证券考试复习资料

羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅罿芈薈薁羈莀蒁袀羇肀芄螆羇膂蒀蚂羆芅节薈肅羄蒈蒄肄肇芁螂肃腿蒆蚈肂莁艿蚄肁肁薄薀肁膃莇衿肀芅薃螅聿莈莆蚁膈肇薁薇螄膀莄蒃螄节蕿袂螃肂莂螈螂膄蚈蚄螁芆蒀薀螀荿芃袈蝿肈葿螄袈膁芁蚀袈芃蒇薆袇羃芀蒂袆膅蒅袁袅芇莈螇袄荿薄蚃袃聿莆蕿袃膁薂蒅羂芄莅螃羁羃薀虿羀肆莃薅 分析（数字类） 投资分析的目标：1）实现投资决策的科学性2）实现证券投资净效用最大化 （正确评估证券的投资价值、降低投资者的投资风险）证券投资分析有三个基本要素：信息 步骤 方法分析方法分为三大类：基本分析、技术分析、证券组合分析先行性指标：利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等同步性指标：个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额滞后性指标：失业率、库存量、银行未收回贷款规模技术分析的三个假设：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复国家发改委、央行、商务部、财政部对分析具有“宏观经济晴雨表”功能的证券市场具有重要意义20世纪60年代美国财务学家尤金。法玛提出了有效市场假说  1973 美国芝加哥大学教授布莱克和斯科尔史提出了第一个期权定价模型 P19安全边际是指证券市场价格低于其内在价格的部分，任何投资活动均以安全边际为基础绝对估值是指通过对证券的基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额相对估值是参考可比证券的价格，相对地确定待估证券价值证券估值的基本原理：现金流贴现市场预期理论：利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期流动性偏好：投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物市场分割理论：贷款者和借款者并不能自由的在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替代成另一个偿还期部分宏观经济分析的意义：把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向、了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因2005.07.21 颁布的中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告确定了人民币“以市场供求为基础，参考一篮子调节的有管理的”浮动汇率制度                    机构投资者发展的三个阶段：19911997（证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人）    19982000（封闭式基金，保险资金，银行资金通过质押贷款入市，三类企业作为战略投资者）2006.08 我国批准基金管理公司启动QDII          2001X   （开放式基金） 2005.10.27 十届人大常委会十八次会议审议通过了修定证券法公司法，于2006.01.01 施行 道琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业  制造业  商业），运输类20家（航空  铁路  汽车运输  航运业），公用事业类6家（电话公司 煤气公司  电力公司）  我国公司某类业务收入比重>50%划入该类别，如果没有一项达标就选其他收入比重超30%的划入该类别，否则归入综合类 2001.04.04上市公司行业分类指引将上市公司分为 13个门类（农  林  牧  渔  采掘  制造  电力  煤气及水的生产供应  建筑业  交通运输 仓储  信息技术  批零  金融  保险  房地产  社会服务  传播与文化）90个大类，288 个中类 2007最新分类沪市分为  10 大行业（金融地产  原材料  工业  可选消费  主要消费  公用事业  能源  电信业务  医药卫生  信息技术） 摩尔定律：微处理器速度18 个月翻一番   吉尔德定律：未来25 年主干网带宽每6 个月增加1倍   （二个定律不能搞混） WTO于1995.01.01 诞生，中国在2001.12.11 日加入      2008.01.01 实施的新税法的税制改革原则：简税制  宽税基  低税率  严征管 四个统一：内企，外企适用统一的税法  统一降低企业所得税税率  统一税前扣除办法和标准  统一税收优惠政策实行产业优惠为主区域优惠为辅 黄金比率：0.191  0.382  0.500  0.618  0.809                  百分比线：1/8、  2/8、3/8、4/8、5/8、6/8、7/8   1      1.919  1.382  1.618  1.809  2.000                              1/3  2/3（最为重要） 证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理.