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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,-,*,-,上市操作要点及国有企业上市重点关注问题,日期：2007年7月,招商证券投资银行总部 执行董事 帅晖,手机：,13823317271,Email：,1.,上,上,市,市,的,的,基,基,本,本,程,程,序,序,及,及,操,操,作,作,要,要,点,点,2.,国,国,有,有,企,企,业,业,上,上,市,市,重,重,点,点,关,关,注,注,问,问,题,题,3.,招,招,商,商,证,证,券,券,简,简,介,介,1.1,上,上,市,市,的,的,基,基,本,本,程,程,序,序,及,及,不,不,同,同,阶,阶,段,段,的,的,关,关,键,键,点,点,约35个月,36个月,1个月,尽,职,职,调,调,查,查,审,计,计,股,份,份,公,公,司,司,设,设,立,立,申,申,报,报,创,立,立,大,大,会,会,股,份,份,公,公,司,司,设,设,立,立,辅,导,导,申,报,报,材,材,料,料,制,制,做,做,辅,导,导,验,验,收,收,股,东,东,大,大,会,会,上,市,市,申,申,请,请,报,报,中,中,国,国,证,证,监,监,会,会,刊,登,登,招,招,股,股,意,意,向,向,书,书,保,荐,荐,机,机,构,构,完,完,成,成,内,内,核,核,股,东,东,大,大,会,会,证,监,监,会,会,完,完,成,成,发,发,行,行,部,部,审,审,核,核,股,东,东,大,大,会,会,证,监,监,会,会,反,反,馈,馈,中,介,介,机,机,构,构,反,反,馈,馈,意,意,见,见,回,回,复,复,通,过,过,证,证,监,监,会,会,发,发,审,审,会,会,审,审,核,核,证,监,监,会,会,反,反,馈,馈,发,行,行,核,核,准,准,询,价,价,并,并,路,路,演,演,辅,导,导,验,验,收,收,网,下,下,及,及,网,网,上,上,发,发,行,行,验,资,资,上,市,市,申,申,请,请,辅,导,导,验,验,收,收,挂,牌,牌,上,上,市,市,估,计,计,周,周,期,期,为,为7,11,个,个,月,月,，,，,其,其,中,中,申,申,报,报,后,后,的,的,时,时,间,间,约,约,为,为4,6,个,个,月,月,改,制,制,及,及,辅,辅,导,导,改,制,制,及,及,辅,辅,导,导,申,报,报,及,及,审,审,核,核,发,行,行,及,及,上,上,市,市,关,键,键,点,点,：,：,规,规,范,范,，,，,架,架,构,构,，,，,解,解,决,决,问,问,题,题,关,键,键,点,点,：,：,信,信,息,息,披,披,露,露,质,质,量,量,，,，,反,反,馈,馈,与,与,审,审,核,核,，,，,沟,沟,通,通,关,键,键,点,点,：,：,挖,挖,掘,掘,投,投,资,资,故,故,事,事,1.2,企,业,业,上,上,市,市,成,成,功,功,的,的,关,关,键,键,因,因,素,素,规,范,范,的,的,公,公,司,司,治,治,理,理,及,及,历,历,史,史,沿,沿,革,革,良,好,好,的,的,公,公,司,司,基,基,本,本,面,面,（,（,核,核,心,心,竞,竞,争,争,力,力,）,）,历史业绩的良好,表,表现,良好的资本市场,氛,氛围,客观因素,聘请好的中介机,构,构的配合,管理层的决心及,公,公司战略,信息披露质量,好的“投资故事,”,”,关注细节,成功的上市,国有企业相对与,民,民营企业，在上,市,市过程中涉及更,多,多的程序、规则,、,、更复杂的管制,环,环境，和更大的,社,社会责任。,因此，迈出的关,键,键第一步是：选,择,择最好的并适合,自,自己的中介机构,。,。