上市公司股权资本运作模式(PPT 48页)

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,上市公司股权资本运作模式,西南财经大学工商管理学院,1,上市公,司,司股权,资,资本运,作,作模式,吸收合,并,并,股权回,购,购（或,称,称股票,回,回购，,即,即StockRepurchases,）,）,增发新,股,股,成立项,目,目公司,，,，间接,控,控股上,市,市公司,股权套,作,作,发行可,转,转换公,司,司债券,2,吸收合,并,并,在我国,，,，根据,公司,法,法规,定,定，公,司,司合并,方,方式可,以,以采取,吸,吸收合,并,并和新,设,设合并,两,两种方,式,式。吸,收,收合并,是,是指一,家,家公司,吸,吸收其,它,它公司,，,，被吸,收,收公司,解,解散的,一,一种兼,并,并方式,，,，因此,吸,吸收合,并,并也称,存,存续合,并,并。存,续,续合并,公,公司承,受,受被合,并,并公司,的,的所有,资,资产与,债,债务、,权,权利与,义,义务，,继,继续经,营,营。,3,因支付,方,方式的,不,不同，,吸,吸收合,并,并有两,种,种基本,方,方式，,一,一是合,并,并方用,现,现金购,买,买被合,并,并方的,全,全部资,产,产或股,份,份，被,合,合并方,以,以所得,的,的现金,支,支付给,原,原股东,，,，,即被解,散,散公司,的,的股东,以,以股份,换,换取存,续,续公司,的,的现金,；,；二是,合,合并方,以,以股份,换,换取被,合,合并方,的,的全部,资,资产或,股,股份，,被,被解散,公,公司的,股,股东获,得,得存续,公,公司的,股,股份，,从,从而成,为,为存续,公,公司的,新,新股东,，,，这种,支,支付方,式,式也称,为,为换股,收,收购。,4,吸收合,并,并的意,义,义,换股收,购,购是国,外,外上市,公,公司进,行,行吸收,合,合并最,经,经常采,用,用的方,式,式，尤,其,其在同,行,行业的,横,横向兼,并,并中被,广,广泛运,用,用。特,别,别是,年代,以,以来，,在,在西方,证,证券市,场,场上发,生,生的大,规,规模并,购,购，包,括,括波音,合,合并麦,道,道、花,旗,旗合并,旅,旅行者,，,，绝大,部,部分采,用,用换股,收,收购或,换,换股收,购,购与现,金,金收购,相,相结合,的,的方式,达,达成。,5,换股收,购,购可以,突,突破现,金,金支付,能,能力的,约,约,束，利,用,用本公,司,司较高,的,的股价,，,，低成,本,本地兼,并,并其他,企,企业，,实,实现快,速,速扩张,。,。同时,，,，换股,收,收购在,扩,扩大收,购,购方的,股,股本规,模,模和股,东,东基础,上,上，有,利,利于增,强,强公司,实,实力。,对,对被收,购,购方而,言,言，如,果,果是一,家,家尚未,上,上市的,公,公司，,正,正好可,以,以实现,借,借壳上,市,市。,6,清华同,方,方,吸收合,并,并鲁颖,电,电子,清华同,方,方作为,一,一家高,校,校背景,的,的上市,公,公司，,依,依托一,流,流的科,研,研成果,与,与雄厚,的,的科研,基,基础，,已,已在信,息,息产业,、,、人工,环,环境控,制,制工程,、,、核技,术,术应用,等,等领域,取,取得令,人,人瞩目,的,的成绩,。,。,7,清华同,方,方,公司一,直,直认为,敏,敏感元,件,件和传,感,感器领,域,域极具,发,发展前,途,途，上,市,市伊始,，,，就将,募,募集资,金,金投入,被,被列入,国,国家火,炬,炬计划,的,的RH,型,型温度,传,传感器,及,及其测,量,量产业,化,化项目,，,，为公,司,司在电,子,子元器,件,件领域,的,的发展,打,打下了,基,基础，,但,但始终,未,未能形,成,成较大,的,的规模,，,，为加,快,快进入,电,电子元,器,器件行,业,业，公,司,司急于,寻,寻找一,个,个具备,相,相当规,模,模的生,产,产基地,。