私募股权投资基金法律实务课件

单击此处编辑标题,日期,文件编号等,单击此处编辑章节标题,#,单击此处编辑标题,单击此处编辑文本,第二级,第三级,第四级,第五级,#,私募股权投资基金法律实务,大成律师事务所 刘倩律师,私募股权投资基金法律实务大成律师事务所 刘倩律师,私募股权投资基金概述,私募股权投资基金概述,2,基金的概念和种类,基金的概念,泛指具有某种功用的资金的聚合体，不是一个法律概念,非商业化基金：,慈善类，福利类，其它功能类,出资者不要求投资回报和投资收回，但要求按法律规定或出资者的意愿把资金用在指定的用途上。,商业化基金：,信托投资基金、保险基金、证券投资基金、私募股权投资基金等,收益性、增值性、委托专业的基金管理人、确定的投资策略和投资标的，为出资人获取投资收益，并且按照约定对基金管理人进行报酬补偿的金融工具,基金的概念和种类基金的概念,3,基金的概念和种类,商业化基金,信托投资基金：,信托法（,2001-4-28,）,信托公司管理办法,(2007-3-1),信托公司集合资金信托计划管理办法,(2009-2-4),信托公司私人股权投资信托业务操作指引,(2008-6-25),信托公司证券投资信托业务操作指引（,2009-2-2,）,保险基金,保险法（,1995-10-1,，,2002-10-28,修订）,社会保险法（,2011-7-1,）,保险资产管理公司管理暂行规定（,2004-6-1,）,保险机构投资者股票投资管理暂行办法（,2004-10-24,）,证券投资基金,证券法（,1999-7-1,，,2005-10-27,修订）,证券投资基金法（,2009-6-4,）,证券投资基金管理公司管理办法（,2004-10-1,）,证券投资基金运作管理办法（,2004-7-1,）,证券投资基金销售管理办法（,2004-7-1,）,基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法（,2011-10-1,）,私募股权投资基金,基金的概念和种类商业化基金信托投资基金：,4,私募股权投资基金基本模式,汇集资金，,发现价值,，寻找具有高绩效潜力的投资对象，以,PE,特有的公司治理结构代替原有的公司治理结构，在注入资本和使用金融工程的同时，主要通过管理变革、建立激励约束机制和提供增值服务等基本手段,创造价值,，经过一定时间后，实现高绩效结果，并选择有利时机和方式退出，,实现价值,，为投资人和管理人带来收益的过程。,私募股权投资基金基本模式 汇集资金，发现价值，寻找具有高绩,5,私募股权投资基金赚钱流程分析,募集资金,投资：发现价值,+,拥有价值,投资后管理,=,价值创造,退出：放大价值,+,实现价值,分配：实现收益,投资,=,价值发现,+,拥有价值,+,价值创造,+,价值实现,基金,=,募集,+,投资,+,分配,股权基金本质上是一种金融理财服务,私募股权投资基金赚钱流程分析募集资金,6,私募股权投资基金组建,私募股权投资基金组建,7,私募股权基金募集法律形态的选择,组织形式,公司制,信托制,合伙制,内资创投,外资创投,出资形式,人民币,外国投资者以可自由兑换货币出资，或以人民币出资,人民币,货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权作价，但,LP,不得以劳务出资,注册资本及其缴纳,实收资本不低于,3000,万元，或者首期实缴资本不低于,1000,万元且全体投资者承诺在注册后的,5,年内补足不低于,3000,万元实收资本,非法人制投资者认缴出资总额的最低限额,1000,万美元，公司制投资者认缴资本总额的最低限额为,500,万美元。出资期限依据公司法执行，即首次出资不得与,20%,，其余部分在成立后,2,年内缴足,资金一次性到位,承诺出资制，无注册资本规定；在约定期限内逐步到位,私募股权基金募集法律形态的选择组织形式公司制信托制合伙制内资,8,私募股权基金募集法律形态的选择,组织形式,公司制,信托制,合伙制,内资创投,外资创投,投资门槛,单个投资者对创投企业的投资不得低于,100,万元人民币,公司制必备投资者：认缴出资及实际出资分别不低于投资者认缴出资总额及实际出资总额的,30%,；其他投资者：最低认缴出资额不得低于,100,万美元。