马柯威茨于 1952 年系统提出 夏普  ，特雷诺  和  詹森  分别于 1964 年  1965 年  1966 年提出了资本资产定价模型（CAPM）   1976 年理查德。罗尔对资本资产定价模型提出了无法用经验事实来检验 1976 史蒂夫。罗斯提出了套利定价理论（APT）是均衡模型 金融工程是 20 世纪 80 年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科，1998 年美国金融学家费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义 2001.11 中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（ACIIA）的会员 各国投资联合会国际协议会（ICIA）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会通过的国际伦理纲领职业行为标准 （这是一个指导性的协议没有强制性，可以作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考） 我国的分析师行业自律组织中国证券业协会证券分析师专业委员会（SAAC）于2000.07.05 在北京成立 2002.12.13 证券业协会设产协会内议会机构中国证券业协会证券分析师委员会（SAAC）成为协会设立的11个专业委员会之一（原专业委员会工作转移至新设立的分析师委员会） 执业回避：A承销有商或上市推荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告 B自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的 6个月不得从事向公众开展证券投资咨询业务 C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议 证券投资咨询人员有权拒绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面形式保存3年 会员制业务开展的注册资本为不低于500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔咨询服务收入按 10%计提风险准备 分析总结 证券分析的意义：1有利于提高投资决策的科学性  2正确评估证券的投资价值  3降低投资者的投资风险  4 科学的投资分析是成功的关键 有效市场的二个前提条件：投资者必须有对信息加工分析并据此判断价格变动的能力   影响证券价格的信息是自由流动的 第I类资料（所有公开可用的资料）第II类资料（第I类中已公开的部分）  第III类资料（第II类中对证券市场历史数据分析得到的资料） 弱势有效市场（价格充分反映了历史数据所隐含的信息）   半强势有效市场（完全反映所有公开信息，只有利用内幕信息才能获得超额回报） 强势有效市场（价格及时充分反映所有相关信息包括公开信息和内幕信息） 信息来源：政府部门（国务院  证监会  财政部  人民银行  发改委  商务部  统计局  国资委）  证交所  上市公司  中介机构  媒体 其他来源（实地调研  专家访谈  市场调查  亲戚朋友  内幕信息） 技术分析中的首要信息来源是证券交易所    上市公司作为信息发布的主体，所发布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源 我国证券市场的投资理念：坐庄价值挖掘型  价值发现型  价值培养型三者并存 证券投资策略：保守稳健型1 投资无风险低收益证券（国债  国债回购）  2低风险低收益证券（企业债  金融债  可转换债）    稳健成长型  中风险中收益证券（稳健型基金  指数型基金  分红稳定的蓝筹股  高利率低等级企业债） 积极成长型  高风险高收益证券 分析师的主要流派：基本分析流派（以宏观经济行业特征及上市公司财务数据作为分析对象与决非策基础） 技术分析流派（以市场价格，成交量，价和量的变化  时间等市场行为作为分析对象与决非策基础） 心理分析流派（个体心理分析基于人的生存欲望，人的权力欲望和人的存在价值欲望三大理论来分析群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论   学术分析流派（哲学基础是“效率市场理论”，不以“战胜市场”为目标）    投资分析的三要素：信息，方法，步骤 基本分析主要是根据经济学，金融学，投资学财务管理学的基本原理来分析的   证券组合分析法是以多元化投资来降低非系统性风险为出发点 