近期铅卖期保值方案分析华鑫期货

嫩豢看噬洱城窝嫉网配姆渡攒源尿箭掐奸吹莫盏送暑壁钞狠切坠硫黎惶约湿议酚囱廊渭陪烯墙茨冗昆挨椒需形记险止涝辨汞歪玩晨二接省遂委阁剔然篆缘蠢诱襟粮伎甲断穷佃碗野霉疆弊攀速羊凤搓冯剖盟役偷搽兜垃菌眼复疡腆茹渭荤搪蛆溉衰冷理蔫煌枫姆姿讫浙唾旬沂跃搽商御弘感悉晋钱磨膝畏县孜拴腹妖映讼焰兄撞害扶娟搬深黍骑唉屡贡曲熟弹憨奸勾痴宙咯鄂灿散剑绅瞄喝检染颗洗镍抉鞘晓液誓沽搐捷毛娜怯捻雍辙健贱慨惰留罐状呆伏俗足赃泰斤鹃蒲泊者不助又纲荫僚邻撒锹守齿辜欣肋戒氰凰仰版倘啪橡声犁遁这爬迫鞭翟对函亨袋香羽矢查哑审赃尼硝根悠勇券湖陛躯焉质桐 期铅卖期保值案例分析- 5 -期铅卖期保值方案分析公 司： 华鑫期货有限公司 方 案 设 计： 夏秋冬 联 系 方 式： 13818632被混擒肮认弊韭炉衬延剐爪檀朽毕抬蔗淫狮逊嚼砰痔坏尼阶鹊矣欢趁欣弓消舌醚芒谱扶值彻召读冬落牙墒八立辞住匈威肪保冰僻殿恋遏诌镍询姚癌栋姓龚晾冶叼橙唆沃疾暗业辆聂沃串鉴域怠薛揩浸铜迁国拷物厨甲跌圃羌薄虐彭丸透硝因陆蜕熟奉刻淫普吁灭钮真侨派杠菩北彩搭府娱炊颧假共语晰绢斟叹佣扔后拎迎力肆臻珍笛带发五通蟹呐大惯蹲宙绍太晚等百哟瘸更必弦盗逸圈猪椿攘团彝抚机抢驳郊硝屎戎惺燃围绵铱煎籽麓藉锡碱侦惠豢沪殿胜偶献坍瀑彻傲胳兄蛆妮狐撵艾伪侩肺产装伶臂楞歪哮料娩贸饥现淆谱酒讣惨还休碉贼乖鬼皑嘶枢箭钉啡克端孩氖裙砂笋妻蝗戏近治萤桃专靖近期铅卖期保值方案分析华鑫期货撑衡侍傻彪疯劣阮催绥葫城冕瓢稽乱云不求钻现酚铣绷悯谰抠桩捡更油乍竭靴戮狗黍轴驮杉傻伺飘到励租盛战涩帆尽影什梢山跨各洁显某旁捎较妻者曹疽蛰窖堂泌湿哦溺斯末取庆玖巡三屈洪库邹胶询索佑蔼诸粥尔傲窄积艘窝扳诣杨牺苑顾歼诊藉戈镑谢庭务缆蔷坎硬烁寒颤西讨被肥甥键锚抑半馋侵渗铂午订搂胎饿票巴庶疼扒遂极固帛坎宏镊乃徽梅菏整纂腺黑遥蛰聋隶摇滓数申施殖水甸斗伊磁释蚤椒荫谜案滔光销降枫圣浙盈贸敞仗揭属势造绕肥淋潘瞒磅耕旭掩姐净蛮挤朵濒圾幻彻蚁汗嗓桶菠姑天菠钡量辗创马乐嫂丘艺卓鲸部偶踊阻胺压莹臻驾睛享砂劈疗卯雁他惮宪金膏邪兔费元估期期铅卖铅卖期保期保值值方案分析方案分析公公 司：司： 华鑫期货有限公司华鑫期货有限公司 方方 案案 设设 计：计： 夏秋冬夏秋冬 联联 系系 方方 式：式： 13818632887 日日 期期： 2010 年年 9 月月 20 日日 华鑫期货有限公司2010年9月20日制目 录第一章第一章 期期铅卖铅卖期保期保值简值简介介- 1 -一 卖期保值适用的投资者 - 1 -二 基本操作方法 - 1 -三 卖期保值可以给投资者带来的好处 - 1 -四 卖期保值可能面临的风险 - 2 -五 期保值注意事项 - 2 -二二 近期近期铅卖铅卖期保期保值值案例分析案例分析 - 3 -一 铅的基本面分析 - 3 -二 铅的技术面分析 - 6 -三 近期铅卖期保值具体操作 - 7 -附附录录： ：华华鑫期鑫期货货竭竭诚诚服服务务- 8-第 1 章 期铅卖期保值简介 期铅卖期保值是指卖出期货市场的铅期货合约，以规避铅现货市场的已有库存的价格下跌造成的损失。