精装房趋势下的企业投资机会分析ppt课件

,#,内容目录,工程赛道表现靓丽,5,展望,2020-2021,年：精装房渗透率提升加速，龙头房企表现优异，拉动大宗需求持续高增长,.,7,怎么看精装房趋势下的企业投资机会？,10,什么是企业工程渠道的核心竞争力？,12,工程业务已成为家具企业核心增长驱动之一,15,现金流状况亦需要关注,18,估值怎么看,19,图表目录,图,1,：销售面积增速与新开工面积增速,5,图,2,：施工面积增速与竣工面积增速,5,图,3,：商品房住宅累计竣工面积及增速,6,图,4,：保利、万科、绿地累计竣工面积增长情况,6,图,5,：房地产项目建设过程,6,图,6,：商品房住宅累计新开工、竣工面积增速,7,图,7,：水泥价格,7,图,8,：螺纹钢价格,7,图,9,：玻璃价格,7,图,10,：我国商品房住宅累计,新,开工、竣工面积增速情况,8,图,1,1,：,T,O,P,5,0,房企销售面积增速与销售总面积增速对比,8,图,12,：国家级精装房政策,9,图,13,：各地精装房建设目标,9,图,14,：我国各级行政单位出台精装房政策数量,9,图,15,：,2,0,1,9,年精装房新开盘项目地区分布,9,图,16,：,2,0,1,9,年,1,-,7,月房地产企业精装房市场份额,10,图,17,：各线城,市,精装房市场份额,10,图,18,：精装修市场房地产开发商渗透率,10,图,19,：精装修商品住宅开发商市场结构及变化,10,图,20,：精装房产业链,11,图,21,：精装修配套体系,11,图,22,：精装修商品住宅装修标准占比,12,图,23,：精装修商品住宅销售均价结构,12,图,24,：细分部品市场空间预计,12,图,25,：供应商评级指标,13,图,26,：精装房招投标流程,13,图,27,：,T,O,P,2,0,房地产企业供应商等级,分,类,14,图,28,：,2,0,1,9,精装房单品品牌市占率,14,图,29,：房地产企业销售面积增速,15,图,30,：家具建材上市公司营业收入、工程业务收入,16,图,31,：各家具建材企业业绩增长情况,17,图,32,：户内门工程单供应,商,江山欧派工程业务收入增速、营业收入增速,17,图,33,：,涂料工程单供应,商,三棵树工程业务收入增速、营业收入增速,17,1,内容目录1,2,图,34,：橱柜工程单供应,商,金牌厨柜工程业务收入增速、营业收入增速,17,图,35,：碧桂园投资项目情况,18,图,36,：家具建材企业应收账款周转率,19,图,37,：家具建材企业经营活动现,金,流净,额,/,营业收入,19,图,38,：家具建材企业应收账款账期（年）,19,图,39,：家具建材企业,PEG,20,图,40,：工程业务为主的家具建材企业动态,P,E,水平（采用市场一致预期计算）,21,图,41,：东方雨虹动态,P,E,与地产竣工、企业业绩增长,21,2图 34：橱柜工程单供应商金牌厨柜工程业务收入增速、营,1.,工程,赛,道,表,现靓丽,近年来工程业务逐步成为家具建材企业的重点配臵领域，特别是,2019,年以来，各家具建材 企业大宗业务增速普遍呈现加速增长趋势,，,其背后是竣工及精装房逻辑在行业需求层面的兑 现：,1,）,竣,工,加速，龙头房,企,表现更优,：,房地产商品房住宅开发项目历经土,地,购臵、新开工、销 售,、,施工,、,竣工交房等一系列过程,，,从开工至竣工工期约,2-2.5,年,。,2016,年起,，,国家加大房 地产市场调控力度,，,各城市政策,不,断收紧，限,购,限贷力度加,强,，房地产企,业,资金压力增重，定金,、,预付款及个人按揭款在房地产开发资金来源中的占比从不到,40%,左右迅速提升至,50%,以上。房地产住宅新开工面积增速未减缓，销售面积增速不断下行的情况下，房地产企业资 金相对紧张，施工中的工程进度受到影响，形成施工项目积压的状况，竣工周期拉长。