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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,魏嶷 德雷斯顿银行教研室,*,投资财务,第一节、项目投资（固定资产投资）,生产性资产：,重置性资产：维持经营的重置性投资,降低成本的重置性投资,扩充性资产：现有产品与现有市场的扩充性投资,新产品与新市场的扩充性投资,与工业安全或环境保护的扩充性投资,1,魏嶷 德雷斯顿银行教研室,现金流量,图,图,一、现金,流,流量图,(cash flow timeline),横轴为周,期,期数,起点为第,0,年,表示现在,.,1,标志第,1,年末,或第,2,年初,箭头向下,表,表示现金,流,流出,箭头向上,表,表示现金,流,流入,稳健起见,期间的流,出,出并入期,初,初流出,;,期间的流,入,入并入期,末,末流入,.,2,魏嶷,德,德雷,斯,斯顿银行,教,教研室,投资财务,二、评价,投,投资项目,的,的判据,1.,静态判据,投资回报,率,率,(,会计收益,率,率,),投资回收,期,期,(Payback),2.,动态判据,(,考虑时间,价,价值,),净现值,(NPV)(,财务净现,值,值,(FNPV),内部收益,率,率,(IRR),修正的内,部,部收益率,(MIRR),3,魏嶷,德,德雷,斯,斯顿银行,教,教研室,P,AAAA,投资回报,率,率,=(400 x4-1000)/(1000 x4),投资回收,期,期,(Payback)=2.5,年,净现值,(netpresentvalue,NPV)=-1000+400/(1+i)+400/(1+i),2,+400/(1+i),3,+400/(1+i),4,内部收益,率,率,(internal rate of return)=,使净现值,为,为零的那,个,个,i(,贴现率,),修正的内,部,部收益率,(MIRR)PVout=TVin/(1+MIRR),P=1000,万元,A=400,万元,4,魏嶷,德,德雷,斯,斯顿银行,教,教研室,三、讨论,1.,用现金流,量,量还是用,利,利润来衡,量,量业绩,?,年份,12345678,合计,投资,(20)(20)(20)(20)(20)(100),销售收入,100100100100100500,付现成本,(70)(70)(70)(70)(70)(350),直线折旧,(20)(20)(20)(20)(20)(100),利润,101010101050,加速折旧,(30)(25)(20)(15)(10)(100),利润,0510152050,营业现金,流,流量,3030303030150,流动资金,(20)200,净现金流,量,量,(20)(20)(20)(10)1030305050,累计净现,金,金流量,(20)(40)(60)(70)(60)(30)(0)5050,5,魏嶷,德,德雷,斯,斯顿银行,教,教研室,6,魏嶷,德,德雷,斯,斯顿银行,教,教研室,资金,(,货币,),的时间价,值,值,现金流量,的,的核算,直接法,一、经,营,营活动产,生,生的现金,流,流量,=,经营活,动,动产生,的,的现金,流,流入,-,经营活,动,动产生,的,的现金,流,流出,二、投,资,资活动,产,产生的,现,现金流,量,量,三、筹,资,资活动,产,产生的,现,现金流,量,量,四、汇,率,率变动,对,对现金,的,的影响,额,额,五、现,金,金及现,金,金等价,物,物净增,加,加额,间接法,（,（补充,资,资料）,1.,将净利,润,润调整,为,为经营,活,活动现,金,金流量,净利润,+,非付现,的,的成本,费,费用,2.,投资活,动,动产生,的,的现金,流,流量,3.,筹资活,动,动产生,的,的现金,流,流量,4.,汇率变,动,动对现,金,金的影,响,响额,5.,现金及,现,现金等,价,价物净,增,增加额,7,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,资金,(,货币,),的时间,价,价值,现金流,量,量的核,算,算,直接法,的,的补充,资,资料,1.,不涉及,现,现金收,支,支的投,资,资和筹,资,资活动,2.,将净利,润,润调整,为,为经营,活,活动现,金,金流量,净利润,+,非付现,的,的成本,费,费用,3.,现金和,现,现金等,价,价物的,净,净增加,情,情况,现金和,现,现金等,价,价物的,净,净增加,额,额,8,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,投资财,务,务,2.,现,现,金,金流入,量,量,营业现,金,金流入=销售,收,收入-付,现,现成本,残值,回收流,动,动资金,现金流,出,出量,生产设,备,备购置,维护、,维,维修费,垫支流,动,动资金,9,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,投资财,务,务,3.,区分相,关,关成本,和,和沉没,成,成本,例：某,公,公司打,算,算开发,一,一片土,地,地，作,可,可行性,分,分析，,咨,咨询费,5,万元，,后,后因故,未,未开发,。,。一年,后,后，又,拟,拟开发,，,，这,5,万元的,咨,咨询费,是,是否算,作,作开发,成,成本？