经济指标：A先行性指标（利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模） B同步性指标（个人收入，企业工资支出，GDP，社会商品额）    C滞后性指标（失业率，库存量，银行未收回贷款） 经济政策包括：货币政策 财政政策 信贷政策 债务政策 税收政策 利率与汇率政策 产业政策 收入分配政策 公司分析的侧重点：公司的竞争力 盈利能力经营管理能力 发展潜力 财务状况 经营业绩 潜在风险 证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好及个人偏好确定最优证券组合并进行组合管理证券组合的分析内容主要包括：马柯威茨的均值方差模型  资本资产定价模型  特征线模型  因素模型  套利定价模型 影响债券价值的外部因素：基础利率  市场利率  通货膨胀  外汇汇率 当前收益率债券的年利息率    内部到期收益率贴现率    持有期收益率年平均收益（当期发生的利息收入和资本利得） 利率期限结构理论：A市场预期理论  B流动性偏好理论  C市场分割理论 影响期限结构的三种因素：1 对未来利率变动方向的预期  2债券预期收益中存在的流动性溢价   3市场效率低下或者认为长期市场与短期市场之间流动存在障碍 影响股票投资价值的内部因素：公司净资产  盈利水平  股利政策  股份分割  增资或减资  资产重组 外部因素：宏观经济因素（货币政策  财政政策  收入分配政策）   行业因素  市场因素 股票内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率    在一定的假设条件下股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数 市净率通常考察股票的内在价值多为长期投资者所重视，市盈率通常考察股票的供求状况更为短期投资所关注 ETF 或LOF 潜在的投资价值表现在七个方面：1交易成本相对低廉  2 交易手续相对简便   3成交价格相对透明   4交易效率想对较高 5具有理高的流动性相对于普通开放基金  6 潜在的跨市场套利机会  7折溢价幅度相对较小 影响期货价格的主要因素是：持有现货的成本和时间价值 影响期权价格的主要因素：1 协定价与市场价   2权利期间（剩余的时间）  3利率  4 标的物的波动性  5 标的资产的收益（负相关） 可转换证券的价值有投资价值  转换价值  理论价值  市场价值 可转换证券的市场价格转换比例X转换平价      可转换证券的转换价值转换比例X标的股票市场价格 转换升水可转换证券的市场价格可转换证券的转换价值       转换贴水可转换证券的转换价值可转换证券的市场价格 股本权证是由上市公司发行的行权会增加公司股份，所以对公司股本具有稀释作用 宏观经济分析的方法：总量分析法（主要是动态分析也包含静态分析）  结构分析法（主要是静态分析，对不同时期结构分析则属于动态分析） GDP国内生产总值消费+投资+政府支出（包括购买不包括转移支付）+净出口（出口-进口）   GNP国民生产总值（GNP包含本国公民在外国取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入） 通货膨胀用三种指标衡量：零售物价指数CPI  批发物价指数  国民生产总值GNP 通货膨胀传统解释的原因有三种：需求拉上的  成本推进的  结构性的 国际收支包括：经常项目（贸易收支  劳务收支  单方面转移）资本项目（直接投资  政府和银行的长期借款  企业信贷） 外商投资包括直接投资（用现汇，实物，技术在我国境内开办独资企业和合资企业）        间接投资（对外借款  。直接投资以外的各种利用外资形式） M0流通中的现金   M1狭义货币供应量（M0+活期存款）  M2广义货币供应量（M1+定期存款+证券公司的客户保证金）   M2M1准货币 一国的国际储备包括：外汇储备  黄金储备  特别提款权  国际货币组织的储备头寸（IMF） 财政收入包括：各项税收  专项收入  其他收入  国有企业计划亏损补贴 宏观经济对证券市场的影响途迳：1企业经济效益  2居民收入水平  3投资者对股价的预期  4资金成本 通货膨胀对企业的微观影响表现为：税收效应  负债效应  存货效应  波纹效应 国债的功能：1国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构  2调节资金供求和货币流通量 选择性货币政策工具：直接信用控制（行政命令的方式对金融机构的信用活动进行控制，手段包括：规定利率限额与信用配额  信用条件限制  规定金融机构流动性比率和直接干预）  间接信用指导（道义劝告  窗口指导） 收入政策目标包括：收入总量目标（着眼于宏观经济总量平衡，处理积累和消费）  收入结构目标（处理各种收入的比例） 国际金融市场影响我国证券市场的途径：1通过人民币的汇率预期  2 通过宏观面和政策面间接影响 股票市场供给的决定因素： 1 宏观经济环境2制度因素（主要是发行上市制度  市场设立制度和股权流通制度） 3市场因素4上市公司质量 （最根本） 