,图,1,：,销售面积增速与,新,开工面积增速图,2,：,施工面积增速与,竣,工面积增速,资料来源,：,W,i,n,d,，,安信,证,券研,究,中心,资料来源,：,W,i,n,d,，,安信,证,券研,究,中心,2017,、,2018,年，我国商品房住宅竣工面积同比增速分别,为,-7%,、,-8%,。,2019,年，前期积压 的项目施工进程逐渐接近完工，带动竣工逐步修复，全年我国住宅商品房市场竣工面积达到,6.8,亿平方米,，,同比,增,长,3%,，,增长转负为正,。,2019,年下半年商品房住宅销售面积小幅回暖，,房地产企业部分资金回流,；,2019,年第四季度，商品房住宅新开,工,及竣工面积扭转局势，迅 速增长，单四季度新开工及竣工面积分别同比增长,10%,、,17%,。从,TOP50,龙头房企竣工情 况看,，,部分房企如保利,、,万科,、,绿地等头部房企更是从,2018-2019,年初就开始呈现出明显的 竣工加速趋,势,，近期受疫情影响复工复产进程缓慢，增速有所回落。,3,1.工程赛道表现靓丽资料来源：Wind，安信证券研究中心,图,3,：,商品房住宅累计,竣,工面积及增速,图,4,：,保利、万科、绿,地,累计竣工面积增长情况,资料来源,：,W,i,n,d,，,安信,证,券研,究,中心,资料来源,：,公司公告，,安,信证,券,研究,中,心,房地产项目施,工,-,竣工及验,收,-,精装修,-,交房各阶段，依次拉动水泥、螺纹钢、玻璃、门体、防 水涂料等需求的回,升,：,以水泥为例，水泥在施工阶段被大量消,耗,，水泥的价格也与新开工及 竣工周期呈现一定相关关系,。,2016,年初,始,至,2018,年末,，,商品房住宅累计新开工面积增速维 持高位,，,增速处于,10%-20%,的区间内,，,在此期间,，,水泥价格整体呈现出大幅上升趋势,，,2018,年年底水泥价格达到,482,元,/,吨,，,较,2016,年年初价格上涨了,110%,；,2019,年下半年,，,商品房 住宅累计竣工面积增速专负为正,，,由,2019,年,6,月,的,-12%,增长至,2019,年,12,月的,3%,，,受到,竣工面积增速提升的影响，水泥价格再次快速拉升,，,2019,年年底达到,484,元,/,吨,，,较,8,月份 低点上涨,15%,。,类似的,，,钢材作为钢筋混凝土的原材料之,一，,在房地产项目前期基础工程及,主体工程建设中就被使用,，,其价格与新开工周期呈现出一定的关联性,，,2016,年初至,2018,年 末，商品房住宅累计新开工面积增速基本处于,10%-20%,的较高位臵,，,2018,年,11,月螺纹钢,的价格达到,5160,元,/,吨,，,较,2016,年年初涨,幅,为,139%,。,2019,年下半年以,来,，随着项目接近,竣工,，,门窗安装,、,内外粉阶段带动玻璃,、,门体,、,防水涂料等产品需求提升,，,价格也随着上涨，不考虑疫情影响,，,2019,年,6,月至,12,月，玻璃价格高点达到,，,1777,元,/,吨,，,较,6,月低点价格,涨幅,19%,。,图,5,：,房地产项,目,建,设过程,资料来源：安信证券研,究,中心,4,图 3：商品房住宅累计竣工面积及增速图 4：保利、万科、绿地,图,6,：,商品房住宅累计,新,开工、竣工面积增速,图,7,：,水泥价格,资料来源,：,W,i,n,d,，,安信,证,券研,究,中心,资料来源：公司公告，,安,信证,券,研究,中,心,图,8,：,螺纹钢价格,图,9,：,玻璃价格,资料来源,：,W,i,n,d,，,安信,证,券研,究,中心,资料来源：公司公告，,安,信证,券,研究,中,心,2,）,精,装,房趋势,：,据奥维云网统计,，,2016,年国务院印,发,关于大力发展装配式建筑的指导意 见,自此，各地颁布的相关政策呈现明显增加趋势，我国精装房市场不断扩大,。,2019,年我 国房地产精装修项目共,3581,个，总规模达到,319,万套，同比增长,26%,，,渗透率达到,32%,。