国债期货规则解读课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,国债期货规则,解读,国债期货规则解读,1,一、国债期货交易、交割规则,一、国债期货交易、交割规则,2,5,年期国债,期货合约,合约标的,面值为,100,万元人民币、票面利率为,3%,的名义中期国债,可交割国债,合约到期月首日剩余期限为,4-7,年的记账式付息国债,报价方式,百元净价报价,最小变动价位,0.002,合约月份,最近的三个季月（,3,月、,6,月、,9,月、,12,月中的最近三个月循环）,交易时间,09:15-11:30 13:00-15:15,最后交易日交易时间,09:15-11:30,每日价格最大波动限制,上一交易日结算价的,+-2%,最低交易保证金,合约价值的,2%,最后交易日,合约到期月份的第二个星期五,最后交割日,最后交易日后的第三个交易日,交割方式,实物交割,交易代码,TF,上市交易所,中国金融期货交易所,5年期国债期货合约合约标的面值为100万元人民币、票面利率,3,国债期货合约,解读,（一）,5,年,期,-,首先，从国际经验看，,5,年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一；其次，,5,年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限,4,至,7,年的国债，目前其存量达,1.9,万亿，且流动性,较好；,再次，可交割国债范围包含,5,年期和,7,年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力；最后,，商业银行,交易账户持有国债的久期基本在,5,年以内，当前我国公司债、中期票据的发行期限在,5,年左右，与,5,年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者使用,5,年期国债期货进行套期保值,。,名义标准券,-,合约设计采用了国际,上通用的名义标准券设计,。名义,标准券是指票面利率标准化、具有一定期限的虚拟券。与单一债券作为国债期货交易标的相比，采用名义标准券设计的意义在于可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。,国债期货合约解读（一）5年期-首先，从国际经验看，5年,4,国债期货合约解读,（二）,最低交易保证金设置为,2,%-,2007,年以来银行间和交易所的历史数据测算，,5,年期国债价格日波动小于,1%,的概率为,99.7%,，虽然国际,市场上,5,年期国债期货保证金水平普遍低于,1.5,%,，为稳定中,金所,5,年期国债,期货最低,交易保证金设为,2,%,实物,交割,-,国际,市场绝大多数,国家或地区的国债期货采用的是实物交割制度，,我国财政部,国债发行日趋规律化，国债现货存量充足，二级市场交易也实现,市场化，因此实物,交割制度更有利于期现货市场的联动，促进期现货价格,收敛,最小变动价位,0.002,元,-,第一,，从日间平均波幅角度分析，国债期货最小变动价位设定在,0.002,元比较适合国债期货波动小的特征；第二，最小变动价位设为,0.002,元可提高期货市场报价灵敏度，增加报价档位，提高市场流动性；第三，我国国债现货市场最小变动价位分别为,0.01,和,0.001,元，国债期货最小变动价位设为,0.002,元，可便于投资者在两个市场上进行套期保值或套利。,最后交易日第二周五,-,季末有资金和监管的压力，金融机构资金紧张，回购利率波动剧烈,，因此避开,每季,下旬,国债期货合约解读（二）最低交易保证金设置为2%-200,5,国债期货合约解读,（三）,交易,时间设定：,市场,交易时间,：交易所,：,9:30-11:30,，,13:00-15:00,；,银行,间：,9:00-12:00,，,13:30-16:30,方便交易所,运维,、会员,结算,和,参与客户资金管理，银行间市场在,9:30-15:00,成交金额占全天的,91.28%,。,国债期货交易时间设定为：上午,9:15-11:30,，下午,13:00-15:15，,覆盖交易所和银行间市场的活跃交易时段,可,交割国债范围,：,中华人民共和国,财政部在境内发行的记账式国债,固定利率,且定期付息,同时,在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市,到期,日距离合约交割月首日时间为,4,至,7,年,符合,转托管的相关规定,国债期货合约解读（三）交易时间设定：,6,国债期货合约解读,（四）,梯度保证金,制度,持仓限额制度,一般月份,2%,交割月前一个月中旬,3%,前一个月下旬起到交割结束,4%,一般月份,1200,手,交割月前一个月中,旬,600,手,前一个月下旬起到交割结束,300,手,国债期货合约解读（四）梯度保证金制度一般月份交割月前一个月中,7,结算价确定,平时：本,合约的当日结算价为合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位,。,最后交易日：,，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交价格按照成交量的加权平均,价，计算,结果保留至小数点后三位。,结算价确定平时：本合约的当日结算价为合约最后一小时成交价格按,8,转换因子,转换,因子：,在,交割过程中，各可交割国债,的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必须确认各种可交割国债和名义标准券之间的转换比例,转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数值不变。