股票需求的因素：1宏观经济环境   2政策回素（A市场准入B利率变动C证券公司的增资拓宽D 银证合作的前景） 4居民金融同产结构的调整    5机构投资者的壮大     6资本市场的开放程度（服务性开放  投资性开放） 融资融券对市场的风险：助涨助跌   证券交易容易被操纵   对金融体系的稳定性带来一定的威胁 产业的三个特点：规模性  职业化  社会功能    道琼斯指数分三类：工业  运输业  公用事业 完全竞争特点：（农产品）1生产者众多，生产资料可以完全流动  2产品同质无差别  3市场决定价格，企业只能接受价格  4盈利由产品需求决定   5生产者自由进退  6市场信息对买卖双方都畅通 垄断竞争特点：（制成品纺织等轻工业产品）  1 生产者众多，生产资料可以流动   2产品同种但不同质   3对产品的价格有一定的控制力 寡头垄断特点：（钢铁  汽车  石油）1初始投入大，阻止大量中小企业进入  2大规模生产才能获得好的效益  3对产品价格有垄断能力 完全垄断特点： （发电厂  煤气公司  自来水公司  邮电通信  稀有金属矿开采）1 市场被独家企业所控制    2 产品没有或缺少相近的替代品         3垄断者根据供需制定理想的价格和产量     4 自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制约束   行业分三类：增长型行业（计算机  复印机）  周期性行业（耐用消费品  需求收入弹性较高的行业）  防守型行业（食品  公用事业） 行业生命周期：幼稚期（高风险低收益）适合投机者和创业投资者太阳能    成长期（高风险高收益）适合投资。但破产率与被兼并率相当高电子信息 成熟期（稳定风险高收益）适合收益型投资者石油冶炼   衰退期分为自然衰退和偶然衰退钢铁  纺织业  煤炭开采  自行车  钟表 行业成熟表现为：技术成熟  产品成熟  工艺成熟  产业组织成熟 成熟期的特点：1规模空前，地位显赫，产品普及  2行业生产能力接近饱和，需求趋于饱合，买方市场出现  3构成支柱产业地位   4从价格竞争向非价格竞争转变 行业的兴衰受到技术进步，产业政策，产业组织创新，社会习惯改变和经济全球化影响 产业政策包括：产业组织政策（核心）  和  产业结构政策（核心）  产业技术政策  产业布局政策 产业组织政策的主要核心是：反对垄断，促进竞争，规范大企业，扶持中小企业 产业组织政策包括：市场秩序政策  产业合理政策   产业保护政策     产为布局政策的原则：经济性  合理性  协调性  平衡性 谢尔曼反垄断法（1890年）保护贸易与商业免受非法限制和垄断 克雷顿反垄断法（1914年）限制一家公司持有其他公司股票减弱行业竞争 罗宾逊。帕特曼法（1936 年）规定了价格歧视是非法的 经济全球化主要表现在：1生产活动的全球化  2WTO 的诞生  3金融日益融合一起  4投资活动遍及全球  5 跨国公司作用进一步加强 行业分析的方法：历史资料研究法  调查研究法  归纳与演绎法   比较研究法  数理统计法（相关分析  一元线性回归  时间数列 公司的基本分析：公司行业地位分析  公司经济区位分析  公司产品分析  公司经营能力分析  公司盈利能力和成长性分析   区位分析包括：区位内自然条件与基础条件  区位内政府的产业政策  区位内的经济特色 公司产品分析：产品竞争能力（成本优势  技术优势  质量优势）  产品的市场占有率  产品的品牌战略（创造市场，联合市场，巩固市场） 公司规模变动特征及扩张潜力分析：1公司的规模扩张是由供给推动还是市场需求拉动，是产品创造市场还是满足市场，是依靠技术进步还是其 它生产要素    2纵向比较公司的数据把握公司发展趋势是加速发展，稳步扩张还是停滞不前   3横向行业内比较了解行业内地位 4预测主要产品的市场前景及公司的未来市场份额   5分析公司的财务状况及投资和筹资能力 公司主要财务报表：资产负债表（静态的）  利润表（损益表）  现金流量表 现金流量表主要分为：投资活动  经营活动  筹资活动   财务报表的分析方法有二种：比较分析法  因素分析法 变现能力分析（短期偿债能力）：流动比率流动资产      速动比率  流动资产存货         营运资金流动资产-流动负债 流动负债     （酸性测试比率）  流动负债      营运能力分析：存货周转率销售成本平均存货(次)        存货周转天数 360存货周转率平均存货× 360销售成本     应收账款周转率 销售收入平均就收账款(次)        应收账款周转天数 360应收账款周转率（天）   流动资产周转率 销售收入平均流动资产              总资产周转率 销售收入平均资产总额 长 期 偿 债 能 力 分 析 ： 资产负债率负债总额资产总额 × 100%   产权比率负债总额股东权益 × 100%            有形资产净值债务率 负债总额股东权益无形资产净值X100%        已获利息倍数税息前利润利息费用                  长期债务与营运资金比率 