,主观因素,1.3,操作要点：加强,组,组织安排,保荐机构项目团,队,队的稳定性和持,续,续性,丰富项目经验,较强的沟通和协,调,调能力,发行人建立专门,的,的上市工作小组,发行人最高领导,应,应亲自参与其中,发行人董事会秘,书,书应全程协调企,业,业与中介机构,发行人各个部门,及,及相关人员的全,力,力支持和配合,协调机制,建立以保荐机构,为,为主的协调机制,应定期召开中介,机,机构协调会,要充分发挥律师,及,及会计师的作用,1.4 操作要,点,点：,加强沟通和协调,内部沟通,中介机构之间,中介机构与发行,人,人之间,外部沟通,监管部门,政府部门,环保部门,财税部门,募集资金项目相,关,关的部门,提前沟通的重要,性,性,提前扫雷,多咨询一些经验,丰,丰富的专业人士,有可能的话，提,前,前与监管或主管,部,部门沟通,1.5,操作要点：重视,以,以招股说明书为,核,核心的信息披露,招股说明书是申,报,报文件的核心：,公,公司信息的全面,反,反映,监管部门：关注,合,合规性和披露“,三,三性”,投资者：关注企,业,业的投资价值,利益相关人士：,竞,竞争对手、客户,、,、供应商,提高招股说明书,质,质量的有效措施,提高质量的五个,着,着眼点：严谨性,、,、逻辑性、重要,性,性、条理性、一,致,致性,多次的招股说明,书,书讨论会：发行,人,人董事长、总经,理,理、各部门负责,人,人应参与；经多,次,次讨论和修改,冷读,：（1）,交给一个对企业,并,并不了解的人，,“,“是否看得懂”,，,，“是否条理”,，,，“感觉企业如,何,何”；（2）纠,正,正错别字和错句,。,。,资料的充分准备,及,及行业的深入调,查,查,完善内部“管理,会,会计”系统：注,意,意管理会计信息,与,与公司业务表述,的,的一致性,一人编写及多人,辅,辅助,交叉审核机制,有必要认真审视,招,招股说明书的编,写,写和相关披露,外部信息,其他相关文件,投资价值分析报告,法律意见书,审计报告,招股说明书,1.6 操作要,点,点：,关注细节,一致性关系：内,容,容表述及数据的,勾,勾稽关系,所有申报文件的,数,数据勾稽关系,所有申报文件在,信,信息披露的勾稽,关,关系和逻辑关系,与外部信息的一,致,致性,形式上的细节,申报文件的完备,性,性,申报文件的印刷,质,质量,文件排版的美观,和,和一致,资料及内容的完,备,备,文件的缺失,页的缺失,内容的缺失,有的时候：细节,的,的不完善会导致,失,失败。,建议：（1）发,行,行人及中介机构,多,多花一些时间在,文,文件的审核,（2）999个,“,“why”:,想,想到所有的细节,，,，“如果问这个,问,问题，你怎么回,答,答”,（3）避免出现,前,前后矛盾和不一,致,致的表述,（4）避免出现,“,“忙中出错”,（5）企业网站,、,、google,、,、baidu、,媒,媒体报道、专业,网,网站,1.7 操作要,点,点：,科学的时间和工,作,作安排,工作安排的基本,原,原则：易早不易,迟,迟、券商应制订,完,完备的工作时间,表,表、按计划实施,几个重要事项的,时,时间点：,尽早确定公司的,上,上市方案：募集,资,资金项目、时间,表,表、审计报告基,准,准日等,招股说明书的编,写,写：越早越好。,如,如股份公司设立,后,后就开始招股说,明,明书的编制。,环保的批复：尽,早,早开始与环保部,门,门沟通，尽早进,入,入程序。,募集资金项目的,准,准备：尽早开始,准,准备相关文件和,手,手续。,辅导验收：与地,方,方证监局沟通，,尽,尽快完成。,股份公司设立,进入辅导、确定,上,上市方案,招股说明书的编,制,制、准备募集资,金,金项目,辅导验收,申报,招股说明书及相,关,关文件的逐步完,善,善,必备文件的逐步,取,取得,约3个6个月,工作量尽量向前,推,推，而不能全部,集,集中于后期，避,免,免出现“忙中出,错,错”和“欲速则,不,不达”,1、注意时间短,板,板,2、要有预见性,1.8,操作要点：公司,业,业务定位和战略,上市过程中，券,商,商应与发行人就,企,企业的业务和发,展,展战略进行讨论,业务的描述,公司战略的安排,盈利模式和成长,模,模式,引入行业研究员,的,的参与,同行业上市公司,的,的介绍,投资者眼中的“,好,好公司”,尽早想清楚“投,资,资故事”,公司业务及战略,的,的尽早确定，有,助,助于招股说明书,等,等相关文件的编,制,制（从什么“着,眼,眼点”披露和表,述,述公司）。