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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,版权所有：刘华,*,第五章 长期投资决策和财务评价方法,第一节 长期投资决策的分类和决策程序,第二节 确定投资项目各年净现金流量,第三节 常用投资决策方法,11/24/2024,1,版权所有：刘华,第一节 长期投资决策的分类和决策程序,一、投资的含义和作用：,1、投资的含义,企业为实现其自身的目的或者需要，把资金投向其他单位或个人的经济活动。,11/24/2024,2,版权所有：刘华,1、按投资重要性不同:战略性投资、战术性投资；,2、按投资期限不同：长期投资、短期投资；,3、按投资方向和范围不同：内部投资、外部投资；,4、按投资方式不同：直接投资、间接投资；,5、按投资形式不同：生产性投资、非生产性投资；,二、投资的分类,11/24/2024,3,版权所有：刘华,6、按投资在再生产过程中的作用不同：外延投资、内涵投资；,7、按投资形态不同：流动资产投资、固定资产投资、无形资产投资；,8、按投资项目关系不同：相关性投资、无关性投资；,9、按投资回报的性质不同：确定性投资、风险性投资、不确定性投资；,10、按投资项目的相容程度（相互关系）不同：独立项目投资、互斥项目投资、相关（关联）项目投资；,11、按投资目的不同：资产更新项目、扩大经营项目、法定投资项目、研发项目。,11/24/2024,4,版权所有：刘华,三、投资决策的含义及程序,1、,投资决策的含义,投资决策是指企业为了实现一定的预测目标，依据现实的主、客观条件和所掌握的数据资料，提出各种备选方案，借助科学的理论及方法，对各种方案进行可行性研究和论证，并从中选择和确定实现财务预测目标的,最优方案,的过程。,11/24/2024,5,版权所有：刘华,2、影响投资决策的因素（项目内在的经济因素）,（1）货币的时间价值；,（2）资金（本）成本，或最低投资报酬率；,（3）风险价值；,（4）项目的现金流量。,11/24/2024,6,版权所有：刘华,四、投资决策的依据,(一)项目计算期的构成,项目计算期n是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间，包括,建设期S和生产经营期P。,其中建设期的第一年年初称为,建设起点,，建设期的最后一年年末称为,投产日,；项目计算期的最后一年年末称为,终结点,，从投产日到终结点之间的时间间隔称为,生产经营期,。,项目计算期=建设期+生产经营期,n=s+p,11/24/2024,7,版权所有：刘华,(二)原始总投资和投资总额,1、原始总投资：反映项目所需,现实资金,的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括,建设投资,(含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资)和,流动资产投资,两项内容。,原始总投资=固定资产投资+流动资产投资,2、投资总额：是反映投资,总体规模,的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。,投资总额=原始总投资+建设（开发）期资本化利息,11/24/2024,8,版权所有：刘华,（三）项目投资资金的投入方式,原始总投资的投入方式包括:,1、一次投入；,2、分次分期投入。,注意：全投资假设、期初一次性投资假设。,11/24/2024,9,版权所有：刘华,第二节 确定投资项目各年净现金流量,一、现金流量,（Cash Flow-CF）,（一）现金流量的概念：投资项目所引起的企业现金支出（流出）和现金收入（流入）的,变化量或增加量,。,注意：一般经营的现金流量和投资时的现金流量概念有区别。一般的现金流量是指企业的现金流入和现金流出的数量。,（二）确定现金流量的假定前提包括：,项目类型假定；财务可行性分析假定；全投资假定；建设期投入全部资金假定；经营期与折旧年限一致假定；时点指标和确定性假定等。,11/24/2024,10,版权所有：刘华,（三）现金流量的内容Cash Flow-CF,1、,现金流入量,Cash Inflow-CI,2、,现金流出量,Cash Outflow-CO,3、,现金净流量（净现金流量、税后现金流量）,-Net Cash Flow-NCF,一定时期内的现金流入量减去现金流出量(包括税金)后的差额称为现金净流量。,某年（某个时期）净现金流量NCF,=某年（某个时期）现金流入量-某年（某个时期）现金流出量,11/24/2024,11,版权所有：刘华,1、现金流入量：,是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。包括：,（1）营业收入,营业收入是指项目投产后每年实现的全部营业收入。为简化核算，假定正常经营年度内，每期发生的赊销额与回收的应收账款大致相等。营业收入是经营期主要的现金流入量项目。,（2）固定资产的余值,固定资产的余值是指投资项目的固定资产在终结报废清理时的残途转让时的变价收入。,（3）回收流动资金,回收流动资金是指投资项目在项目计算期结束时，收回原来投产上的营运资金。固定资产的余值和回收流动资金统称为回收额。,（4）其它现金流入量,其它现金流入量是指以上三项指标以外的现金流入量项目。,11/24/2024,12,版权所有：刘华,2、现金流出量：,是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括：,（1）建设投资（含更新改造投资）,1）,固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成本，运输成本安装成本等。,2）,无形资产投资：建设投资是建设期发生的主要现金流出量。,（2）垫支的流动资金：,是指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、应收账款等）上的营运资金。建设投资与垫支的流动资金合称为项目的原始总投资。,（3）付现成本（或经营成本）：,是指在经营期内为满足正常生产经营而需用现金支付的成本，是生产经营期内最主要的现金流出量。