗风险能力。除此之外，基金管理人要充分保障基金投资人的利益，及时披露私募股权基金的所有相关信息，以便于投资人准确了解私募股权基金可能存在的安全风险。 二、私募股权投资基金的运营风险以及防范措施 私募股权投资基金的运营风险主要指基金投资人的收益分配风险、基金净值损失的风险以及基金收益与预期收益之间的风险。据合伙企业法以及合同法规定，基金管理人应当承担相应的连带风险，自觉承担基金委托管理合同和基金合伙人协议规定的行业竞争、内幕交易、挪用基金资产以及关联交易等可能给基金投资人带来的风险和损失。但是这种方式只是在一定程度上约束了基金委托管理合同、有限合伙协议的边际效力，在实际方面缺乏足够的约束力。事实表明，为了进一步提升私募投资基金管理的有效性，还要从以下几方面着手。 第一，贯彻落实完全市场化原则。私募投资基金在运营过程中，要进一步贯彻落实完全市场化原则，以公平化和市场化原则为基础，实现私募股权投资基金的设立，合理选择目标企业等，保证私募股权投资基金的决策的科学性和独立性，减少私募股权投资基金在运营过程中的阻力和约束力。 第二，进一步明确私募股权投资基金的运营流程。在实际的工作中，要进一步落实私募股权投资基金委托管理合同的相关政策，对基金投资人的权利和义务、基金管理人的权利义务、违约赔偿责任、投资决策分权制、决策程序等有明确概念，而且对于资金管理人不愿意行使权利义务所导致的过失要进行约束，要建立健全基金管理人的激励政策和措施，保证拟投资项目的收益率在一定的比例范围内，同时私募股权投资基金的管理人要签署有效的承诺书。除此之外，私募股权投资基金在实际投资过程中要对目标企业的财务状况进行考察，一旦目标企业的财务状况不佳，私募股权投资基金要回收目标企业的控制权，而且私募股权投资基金有权单方面解除私募股权投资基金委托管理合同。 第三，进一步落实投资人利益优先原则，制定科学合理的收益分配方法和比例。要以基金合伙人协议为依据，明确划分有限合伙人不同层级的收益分配原则。在目标企业的财务指标恶化的情况下，私募股权投资基金可以解除合伙人协议，对私募投资基金提前进行清算。 三、私募股权投资基金相关公司治理风险以及防范措施 私募股权投资基金相关公司在治理过程中存在诸多风险，主要包括私募股权投资基金管理人、私募股权投资基金、实际控制人以及投资目标企业等公司治理风险，要有效防范治理风险，需要从以下几方面着手。 第一，私募股权投资基金的公司治理风险以及防范措施。一是私募股权投资基金在出现重大事项，如新增或减少注册资本、新增或减少债务、收购核心企业、托管银行、律师事务所、清算、聘任基金管理人、审计事务所、资产处置、超比例投资等，要尊重基金投资人的知情权，提前30日告知，并取得大会2/3基金持有人的同意。二是要建立健全流程风险控制制度。私募股权投资基金设有专门的基金持有人大会，以行使投资基金管理的最高决策权。私募股权投资基金管理人建立了专门的投资决策委员会，独立于董事会和股东会之外。基金管理投资决策委员会和基金持有人大会分权决策，将单笔单项目的投资额度作为决策权限。全部基金持有人共同组成了基金持有人大会，而基金投资人委托的专家顾问和代表以及基金管理人共同组成了投资决策委员会。投资决策委员会要使决策顺利通过，必须征得2/3以上基金持有人的同意，但是要排除特殊情况。基金持有人大会可以通过或者否决投资委员会的决策。 第二，私募股权投资基金管理人公司治理风险以及防范措施。一是私募股权投资基金管理人以及股东要严格贯彻执行私募股权投资基金委托管理合同的若干规定，并出具有效的承诺书。基金管理人在私募股权投资基金委托管理合同的期限内，股东或者私募股权投资基金管理人出现严重违规操作行为，在关联交易、挪用基金资产以及行业竞争过程中损害投资人的合法利益，不论是故意行为还是过失行为，都要承担相应的责任。