,最低金额不少于,100,万元人民币,无强制性规定，一些地方有门槛限制,债务承担方式,出资者在出资范围内承担有限责任,出资者在出资范围内承担有限责任,投资人承担责任,GP,承担无限连带责任；,LP,在出资范围内承担有限责任,私募股权基金募集法律形态的选择组织形式公司制信托制合伙制内资,9,私募股权基金募集法律形态的选择,组织形式,公司制,信托制,合伙制,内资创投,外资创投,投资人数,有限责任公司：不超过,50,人；股份有限公司：不超过,200,人,投资者人数在,2,人以上,50,人以下，至少拥有一个必备投资者,单个信托计划的人数不得超过,50,人，合格的机构投资者数量不限,2,至,50,人,管理人员,有至少,3,名具备,2,年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投资管理责任,应有,3,名以上具备创业投资从业经验的专业人员,信托公司，同时可以委托投资顾问提供咨询意见,普通合伙人,管理模式,同股同权，可委托管理,同股同权，可委托管理,受托人决策委员会决定,GP,负责管理决策，,LP,不负责具体经营,私募股权基金募集法律形态的选择组织形式公司制信托制合伙制内资,10,私募股权基金募集法律形态的选择,组织形式,公司制,信托制,合伙制,内资创投,外资创投,利润分配,一般按出资比例,（新公司法下，可作特别安排）,一般按出资比例,（同前）,按信托计划及受益人大会决议,根据有限合伙协议约定,缴税方式,双重征税（企业缴纳企业所得税，投资者缴纳个人所得税）,双重征税（企业缴纳企业所得税，投资者缴纳个人所得税）,信托收益不征税，受益人取得信托收益时，缴纳个人所得税或企业所得税。,企业不交税，合伙人缴纳个人所得税或企业所得税,私募股权基金募集法律形态的选择组织形式公司制信托制合伙制内资,11,有限合伙型基金：,基金管理人担任普通合伙人,GP,全权管理基金，对合伙企业债务对外承担无限连带责任（合伙企业财产不足以清偿债务时的余额）,GP,因违反对,LP,的受托义务，对合伙企业和,/,或,LP,承担违约或赔偿责任,基金投资人担任有限合伙人,以出资为限对合伙企业的债务对外承担有限责任，但不参与管理（除非通过,LP,顾问委员会）,LP,因出资支付违约或出资转让违约对合伙企业和,/,或其它合伙人所应承担的责任（,GP,可予以除名）,认缴资本,/Capital Commitment,，其中普通合伙人不低于,1%,基本管理费,/Management fee,，认缴资本的,1.52.5%/,年,收益分成,/Carried interest,，投资总收益的,20%,左右,存续期：,7-8,年左右,私募股权投资基金募集法律形态的选择,有限合伙型基金：私募股权投资基金募集法律形态的选择,12,有限合伙型私募股权投资基金构架（纯内资）,有限合伙型私募股权投资基金构架（纯内资）,13,有限合伙型私募股权投资基金内部治理结构,对内管理,合伙人大会,全体合伙人组成，就合伙人退伙、核心合伙人入伙、普通合伙人身份转换、转让权益、清算等事项进行决策。,投资委员会,一般由,GP,组成（有时也会吸收,LP,及第三方机构人员），提出支持或否决与拟投资项目相关的购买、部署或调整的意见。,顾问委员会,一般由,LP,组成，就关联交易、利益冲突或对外投资额超限等事项进行决策。,对外投资,投资决策委员会,一般由,GP,和,LP,组成，为基金最高决策机构。,项目评审委员会,管理公司设置，负责对项目组提交的投资报告进行评审，并上报投资决策委员会。