,代码,简称,票面利率,到期日,TF1212,TF1303,70003,07,国债,03,3.40%,2017-3-22,1.0158,1.015,100010,10,附息国债,10,3.01%,2017-4-22,1.0003,1.0003,100015,10,附息国债,15,2.83%,2017-5-27,0.9929,0.9933,70010,07,国债,10,4.40%,2017-6-25,1.0587,1.0558,100022,10,附息国债,22,2.76%,2017-7-22,0.9897,0.9902,120014,12,附息国债,14,2.95%,2017-8-16,0.9977,0.9978,100027,10,附息国债,27,2.81%,2017-8-19,0.9917,0.9921,100032,10,附息国债,32,3.10%,2017-10-14,1.0043,1.0041,100038,10,附息国债,38,3.83%,2017-11-25,1.0375,1.0357,110003,11,附息国债,03,3.83%,2018-1-27,1.0387,1.037,110006,11,附息国债,06,3.75%,2018-3-3,1.0355,1.0341,80003,08,国债,03,4.07%,2018-3-20,1.0515,1.0495,80010,08,国债,10,4.41%,2018-6-23,1.0711,1.0683,110017,11,附息国债,17,3.70%,2018-7-7,1.0351,1.0338,80018,08,国债,18,3.68%,2018-9-22,1.0356,1.0343,110021,11,附息国债,21,3.65%,2018-10-13,1.0341,1.0328,30009,03,国债,09,4.18%,2018-10-24,1.0628,1.0605,80025,08,国债,25,2.90%,2018-12-15,0.9945,0.9947,120005,12,附息国债,05,3.41%,2019-3-8,1.0228,1.0221,转换因子转换因子：在交割过程中，各可交割国债的票面利率、到期,9,交割,货款计算,在,交割流程中，一旦完成了买卖的配对，即可计算卖方应收交割货款。百元面值可交割国债应收货款称为发票价格,发票,价格,=,期货交割结算价,转换因子,+,应计利息应计利息均精确到小数点后,7,位。,交割,中的应计利息计算与银行间市场国债现货应计利息方法,相同,我国,银行间债券市场按人民银行规定，采用了实际天数,/,实际天数的日计息规则。我国债券市场以银行间债券市场为主，交易所债券市场只占较少份额。采用银行间市场的算法，更有利于机构投资者参与国债期货,交割。,应计,利息,=,（票面利率,/,每年付息次数）,（配对缴款日,-,上一付息日）,/,当前付息周期实际天数,100,元,交割货款计算 在交割流程中，一旦完成了买卖的配对，即可,10,例,对,TF1212,合约，客户在,12,月,3,日提交申报交割意向，交割券为,110022.IB,，其票面利率为,3.55%,，每年付息一次，付息日为,10,月,20,日。应计利息计算的已计息天数按配对缴款日计算，本例中即,12,月,5,日。因此已计息天数为,46,（,12+30+4=46,），当前付息周期实际天数为,365,应计利息,=(3.55%/1)(46/365)100,元,=0.4473973,元计算结果四舍五入至小数点后,7,位,例对TF1212合约，客户在12月3日提交申报交割意向，交割,11,二、国债期货交割规则,二、国债期货交割规则,12,国债登记托管体系及跨市场转托管,国债登记托管体系及跨市场转托管,13,可交割国债交收方式,目前,中债登和中证登有关客户开户规定存在差异：个人可以在中证登开户，但不能在中债登开户；银行可以在中债登开户，但只有上市银行可以同时在中证登开户,根据,财政部颁布的,国债跨市场转托管业务管理办法,中规定,，中,金所开立债券,账户统一,交收模式。卖方先把可交割国债转入中金所账户，在券款交付后，再从中金所账户把国债划入买方,账户。同时，为了节省时间，,在中证登开户的投资者须在上海和深圳都开户,账户,A,账户,B,账户,C,账户,2,账户,1,中金所账户,跨市场,同市场,可交割国债交收方式 目前中债登和中证登有关客户开户,14,国债期货实物交割配对原则,交割配对原则：,“同市场优先”,原则，采用“最少配对数”的,方法,“最少配对数”,方法,：,对于两个数列，如果一个数列中的数值有和另一个数列中的数值相等的，则这两个数值配对；如果没有相同的，则在每个数列中各取最大的进行配对，把这两个数中较大的减去较少的后，再看看两个数列中有没有相等的，如果有则配对，没有再各取两个最大的，以此类推,。,国债期货实物交割配对原则交割配对原则：“同市场优先”原则，采,15,滚动,交割方式,第一阶段,自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日的滚动交割,：,买方和卖方提出交割申请，按照“申报时间优先”原则选取买方和卖方进入交割。,第二阶段,最后交易日的集中交割,：,最后交易日未平仓合约自动进入交割程序。,滚动交割方式第一阶段自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个,16,第一阶段：最后交易日前的交割,意向申报日,交券日,配对缴款日,收券日,T,T+1,T+2,T+3,第一阶段：最后交易日前的交割意向申报日交券日配对缴款日收券日,17,滚动交割,意向申报日,下午,2,点前,：卖方会员向交易所申报交割意向和交割券信息，买方会员申报交割意向和债券账户。,交易所收市后,：交易所确定进入交割的买方和卖方。收取交割手续费，调整持仓量。通知结算会员相关交割信息,。,买方以中证登账户接收交割国债的,应当同时申报中证登上海分公司和中证登深圳分公司账户,当日,收市后，交易所先按照客户在同一会员的申报交割数量和持仓量的较小值确定有效申报交割数量，再按照所有买方有效申报交割数量和所有卖方有效申报交割数量的较小值确定合约交割数量,交易所按照“申报时间优先的原则”确定进入交割的买卖方。未进入交割的意向申报失效,进入交割的持仓从交割月合约的持仓量中扣除,滚动交割结算价为意向申报日结算价,交割手续费收取标准为,10,元,/,手,滚动交割意向申报日下午2点前：卖方会员向交易所申报交割意,18,滚动交割,交券日,下午,2,点前,：交易所向债券托管机构发送卖方过户清单和买方账户信息。,托管机构日终结算前,：托管机构将待交割券从卖方账户划入中金所账户。检查买方债券账户的有效性。,中证登结算时处理,中债登实时处理,卖方客户应当确保申报账户内有符合要求的可交割国债，交易所划转成功