,付现成本=变动成本+付现的固定成本=总成本折旧额（及摊销额）,（4）所得税额：,是指投资项目建成投产后，因应纳税所得额增加而增加的所得税。,（5）其它现金流出量：,是指不包括在以上内容中的现金流出项目,。,11/24/2024,13,版权所有：刘华,3、现金净流量：,是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额。由于投资项目的计算期超过一年，且资金在不同的时间具有不同的价值，所以本章所述的现金净流量是以年为单位的，并且不考虑所得税的因素。,现金净流量的计算公式为：,现金净流量（NCF）=年现金流入量年现金流出量,当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。,11/24/2024,14,版权所有：刘华,二、现金流量的变化,（一）现金流量变化的原因,1、企业进行正常的经营活动时，将会引起目,前现金流量的变化；,2、企业进行长、中、短期投资决策时，会引,起未来一定时期内的现金流量的变化。,11/24/2024,15,版权所有：刘华,（三）现金流量的分类,1、按现金流量发生的时间进行划分,1）,初始现金流量,2）,营业现金流量,3）,终结现金流量,11/24/2024,16,版权所有：刘华,1）初始现金流量,初始现金流量的概念：指开始投资时发生的现金流量。,初始现金流量的内容：,、购买机器设备、修建厂房、运输和安装等,用于固,定资产方面的投资支出；,、购买专利使用权、商标使用权、专有技术或土地使用,权等,用于无形资产方面的投资支出；,、项目投产前的谈判、咨询、培训、注册等用于筹建过,程中的成本费用项目开工所需要增加的材料、在产品、产,成品和现金等,用于流动资产方面的投资支出,；,、固定资产更新时,变卖原有固定资产所取得的,现金收入,。,11/24/2024,17,版权所有：刘华,2）营业现金流量(经营现金流量),经营期营业现金净流量是指投资项目投产后，,在经营期内由于生产经营活动而产生的现金净流量。,投资项目开始投产使用后，在其寿命期内由于,生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。,此时的现金流入一般是指一年期的营业现金收入，,现金流出则通常是指一年期的营业现金支出和所,得税支付。,年营业现金净流量的计算：,设投资项目每年的销售收入等于营业现金收入。,付现成本(不含折旧的成本)等于营业现金支出。,11/24/2024,18,版权所有：刘华,营业（经营）现金净流量,=营业收入-付现成本-所得税,=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税,=营业收入-营业成本-所得税+折旧,=（营业收入-营业成本）*（1-税率）+折旧,=税后净利润+折旧,=（营业收入-付现成本）*（1-税率）+折旧*税率,11/24/2024,19,版权所有：刘华,3）终结现金流量,终结现金流量是指投资项目寿命期末所发生的现金,流量。或，经营期终结现金净流量是指投资项目在项,目计算期结束时所发生的现金净流量。,现金净流量=营业现金净流量+回收额,终结现金流量一般包括以下三个部分：,、固定资产的残值收入或变价收入,、原有垫支在流动资产上的各种资金的收回,、投资项目停止使用时的土地变价收入,11/24/2024,20,版权所有：刘华,三、基本原则,（一）只有增量现金流量才能作为与项目相关的现金流量。,（二）增量现金流量是指在企业接受或拒绝某个投资项目之后其原有的总现金流量所发生的变化量。,11/24/2024,21,版权所有：刘华,第三节 常用投资决策方法,一、内部长期投资的评价指标（投资决策方法）,（一）内部长期投资评价指标的概念,是指用于衡量和比较投资项目财务可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度。,主要包括：静态投资回收期、投资利润（报酬）率、,净现值、现值（获利）指数、内部收益（报酬）率,等评价指标。,11/24/2024,22,版权所有：刘华,（二）评价指标的分类,1、按是否考虑资金时间价值分：静态（非贴现）评价指标、动态（贴现）评价指标；,2、按指标性质不同分：正指标、反指标；,3、按指标数量特征分：绝对量指标、相对量指标；,4、按指标在决策中的重要性分：主要指标、次要指标、辅助指标。,11/24/2024,23,版权所有：刘华,（三）常用的投资决策方法,非贴（折）现的投资决策方法（或，静态投资决策方法）,(Non-Discounted Cash Flow Method,Non-DCF Method),一）回收期法(静态投资回收期法),二）投资利润率法(投资报酬率法、会计报酬率法、会计收益率法）,贴（折）现的投资决策方法（或，动态投资决策方法）,(Discounted Cash Flow Method,DCF Method),三）净现值法,四）现值指数法（获利指数法、净现值比率法）,五）内含报酬率法（内部报酬率法、内部收益率法）,11/24/2024,24,版权所有：刘华,一）回收期法（Payback Period MethodPP）,（投资回收期法Return Period of InvestmentRPI）,1、概念：,收回全部投资（投资总额、原始投资额）所用的时间,。,或，饭店运用投资项目获得的净现金流量来回收,项目期初投资,所需要的时间。,或，是指以投资项目经营现金净流量抵偿,原始投资额,所需要的全部时间。,注意：这里的“全部投资”指投资总额或,原始投资额,。,11/24/2024,25,版权所有：刘华,2、计算公式：,1）各年净现金流量,相等,时的回收期,A、不包括建设期的回收期=原始投资额/投产后各年（期）相等的净现金流量,B、包括建设期的回收期=原始投资额/投产后各年（期）相等的净现金流量+建设期,2）各年净现金流量,不相等,时的回收期,原始投资额=净现金流量,t,其中：n-投资回收期,t-投资年份,11/24/2024,26,版权所有：刘华,3、判别准则：,饭店使用回收期法进行投资决策时应该事先规定一个参照回收期。因此，当计算出来的回收期大于饭店要求的回收期时，拒绝该项目；反之，接受该项目。,如果投资项目具有多个投资方案且其回收期不相同，则以最短回收期与参照回收期进行比较。,注意
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