资源描述
,居民,财,富配,置,的特,征,与趋,势,2021,年,3,月,12,日,资产配置专题研究,居民财富配置的特征与趋势2021年3月12日资产配置专题研究,1,C,O,NTENT,S,目录,居民财富配置的现状和特征,权益,+,：高波动环境下的配置策略,“重视”另类资产的配置价值,1,CONTENTS居民财富配置的现状和特征1,2,过去,20,年的,全,球财富,总,体保,持,上升,趋,势,。,1999年-2009年，经历了互联网泡沫,、次,贷,危,机,等,考,验,，,十,年,复,合,增,速,仍,达4.5%；,2000年-2019年，在无风险收益率中枢持,续,下降,的,背景,下,，年,化,复合,增,长,率,(CAGR),为6.2%。,预计,在,2019,年,-2024,年复合增,速,为,3.2%,。（,根据波士,顿,咨询,预,测，,中,性情,景,）,过去,20,年的,全,球财富,增,长,1.1,全球财富管理：规模,近,10,年复合增速超过,6%,数据来,源,：,波士顿咨询，中信证券研究部；注：所有年份数据均以,2,0,1,9,年本地汇率换算为美元，以排除汇率波动营销,100,50,0,150,200,250,1999,年,2000,年,2001,年,2002,年,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,2008,年,2009,年,2010,年,2011,年,2012,年,2013,年,2014,年,2015,年,2016,年,2017,年,2018,年,2019,年,4.5%,6.2%,2,过去20年的全球财富总体保持上升趋势。过去20年的全球财富增,3,全,球,财,富,的结,构版,图：,欧洲和北美洲仍然在世,界,财富,市,场中,占,据重,要,位置；,中,国,在世界财富中占比,显,著提,升,。,展望未来5年，各地区的财,富,增速,仍,将出,现,分化。,全球财,富,版图,的历,史结构,变,化及,未来,增速展望,1.1,全球财富管理：财富版图的结构变化,数据来,源,：波士顿咨询、瑞士信贷银行、,中,信证券研究部；,1,、,2,、,3,分别代表快速反弹、缓慢复苏、,持久破坏的预测情景。,注：所,有年份数据均以,2019,年本地汇率换算为美元，以排除汇率波动营销；,3,1,2,4,1,9,1,8,4%,3%,1%,3,7,3,0,9%,1,8,2%,3%,1%,201,9,年,201,5,年,北美洲,欧洲,中国,亚太地区,(,除中,国,),印度,拉丁美洲,非洲,3,全球财富的结构版图：全球财富版图的历史结构变化及未来增速展望,4,4,过去十,年,中国,居民,财富的,增,长显,著,；,2008-2018年，个人持有的可投资资产总,体,规模,年,化增,速,17%；,根据招行,&,贝恩测算，2019年的中国整,体,规模,约,为220万亿人,民,币。,2008-2019,年,中国个人持,有,的可,投,资资,产,总体,规,模,、,GDP,（,万亿,元,）与,人,均可,支,配收,入,（元,）,对比,1.2,中国财富管理：国内规模增长效应显著,资料来,源：国家统计局、招,行,&,贝恩（含预测）、中信证券研究部,注：个,人可投资资产,:,个人投,资性财富（具有较好二级市场属性，有一定流动性的资产）总量的衡量指标。可投资资产包括个人的金融资产和投资性房产。其中金融 资产包括现金、存款、股票（指上市公司流通股和非流通股，下同）、债券、基金、保险、银行理财产品、境外投资和其他境内投资（包括信托、基金专户、券商 资管、私募股权基金、私募证券基金、黄金和互联网金融产品等）等；不包括自住房产、通过私募投资以外方式持有的非上市公司股权及耐用消费品等资产。