凯雷收购徐工课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,凯雷收购徐工,前言,2006,年,7,月,30,日,，,徐州地面温度高达,36,度。与室外闷热相似，坐落在徐州市金山桥徐州工业园的徐州工程机械集团有限公司的办公楼内也火药味十足。记者抱着试探的心理拨通了该公司政工部的电话，工作人员表示，“领导们都去开会了”，而王庆祝，徐工集团改制项目新闻发言人的电话迟迟无人接听。这种紧张氛围与数日前的那次座谈会恐怕难脱干系。,7,月,17,日到,7,月,19,日,，商务部召集涉及徐工改制的各方举行了一场争论热烈的会谈，而此次会议被外界视为徐工凯雷并购案的“听证会”。,目录,一 收购前,宏观,&,微观,二 收购中,流程,&,类型,三 结局后,凯雷情绪,&,徐工情绪,四,结论,政治法律环境,（,1,）国内市场的潜在需求已经逐步转化为有效需求。中国国内稳定的政治环境，经济秩序，保证了国外投资良好的政治与经济环境的需求。国际资本的逐利性，要求资本在稳定收益，低政策风险的地方出现，。,（,2,）,外商投资产业知道目录,，界定了鼓励，限制，禁止等各类外商投资产业,。,社会与文化环境,凯雷收购徐工，在增肌了技术水平后，人们对于徐工的产品的质量认知也会不断提高。,科技环境,凯雷的并购能使徐工的技术水平提高很大的档次，运作机制的改善也会更加使得徐工走向成功。,经济环境,（,1,）二十多年来，利用外资作为对外开放基本国策的重要内容，在推动我国经济社会持续快速发展和加快形成开放型经济方面功不可没，这是不争之实。实现全面建设小康社会的宏伟目标，必须坚持对外开放不动摇，更加积极有效地利用外资。外资企业仅占全国企业总数的,3%,，但已成我国参与国际竞争与合作的最活跃群体。,（,2,）股权流通难是国际私人股权投资基金通过直接上市路径推出的一大障碍。私人股权是纯粹的金融投资，买入股权时所衡量的唯一出发点，就是未来能否有通常的退出渠道，再卖出股权时实现资本增值。但在中国由于种种条件限制，最重要的是即使“进去也很难出来”上市许可的批准往往要等很多年，这使一些投资者对中国市场望而却步。,（,1,）找一个好的企业，并把它做得更好，是凯雷集团的投资原则。徐工集团是中国最大的工程机械制造企业，徐工集团的管理团队已经建立了一个优秀的企业、企业群，并且有良好的产品和稳定的市场占有率。因此，徐工集团是一个理想的投资项目。,（,2,）凯雷集团收购徐工集团项目为外资基金进入中国资本市场提供了一个“路线图”，即通过参与大型国企的改制重组，间接取得上市公司控制权。,（,1,）,徐工,的行业老大地位只体现在资产总量，但这同时也是历史包袱，需要支付成本进行剥离,（,2,）徐工处在困境中，面对外资和民企的双重夹击，前者有资金，管理和技术优势，后者则机制灵活，它们蚕食着徐工的市场份额。,（,3,）银行贷款、不良资产以及或有负债居高不下；职工人数众多，下岗职工和退休职工也多。,（,4,）徐工集团急于通过改制解决历史问题、甩掉财务包袱。通过出卖股权所得的资金，主要将用于剥离资产和安置职工。,（,5,）要将自己卖出去，又想保留管理层和品牌。,（,6,）徐工倾向于选择金融资本，将自己卖给投资基金，它又看不上国内的投资机构，外资则非常青睐国内大中型企业，倾向于在一些基础性产业中占有较高的市场份额。,Carlyle Group-,私人股权投资基金,它成立于,1987,年,它成立于政治中心华盛顿（而非纽约），美国联邦调查局总部的旁边，与白宫以及国会大厦仅隔一步之遥。,号称“总统俱乐部”,在凯雷的交易中，那些前政要起着重要的作用,1989,年美国前国防部长弗兰克,卡路西,(Frank Carlucci),加盟，并于,1990,年促成了凯雷在国防工业中的一项重大投资,从美国陆军那里赢得了,200,亿美元的军火合同，凯雷集团才真正起飞。,1990,年，凯雷还收购了世界上最大且最为成功的国防咨询公司,BDM,。,1995,年，德克萨斯州立大学投资管理委员会在老布什当选德州州长数星期之后就将,1,亿美元的资金注入凯雷，并在,1994,年雇佣了小布什担任其旗下一家公司经理；,徐州工程机械集团有限公司,是徐州市政府于,1989,年集合市内与工程机械相关的各企业组建而成的一家特大型国企集团,徐工集团是中国最大的工程机械开发、制造和出口企业，徐工机械正是其最核心的企业。,在经历了一系列整合和剥离后，徐工机械旗下涵盖了包括徐州起重机械公司、徐州筑路机械公司、徐州铲运机械公司以及上市公司徐工科技等在内的徐工集团绝大部分的优质资产。,徐工集团也曾辉煌一时。即使在受国家宏观调控影响的,2004,年，徐工集团的全年营业收入也达到了,170,多亿元，位列中国工程机械行业百亿大集团之首。,行业排名第二的山工集团营业收入不及徐工一半，三一重工、广西柳工和厦门厦工等第二梯队的企业营收都不过,30,亿元左右。