,。而山,东,东鲁颖,电,电子则,是,是国内,最,最大的,中,中高压,瓷,瓷介电,容,容器生,成,成基地,，,，综合,效,效益指,标,标连续,六,六年居,全,全国同,类,类生产,企,企业之,首,首，其,主,主导产,品,品在国,内,内市场,的,的占有,率,率达到,%,。,。,8,但鲁颖,电,电子同,时,时也意,识,识到：,企,企业生,存,存与发,展,展必须,走,走专业,化,化、集,团,团化发,展,展之路,，,，产品,要,要打入,国,国际市,场,场，要,有,有强大,的,的科研,、,、开发,实,实力作,后,后盾，,与,与清华,同,同方合,并,并后可,以,以分享,其,其技术,、,、品牌,和,和形象,等,等无形,资,资产。,这,这样，,双,双方通,过,过友好,协,协商，,清,清华同,方,方采用,了,了以股,换,换股的,方,方式，,吸,吸收合,并,并鲁颖,电,电子。,鲁颖电,子,子在合,并,并前曾,在,在山东,企,企业产,权,权交易,所,所上柜,交,交易，,总,总股本,为,为,.,万股,，,，其中,，,，发起,人,人山东,省,省沂南,县,县国资,局,局持有,.,万,万股国,家,家股，,占,占总股,本,本%.,9,上柜交易的个人,股,股.,万股，占,总,总股本%。,清,清华同方吸收合,并,并鲁颖电子适逢,国,国务院清理整顿,场,场外非法股票交,易,易的方案出台，,清,清华同方对鲁颖,电,电子的吸收合并,开,开创了上市公司,兼,兼并在地方上柜,交,交易的企业的先,河,河，因此，这次,合,合并的方法和原,则,则对以后的上市,公,公司资产重组，,尤,尤其是对解决因,清,清理非法场外交,易,易而遗留下的大,量,量上柜交易企业,的出路问题有很,好,好的借鉴作用。,10,换股收购的具体,操,操作是：鲁颖电,子,子的国家股和个,人,人股均按.:的比例相应,折,折换成清华同方,国,国家股和个人股,，,，原有资产、,债,债权和债务全部,并,并入清华同方，,并,并注销鲁颖电子,法,法人资格。清华,同,同方为吸收合并,鲁,鲁颖电子新增发,.,万股国家股和,.,万股个人股，,其,其中的个人股,经,经有关部门批准,后,后期满三年可上,市,市流通。,11,这样，清华同方,在,在较短时间内获,得,得了鲁颖电子这,个,个电子元器件生,产,产基地，拓展了,在,在电子元器件等,行,行业的发展空间,，,，实现了低成本,跨,跨地区、跨行业,扩,扩张。鲁颖电子,作,作为一家股票在,地,地方柜台交易的,企,企业，则通过与,上,上市公司的股权,整,整合而达到间接,上,上市的目的。,12,股权回购（或称,股,股票回购，即Stock Repurchases）,股票回购是指公,司,司出资购回其发,行,行的流通在外的,股,股票。回购可以,减,减少公司在外流,通,通的股票数量，,提,提高每股收益，,通,通过公开市场回,购,购还会造成股票,市,市场价格的上涨,，,，因此，有的公,司,司把它作为向股,东,东派发股利的一,种,种方式，以达到,避,避税目的（资本,利,利得税往往低于,现,现金所得税）。,回,回购的动机既可,看,看成是为了调整,股,股权结构，也可,视,视为一种公司理,财,财行为或作为反,收,收购的,的措施,。,13,公司进行股权回,购,购的三种方式：,在美国，公司可,以,以用三种方式进,行,行股权回购,：,公开市场（Open Market）回购，即,公,公司在股票的公,开,开交易市场上回,购,购自己的股票。,要约回购（ender offer）,公司,以,以一事先确定的,价,价格向持股方发,出,出要约回购股票,。,。,14,协议回购（Negotiated Basis,）,）,当公司欲从,一,一个或多个股东,手,手中回购股票时,，,，一般会采取这,一,一方式，但这种,交,交易必须制定合,理,理的回购价格，,防,防止大股东借此,向,向公司高价售回,股,股票，损害未售,回,回股份的利益。