化工品行情及投资机会分析

化 工 品 行 情 及 投 机 机 会 分 析 研 究 咨 询 部 PTA1、 7月 下 半 月 ， 产 业 链 上 下 游 产 品 没 有 延 续 上 半 月 的 反 弹 ， 有 轻 微 回 落 ， 月 底 企稳 。 相 对 上 半 月 ， 石 脑 油 裂 解 利 润 稳 定 。 从 长 周 期 看 ， 相 对 原 油 ， 石 脑 油价 格 还 是 偏 低 。 下 半 月 ， PX与 石 脑 油 价 差 轻 微 回 落 ， 但 依 旧 正 常 ； MX也 有 轻 微 回落 ； 相 反 PTA环 节 却 轻 微 回 升 ， 反 映 了 产 业 链 间 利 润 的 动 态 分 配 。 合 计 三 个 环 节 的 价 差 变 化 ， 在 整 个 7月 份 ， 整 个 产 业 链 景 气 是 在恢 复 。7月 28日 PX与 石 脑 油 价 差 535， PTA与 石 脑 油 价 差 150。 2、 PTA生 产 企 业 延 续 上 半 月 的 亏 损 状 态 ， 随 着 企 业 限 产 保 价 ， 月 底 亏 损 减 少 。 7月 28日 价 差 69， 远 低 于 美 银 美 林 对 2012年 预 估 的 合 理 值 。 3、 7月 下 半 月 ， 纤 维 涨 势 好 于 瓶 片 ， 纤 维 利 润 有 改 善 ， 瓶 片 维 持 。纤 维 利 润 ： 瓶 片 利 润 ：考 虑 到 聚 酯 产 品 的 比 例 ， 聚 酯 环 节 依 然 有 利 润 ， 比 PTA环 节 要 好 。 4、 7月 下 半 月 ， PTA生 产 企 业 亏 损 加 大 ， PTA负 荷 降 低 ； 相 反 聚 酯 负 荷 有 轻 微 上升 。 5、 7月 下 半 月 ， PTA外 盘 与 内 盘 价 差 回 落 ， 考 虑 到 目 前 融 资 成 本 ， 目 前 外 盘价 格 相 对 内 盘 依 然 处 于 正 常 水 平 。 从 价 差 扩 大 再 回 落 看 ， 也 反 映 了 前 期风 险 偏 好 回 升 的 不 可 持 续 性 。 6、 7月 下 半 月 ， PTA期 现 价 差 转 负 ， 也 反 映 了 前 期 风 险 偏 好 回 升 后 的 不 可 持续 。 在 期 现 价 差 转 负 的 同 时 ， 是 近 远 期 价 差 的 扩 大 。 前 期 风 险 可 控 的买 进 卖 远 的 套 利 实 现 较 大 的 利 润 。 7、 涤 短 价 格 回 升 ， PTA期 货 价 格 回 落 ， 两 者 比 值 有 回 升 ， 从 长 周 期 看 ， 涤 短 相对 于 PTA期 货 价 格 偏 低 。 小 结 ：1、 石 油 石 脑 油 PX PTA整 条 产 业 链 从 先 前 极 度 压 缩 状 况 下 有 回 升 ， 表明 产 业 状 况 有 好 转 。2、 但 PTA环 节 利 润 有 回 落 ， 考 验 PX成 本 支 撑 。 如 果 从 产 业 链 上 来 看 ， PTA环 节 利 润继 续 被 压 缩 空 间 十 分 有 限 。3、 TA负 荷 回 落 ， 而 聚 酯 负 荷 却 有 轻 微 回 升 。4、 相 对 来 看 ， 涤 短 价 格 相 对 偏 低 。5、 宏 观 经 济 及 金 融 环 境 不 支 持 投 机 性 溢 价 ， 在 较 大 的 扩 产 压 力 下 ， PTA动 态 生 产成 本 将 是PTA价 格 上 限 ； 由 于 PTA现 货 价 格 的 相 对 坚 挺 ， 期 货 严 重 贴 水 现 货 的 状 况 也 不 持 续 。 投 资 机 会 探 讨 ： 1、 7月 以 来 ， 尽 管 实 体 经 济 依 然 疲 软 ， 但 金 融 市 场 风 险 偏 好 明 显 回 升 ， 但这 种 回 升不 具 有 可 持 续 性 ， 导 致 行 情 的 上 涨 也 不 可 持 续 。 2、 从 产 业 链 上 看 ， PTA现 货 价 格 下 跌 空 间 十 分 有 限 ， 除 非 油 价 持 续 回 落 。由 于 PTA期 货 相 对 现 货 严 重 贴 水 ， 短 期 做 多 选 择 期 货 更 为 合 适 。 3、 对 比 涤 纶 短 纤 、 棉 花 价 格 ， 涤 短 目 前 相 对 价 格 偏 低 。 4、 由 于 风 险 偏 好 的 不 可 持 续 性 ， 当 期 货 接 近 成 本 或 现 货 时 ， 可 以 买 现 货卖 期 货 ；当 1305开 始 高 于 1301时 ， 可 以 考 虑 买 01卖 05套 利 。 