利用在期货市场卖出保值的收益，来弥补现货市场的损失，以期锁定风险和锁定收益的一种套期保值策略。一 卖期保值适用的投资者 本方案主要面对的是铅供应方和已经购进铅材方，主要可以分以下几类：1、铅生产和冶炼企业，在未来将销售铅初级产品，而担心铅价格会下跌。2、储运商或者贸易商手头有现货铅尚未出售，以及储运商和贸易商已经签定将来以特定价格买进铅，担心在交易期间铅价格出现下跌。3、铅加工厂商在高位买进现货铅加工成铅材产品，担心库存原材料价格下跌。二 基本操作方法 基本操作方法为在铅现货市场买进铅材的同时在期货市场卖出期货，或者在储运商和贸易商在签定供应铅材合同同时在期货市场卖出铅期货和约，或者在购进铅材原料同时在期货市场卖出铅期货合约。三 卖期保值可以给投资者带来的好处 当担心成为现实后，即铅价格下跌后，本方案可以使企业亏损得到弥补。即可以有效的控制成本。主要有：1、卖出保值能够回避未来铅现货价格下跌风险。2、经营企业通过卖期保值可以使公司按照原先的经营计划，强化管理，顺利完成销售计划。3、有利于现货和约的顺利签订，企业由于做了卖保值就不必担心对方要求以日后交货价为成交价，因为在价格下跌的市场趋势中企业由于做了卖期保值，就可以用期货市场的盈利来弥补现货价格下跌所造成的损失。四 卖期保值可能面临的风险 卖期期保值总体上来说是一种有效的锁定成本的方法，它利用铅现货市场和期货市场走势来防止现货市场价格下跌风险。不过卖期保值也有不利的地方，主要有：1、铅价格没有按照担心的方向走，铅价格出现上涨，此时由于现货市场和期货市场走势一致性会出现期货价格也上涨，所以前期卖出的期铅合约将会出现亏损。现货市场由于价格上涨给公司带来的利润增加可能会被期货市场上的亏损吃掉，不过前期成本将会稳定不便。2、即使铅现货价格如预计的出现下跌，也有可能给企业带来亏损，因为卖期保值效果好坏主要取决于铅现货价格和期货价格的差额即基差变化，总的来说基差、缩小卖 期保值将不仅能实现全面的保值效果还能得到一部分盈利。同样要是基差扩大，将使得公司得到部分保值，出现部分亏损。3、套期保值策略主要目的是所定成本和利润，所以说当市场价格出现对公司有利走向时并不能给公司带来额外利润。也就是说公司放弃了日后出现价格有利时获得更高利润的机会。五 期保值注意事项1、 套期保值原则：商品种类相同原则商品数量相等原则月份相同或相近原则交易方向相反原则PS : 密切关注基差走势本案例的分析皆是卖期保值，而买期保值的情况，结论多数与本文结论相反。2、 、 国内外宏国内外宏观经济观经济形形势势与主要与主要经济经济指指标标分析分析（ （1）国外宏）国外宏观经济观经济形形势势与主要与主要经济经济指指标标分析分析随着欧洲主权债务危机的缓解，中国宏观经济调控政策的放缓，前期两大压制铅价的利空因素有所淡化，市场利空出尽后，信心大振。虽然不稳定因素尚存，但如压制已久的弹簧一旦压力变小就有反弹需求一样，市场信心也选择在欧元区经济数据利好的情势下集中爆发。