第四章-长期投资决策-3-课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第四章 长期投资决策 3 ppt课件,第四章 长期投资决策 3 ppt课件,1,第四章-长期投资决策-3-课件,2,第四章-长期投资决策-3-课件,3,第四章-长期投资决策-3-课件,4,固定成本图,成本,业务量,固定成本,固定成本图成本业务量固定成本,5,4.2 杠杆收益与风险,4.2.2 财务成本和财务利润,1、财务成本,（2）变动成本,:是指,其总额随着业务量成正比例变动,的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本。,单位产品的变动成本不变。,4.2 杠杆收益与风险 4.2.2 财务成本和财务利润,6,成本线,业务量线,变动成本线,变动成本图,成本线业务量线变动成本线变动成本图,7,总成本模型,Y=a+bx,其中：a固定成本,b单位,产品,变动成本,x业务量,或产销量,总成本模型Y=a+bx,8,单位产品,贡献,毛益,单位产品贡献毛益=单价-单位产品变动成本,m,=,p-b,其中：p、b、m分别表示销售单价、单位,产品,变动成本、,单位产品贡献毛益,单位产品贡献毛益,9,贡献,毛益总额,M=px-bx,=(p-b)x,=mx,其中：p、x、b、m分别表示销售单价、业务量,或产销量,、单位,产品,变动成本、单位,产品贡献毛益,贡献毛益总额M=px-bx,10,息税前利润,EBIT=,销售收入总成本,=,销售收入固定成本变动成本,息税前利润EBIT=销售收入总成本,11,P81 例题：4.8,P81 例题：4.8,12,4.2.3 经营,杠杆,经营,杠杆,:指企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润,升降幅度,大于营业额,升降幅度,的现象。,4.2.3 经营杠杆经营杠杆:指企业在经营中由于存在固定成本,13,X公司19982000年的营业杠杆利益如下：,单位：万元,4.2.3 经营,杠杆,X公司19982000年的营业杠杆利益如下：4.2.3 经,14,该公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高地,营业杠杆利益，即息税前利润增长幅度高于营业总额的增长幅度。,4.2.3 经营,杠杆,该公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高地营业杠杆利益，即息税,15,X公司1998-2000年的营业风险如下：,单位：万元,4.2.3 经营,杠杆,X公司1998-2000年的营业风险如下：4.2.3 经营杠,16,该公司没有有效地利用营业杠杆，从而导致,营业风险,，即,息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。,4.2.3 经营,杠杆,该公司没有有效地利用营业杠杆，从而导致营业风险，即息税前利润,17,经营,杠杆系数,是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的的倍数。是衡量经营杠杆大小的指标。,经营杠杆系数,息税前盈余变动额,变动前息税前盈余,-,销售量变动数,-,变动前销售量,-,销售额变动数,-,变动前销售额,4.2.3 经营,杠杆,经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的的倍数,18,其中：,销售量,销售单价,单位变动成本,-,固定成本,其中：,总的变动成本,销售总额,-,固定成本,4.2.3 经营,杠杆,其中： 销售量其中： 总的变动成本4.2.3,19,练习,某企业只生产一种产品，2005年产销量为5000件，每件售价260元，成本总额为100万元，在成本总额中，固定成本为35万元，单位产品变动成本为130元。,要求：计算2005年的营业杠杆系数；,练习某企业只生产一种产品，2005年产销量为5000件，每件,20,练习,某企业只生产一种产品，2005年产销量为5000件，每件售价260元，成本总额为100万元，在成本总额中，固定成本为35万元，单位产品变动成本为130元。,要求：计算2005年的营业杠杆系数；,2005年的营业杠杆系数,练习某企业只生产一种产品，2005年产销量为5000件，每件,21,4.24,财务杠杆,财务杠杆的,概念,：是指企业在筹资过程中对债权资本的利用。由于存在固定财务费用，使,税后利润,的变动率大于EBIT变动率的现象。固定财务费用包括利息、租金等,。,由于债务利息I的存在，息税前利润的变化，会引起税后,利润更快速地变化，由此形成了财务杠杆。,4.24 财务杠杆财务杠杆的概念：是指企业在筹资过程中对债权,22,X公司财务杠杆利益如下表： 单位：万元,4.24,财务杠杆,X公司财务杠杆利益如下表： 单位：万元4.24 财务杠杆,23,X公司财务杠杆风险如下表：,4.24,财务杠杆,X公司财务杠杆风险如下表：4.24 财务杠杆,24,财务杠杆系数,，是指企业每股普通股盈余的变动率,（或资本利润率）,相当于息税前盈余变动率的倍数。财务杠杆系数可以用公式表示：,其中：,财务杠杆系数,普通股每股盈余变动额,变动前普通股每股盈余,息税前盈余变动额,变动前的息税前盈余,4.24,财务杠杆,财务杠杆系数，是指企业每股普通股盈余的变动率（或资本利润率）,25,公式,利息越大，则,DFL,越大，企业财务杠杆收益和风险越大。,4.24,财务杠杆,公式利息越大，则DFL越大，企业财务杠杆收益和风险越大。4.,26,4.2.5总杠杆收益与风险,经营杠杆,是通过扩大销售量或销售额来影响息税前盈余；,财务杠杆,是通过扩大息税前盈余来影响每股盈余。如果,两种杠杆共同作用,，那么销售量或销售额稍有变动就会使每股盈余产生较大的变动，企业的,的收益和,风险也就会更高。