假 设 后 期 油 价 稳 定 在 80美 元 /桶 以 上 ， 在 当 前 石 脑 油 与 油 价 的 价 差 下 ，根 据 美 银 美 林 对 2 2年 PTA产 业 链 各 环 节 成 本 利 润 关 系 的 预 测 模 型 ， PTA（ 现货 ） 合 理 价 格 水 平 在 8200元 /吨 左 右 。 LLDPE1、 7月 下 旬 ， 乙 烯 单 体 继 续 回 升 ， 石 脑 油 与 L外 盘 相 对 稳 定 ， 产 业 利 润 继 续 向 乙 烯环 节 回 归 。 7月 下 旬 ， 由 于 乙 烯 单 体 继 续 上 涨 ， L相 对 于 乙 烯 的 不 合 理 已 经 明显 修 复 但 根 据 美 银 美 林 的 预 估 看 ， 相 对 石 脑 油 和 乙 烯 来 说 ， L依 旧 偏 高 。7月 28日 分 别 为 419， 300， 210。 2、 7月 下 半 月 ， 进 口 盈 利 继 续 收 缩 ， 内 外 套 利 窗 口 关 闭 。 3、 LDPE相 对 LL来 说 偏 低 ， LDPE开 始 具 有 取 代 优 势 。 4、 7月 下 半 月 ， 期 货 贴 水 状 态 再 变 严 重 ， 但 月 底 有 改 善 。 如 果 结 合 1301合 约 与1209合 约 价 差 变 化 关 系 来 看 ， L市 场 上 先 前 期 货 相 对 现 货 高 升 水 ， 远 期 相 对 近 期高 升 水 的 结 构 在 疲 软 的 宏 观 经 济 背 景 下 也 许 已 经 改 变 。 在 期 现 价 差 转 负 的 同 时 ， 是 近 远 期 价 差 的 扩 大 。 前 期 风 险 可 控 的 买进 卖 远 的 套 利 实 现 较 大 的 利 润 。 5、 期 货 库 存 处 于 历 史 低 位 ， 由 于 现 货 升 水 ， 期 货 仓 单 近 期 有 流 出 ， 市 场 存 货 意 愿不 强 。 小 结 ：1、 从 产 业 链 上 来 看 ， L生 产 依 旧 有 利 润 ， 目 前 成 本 不 是 L行 情 驱 动 因 素 ， 根 据美 林 的 观点 ， L现 货 目 前 相 对 石 脑 油 和 乙 烯 单 体 偏 高 。2、 对 比 国 内 、 期 货 、 外 盘 价 格 ， 期 货 市 场 更 具 优 势 。3、 流 通 环 节 库 存 较 少 ， 支 撑 目 前 现 货 升 水 。4、 由 于 宏 观 经 济 疲 软 ， L之 前 期 货 大 幅 升 水 ， 远 期 大 幅 升 水 的 格 局 也 许 难 再出 现 。 投 资 机 会 探 讨 ： 1、 单 从 产 业 链 上 来 讲 ， L价 格 合 理 ， 后 期 行 情 更 受 金 融 市 场 风 险 偏 好影 响 。2、 若 认 为 现 货 市 场 有 价 值 ， 那 还 不 如 关 注 期 货 市 场 。3、 如 果 认 可 目 前 生 产 企 业 盈 利 的 持 续 性 ， LLDPE当 前 的 反 弹 行 情 也许 还 会 持 续 ， 单 边 做 多 近 月 期 货 依 旧 是 个 选 择 。4、 基 于 对 近 远 期 价 差 结 构 的 认 识 ， 在 1301开 始 高 于 1209时 （ 越 高 安全 系 数 越 大 ） ， 企 业 可 以 关 注 买 09卖 01套 利 。 PVC1、 7月 下 旬 ， 现 货 价 格 维 持 稳 定 ， 期 货 价 格 更 为 敏 感 ， 根 据 期 现 价 差 的 扩 大 或 缩小 而 变 化 。 2、 电 石 价 格 也 维 持 稳 定 。 3、 各 地 区 企 业 盈 利 状 况 不 变 ， 西 北 企 业 依 然 有 较 好 利 润 ， 华 中 和 华 北 继 续 亏 损 。 4、 由 于 VCM单 体 价 格 依 旧 低 位 ， 进 口 VCM单 体 生 产 PVC利 润 继 续 维 持 高 位 。 5、 近 期 交 割 库 仓 单 近 期 变 化 不 大 ， 关 注 期 现 价 差 变 大 后 的 仓 单 变 化 。 小 结 ：1、 从 产 业 链 上 来 看 ， 由 于 煤 炭 价 格 的 企 稳 ， 国 内 电 石 法 PVC价 格 下 跌 驱 动 因 素 暂时 消 失 ；但 鉴 于 西 北 氯 碱 企 业 以 及 进 口 单 体 VCM制 PVC的 高 利 润 ， PVC价 格 不 算 低 。2、 从 当 前 期 现 价 差 来 看 ， PVC期 货 相 对 现 货 划 算 。3、 后 期 PVC行 情 有 耐 于 需 求 端 好 转 。 投 资 机 会 探 讨 ：1、 对 于 1301合 约 ， 先 观 望 ， 若 期 现 价 差 能 超 过 300， 单 边 做 空 安 全 。2、 PVC现 货 企 业 想 见 库 存 ， 还 不 如 选 择 期 货 1301。