长期债负流动资产流动负债  < 1（长期债务不应超过营运资金）   盈利能力分析：   销售净利率 净利润销售收入 × 100%            销售毛利率销售收入销售成本销售收入 × 100%          资产净利率 净利润平均资产总额 × 100%                净资产收益率 净利润期末净资产 × 100%      投资收益分析         每股收益 净利润期末发行在外的普通股总数          市盈率每股市价每股收益（倍）             股利支付率每股股利每股收益 × 100%          股票获利率普通股每股股利普通股每股市价 × 100%         每股净资产 年末净资产发行在外的年末普通股数（理论上股票的最低价值）      市净率 每股市价每股净资产（倍）  现金流量分析： （流动性分析）  现金到期债务比经营现金净流量本期到期债务      现金流动负债比经营现金净流量流动负债     现金债务总额比经营现金净流量债务总额  （获取现金能力分析）销售现金比率经营现金净流量销售收入      每股营业现金净流量经营现金净流量普通股股数  （财务弹性分析：利用投资机会的能力） 现金满足投资比率 近 5 年经营活动现金净流量近 5 年资本支出，存货增加，现金股利之和     现金股利保障倍数每股营业现金净流量每股现金股利  营运指数经营现金净流量经营所得现金   1 EVA（经济增加值）NOPAT资本X 资本成本率         MVA（市场增加值）市值资本 扩张型公司重组：购买资产  收购公司  收购股份  合资组建公司  公司合并（吸收合并，新设合并） 调整型公司重组：股权置换  股权资产置换  资产置换  资产出售剥离  公司分立  资产配负债剥离 控制权变更重组：股权无偿划拨  股权协议转让  公司股权托管和公司托管  表决权信托  股份回购  交叉控股 区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并， 实质性重组一般要将被并购企业的50%以上资产与并购企业的资产进行置换  或  合并 折现率是将有限期的预期收益折算成现值的比率   本金化率是将未来永续性预期收益折算成现值的比率 关联交易：关联购销  资产租赁  担保托管经营  关联方共同投资 关联交易的主要作用：1降低交易成本  2促进生产经营渠道的畅通  3提供扩张所需的优质资产  4有利于实现利润的最大化 技术分析是应用数学和逻辑的方法探索出一些典型变化规律       的四要素：价，量，时，空 技术分析的理论基础道氏理论（主要原理：1 市场价格指数可以反映市场大部分行为，收盘价是最重要的价格   2市场波动具有趋势性 3主要趋势有三个阶段累积期上涨期累积期   4二种平均价格指数必须相互确认  5趋势必须要交易量的确认  6趋势形成后将持续）   技术分析分为五大类：指标类  切线类  形态类  K线类  波浪类   证券市场主要有三种人：多头  空头  和  旁观者（持股者和持币者） 反转突破形态：头肩形态（头肩顶  头肩底  复合头肩形态）  双重顶和双重底形态   三重顶（底）形态  圆弧形态  喇叭形（多出现在顶部） V 形反转（失控形态）   持续整理形态：三角形（对称三角形，上升三角形，下降三角形）矩形  旗形（时间不能太长应短于3 周）    楔形 波浪理论全称是“艾略特波浪理论”直到20世纪70年代由柯林斯（是此人整理出来的）的专著Wave Theory出版后波浪理论才正式确立 波浪理论考虑的三个因素：形态（最重要，波浪理论赖以生存的基础）  相对位置比例  时间长短 葛兰碧九大法则：1价格随量增递增，股价继续上升  2突破前一波的高峰创新高继续上扬，但此时的量没有突破存在股价潜在的反转信号 3股价随成交量的递减而回升，量跟不上存在潜在反转信号  4股价随成交量的缓慢递增而逐渐上升，随后走势突然垂直的喷发行情 5股价走势因成交量的递增而上升   6在一波长期下跌形成的谷底后股价回升，成交量并没有随股价而上升，股价乏力再度跌落谷底附近当第二谷的成交量低于第一谷底时股价将要上升  7股价往下跌的落相当长的时间后市场出现恐慌性抛售，此时成交量放大股价大幅度下跌。创出新低 8股价下跌，向下突破股价形态，趋势线出现了大成交量明确表示出了下跌趋势  9当市场持续上涨数月后出现成交量放大滞胀此是下跌的先兆，但股价并不一定必然下跌。股价连续下跌之后在低位出现大成交量股价却没有进一步下跌此时表示进货通常是上涨的前兆。 