,4.2.5总杠杆收益与风险 经营杠杆是通过扩大销售,27,其中：,总杠杆系数,普通股每股盈余变动额,变动前普通股每股盈余,销售量变动数,变动前的销售量,销售额的变动数,变动前的销售额,4.2.5总杠杆收益与风险,其中： 总杠杆系数4.2.5总杠杆收益与风险,28,P89 例题4.15,P89 例题4.15,29,某公司2005年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本40元，固定成本总额为1000万元，公司负债500万元，年利息率为10。,要求：（1）计算2005年息税前利润总额；,（2）计算该公司,总,杠杆系数。,保留一位小数,4.2.5总杠杆收益与风险,某公司2005年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本,30,（1）息税前利润总额100（6040）1000,1000（万元）,（2）联合杠杆系数,2.1,（1）息税前利润总额100（6040）1000,31,4.3,资本结构决策,4.3.1,资本结构概述,指企业各种资本的价值构成及其比例关系。,广义：指全部资金（包括长期资金和短期资金）的结构。,4.3 资本结构决策4.3.1 资本结构概述,32,4.3,资本结构决策,4.3.1,资本结构概述,资本结构的意义,可以降低企业综合资本成本。,可以获取财务杠杆利益。, 可以增加公司价值,4.3 资本结构决策4.3.1 资本结构概述,33,4.3.2,最优,资本结构决策,最佳资本结构的含义,资本成本比较法,每股利润分析法,公司价值比较法,三,、,资,本,结,构,的,决,策,方,法,最佳资本结构是指企业在适度,财务风险的条件下，使其预期,的综合资本成本率最低，同,时使企业价值最大的资本结构。,资本成本比较法是在适度财务,风险的条件下，计算不同资本,结构的综合资本成本率，并以,此为标准相互比较确定最佳,资本结构的方法。,每股利润分析法是利用每股,利润无差别点来进行资本结,构决策的方法。,公司价值比较法是在充分反映,财务风险的条件下，以公司价,值的大小为标准，经过测算确,定公司最佳资本结构的方法。,4.3.2 最优资本结构决策 最佳资本结构的含义,34,每股利润无差别点分析法,每股利润无差别点是指两种或以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。,计算公式：,决策原则,：根据每股利润无差别点，选择每股利润大的筹资方案。,4.3.2,最优,资本结构决策,每股利润无差别点分析法4.3.2 最优资本结构决策,35,每股利润无差别点,当,预计的EBIT大于每股无差别点的EBIT时,运用负债筹资可获得较高的每股收益,当预计的EBIT小于每股无差别点的EBIT时,运用权益筹资可获得较高的每股收益,当预计的EBIT等于每股无差别点的EBIT时,采用两种方式没有差别,。,每股利润无差别点当预计的EBIT大于每股无差别点的EBIT时,36,每股利润无差别点分析法,优缺点及适用范围,容易理解,测算较为简单,。,以普通股每股收益最高为决策标准,没有考虑财务风险因素,。,适用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股份有限公司,。,每股利润无差别点分析法优缺点及适用范围,37,资本成本比较法,决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。,4.3.2,最优,资本结构决策,资本成本比较法4.3.2 最优资本结构决策,38,资本成本比较法,优缺点及适用范围,容易理解，测算过程简单，是一种常用的方法。,决策目标是利润最大化，没有测算财务风险因素。,适用于规模较小、资本结构较简单的非股份制企业。,资本成本比较法优缺点及适用范围,39,（多选题）,在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。,A银行借款 长期债券,优先股 普通股,（多选题） 在计算个别资本成本时,40,答案：,A银行借款,长期债券,答案：,41,选择题,（单选）,1,.成本按其习性可划分为( )。,A.约束成本和酌量成本,B.固定成本、变动成本,C.相关成本和无关成本,D.付现成本和非付现成本,选择题（单选）,42,2,.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的( )。,A.企业价值最大的资本结构,B.企业目标资本结构,C.加权平均资金成本最低的目标资本结构,D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构,3,.某企业生产单一产品，该产品的单位产品完全成 本为6.3元，单位变动成本为4.5元。若本月产量为1500件，则该产品的固定成本为( )。,A.9450元 B.6750元,C.2700元 D.3200元,2.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的(,43,4,.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润450万元，则本期实际利息费用为( )。,A.100万元 B.675万元,C.300万元 D.150万元,4.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润450万元,44,某企业生产单一产品，该产品的单位产品完全成 本为6.3元，单位变动成本为4.5元。若本月产量为1500件，则该产品的固定成本为( )。,A.9450元 B.6750元,C.2700元 D.3200元,C,C,45,某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润450万元，则本期实际利息费用为( )。,A.100万元 B.675万元,C.300万元 D.150万元,D,某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润450万元，则,46,