,项目,:,相关成,本,本：直,接,接有关,项,项目,的,的成本,沉没成,本,本：项,目,目前，,已,已发生,或,或已被,指,指定用,途,途的成,本,本费用,10,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,投资财,务,务,4.,机会成,本,本：,一定量,的,的资金,，,，既可,投,投资,A,，也可,投,投资,B,。现投,资,资于,B,，,投资于,A,的可能,收,收益，,即,即,B,的机会,成,成本。,例：某,公,公司有,土,土地,A,，要新,建,建车间,时,时不用,购,购置土,地,地，,土地是,否,否可以,不,不算成,本,本？,机会成,本,本并非,真,真实发,生,生的支,付,付，而,是,是一种,理,理性的,思,思考,方式。,5.,新项目,对,对原有,项,项目的,影,影响,6.,垫支流,动,动资金,要,要考虑,项,项目建,成,成后营,运,运资本,的,的增减,11,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,7.,贴现率,(,折现率,),的确定,投资财,务,务,政策性,贴,贴现率,社会平,均,均利润,率,率,资本加,权,权平均,成,成本,12,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,四、投,资,资项目,的,的风险,分,分析,投资财,务,务,风险调,整,整贴现,率,率法,对不同,风,风险的,项,项目,分别以,不,不同的,贴,贴现率,来,来计算,净,净现值,.,问题是,如,如何根,据,据风险,的,的大小,确,确定风,险,险贴现,率,率,不足之,处,处在于,把,把风险,和,和时间,价,价值混,在,在了一,起,起,.,肯定当,量,量法,把有风,险,险的现,金,金,乘以一,个,个系数,调整为,无,无风险,的现金,收,收支,然后再,去,去贴现,13,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,利用现,金,金流量,贴,贴现技,术,术的陷,阱,阱,1,亿元,1400,万元,6000,万元,1200,万元,1.,比较公,司,司前景,与,与权益,前,前景,A,公司的,资,资本结,构,构为,40%,的负债,其税后,成,成本为,5%;60%,的所有,者,者权益,其税后,成,成本为,20%.,它的加,权,权平均,资,资本,成本为,14%.,该公司,正,正在考,虑,虑一项,投,投资为,1,亿元,永续年,金净现,金,金流量,为,为,1400,万元的,项,项目,(1),公司前,景,景,(2),权益前,景,景,14,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,由于是,永,永续年,金,金,IRR(1)=1400/10000=14%IRR(2)=1200/6000=20%,是否可,以,以认为,20%,的收益,率,率更有,吸,吸引力,因为权,益,益现金,流量是,受,受杠杆,作,作用的,比原始,现,现金流,量,量更有,风,风险,因此,需要一,个,个较高,的,的风险,调,调整贴,现,现率,即权益,成,成本为,20%.,而当负,债,债为,9000,万元时,可得,:,IRR(3)=(1400-450)/1000=95%,比权益,成,成本,20%,要高出,许,许多,是否意,味,味着举,债,债越多,对,权益者,越,越有利,呢,呢,?,15,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,案例讨,论,论,:,住房按,揭,揭,等本等,息,息均还,法,法,还款公,式,式,年还款,额,额,=,年还本,金,金,+,年还利,息,息,年还本,金,金,=,贷款本,金,金,/,还款总,年,年数,年还利,息,息,=,贷款本,金,金,年利率,(,还款总,年,年数,+1)/(2,还款总,年,年数,),等额还,款,款法,还款公,式,式,年还款,额,额,=,贷款本,金,金,(A/Pi,n),=,贷款本,金,金,i/(1-(1+i),-n,),年还利,息,息,=,未还本,金,金,年利率,年还本,金,金,=,年还款,额,额,-,年还利,息,息,16,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,问题,:,1.,请推算,上,上述的,两,两个公,式,式,公式正,确,确吗,?,2.1997,年,1,月,1,日甲买,了,了一套,房,房子,总价,40,万元,首期已,支,支付,30%,余款向,银,银行按,揭,揭贷款,在,5,年内每,年,年年底,分,分期偿,还,还,利率为,年,年息,10%.,请按等,本,本等息,均,均还法,和,和等额,还,还款法,计,计算每,年,年的还,款,款金额,.,3.,两种还,款,款法的,每,每年还,款,款金额,是,是否一,样,样,为什么,会,会不一,样,样,?,4.,如果,1997,年,1,月,1,日到,1997,年,12,月,31,日的还,款,款按等,本,本等息,还,还款法,计,计算,但从,1998,年,1,月,1,日起,银行接,中,中国人,民,民银行,通,通知,还款按,等,等额还,款,款法计,算,算,1998,年后的,每,每年还,款,款额应,该,该为多,少,少,?,17,魏嶷,德,德雷斯,顿,顿银行,教,教研室,
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