,战略决定高度、,细,细节决定成败,企业领导应更多,的,的考虑企业的盈,利,利模式（商业模,式,式），从宏观层,面,面把握公司的发,展,展,1.9 学会计,算,算融资规模及企,业,业估值,举例,上市当年净利润4000万元,预计市场给与的IPO发行市盈,率,率为25倍,发行后流通股占25,上市后的交易市,盈,盈率为35倍,则,筹资总额4000万元25,252.5亿元,上市后公司总市,值,值4000万,元,元3514,亿,亿元,筹资总额及公司,市,市值与公司发行,前,前总股本、净资,产,产的相关性较弱,。,。与公司未来利,润,润的增长前景和,公,公司未来风险的,度,度量紧密相关。,未来增长预期,估值的PE/PB倍数预计盈利,风险系数,发行价格和公司市值,注：上述算法针,对,对以PE为主要,估,估值的企业，不,适,适用于银行等金,融,融企业的估值。,盈利模式,决定融资规模的,几,几个关键点：,1、公司募投项,目,目总额,2、公司发行前,净,净资产,3、发行市盈率,是,是否给市场留下,足,足够的空间,发行价格和企业,估,估值的决定机理,1.上市的基本,程,程序及操作要点,2.国有企业上,市,市重点关注问题,3.招商证券简,介,介,2.1,企业上市关注问,题,题概览,因素,要点,重要性,合规性的满足,业务、税务、环保、历史沿革、同业竞争、遵守法律法规等,盈利模式,盈利模式的持续性、稳定性及其面临的风险,募集资金运用,市场前景、规模适度、盈利的预期、投资的确定性,技术、产品、市场,研发、产品的生命周期、知识产权、新产品规划、市场占有率等,管理团队,经营能力、素质、诚信、敬业、企业文化,国有企业特有因素：,整体上市的概念,是否符合整体上市的基本要求,控股股东的自有生存能力,控股股东（集团）的整体经营情况，控股股东未来发展战略,控股股东对发行人的控制,公司治理遭受破坏的潜在风险,关联交易及同业竞争,关联交易的公允性，同业竞争对发行人的现实影响和潜在影响，利益输送,发行前的重组,是否产生发行前的重大资产重组，导致经营业绩无法连续计算,关注问题清单,券商尽职调查的,基,基本原则：合理,怀,怀疑、全面审视,2.2,重点问题整体,上,上市,“整体上市”方,式,式是国有企业改,制,制上市的主要模,式,式。,对于已按照公,司,司法规范的国,有,有控股或国有独,资,资有限责任公司,，,，整体变更是改,制,制的基本模式。,多主营业务的集,团,团公司，将下属,以,以某类别业务为,主,主改制或设立股,份,份公司也属于“,整,整体上市”方式,。,。,对于整体变更设,立,立股份有限公司,的,的基本要求,：,公司主体架构未,发,发生重大变化；,公司主营业务突,出,出；,集团类某类别业,务,务可以通过适当,的,的并购集中于拟,上,上市主体。,对于发起设立股,份,份有限公司的基,本,本要求：（1）,某,某类业务的集中,；,；（2）设立过,程,程遵循了国有企,业,业改制的相关规定，如资产重组、,剥,剥离、员工的安,置,置等。,从业务角度看整,体,体上市：（案例,）,）,对于矿业企业，,将,将全部的矿业资,产,产投入发行人，,而,而将与矿业生产,无,无关的其他企业,及,及企业办社会的,资,资产进行剥离的,，,，属于整体改制,。,。将其中的一个,或,或几个矿投入发,行,行人，将其余矿,留,留在母体的，不,属,属于整体改制，,不,不能连续计算经,营,营业绩；,对港口企业，将,全,全部码头及相关,港,港口配套设施投,入,入发行人，将与,码,码头无关的资产,和,和业务留在母公,司,司属于整体改制,，,，可以连续计算,经,经营业绩。将部,分,分港口投入发行,人,人，将其余港口,留,留在母公司不属,于,于整体改制，不,能,能连续计算经营,业,业绩；,对于钢铁企业，,将,将焦化、烧结、,炼,炼铁、炼
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