,风险控制委员会,管理公司设置，由内部法务人员与外部律师事务所、会计师事务所配合，负责尽职调查和风险管理,项目组,管理公司设置，负责项目的发现、论证、谈判、交易、管理、退出,有限合伙型私募股权投资基金内部治理结构对内管理,14,有限合伙型私募股权投资基金组建核心文件,核心文件：合伙协议,/,Limited Partnership Agreement,LPA,法定基本条款：合伙企业法第,18,条,合伙企业的名称和主要经营场所的地点；,合伙目的和合伙经营范围；,合伙人的姓名或者名称、住所；,合伙人的出资方式、数额和缴付期限；,利润分配、亏损分担方式；,合伙事务的执行；,入伙与退伙；,争议解决办法；,合伙企业的解散与清算；,违约责任。,有限合伙型私募股权投资基金组建核心文件核心文件：合伙协议/,15,有限合伙型私募股权投资基金组建核心文件,每一种类型的企业制度都致力于解决三个根本性的问题：,投资人的保护和收益,投资要安全,有限责任,投资收益,80%,投资人和管理人的角色定位,投资人：出资和监督,知情权、投资决策的参与、投资限制、重大事项控制,管理人：专业优势,决策独立、排除不合理控制,管理人的约束和激励,激励：,20%,（二八定律）,约束：管理人绑定、非竞争、出资与共同投资、投资限制,有限合伙型私募股权投资基金组建核心文件每一种类型的企业制度都,16,GP,关键人物事件,合伙协议可约定,GP,总裁或其它任何,【】,位高管，应专职地服务于本基金。如在投资期限内离职，基金投资活动中止，仅从事存续性活动，直至选出替任,GP,；选举不出的，基金可予清算终止,投资期届满，或基金总认缴资本实际到位,【70-80%】,之前，,GP,及其关联方不得继续组建竞争性基金并担任其管理人（,LP,除外），除非基金的投资人顾问委员会批准,投资策略,常见的有：约定对某一项目公司的投资不得超过基金总额的,10-20%,（管理问题）；在某一行业的投资不得超过总额的,35%,；不得对外担保；不得从事二级市场投资（除非上市公司非公开发行的股票）；不得从事恶意收购,有限合伙型私募股权投资基金组建核心文件,GP关键人物事件有限合伙型私募股权投资基金组建核心文件,17,私募股权基金投资,私募股权基金投资,18,私募股权投资基金：投资阶段和特点,投资阶段和特点（纯内资、以国内,A,股市场上市为目标）,天使投资：,1-3,倍利润收益率，,6-8,年投资周期，高风险,早期,3-5,倍利润收益率，,5-6,年投资周期，较高风险,成长期,6-12,倍利润收益率，,3-5,年投资周期，风险居中,上市前期（,Pre-IPO,）,12-24,倍利润收益率，,1-2,年投资周期，风险相对较低,私募股权投资基金：投资阶段和特点投资阶段和特点（纯内资、以国,19,私募股权投资基金：目标企业,一般标准,参照中国,A,股上市（主板,/,中小板、创业板）门槛和政策要求，法律和财务上没有硬伤,“两高六新”：高科技，高增长；新经济（互联网与传统经济的结合、移动通讯、生物医药），新服务（如金融中介、物流中介、地产中介等新的经营模式，新能源，新材料，新农业（农业产业化，提高农民就业、收入的），新商业模式,私募股权投资基金：目标企业一般标准,20,私募股权投资：投资协议主要条款,融资额（,Amount of Financing,）,估值、价格、融资数额,估值：通常采用,P/E,倍数的方法估值，以,PE,投资后一个年度利润为计算基础，,P/E,倍数通常是,5-10,左右，不同发展阶段和行业的公司，倍数不同,融资数额,/,融资后估值,=PE,股权,%,典型条款,合计,X,千万人民币，占公司完全稀释后股份（包括为员工期权池预留的股份）的,Y%,。在融资交割前，公司将预留股权，满足本次融资后完全稀释时有,Z%,的股权可供未来发放给董事、管理层、员工和顾问,按需融资，保有股权,私募股权投资：投资协议主要条款融资额（Amount of F,21,私募股权投资：投资协议主要条款,董事会,一个合理的董事会应该是保持投资人、企业、创始人以及外部独立董事之间合理的权利制衡，为企业的所有股东创造财富。,董事会的设立应该反映出公司的所有权关系。通常,A,轮融资完成以后，普通股股东（创始人）还拥有公司的绝大部分所有权，普通股股东就应该占有大部分的董事会席位,例如：董