,15,中国上市公司股,权,权回购案例,在国内，中国证,监,监会发布的上,市,市公司章程指引,中也规定了类,似,似的三种回购方,式,式，但过于概括,，,，无具体的操作,细,细节。所以，目,前,前上市公司尚未,有,有真正意义上的,股,股权回购案例。,但,但从1999年4月开始，上市,公,公司对股权回购,活,活动的热情逐渐,高,高涨起来，先后,宣,宣布有股权回购,计,计划的上市公司,有,有：云天化、氯,碱,碱化工、冰箱压,缩,缩、申能股份和,青,青岛啤酒。其中,，,，申能股份、冰,箱,箱压缩已经完成,了,了股份回购。,16,云天化是中国首,家,家宣布股权回购,方,方案的上市公司,，,，公司拟采取协,议,议方式回购集团,公,公司的亿法人,股,股，并予以注销,，,，回购价按1998年年报公布,的,的每股净资产.元确定。,此,此举将改善公司,股,股权结构，公,司,司借此可以灵活,制,制定利润分配政,策,策，对今后配股,融,融资将产生积极,影,影响。2000,年,年10月21日,云,云天化召开了股,东,东大会，通过了,关,关于公司以2000年中报净资,产,产价值每股2.83元的价格向,云,云天化集团协议,回,回购该公司持有,的,的国有法人股2,亿,亿股的决议，并,于,于10月24日,就,就此事公告通知,债,债权人的公告。,17,股权回购在我国,的,的意义,由此可见，我国,上,上市公司已经意,识,识到，通过股权,回,回购来改善公司,股,股权结构，完善,法,法人治理结构，,建,建立起有效的监,督,督机制，从而弥,补,补当初作为国有,企,企业改制上市时,的,的不足。这表明,，,，股权回购这一,国,国际成熟资本市,场,场上常见的公司,行,行为，在我国将,被,被赋予不同一般,的,的内涵。,18,增发新股,主要代表是巴士,股,股份、龙头股份,和,和康佳集团的增,发,发新股案。,巴,士,士,股,股,份,份,是,是,由,由,原,原,上,上,海,海,市,市,公,公,共,共,交,交,通,通,总,总,公,公,司,司,联,联,合,合,上,上,海,海,市,市,家,家,企,企,业,业,发,发,起,起,设,设,立,立,的,的,全,全,国,国,公,公,交,交,系,系,统,统,首,首,家,家,上,上,市,市,公,公,司,司,，,，,主,主,营,营,上,上,海,海,市,市,内,内,公,公,交,交,客,客,运,运,、,、,埠,埠,际,际,长,长,运,运,、,、,高,高,速,速,客,客,运,运,和,和,出,出,租,租,车,车,业,业,务,务,。,。,公,公,司,司,的,的,第,第,一,一,大,大,股,股,东,东,上,上,海,海,公,公,交,交,控,控,股,股,有,有,限,限,公,公,司,司,，,，,主,主,要,要,从,从,事,事,上,上,海,海,市,市,公,公,交,交,企,企,业,业,国,国,有,有,资,资,产,产,管,管,理,理,，,，,拥,拥,有,有,家,家,全,全,资,资,子,子,公,公,司,司,、,、,家,家,控,控,股,股,公,公,司,司,（,（,巴,巴,士,士,股,股,份,份,为,为,其,其,中,中,之,之,一,一,）,）,、,、,家,家,参,参,股,股,公,公,司,司,。,。,19,通过全资,子,子公司和,控,控股公司,，,，上海公,控,控公司拥,有,有营运公,交,交车辆,余,余辆，营,运,运路线,多条,，,，出租车,余,余辆，占,有,有上海市,公,公交客运,市,市场的,%,%。巴,士,士股份股,票,票上市以,后,后，虽通,过,过与国有,公,公交企业,开,开展一系,列,列重组，,使,使公司规,模,模和效益,上,上了一个,台,台阶。但,至,至去年,月,月底，上,海,海公交控,股,股公司仅,持,持有巴士,股,股份.%,的,的股权，,持,持股比例,明,明显偏低,