,4过去十年中国居民财富的增长显著；2008-2019 年中国,5,新经,济发,展,下的,中,国高,净,值人,群,构成,（,2017,年,vs2019,年）,1.2,中国财富管理：新经济股权增值效应下的新富人群,1000,6000,11000,0,200,400,600,2009,年,2010,年,2011,年,2012,年,2013,年,2014,年,2015,年,2016,年,2017,年,2018,年,2019,年,2020,年,资料来,源：招行银,行,-,贝恩公司高净值人群调研分析（左图为,2,0,1,7,年；右图为,2,01,9,年）；清科研究中心；中信证券研究部 注：上市数量及融资额为中国企业境内外上市口径。,5,总融资,规,模（,亿,人民,币,，右,轴,）,上市数量,新经济发展下的中国高净值人群构成（2017年vs2019年）,6,6,1.2,中国财富管理：高净值人群的“不进则退”,数据来,源：招行,&,贝恩（含预测）、中信证券研究部；,注：按,照招,行,&,贝恩的界定，高净值人群为可投资资产超过,1,0,0,0,万的群体样本；可投资资产不包括自住型住房。,60,50,40,30,20,10,0,200,8,201,0,201,2,201,4,201,6,2018,2019E,80,1,00,0,万,-,5,00,0,万,5,00,0,万,-,1,亿,1,亿,0,70,200,150,100,50,可投资资产5000万-1亿是高净值人,群,的“,夹,心层,”,。,250,2008,2010,2012,2014,2016,2018,2019E,1,000,万,-5,000,万,5,000,万,-1,亿,1,亿,中国高,净,值人,群的,人数分,布,（万,人）,和规模,构,成（,万亿,）,61.2 中国财富管理：高净值人群的“不进则退”数据来源：招,7,7,2019,年,城,镇,家庭,非,金融,资,产配,置,情况,1.3,财富配置特征：金融资产配置比例整体较低,从城,镇,居,民,角度看,，,2,01,9,年城镇,家,庭,以非金,融,资产配,置,为,主,，,占比,79.6%,其,中又,以,住,房,为主,要,配置,资,产,，占比总资产59.1%。,其,他配,置,于,商铺,、,汽,车、,厂,房,设,备等。,金融,资产,占,比较,低,，为,20.4%,金融资产配置方向更为,分,散。,银,行理,财,、,银,行定,期,存,款、,现金,等低风险资产配置超六,成,。,股,票、,基,金,、,债券,等,金融,产,品,配 置比例不高。,银行理,财,、资,管,产品,、,信,托,26.60%,银行定,期,存,款,22.40%,现金及,活,期存,款,16.70%,资料来源：中国人民银行、中信证券研究部,资料来源：中国人民银行、中信证券研究部,互联网,理,财产,品,1.20%,其他金,融,产,品,0.50%,债,券,1.20%,基,金,3.50%,股,票,6.40%保险产,品,6.60%,借出,款,6.70%,公积金,余,额,8.30%,72019年城镇家庭非金融资产配置情况1.3 财富配置特征：,8,2015-2019,年中,国,高净,值,人群,境,内可,投,资资,产,配置,比,例,1.3,财富配置特征：高净值人群“无处安放”的财富,从,高,净值人,群,角度,，,储,蓄现金,比,例,逐年攀升,受,经济,形,势,影,响，,高,净值,人,群,对 资产流动性要求更高。,投,资机,会,少,，,没有,实,现资,产,完,全,配置,。,银行理,财,吸引,力明,显降低,随,着资,管,新,规,出,台，,银行,理,财,逐,渐,打破,刚,性,兑,付，,高,净值,人,群,配 置比例降低。,股票、,公,募,基,金配,置,回,调,较,201,7年，,高,净,值,人群,在,股,票,和,公,募基,金,方,向,的配,置,边际,略,有,增 长。