第四章 汇率制度与外汇管理

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第四章 汇率制度与外汇管理,4.1 汇率制度选择,4.2.外汇管理,4.3 货币可兑换问题,4.4 中国外汇管理体制和人民币汇率制度改革,4.1汇率制度选择,4.1.1 汇率制度的含义,4.1.2 固定汇率制度和浮动汇率制度,4.1.3 汇率目标区方案,4.1.1 汇率制度的含义,汇率制度(exchange rate system)，亦称汇率安排(exchange rate arrangement)，是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的基本安排和规定。,包括四个方面的内容：规定汇率平价的基础；规定汇率波动的幅度；规定维持汇率应采取的措施；规定汇率应怎样调整。,按汇率变动的幅度，汇率制度一般可划分为两大类：,固定汇率制度,和,浮动汇率制度,。,4.1.2 固定汇率制度和浮动汇率制度,4.1.2.1固定汇率制度(fixed exchange rate system),4.1.2.2浮动汇率制度(floating exchange rate system),4.1.2.3 固定汇率制度和浮动汇率制度的争论,4.1.2.1固定汇率制度,固定汇率制度就是指两国货币比价基本固定，两国货币汇率的波动规定在较小幅度之内的汇率制度。,它有两层含义，其一是,货币汇率的平价是相对固定的,；其二是,汇率变动的幅度也是相对固定,的。,金币本位制下的固定汇率制,以铸币平价为基础，以黄金输送点为波动限制,金块本位和金汇兑本位制度下的固定汇率制度,以法定平价为基础，实际汇率随供求关系围绕法定平价上下波动。汇率的波幅由政府通过设立外汇平准基金来规定和维护。,布雷顿森林体系下的固定汇率制,以,美元为中心,的固定汇率制度。其具体内容是，美元与黄金直接挂钩，,1盎司黄金=35美元,的黄金官价(即1美元=0888671克黄金)，成员国其他货币与美元保持固定比价，汇率波动的范围不得超过固定比价的上下,l。,各国政府或中央银行可以随时用美元按黄金官价向美国兑换黄金。各国政府有义务维持汇率的稳定，会员国只有在,国际收支出现根本性失衡时，才可大幅度地调整平价,。,4.1.2.2浮动汇率制度(floating exchange rate system),浮动汇率制度是指两种货币的,汇率不规定平价,，也,不规定汇率的波动幅度,，实际汇率随着外汇市场上供求状况的变动而波动的汇率制度。,浮动汇率制度的种类,根据政府是否干预，浮动汇率可分为,自由浮动，或清洁浮动,和,管理浮动，或肮脏浮动,。,根据浮动的形式，浮动汇率制度可划分为,独立浮动,和,联合浮动,。,专栏4-1 国际货币基金组织对国际汇率制度的分类,强硬的钉住汇率制度,（一）无独立法定货币的汇率制度,1 美元化,2 货币联盟,（二）,货币局,3 货币局,中间汇率制度,（三）传统的固定钉住,4 钉住单一货币,5 钉住货币篮子,（四）水平区间钉住,6 水平区间钉住,（五）爬行钉住,7 前瞻预测型,8 事后调整型,（六）爬行区间钉住,9 前瞻预测型,10 事后调整型,11 严格管理浮动,浮动汇率制度,（七）其他不事先公布干预方式的管理浮动,12其他不事先公布干预方式的管理浮动,（八）单独浮动,13 单独浮动,港元或称港币，是中华人民共和国香港特别行政区的法定流通货币，简称为HKD（Hong Kong Dollar），标志为HK$。,港元的,纸币,绝大部分是在香港金融管理局监管下由三家发钞银行发行的。三家发钞行包括,汇丰银行,、,渣打银行,和,中国银行,，另有少部分新款十元钞票，由香港金融管理局自行发行。,硬币,则由,金融管理局,负责发行。自1983年起，香港建立了港元发行与美元挂钩的联系汇率制度。