,为啥子徐工相中了凯雷,凯雷能给徐工带来啥,现有员工三年内裁员比例不超过,5,合资企业只能使用“徐工”商标,凯雷持有股份锁定四年、海外上市后徐工有优先,购买权。,收购过程,签署之前的谈判,（,1,）在首轮出价中，凯雷以接近徐工机械两倍净资产的价格亮相，先声夺人。其后，凯雷出价始终处于竞争者的高端。此外，凯雷的基金背景也为力保品牌不失的徐工集团所青睐。,2005,年,2,月，凯雷徐工浮出水面，收购行动进入操作局面。,5,月，凯雷已获得排他性谈判权，距离最后的胜利只一步之遥。,（,2,）经过两轮激烈的投标竞标，最终凯雷以其雄厚的资金实力、丰富的国际产业经验、对继续发展徐工自主品牌的全力支持等优势胜出。,（,3,）接近实质的谈判变得更加艰难。据悉，摩根大通与凯雷之间的谈判多达十几轮，双方在控制权比例、价格、款项安排、付款时间等问题上讨价还价。例如，凯雷只愿接受经营性资产，要求非经营性资产均剥离给集团，而徐工则要求凯雷给予包括维护品牌、保持政府重要话语权等种种承诺。,正式签署协议,（,1,）,2005,年,10,月,25,日，经过长达一年多的谈判，中国最大的工程机械制造企业,徐工集团出让股权一事终于开花结果。,（,2,）凯雷投资集团与徐工集团签署协议，凯雷将获得徐工集团目前全资拥有的子公司,徐工机械,85%,的股权，作价,30,亿元人民币（即,3.75,亿美元现金）。,（,3,）至此，外国投资者收购中国大型国有企业多数股权也首次破冰。,为了此次收购，凯雷专门成立了全资子公司凯雷徐工机械实业有限公司,(,下称凯雷徐工,),，注册地是开曼群岛，成立时间为,2005,年,2,月,15,日。凯雷徐工将以,2.55,亿美元,(,约合,20,亿元人民币,),购买徐工集团持有的,82.11%,的徐工机械股权。同时，凯雷徐工将对徐工机械分两次进行注资，总额为,1.2,亿美元。最终，凯雷徐工将持有徐工机械,85%,的股权，余下的,15%,由徐工集团继续持有。,凯雷作为财务投资者，尽管掌握着凯雷徐工的控股权，但经营上的控制权仍在现有管理层。凯雷徐工的董事会将由九人组成，即凯雷派出六人，徐工集团派出三人。,第一届,(,三年一届,),董事会的董事长和总经理将均由徐工集团派出，副总经理也将优先从徐工集团内部选派，财务总监则由凯雷方面人士担任。更重要的是，协议约定，合资公司董事会的任何决策，凡涉及徐工集团的重大利益，都必须有徐工集团的一票才可以通过。,凯利的目标,凯雷亚洲基金联席主管杨向东表示：这是凯雷到目前为止,在中国最大的投资项目,。,打造成国际著名品牌，并在工程机械领域遥遥领先的国际公司。,问题来了,凯利面临最大的挑战,（,1,）中国中央方没有这个倾向,（,2,）徐工集团内除被称为重型厂的徐州起重机械公司尚在盈利,（,3,）大多数企业目前处于亏损状态，且情况比较严重,（,4,）社会各界质疑声反对声比较大,收购变成告终,大多数人要的结局。,2008,年,7,月,24,日,，徐工科技公告表示与凯雷集团结束合作协议。,7,月,25,日，徐工科技发布公告称，公司拟以,16.47,元,/,股的价格向控股股东徐工机械定向发行,3.40,亿股，以此购买其拥有的重型公司及相关的工程机械类经营资产。,凯雷彻底出局，徐工集团开始筹划新的改制方案，而其中的主角便是渤海基金（渤海基金于,2007,年初正式挂牌，是我国第一只获准试点的大型国有产业投资基金，总规模,200,亿元，首期募集,60.8,亿元）。,凯雷失去,绝对控股,共同控股,参股,控股权,总结,第一，引进外资的基础理由是弥补资本积累的缺口，但我国已成为储蓄相对过剩的国家，无条件大规模引进外资的基础理由已经不存在了。,第二，随着我国对外资市场准入不断扩大，外资越来越多的从面向出口市场转向面向国内市场，与内资企业的竞争关系日益突出，在不少行业，外资甚至颇有垄断之嫌。,第三，我们期望的外资企业对国内的技术外溢并不明显，外资反而因为挤占了内资企业的市场空间而在一定程度上打击了内资企业的技术创新热情，私人股本基金的并购行为与日俱增无法为中国企业直接带来任何技术创新。,第四、外资企业越来越多地采用并购方式在中国完成扩张，不仅在当前环境下存在众多负面影响，而且某些并购行为甚至可能危及国家安全。,第五、外资并购之所以近几年势头迅猛，重要原因之一是前几年主要国家中央银行全面实行低利率，收购者有充裕的廉价资金可以使用。但目前各国利率上涨，并购的资金链条可能发生断裂。,鉴于跨国公司收购我国装备工业龙头企业的双重影响，中国既不应该简单排斥外资收购，也不能一味鼓励外资收购。基于信息公开，人人能参与此项经济活动。国家有关部门根据历史案例、社会各层环境、未来的前景预测及双方企业本身综合评价判断是否值得收购或者被收购。同时，能把社会民声也做个评测标准。,谢谢大家,