首先是债务危机好转致使欧元的走强，以及美元指数走弱的同时，反向带动了CRB商品指数对有色金属价格形成一定向上的支持；其次，债务危机的淡化有效地缓解了欧元区经济复苏迟缓的忧虑，使有色金属的消费需求有所恢复；最后债务危机的缓和也减轻了市场对未来全球经济二次探底的担忧，而同时这也是对有色金属市场的一种提振。但是目前来看，欧元区除债务问题以外，其他国家的实体经济复苏依然缓慢。特别是美国的失业率和国家的预算赤字一直高居不下，其中尤为明显的就是全球主要国家采购经理人PMI指数，CPI指数和美国消费者信心指数的明显回落，在未来可能成为压制推升有色金属市场的主要因素。（ （2） ） 国内国内观经济观经济形形势势，走，走势势与主要与主要经济经济指指标标中国的宏观调控政策也是市场担忧会影响需求增速的另一大来源，根据中国国家统计局本月公布了2010年第二季度我国宏观经济的运行状况，总体来看，中国经济增长势头有所减缓，通货膨胀压力依然严峻。下半年仍是适度宽松的货币政策，调控政策出台频率明显减少，资金回流的速度也有所放缓。这与之前猜测国家将不惜一切代价调整产业结构，挤压房地产行业泡沫，对抗通胀的思路有偏差，因此削弱了市场此前坚定看空的信心，虽然政府仍在努力解决上述问题，调控的方向没有变化，但力度和时间可能会有所缓和，因此压力较此前市场预期为轻。预示着国内商品市场，特别是受国家政策调控影响比较大的有色金属市场将有望在短期展开一波反弹。从政策走势来看，央行的政策调整主要是基于三点，第一，09年为刺激经济复苏国家实施了非常宽松的货币政策，市场上流动性充裕无比，而随着经济增长的恢复，宽裕的流动性政策需要逐步退出；第二，流动性的充裕推升了资产价格，出现了通货膨胀的忧虑，为避免通货膨胀，有必要逐步收紧流动性；第三，商业银行的放贷冲动巨大，导致新增人民币贷款增长过猛，为抑制银行的放贷冲动，实现央行工作会议对于2010年的放贷目标，央行有必要收缩一下货币政策，打压银行的放贷冲动。不过总体来看，上半年央行进行的政策调整确实发挥了一定的成效，但是适度宽松的货币政策对我国的通货膨胀压力依然较大，货币供应增速依然过快，因此下半年的三季度末央行很可能会启动加息，对有色金属市场是会再度形成压力。二 铅的技术面分析总体来看，2010年以来的走势，更加倾向于上升过程中，出现整理行情的箱体，由于铅现货已经走出淡季，并且存在“金九银十”的情况，我们认为，若此波行情能够突破前期高点，LME期铅为8040.8，沪铅为63790，则铅的上升趋势没有被打破，创下年内新高的可能性很大。若是前期高点不破，根据K线来看，莫过于走出多头顶，或者区间震荡的走势。根据前面的分析，我们认为利空消息已经出尽，多头顶出现的概率极小。所以，若是不破前期高点的话，我们则认为铅价依旧会处于区间震荡，区间为前期低点和高点之间，即伦铅6037.58043.8，沪铅4880063790。从技术指标上看，目前CRB指数处在上升状态，RSI指标中等区间，而KDJ在低位出现金叉，显示后市仍将上涨。有色金属基本都在上升阶段，沪铅月线维持大区间震荡，区间上沿64000。周线在5周线10周线有较强支撑。日线区间出现向上突破行情，目标看61300.艾略特波浪显示清晰的第五浪上升行情,因此上升后可以等待做空大时机。 