发钞银行在发行任何数量的港币时，必须按7.80港元兑1美元的兑换汇率向金管局交出美元，记入外汇基金账目，领取了负债证明书后才可印钞。,货币局制度保证钞票和硬币能以某一固定的汇率完全兑换成被钉住的货币。由于有此保证，货币局制度不能发行超过与其外汇储备等值的钞票和硬币。限制政府通过印钞来融资，避免由此产生的通胀。,专栏4-2 BBC汇率制度的基本原理,BBC（Basket-Band-Crawl），是由一种由篮子货币汇率制、区间汇率制和爬行汇率制组合而成的汇率制度。它是由John Williamson（2019，2019）所创建的，DornBusch和Park（2019）将其称为BBC规则。,BBC汇率制度也可以被称为爬行区间汇率制度，作为一种弹性的中间汇率制度，兼有钉住汇率制度的稳定性和浮动汇率制度的灵活性、防冲击性。,篮子货币Basket,:根据篮子货币来,确定本国货币中心汇率,，适合于那些贸易伙伴多样化的国家，有助于稳定实际汇率避免受主要国家货币之间的汇率波动对本国贸易、产出和通货膨胀的负面影响，其作用是保持有效汇率的稳定。,区间制度Band,:设定汇率在中心平价上下10甚至15的带状范围内，依市场自由浮动。选择较宽的区间有四个主要的优点：第一，政府不必试图维持所谓失衡的汇率，因为没有人相信存在一个精确的均衡汇率水平。第二，允许中心平价汇率调整以使之适应于经济基本面的变化又不致引起影响市场稳定性的汇率变动预期。第三，为货币政策的独立性提供了空间。第四，帮助应付大规模的短期资本流人，因为只要区间的维持是可信的，套期保值者会形成一个汇率向平价调整的预期。,爬行制度Crawl,:中心平价汇率的改变应该是小幅度、经常性的，爬行汇率通常用于调整物价变化对实际汇率的影响。当本国物价上升快于国外物价时，相对物价的变化将引起本币实际汇率高估，为了阻止这一趋势，本币需要贬值。,最典型的成功应用BBC规则进行外汇管理的国家就是,新加坡,。从1981年开始，新加坡的汇率政策成为其货币政策的中心。多年来，新加坡物价稳定，经济长足发展，新元成功平稳，新加坡发展成为仅次于伦敦、纽约和东京的世界第四大外汇交易中心。除新加坡外，还有其他许多国家，如智利、波兰、以色列也都曾经成功的利用BBC规则作为走向自由浮动的过渡。,4.1.2.3 固定汇率制度和浮动汇率制度的争论,固定汇率制度的优点和缺点,优点：汇率风险小，有利于国际贸易和经济发展,缺点：固定汇率无法发挥调整国际收支作用；易受国际投机资本影响，干预经常无效。,浮动汇率制度的优点和缺点,优点：提高外汇资源配置的有效性、提高货币政策的独立性、发挥市场对国际收支的自动调节机制、可以使本国经济活动免受国外经济扩张和收缩的影响。,缺点：全球汇市剧烈波动，不利于金融和经济的稳定发展。,4.1.3 汇率目标区方案,“汇率目标区”就是一种有管理的汇率制度安排，即一国允许其汇率在一特定的区间内进行波动，一旦汇率的波动超出这个区间，货币当局就要进行干预。,优点：如果汇率目标区具有较高的可信度，就能为汇率的中期预测提供一个比较可靠的依据；兼具稳定性和灵活性的优点，适用于不同国家。,缺点：无法找到一种科学精确的计算均衡汇率的方法；内部逻辑上缺乏一致性，在计算均衡汇率时采用中长期观点，但在政策工具上却采用以短期观点为基础。,4.2.外汇管理,4.2.1 外汇管理概述,4.2.2 外汇管理的内容,4.2.3外汇管制的经济效应分析,4.2.1 外汇管理概述,1.外汇管理的含义与目的,含义：外汇管理是指一个国家通过法律、法令、条例等形式授权有关管理机构运用各类手段对于境内的外汇收付、交易、借贷、转移及汇价等实施管理。管理措施中既有限制性的要求，也有鼓励的方面，但以限制性的要求为主，经常称之为外汇管制。,目的：改善国际收支、稳定汇率、增加储备资金、避免国际市场价格巨大变化的影响。,2.