财务风险及其预警

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,财务风险预警,中国社会科学院工业经济研究所,张金昌 研究员,定义,财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计、分析、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务风险进行实时监控和预测警示。,财务风险,出现财务危机的风险,资金链断裂风险（资金紧张风险）,异常波动风险（不正常发展风险）,经营亏损风险（收支不相协调风险）,还债风险（流动性风险）,破产风险（资金、信誉、意外事故）,资金链断裂风险,经营资金需求不能满足,银行不信任,拖欠应付款,工程后续资金不足,收购兼并失败,财务危机四阶段,潜伏期,表现期,恶化期,发作期,财务危机潜伏期,盲目进行扩张,销售额下降,销售额上升，但利润下降,外部环境发生重大变化,企业流动性差,经营信誉持续降低,经营秩序混乱,管理出现乱象,财务危机表现期,自有资本不足,过分依赖外部资金，利息负担过重,财务预警失灵,拖延偿付,利润下降或亏损加剧,领导独断专行,财务危机恶化期、发作期,恶化期,经营者无心关注业务，专心于财务周转,账款拖欠，资金周转困难,债务到期违约不支付,财务危机实现期,负债超过资产，丧失偿付能力,宣布倒闭清盘,经营者外逃,A,记分表,一、经营缺点因素,总经理兼董事长，且独断专行,在办公会上总经理说了算会办公会流于形式,决策层人员失衡，敢于发言、敢于承担责任的人缺乏,财务主管能力低下，资金管理混乱,企业管理制度陈旧或缺乏制度，不能及时调新,没有现金周转计划或有计划但从未及时调整或执行,没有成本控制系统，对企业实际经营成本一知半解,较差的应变能力，产品、设备、技术、运作战略、经营模式,A,记分法,二、经营错误因素,欠债太多,企业过度发展,过度依赖大项目,三、破产因素,财务报表上显示不佳的信号,总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际,非财务反映：工资冻结、士气低落、人员外流,晚期迹象：债权人扬言要诉讼,三个月资金周转表法,企业转入下一个月的资金是否占总收入的,20%,以上,月支出额是否在月销售额的,60%,以下（批发企业）或,40%,以下（制造企业）,异常波动预警,收入：产品价格、产品销售量,成本：原材料价格、合格率、主业成本,管理费用、销售费用,应收款、存货、应付款,不良资产（其他应收、应付款等）,实现利润,经营亏损预警,经营指标预警,现金和存货不断减少，应收账款不断增加,营业安全水平,=,（现有或预计销售额,-,保本销售额）,/,现有（预计）销售额,资金安全水平,=,资产变现率,-,资产负债率,fasoft,资金链预警,三个指标监控资金链,营运资本监控投融资环节,营运资金需求监控经营环节,现金支付能力监控支付环节,资产负债表项目新分类方法,经营性负债,结构性资产,经营性资产,结构性负债,货币性资产,货币性负债,资金占用,资金来源,企业的投融资活动,流动资产,非流动资产,流动负债,非流动负债,企业的营运资本,长期,性,资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为,营运资本,，,即：,营运资本,=,非流动,负债,非流动,资产,在数值上：营运资本,=,流动资产,-,流动负债,但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的,非流动负债,营运资本是企业经营活动的血液,流动资产,非流动资产,流动负债,经营活动需要多少资金,取决于经营活动的资金需求,企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分,企业如果不提供这部分资金，则正常的生产经营活动就无法顺利进行,企业的营运资金需求是多少,经营性资产,经营性负债,货币,资金,短期投资,应收票据,短期借款,应付票据,营运资金需求,=,经营性资产,-,经营性负债,企业的现金支付能力由什么决定,？,企业的现金支付能力，或者说企业的造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：,企业的现金支付能力,=,企业的营运资本,-,营运资金需求,经营状况良好的企业,货币,资金,短期投资,短期借款,应付票据,应收票据,经营性资产,经营性负债,非流动资产,非流动负债,造血功能缺乏的企业（双缺口）,货币,资金,短期投资,短期借款,应付票据,应收票据,经营性资产,经营性负债,非流动资产,非流动负债,六种基本情况,状态,现金支付能力,营运资金需求,营运资本,1,协调且有造血能力,0,0,0,并且,营运资金需求,2,资金大量富裕,0,0,3,经营活动协调且有支付能力,0,0,0,但其绝对值小于营运资金需求的绝对值,4,有造血功能但贫血,0,0,0,但其绝对值大于营运资金需求的绝对值,5,协调但有支付困难,0,0,但,营运资金需求,6,严重不协调,0,0,大唐电信财务数据,年份,2002,2001,2000,货币性资产,646,300,086.00,730,656,694.00,555,634,464.00,货币性负债,2,247,395,584.00,1,468,584,368.00,1,068,079,424.00,现金支付能力,-1,601,095,498.00,-737,927,674.00,-512,444,960.00,经营性流动资产,4,064,395,850.00,3,404,346,186.00,3,127,907,808.00,经营性流动负债,825,887,744.00,1,279,769,936.00,1,315,947,456.00,营运资金需求,3,238,508,106.00,2,124,576,250.00,1,811,960,352.00,营运资本,1,637,412,608.00,1,386,648,576.00,1,299,515,392.00,非流动资产,881,334,272.00,906,598,144.00,943,501,056.00,非流动负债,2,518,746,880.00,2,293,246,720.00,2,243,016,448.00,主营业务收入,2,091,403,136.00,2,051,455,360.00,2,397,623,808.00,净利润,22,806,858.00,36,100,020.00,178,439,760.00,大唐电信协调性分析实例,盈利并不一定经营协调。