一般来说，以商品房住宅新开工为初始，到精装修业务下订单一般,1.5-2,年左右，到最终精,装修楼盘完工及,确,认收入大约,在,2-2.5,年,，,2019,年,精,装房开盘量,的,快速增长也,锁,定,了,2021-2022,年商品房住宅精装房竣工量的高增长率。,2.,展望,2020-2021,年：,精,装房渗,透,率提,升,加速,，,龙头,房,企表现,优,异，,拉动,大宗,需,求持续,高,增长,疫情过,后,，,竣工仍将恢复快速增长趋势,：,商品房住宅各环节变化情况基本遵循着土地购臵面 积,-,销售面,积,-,新开工面,积,-,施工面,积,-,竣工面积的传导链条,。,2016,年以来新开工的商品房住宅 面积仍维持高速增长,，,但是竣工面积增速维持低位，项目施工周期被拉长至,3-4,年，预计在,2019-2020,年会陆续竣工交房，根据前期新开工及施工情况，不考虑疫情情况,下,，原预计竣 工面积同比增速可,达,7%,。,2020,年一季度受春节和疫情影响,，,项目停工导致施工进程被搁臵，但根据往年分季度情况统计数据,，,一季度竣工面积在全年占比不足,20%,，,随着疫情逐渐得到,5,图 6：商品房住宅累计新开工、竣工面积增速图 7：水泥价格资,控制，房地产企业,复,工后进行赶,工,，对全年竣,工,情况的影响,可,控。根据奥,维,云网统计数据，,1,月份施工完成量约为正常水平下的,80%,，,2,、,3,月份分别约为,10%,、,50%,，,3,月份已呈现 明显的恢复趋势，下半年房企,有,望全面进入赶工阶段，带动竣工修复。,龙头房企竣工需求表现将更为亮眼,：,2017-2018,年,，,虽然住宅商品房销售面积增速,已,从,2016,年,的,22%,回,落,至小,个,位,数,，,但,受,益,于地,产,行,业,集,中,度提,升,，,作,为,工,程订,单,主,要,需,求,方,的,TOP50,龙头房企销,售,从,2016,年以来一直呈现快速增长的趋势,，,2016-2018,年销售面积增速 一直保持,35%,左右。,图,10,：,我国商品房住宅累计新开工、竣工面积,增,速情况图,11,：,TOP50,房企销售面积增速与销售总面积增速对比,资料来源,：,W,i,n,d,，,安信,证,券研,究,中心,资料来源：克而瑞，安,信,证券,研,究中心,另一方面,，,精装房占比,持,续提升是大势所趋,，,也将是家具部品供应商工程业务的核心需求来 源,：,精装房开工至毛坯房竣工间隔约,2-2.5,年，开盘至竣工预计时间周期在,1.5-2.5,年不等。随着精装房进入竣工装修收尾阶段，也必将拉动大宗需求的持续稳健增长。,政策端,，,自,2016,年起精装房新政不断推出，各省市细则跟,进：,2017,年住建部印发,的,建筑 业发展“十三五”规划中提到，到,2020,年新开工全装成品住宅面积占比,达,到,30%,，,进一 步推动了我国精装房市场的发展,。,2019,年我国各省市颁布精装修政策,共,计,21,条,，,其中住建 部要求城镇住宅建筑应全装修,交,付。随着全,国,&,各地精装修相关政,策,的不断出台，各大房地 产商在政策支,持,&,经济效应的推动下,，,纷纷加码住房精装项目,。,截止,2019,年底,，,华东地区五 省一市、华南三省、华北两省两市已经对精装房建设比例提出了明确的目标，多数对中长期 新建房屋精装修率的比例要求达到,100%,，此外，黑龙江、辽宁、湖北、河南,等,城市也在积 极布局。,目前精装房项目以龙头地产商为主，华东华南发展,较,为突,出,：,奥维云网,统,计,2019,年精装房 渗透率约,32%,，,其统计开盘的精装房数量占当年新房销售比例约,22%,（,奥维云网精装房数 据为,400,余个跟踪城市统计情况,）,。,区域上看,，,目前开盘精装房主要集中在华东和华南地区，,2019,年占比,达,到,63%,。,从城市来,看,，,一二线城市是精装房的主力,，,2019,年占比,接,近,70%,。,从地产商看,，,目前龙