利率平价理论课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二篇 国际金融理论,第三章 利率平价理论,利率平价说，阐释了汇率与利率之间的密切关系。,假定投资者都是理性经纪人，追求预期收益最大化。,例：,一个美国人，拥有$100,000，英国市场利率为10%，美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为,1=$2.00,，12,个月远期汇率为,1=$1.96,.,请问，他会选择在哪个国家投资？,1.在美国（存美元）,$100,000*(1+5%)=$105,000,2.在英国（存英镑）,100,000/2.00*(1+10%)=,5,500,换算成美元5,500*2=110,000105,000,在英国（存英镑）,3.,考虑汇率波动,1）英镑升值,1=$2.1,5,000*2.1=$115,500,多赚了$10,500,2）,英镑贬值,1=$1.8 5,000*1.8=$99,000,少赚了$6,000,4.为防范汇率风险，用远期合 同套期保值，规避风险,卖英镑买美元，,12个月远期汇率,1=$1.96,12,个月后,55,000*1.96=$107,800,多赚了$2,800,无论汇率如何变动，收益确定,如果不做套期保值非抵补(,uncovered),即期市场,卖美元 即期汇率,E,买英镑 即期汇率,E,远期市场,买美元 远期汇率,F,卖英镑 远期汇率,F,向,FE,发展 升水,向,F,本国投资，资本流入,1+,i i*+E(,)1+i ,本国投资、资本流入,ii*+E(,)1+i ,外国投资、资本流出,东南亚金融危机,5,个原因,1）关系贷款,2）泡沫经济,3）银行不良资产,4）外债负担沉重、结构不合理,5）高利率终极原因,注意：,1）利率平价方程的推导没有考虑交易成本，造成小幅偏移，但不影响结论。所以理性投资者会将交易成本控制在承受范围之内。,2）假定不存在外汇、资本管制。,3）税收因素、各国制度不同。利率平价方程只考虑了税前情况。,4）政治风险影响。,高利率对金融危机的影响流程,1）起始阶段：高利率政策实施阶段,小国为弥补差距，实施高利率政策以吸引外资。,E(,),a.,资本流入,资产价格,超过自身价格,泡沫经济的可能性,b.,融资成本,收益率,企业亏损,不良资产,c.,短期资产收益,短期资本,融资成本,长期资本收益,长期资本,结构失衡,2）均衡恢复阶段,E(,)i=i*+,E(,),（,暂时均衡）,本币贬值压力,本币币值被高估，埋下了金融危机的隐患。,虽然人们都估计本币会贬值，但是本国投资者不会带头抛本币,投机商,3）投机性攻击阶段,投机商：,卖泰铢、买美元,泰铢贬值,4）汇率预期调整阶段,泰铢贬值,投资者为避免损失，追随投机商，卖泰铢买美元,泰铢进一步贬值（货币危机）,以泰铢计价的资产贬值,抛售以泰铢计价的资产,股票、债券、房地产等价格,金融市场崩溃（金融危机）,E(,),进一步,i项目收益率,企业无力拆借资金、银行无力提供贷款,经济体系面临危机,抛售外汇储备,央行抛售是象征性的，向市场传递信息、增强对本币的信息。,卖外币、买本币,E(,),i=i*+,E(,),信心增加,抛售越多，影响外汇市场能力越弱，易造成不信任。,向,IMF,求助,