外汇管理的主体与客体,主体：决策主体+管理主体（一般为外汇管理局）,客体：人、物、地区,4.2.2 外汇管理的内容,4.2.2.1 对外汇资金流入的管理,4.2.2.2 对外汇资金流出的管理,4.2.2.3 对货币兑换、外汇交易的管理,4.2.2.4 对银行外汇帐户的管理,4.2.2.5 对汇率的管理,4.2.2.6 对黄金、现钞输出入的管理,4.2.2.1对外汇资金流入的管理,渠道：通过,贸易外汇,取得、,非贸易外汇,取得和,资本输入,等渠道实现的。,发展中国家对资本输入的管理较严,规定输入资本的额度、期限与投资部门；企业从国外借款的一定比例要在一定期限内存放在管汇银行；银行从国外借款不能超过其资本与准备金的一定比例；规定借款部门的利率和附加的水平；规定接受外国投资的最低额度。,4.2.2.2 对外汇资金流出的管理,外汇资金的流出主要是贸易用汇、非贸易付汇、资本输出等。,对进口用汇的管制。一般规定进口商所需外汇须经过外汇管理机构批准后才可到指定外汇银行买汇。,对非贸易付汇的管理。主要措施：设定限额、实行登记、批汇制度。,对资本输出的管理。,4.2.3外汇管制的经济效应分析,4.2.3.1 外汇管理的积极影响,优化经济结构,增强商品的国际竞争力,稳定国内金融秩序,4.2.3.2 外汇管理的消极影响,外汇市场：外汇供求失衡、汇率扭曲、外汇银行抗风险能力弱。,对国际贸易的影响,：,对不同国家进行多边结算上的限制、引起贸易摩擦,对国内经济的影响：滋生腐败、增加企业交易成本、降低利润，削弱企业竞争力。,4.3 货币可兑换问题,4.3.1 货币可兑换的含义,4.3.2 货币可兑换的利弊分析,4.3.3 货币可兑换的前提条件,4.3.4 货币可兑换的路径选择,4.3.1 货币可兑换的含义,IMF：,货币可兑换,是居民和非居民用本币兑换外币，并在实际经济和金融交易中使用外币的能力。这意味着不对国际交易的支付以及为此目的用本币兑换外币实施限制。,货币的完全可兑换,指，既不对支付或收入进行限制，也不对经常项目或资本项目进行限制。,货币可兑换分为经常项目可兑换和资本项目可兑换两个层次，并且有相应的划分标准。国际货币基金组织在国际货币基金协定第八条款中，对经常项目可兑换作了明确的定义，即,经常项目可兑换是指一国对经常项目国际支付和转移不予限制，并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度,。而对于资本项目可兑换，国际上迄今尚无像经常项目可兑换一样严格、标准的定义。,4.3.2 货币可兑换的利弊分析,收益：实行经常项目的可兑换，并且取消贸易限制会为一个国家的供给方面带来巨大好处。,风险：经常项目可兑换也会由于更经常和更大幅度的经常项目失衡或汇率压力而在国内就业、实际收入水平和宏观经济的不稳定方面带来一些风险。,目前，国际货币基金组织的大多数成员国都已实现了本国货币的经常项目可兑换。,资本项目可兑换,利：,更高效率实现全球范围内资源配置,更有利于引资，弥补一国储蓄和外汇不足的“双缺口”，促进经济增长,允许外国直接投资，加快本国技术进步和管理水平的提高,在各种不稳定的情况下使其资产构成多样化。,风险：一是会影响货币政策独立性效率。二是影响国际收支平衡。三是引起经济和金融的不稳定,对发展中国家而言，资本项目可兑换本来应该带来的正面影响可能还会被一些相关的负面因素所抵消。,4.3.3 货币可兑换的前提条件,（1）合理的汇率机制及汇率水平；,（2）充足的国际清偿手段，主要包括充足的外汇储备和获得融资的能力；,（3）稳定的宏观经济环境及完善的宏观调控体系（包括消除供给过多的货币）；,（4）公众的信心。,4.3.4 货币可兑换的路径选择,从各国的实践来看，在实现货币可兑换的速度选择上，绝大多数发展中国家都采用渐进的方式并取得了成功。,4.4 中国外汇管理体制和人民币汇率制度改革,4.4.1中国外汇管理体制的演变,4.4.2 人民币汇率制度的演变,国家外汇管理局,4.4.1中国外汇管理体制的演变,中国外汇管理体制的演变,4.4.1.2现行中国外汇管理制度,4.4.