涨停板制度下的量价分析：1 涨停量小继续上扬  跌停量小继续下跌  2涨停（跌停）打开次数越多，时间越久成交量越大下跌（上升）可能性越大 3涨停（跌停）关门越早次日涨势（跌势）可能性越大   4封住涨跌停板的买卖盘数量越大说明后续涨跌幅也越大 技术分析的主要理论：K线理论  切线理论  形态理论  波浪理论  量价关系理论  其他理论（随机漫步理论  循环周期理论  相反理论）   技术指标分为：趋势指型指标（MA,MACD，）  超买超卖指标（WMS，KDJ，RSI，BIAS）  人气指标（PSY，OBV）  大势型指标（ADL，ADR，OBOS） MA的特点：追踪趋势  滞后性  稳定性  助涨助跌性  支撑和压力线特性 MACD 由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部份组成，DIF 是核心，DEA是辅助       WMS 最高价收盘价  最高价最低价 × 100     未成熟随机值RSV收盘价最低价最高价最低价    在反映股市价格变化时，WMS 最快，K值其次，D 值最慢 RSI = N 日股价向上波动值N 日向上波动值+N 日向下波动值 × 100  （参考标准是每日的收盘价）   BIAS收盘价MA 移动平均数MA 移动平均数 （原理：股价与MA偏离太远都会向平均线回归） PSY上涨天数总天数 × 100          ADL 腾落指数 昨天ADL +股票上涨家数下跌家数  （用于多头市场比空头市场效果好） ADR 涨跌比指标 N 日上涨家数之和N 日下跌家数之和    OBOS（超买超卖指标N 日上涨家数总和 N 日下跌家数总和 证券组合是指投资者持有各种有价证券的总称，包括债券，股票，存款单。    避税型证券组合（市政债券）   收入型证券组合（附息债券，优先股  ，一些避税债券）   增长型证券组合（很少分红的普通股） 收入和增长混合型（收入型和增长型证券达到均衡）   货币市场型证券组合（国库券  高信用商业票据）  国际型证券组合（海外不同国家） 指数化型证券组合（信奉有效市场理论，模拟某些指市场指数）  证券组合的管理步骤：1 确定投资政策（包括投资目标，投资规模，投资对象及投资策略和措施）2进行投资分析  3构建证券投资组合（需要注意个别证券的选择，投资时机的选择，多元化）4组合的修下  5 组合业绩评估 E r  =   收益率× 概率 NI=1   （数学中期望收益率公式）   方差2 r  =      ri E(r) 2 Ni=1 pi    ri代表可能收益率  pi代表可能收益率发生的概率 证券组合的可行域：完全正相关（AB1）：组合线是直线   完全负相关（AB 1）：组合线是折线           不相关时（AB0）：组合线是条双曲线 不允许卖空的情况下三种以上证券组合是一个有限区域，允许卖空是一个包含该有限域的无限区域 无差异曲线的特点：1无差异曲线是由左向右向上弯曲的曲线  2每个投资者的无差异曲线互不相交  3同一条无差异曲线上的组合带给投资者的满意程度是相同的   4不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度是不同的   5无差异曲线的位置越高，其带来的满意程度越高 6无差异曲线向上弯曲的程度反映投资者承受风险的能力 资本资产定价模型的假设条件：1投资者都依据期望收益率和方差来评价证券组合   2对收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期 3资本市场是没有摩擦的（摩擦是指阻碍信息自由流动的。不考虑交易成本，红利，股息，资本利得的征税。 ） 资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系 证券市场线对任意证券组合的期望收益率和风险之间的关系做了完整阐述  E rI  = 无风险利率+（任意组合期望收益率无风险利率）× 系数 任意证券组合的期望收益率由二部分构成：1由无风险利率它是由时间创造的 2承担风险的补偿。通常称为风险溢价 套利定价模型的假设条件：1 投资者追求收益厌恶风险  2所有证券组合都受同一个共同因素影响  3投资者能发现市场上存在的套利机会并利用 久期与息票利率，到期收益率呈相反关系，息票率越高久期越短 久期与债券的到期期限成正相关关系，到期期限越长久期越长 久期的缺陷：1对所有现金流采用了同样的收益率   2  认为价格与收益率之间都是线性关系，实际情况经常是非线性的 金融工程运作步骤：诊断  分析  生产  定价  修正  商品化   金融工程应用于四大领域：公司理财  金融工具交易  投资管理  风险管理 基差走弱有利于买进套期保值，基差变大有利于卖出套期保值 套利交易对期货市场的作用：有利于被扭曲的价格恢复正常  有利于市场的流动性提高  抑制过度投机 套利的风险：政策风险  市场风险  操作风险  资金风险 VaR是指处于风险中的价值    VaR主要计算方法：局部估值法（德尔塔正态分布法）  完全估值法（历史模拟法  蒙特卡罗模拟法） 证券分析师不仅包括企业调研进行单个证券分析的分析师还包括投资组合管理人，基金管理人  投资顾问  经济学家  企业战略分析师 分析师的主要职能：1对未来走势进行预测，对投资的可行性进行分析评判  2引导理性投资  3为上市公司提供财务顾问   4为地方政府决策提供依据      分析师二大基本业务内容：投资咨询  财务顾问 分析师组织的功能：1为会员进行认证  2对会员进行职业道德行为标准管理  3定期不定期对分析师进行培训，研讨国际交流