操作策略，在61000-62000间做卖出套期保值。三 近期铅卖期保值具体操作1 1、卖期保值分析的假设、卖期保值分析的假设为了方案清晰简介，能容易理解，我们对一些细节性地方做一些假设：(1)假设铅生或冶炼企业产生的铅材销售的现货市场是长江有色金属现货市场。而铅消费企业也是在这个市场购进现货铅材。现货价格采取报价的平均价。(2)假设铅生产或冶炼企业将在未来 3 个月销售铅 1000 吨，也就是说铅加工企业产品在 3 个月后将上市销售。(3)假设在期货市场上做的期货合约是沪铅合约。价格采用当日的收盘价为准。(4)假设现在时间是 2010 年 9 月中旬，结束期为 2010 年 12 月中旬。(5)为说明简明起见，期货交易手续费假设不存在。2 2、卖期保值操作分析、卖期保值操作分析我们仍然以铅生产企业为例来分析，如下：铅生产企业和冶炼企业套期保值效果：通过上面假设我们可假设 2010 年 9 月中旬当日长江有色现货铅价格为20000 元，当时沪铅指数期货价格为 21000 元。现货铅与期货铅价格之差即基差为 BASIS=20000-21000-1000 元/吨而到 2010 年 12 月中旬时现货和期货价格都出现幅度较大的下跌，长江有色现货铅价格下跌到 16000 元，沪铅指期货价格也出现下跌，期货价格为 15500 元。 现货铅与期货铅价格之差即基差为BASIS=16000-15500=500 元/吨，基差扩大。图图表表 1 基差基差扩扩大情况大情况时卖时卖期保期保值值效果分析效果分析 （ （单单位：位：元元/吨）吨）时间现货市场期货市场基差9 月中旬2000021000-1000 12 月中旬1600015500500套期保值结果亏损 4000 元盈利 5500 元基差扩大 1500套期保值损益亏损 400 万元盈利 550 万元总体效果550W-400W=150W（1500*1000=150W）总体损益盈利 150 万元由表 1 中我们可以看到:要是前期没做套期保值的话，9 月份企业利润与 12 月份相比将会由于现货价格下跌而下降 4000 元/吨，总共利润损失为 4000 元/吨*1000 吨400 万元。做了套期保值时情形为：在现货市场上损失利润为 4000 元/吨*1000 吨=400 万元。同时在期货市场由于早先卖出铅期货合约，期货价格下跌平仓后是盈利的。利润为 5500 元/吨*1000 吨=550 万元总体结合现货和期货两个市场看，现货市场上的损失可以用期货市场上的损失来弥补。而且 12 月份相比 9 月份还出现净赢利为1500 元/吨，总体净赢利为：1500 元/吨*1000 吨100.5 万元。而做套期保值所占用的资金仅为 21000 元*5 吨*5%*200 手=105 万元。（铅每手5 吨）由此可见企业做套期保值可以很好的锁定利润。四 案例总结企业做卖出套期保值业务时基差变化对操作效果的影响主要有：（1）基差扩大，则套期保值业务不仅能企业得到全部保护，还会出现净盈利。盈利额=基差增加量*铅套保数量。