同时，私募股权投资基金有自主决策权，自由选择解雇或者聘任基金管理人，而且始终保留追索权，对违反委托管理合同的基金管理人和股东要追究经济和法律责任。二是私募股权投资基金管理人要依法行使职权，定期或不定期向基金投资人披露相关信息。 第三，目标企业及其实际控制人公司治理风险以及防范措施。一是投资目标企业在行使重大决策，如租赁、承包、兼并、合资、联营、股份制改造、减资、重大资产转让、合并、公司章程分红策略的变更、申请解散、停产、申请停业整顿申请破产等行为时，由于涉及到投资人的经济利益，所以要提前以书面形式呈交给基金投资人，同时要征得2/3以上基金持有人的同意。二是要出具规范有效以及减少关联交易的承诺保证书。目标企业要出具规范有效的关于规范和减少关联交易的承诺，以规范和减少目标企业与控股股东之间的关联交易，同时保证基金投资人在持有公司股份期间的合法权益。投资目标企业要严格执行关联交易决策制度的相关规定，对于不可避免的关联交易，要保证交易的规范化和程序化，以保证股东、目标企业以及基金投资人的合法权益。三是投资目标企业要承诺尽量避免行业竞争。并购目标企业的实际控制人要提供关于避免同业竞争的承诺，尽可能避免控股股东与目标企业之间的竞争，维护基金投资人与目标企业的利益。四是投资目标企业要承诺不占用资金。实际控制人以及公司控股股东要签署关于不发生基金占有的承诺，避免控股股东非法侵占或者占有目标企业的资金，同时进一步贯彻落实私募股权投资基金、基金管理人以及投资目标企业的相关制度建设，避免关联方、控股股东以及实际控制人侵占私募股权投资基金、基金管理人以及并购目标企业资金。 四、私募股权投资基金退出风险以及防范措施 私募股权投资基金在将基金投资权益转化为现金收益的过程中会遇到一定的风险，即私募股权投资基金的退出风险，主要包括实际控制人回购与目标企业回购风险、基金投资项目运营风险、股权转让与退出风险、财务经营指标与投资目标企业高管人员激励政策匹配风险、提高每股税后利润与企业规模扩张匹配风险等。为了进一步降低私募股权投资基金的退出风险，可以从以下几方面着手。 第一，在制定投资协议的过程中，私募股权投资基金、股东以及收购方要协商一致，制定规范科学的拟收购项目的净资产收益率，使其始终保持在一定水平内，同时要建立健全股权激励方案和措施，制定降低财务成本和资产重组的方案。在实际操作过程中，要加强人为控制，有效避免同业竞争，实施资产注入方案。在新的公司章程中，规定每年5月31日前进行科学合理的投资收益分配方案。 第二，在公司章程和收购协议中，目标企业股东以及私募股权投资基金要对目标企业的未来发展趋势、经营指标、财务指标以及业务发展指标等进行规定，制定明确的利益补偿机制，对于实施的条件和办法要有一定的限制。一旦控制指标出现恶化时，私募股权投资基金要行使职权，实施私募股权投资基金利益补偿机制，并对目标企业的实际控制人进行回购。当目标企业的运营状况良好时，私募股权投资基金可以进行基金资产出让，或者增加资金投入。在目标企业呈现出更好的发展态势时，可以加快目标企业的上市步伐，将私募股权投资基金的收益进行分割，划分出拟上市公司的具体股份份额。 参考文献： 1高嵩.私募股权投资中的风险控制策略研究D.兰州大学，2013，（04）. 2柳妞.我国私募股权投资风险管理研究D.武汉理工大学，2012，（12）. 3常忠义.中国私募股权投资中的估值问题研究D.中国科学技术大学，2012，（05）. 4史俊仙.私募股权投资基金银基合作框架构建及风险控制D.贵州财经学院学报，2013，（01）.