,公司收入没有增长，营运资金需求却大幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。非货币性流动资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加,现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。,协调性分析表明，公司不具备投资价值,2003,年,9,月季报数据，公司经营已由盈转亏，公司市值也大幅度缩水。,四川长虹财务数据,货币性资产,3,322,888,256.00,3,823,786,368.00,3,615,065,408.00,货币性负债,3,977,434,880.00,2,521,101,376.00,1,035,175,424.00,现金支付能力,-654,546,624.00,1,302,684,992.00,2,579,889,984.00,经营性流动资产,11,936,202,688.00,10,422,862,464.00,9,100,350,144.00,经营性流动负债,1,750,187,264.00,2,355,641,792.00,2,469,690,624.00,营运资金需求,10,186,015,424.00,8,067,220,672.00,6,630,659,520.00,营运资本,9,531,468,800.00,9,369,905,664.00,9,210,549,504.00,结构性资产,3,411,275,776.00,3,390,862,336.00,3,889,594,368.00,结构性负债,12,942,744,576.00,12,760,768,000.00,13,100,143,872.00,主营业务收入,12585184700.00,9514618500.00,10707213900.00,净利润,176202700.00,88535900.00,274236500.00,应收账款,4,220,208,896.00,2,882,776,832.00,1,821,453,696.00,存货,7,192,873,984.00,5,941,300,224.00,6,708,009,472.00,长虹协调分析与经营决策,经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配合营运资金需求的营运政策。,四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现明显增加，最终导致现金支付能力小于,0,。,进一步分析，,2002,年末经营性流动资产几乎相当于当期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营协调性，将影响公司的正常周转与运营。,按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降低存货规模，处理滞压存货，解放资金。,还债风险预警,传统指标：资产负债率、流动比率等,沃尔比重评分法,现金流量分析法,沃尔比重评分法,选用流动比率、净值产,/,负债、资产,/,固定资产、销售成本,/,存货、销售额,/,应收账款、销售额,/,固定资产、销售额,/,净资产等七项财务比率，分别给以权重,25,分、,25,分、,15,分、,10,分、,10,分、,10,分、,5,分，通过与标准比率进行比较，确定各项指标得分及总体指标的累积分数，从而得出企业财务状况的综合评价，继而确定其信用等级。,沃尔比重评分表,现金流量分析法,现金投资保障率,现金还债期,现金偿债能力,现金相互满足情况,破产风险预警,Z-Score,模型,日本开发银行,Z,值预测模型,台湾,Z,值预测模型,Edmister,小企业模型,Z-Score,模型,Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4,其中：,x1=,营运资本,/,总资产,x2=,留存收益,/,总资产,x3=,息税前收益,/,总资产,x4=,股东权益总额,/,负债总额,Z-Score,模型评价标准,如果,Z,值大于,2.6,，则表明企业财务状况良好；,当,Z,值小于,1.1,时，企业则很可能发生财务危机或破产；,当,1.1Z2.675,则为“灰色区域”，企业财务状况极不稳定，难以简单得出是否破产的结论。,改进,Z-Score,可用于偿还流动负债的资金,期初流动资产（1增值率）,周转次数,Z=0.717x1+0.847x2+3.107x3+0.420 x4+0.999x5,其中：x1=营运资本/总资产,x2=留存收益/总资产,x3=息税前收益/总资产,x4=股东权益/总负债,x5=销售收入/总资产,日本开发银行,Z,值预测模型,Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6,x1=,销售额增长率,x2=,总资产增长率,x3=,盈利分配率,x4=,资产负债率,x5=,流动比率,x6=,粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值）,日本开发银行,Z,值评价标准,Z,值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然。,当,Z,值大于,10,时，企业财务状况良好；,当,Z,值小于,0,时，则表明企业存在严重的财务危机；,当,Z,值处于,010,之间时，称为“灰色区域地带”,台湾,Z,值预测模型,Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5,式中：,x1=,速动资产,/,流动负债,x2=,营运资产,/,资产总额,x3=,固定资产,/,资产净值,x4=,应收账款,/,销售净额,x5=,现金流入量,/,现金流出量,台湾,Z,值预测模型的评价标准,该模型的临界值为,11.5,，当,Z,值高于,11.5,时，企业财务状况正常；当,Z,值低于,11.5,时，企业很可能在未来的一年发生财务危机，乃至破产。,Edmister,小企业模型,Z=0.951-0.423