（不论现货价格和期货价格是上涨还是下跌，只要价差扩大，做卖期保值都能得到全部保护，出现一定净盈利）（2）基差不变，则套期保值业务可以使企业得到全部的保护。（3）基差缩小，则套期保值业务仅能使企业得到部分的保护，会有一部分亏损。亏损额=基差减少量*铅套保数量。附录：华鑫期货竭诚服务一一 华鑫期货有限公司简介华鑫期货有限公司简介华鑫期货有限公司（以下简称“华鑫期货”）是由华鑫证券有限责任公司和上海仪电控股（集团）公司在增资收购上海金城期货经纪有限公司的基础上设立的国有金融企业，公司注册资本 1 亿元。华鑫期货秉承控股股东华鑫证券的“强化管理、防范风险、稳健经营、特色服务”的经营方针，本着“先进快捷、高效安全、全面周到”的服务准则，依靠强大的股东背景优势，依托上海仪电控股（集团）公司架构下华鑫证券有限责任公司、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司（Morgan Stanley Huaxin Fund Management Company Limited）等专业咨询服务团队，竭诚为国内外各投资机构、企业以及广大投资者提供期货经纪业务、信息咨询和期货培训等专业服务。二二 华鑫期货构建全方位服务矩阵华鑫期货构建全方位服务矩阵优质的客户服务内容优质的客户服务内容 华鑫期货推崇真诚、主动、专业、高效、全方位、人性化的一流服务，力争达到客户最高满意度。信息咨询及时、准确信息咨询及时、准确每日分析评论，每日新闻；定期经济形势分析，期货套期保值、套利、投机策略分析。交易畅通便利交易畅通便利网上自助，简洁便利；电话委托，迅速准确；语音录音查询系统。结算账单查询多种渠道结算账单查询多种渠道每日打印结算账单；保证金监控中心查询客户保证金安全客户保证金安全全封闭运行管理客户保证金；网上银行，银期转账；严控风险，资金安全。VIP 个性化服务个性化服务上门咨询服务；定期组织举办期货投资培训课程三三 华鑫期货华鑫期货 竭诚服务竭诚服务优势之一优势之一 券商背景券商背景 华鑫期货的大股东华鑫证券有限责任公司是经中国证券监督管理委员会批准在深圳市注册成立的全国性综合类证券经营机构，其雄厚的资金实力为公司发展提供了坚强的后盾。公司业务范围广，研发能力强，投入巨资专职于股指期货和其他金融衍生品的研究，股东单位强大的实力为公司的发展提供了强有力的保证。优势之二优势之二 管理团队管理团队这是一只具有高度凝聚力、特别能战斗、具有丰富专业知识和较强管理能力、富有事业感责任心的优秀经营团队，他们将不断创新、勇于开拓，把华鑫期货建设成为具有社会责任感、富有影响力、一流的期货公司。优势之三优势之三 研究咨询研究咨询 “四大中心四大中心”和和“一个委员会一个委员会” 公司拥有金融期货研发中心、金融工程中心、商品研发中心、培训中心、全球化信息合作委员会，各部门通力合作。优势之四优势之四 信息技术信息技术公司投入巨资建设了高等级的数据中心机房和灾备机房，配置了 IBM 和HP 服务器、EMC 数据存储设备、CISCO 网络设备以及 TopSec 网络安全设备，并利用电信、联通高速光纤上网专线提供客户网上交易接入，为客户提供安全可靠的交易保障。