,资料来,源：招行,&,贝恩、中信证券研究部,8,2015-2019年中国高净值人群境内可投资资产配置比例1.,2009-2019,年中,国,高净,值,人群,风,险偏好,1.3,财富配置特征：风险偏好整体趋于下降,资料来,源：招,行,&,贝恩、中国银行业协会,&,五道口；中信证券研究部,不同高,净,值群,体的,风险偏好,24%,20%,25%,14%,23%,53%,63%,62%,58%,61%,22%,17%,13%,28%,16%,0%,10%,40%,30%,20%,50%,80%,70%,60%,90%,100%,工薪,继承,实业企业,金融投资,整体,保守型稳健型增长型,9,2009-2019年中国高净值人群风险偏好1.3 财富配置特,2020,年,高,净,值人,群,目前,合,作的,财,富管,理,机构,数,量,1.3,财富配置特征：服务机构的多元化,财富管,理,市场,供给,端选择,多,样,中资,银,行,、,理财,公,司、,保,险,机,构,、,信,托机,构,、,证,券公,司,、公,募,基,金,、私,募,基,金,、外资银行、第三方理财,机,构、,家,族办,公,室等。,70%的高净值人群选择与3家及,以,上机,构,合作。,可投资资产额越大，投,资,者多,元,化投,资,需求,越,高。,资料来源：中国银行业协会、中信证券研究部,10,2020年高净值人群目前合作的财富管理机构数量1.3 财富配,11,资料来,源：招行,&,贝恩、中信证券研究部,资料来,源：招,行,&,贝恩、中信证券研究部,2019,年,中,国,高净,值,人群,投,资决,策,流程,中,的使,用,渠道,2017-2019,年高净值人群选择境内财富管理机构主要标准,1.3,财富配置特征：服务需求的专业化,在财富管理机,构的,选择上，团,队,专,业,性成为比 品牌更,加,重要,的因,素。,市,场,产,品,趋,于,多样,，,金,融,监,管,日,趋,完,善，,投,资者如今更加,关注,财富管理团,队,的,专,业,性,。大品牌不再是,选择,财富管理机,构,的,首,要标,准,。,2019,年,中,国,高净,值,人群,私,人银,行,服务,需,求,资料来,源：招,行,&,贝恩、中信证券研究部,11资料来源：招行&贝恩、中信证券研究部资料来源：招行&贝恩,12,C,O,NTENT,S,目录,居民财富配置的特征,权益,+,：高波动环境下的配置策略,“重视,”,股权资产的配置价值,12,CONTENTS居民财富配置的特征12,13,2.1,稳健型需求和高波动资产的错配,（,1/2,）,公 募 的 各 策 略 波 动 率,私 募 的 各 策 略 波 动 率,资料来源：,Wind,，朝阳永续，中信证券研究部测算；公募基金指数为日净值，,截,至,2020,年,3,月,13,日,；,私募基,金,指数为,周,净值，,截,至,2020,年,2,月,28,日。,（,2,）,2021,年以来的计算结果已年化。,2015年,2016年,2017年,2018年,2019年,2020年,2021,年,以,来,普通股票型基金指数,%,41.,0,26.,1,11.,6,20.,8,18.,4,23.,4,25.3,偏股混合型基金指数,%,37.,7,25.,5,11.,4,19.,8,17.,4,22.,0,24.8,平衡混合型基金指数,%,24.,2,17.,1,7.,9,14.,5,9.,8,8.,6,8.7,偏债混合型基金指数,%,8.,7,3.,0,1.,3,2.,7,3.,0,5.,2,5.4,股票指数型基金指数,%,36.,6,23.,5,10.,1,20.,4,18.,9,21.,9,19.6,债券型基金指数,%,4.,8,1.,8,0.,8,1.,2,1.,1,1.,5,1.6,混合债券型一级基金指数,%,4.,2,1.,4,0.,9,1.,2,1.,6,2.,8,3.6,混合债券型二级基金指数,%,9.,8,3.,8,1.,7,3.,3,3.,8,6.,1,6.7,长期纯债型基金指数,%,1.,8,1.,1,0.,6,0.,6,0.,5,0.,9,0.5,货币市场基金指数,%,0.,1,0.,0,0.,1,0.,1,0.,1,0.,1,0.1,QDII,基,金,指数,%,13.,3,9.,5,5.,6,10.,0,7.,6,15.,9,12.1,私募综合指
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