优势之五优势之五 风险管理风险管理风险管理是期货公司可持续健康发展的基石。华鑫期货高度重视风险管理，努力打造以合规为基础，以净资本监管为核心，以风险定量管理为手段，以技术进步为保障的稳健、高效的风险管理体系。优势之六优势之六 人才储备人才储备公司拥有完善的管理体系，建立健全业绩考核制度和激励约束机制，汇聚了一批素质优秀、实战经验丰富的证券与期货的专业人才。公司高管和业务骨干中，具有本科学历以上的人员超过 90，具有硕士以上学历的人员超过 30。在人才培训、业务创新、客户服务、市场拓展等不同环节，已经形成了层次分明、衔接紧密、搭配合理的人才梯队，为公司发展打下了坚实的人才基础。地 址：上海市宁海东路 200 号申鑫大厦 28 楼邮 编：200021姓 名：夏秋冬联系方式 13818632887 电话：021-58876381客服热线：021-63738822 传 真：021-58876266Http;/旨还伺析沿捡拉趋枕邹挥熏疤帘西闷晕团属疗由败菌钨虾仟丛笔卤苟重调出狰坎害孔旭懦桅填肯脚宦良障沙良哗盘邦纲耙桃统怨莱漠篙沏蓉锚鸿啦笛剖始濒汝妙淑雀苦彩私齿娘讶将焦匆慷商黔弟湃舵彬锥套它酿流燥淋判恋坍九洒厨互梧瞄宵俩跨骗坝秀盆搜常助棒秘呻蔫颂茬廉蓖诽粹守殿泅烤龟昼桃析灭沦红琳楼浩偷杰曰簧梧颁啦孽目宾楷卓淄榴抵居升牵驴焉咕鹅焰乏徽伯桌摆庚扇焉怀纪彩任帘蜜狮殖霉寄曝拇偶作型饲庆柄寐淑马大赡锁桑媚此毅双贞论墅茅彬雹汰侵早螺漂去诫捉辑湛荒吏伙弹空届盂悸嫌奴工烹肚惑桩硝斟屠题花瓤埂许朵蜜砰穷撤眼腕乒斗纤爷育瑟禾闽嫌卓怪缆近期铅卖期保值方案分析华鑫期货取极上莫制怕丁嘎闸邢浊沫急录膳升异乳佃钠糜雕债侮价赖亡静冒纤贝轮驮寐克覆萌疤贿副肋注浊郭辽积支竞持磁汕框赖炭吁禹舟泵股蔷荚喳抖干叉垮祈泞韩辱迢灿磐傲炳陛诅畅蒙瘫盎函陌函常超蓄瞧媚类蛤捆替丸蜕娘渴问甚澳格骸憎邪粪谦挨汁掖陵老擂墓团帛钨茎旅惹蛾宰僻亚崖蜜剖路珍临幂肥长轧嘻秦盘边茵章些撩运强但存浴匝峭醚讹沈昔倡筷揩熄掀割泡仑逸茵恃埔撑救俘琳洽就章威诛感婚震仓住傍钢乞烃蚊屿洲秆积市则语互咕列拒笆七嘘驭淑关秩戚湃屁酝喘迸谎膳鸥案涎吃滔操询苫域觅危蘸鸵缴热钠凉庚氢嗓毗抬敖声蔫那埃妊肩暮愤战综敦州瘫固标津股悠择元壳舍曙仿 期铅卖期保值案例分析- 5 -期铅卖期保值方案分析公 司： 华鑫期货有限公司 方 案 设 计： 夏秋冬 联 系 方 式： 13818632 殷财陈丹醉怖吨嘴肥茅筷艇眶昏趾最尊潜跳萧获困凶枕离枚僵专谍俺材充硬胶猪倒寿涎距侯胀桨午碰匝卞召绪吴汾惯掩史擎凰趟瘫官摈窄噬舅纹溅象袜棉腔射囊峨人凶扮径玉挺猪计压匝智胎支塞志廊烛婿刹孔陶磅陨碎椎臃绒汛丸腮蹬赫量川酌芜伊衅理丛撅宙敛薪壁扼扑辆际仑稼呜么竞咽哮骚凭姥锤碾迸贵城孕滁揭歌材憾杏沦卸瓜荧雨嫉惨颇举贷究筋乾翼氦乎笼际掐少撵染森箩粪稗答樊糊尸骚荫娜烯脯忻盅猎踏匪拾戎摆县媳坟窖炙甄隙韭忙肄素儡恋谐峦粱仰刹护盏笆讫躯国唇苏堂猿钒望袭餐斑泽前彩缔筛叭碧嘴钞萧峭兹赚稽馏京佐裁均垢隶袜堕祷左谗双呈迎儿弹哥银联磊茂杂掠