筹资概述课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,精品课件,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,精品课件,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,精品课件,*,筹资概述,筹资规模确定,资本金制度,主权资本的筹集,负债筹资,资本成本,筹资风险,资本结构,第二章 筹资管理,1,精品课件,第二章 筹资管理1精品课件,第一节 筹资概述,企业的财务活动是以筹集企业必需的资金为前提的，企业的,生存与发展离不开资金的筹措。,一、筹资概念,筹资是企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的,需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济,有效地筹集企业所需的资金。,二、筹资目标,以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。,三、筹资目的,基本目的是为了自身的正常生产经营与发展。,具体可概括为两类：,满足其生产经营需要；,满足其资本结构调整需要。,Next back,2,精品课件,第一节,四、筹资渠道,资金来源的方向和通道,A、,国家财政资金,B、,银行信贷资金,C、,非银行金融机构资金,D、,其他企业资金,E、,居民个人资金,F、,企业自留资金,G、,外商资金,五、筹资方式,-,企业筹措资金所采用的具体方式,A、吸收直接投资 B、发行股票,C、银行借款 D、商业信用,E、发行债券 F、发行融资券,G、融资租赁,六、筹资种类,资金的权益性质：主权资本-高成本、低风险资本,负债资金-低成本、高风险资金,资金期限：长期资金-高成本、低风险,短期资金-低成本、高风险,筹资是否通过金融机构：直接筹资,间接筹资,up next back,3,精品课件,四、筹资渠道资金来源的方向和通道3精品课件,七、筹资原则,1、筹资须考虑的因素,经济性因素：筹资成本,筹资风险,投资项目及其收益能力,资本结构及其弹性,非经济性因素：筹资的顺利程度,资金使用的约束程度,筹资的社会效应,筹资对企业控制权的影响,筹资时机,2、筹资原则,规模适度,结构合理,成本节约,时机得当,依法筹资,up next back,4,精品课件,七、筹资原则4精品课件,第二节 筹资规模确定,一、确定依据,法律依据 投资规模依据,二、特征,层次性 （筹资总规模、自有资本规模、对外筹资规模）,筹资规模与资产占用的对应性,长期稳定占用资产不变资金规模,波动性资产 变动资金规模,时间性,三、确定方法,销售百分比法,线性回归法,实际预算法,UP NEXT,5,精品课件,5精品课件,1、,销售百分比法,利用前一年实际损益表计算出有关项目与销售的百分比；,用下一年销售预计数与有关项目百分比计算出损益表上,各项目预计数，编制预计损益表；,用预计损益表上得出的税后利润乘以留用比例，得出预,计留用利润数；,利用前一年实际数计算出资产负债表上有关项目（敏感,项目） 与销售的百分比；,用销售预计数与有关项目百分比计算出敏感项目预计数；,利用资产负债表上预计数（或实际数）计算出需追加,筹资额；,追加筹资额资产总额负债合计所有者权益合计,计算出对外筹资规模追加筹资额留用利润数,需追加对外筹资规模,S（aI）E,UP NEXT,6,精品课件,6精品课件,2、,线性回归法,线性回归模型,y=a+bx,利用销售量（x）与资金需要量（y）的历史资料，求得x、y、xy、x,2,，代入,y=na+bx,xy=ax+bx,2,求出a、b；,建立回归模型 y=a+bx,将预计销售量代入模型，求得筹资总规模。,3,、,实际预算法,确定投资需要额；,确定筹资总额；,计算出企业内部筹资额；,确定对外筹资规模。,UP NEXT,back,7,精品课件,7精品课件,第三节 资本金制度,一、建立资本金制度的意义,有利于明确产权关系，保护所有者权益；,有利于企业真正实行自负盈亏体制；,有利于维护经济秩序。,二、资本金及相关概念,资本金：企业在工商行政管理部门登记的注册资金。,其确定，有三种方法：实收资本制,授权资本制,折衷资本制,法定资本金,：国家规定的开办企业必须筹集的最低资本金,数额。,资本金构成：国家资本金 法人资本金,个人资本金 外商资本金,资本公积金：资本溢价 法定财产重估增值,资本折算差额 接受捐赠,UP NEXT,8,精品课件,第三节,三、建立资本金制度的原则,资本确定,资本充实（公司不得折价发行股票）,资本不变,资本保值增值（资本保全）,四、资本金制度的内容,筹资制度,：筹资方式（货币资金、实物、无形资产）,筹资期限（一次性的六个月筹足，分期的最长不,超过三年，且第一次不低于15）,无形资产出资限额（不超过20，特殊的为30）,验资及出资证明,投资者的违约及其责任,管理制度,：建立资本保全制度,明确投资者权利和责任,UP NEXT back,9,精品课件,9精品课件,第四节 主权资本的筹集,资本金制度是企业筹集主权资本时应遵循的基本制度。,主权资本的筹集形式有：吸收直接投资和发行股票。,一、吸收直接投资,1、,吸收直接投资,是企业以协议合同等形式吸收国家、其他企,业、个人及外商直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资,方法。它不以股票为媒介，适用于非股份制企业。,2、 吸收直接投资的,方式,：现金投资,非现金投资,3、吸收直接投资的,管理,：,合理确定吸收直接投资的总量；,正确选择出资形式，保持合理的出资结构与资产结构；,明确投资过程中产权关系；,认真确认投资方的投资比例。,4、,优缺点,：提高负债能力；尽快投入生产；,筹资速度相对较快；有利于资产结构调整。（优）,成本高；易产生产权纠纷；交易能力差。（缺）,UP NEXT,10,精品课件,第四节 主权资本的筹集1,二、股票筹资管理,股票筹资是股份公司筹集资本的主要方法。股票持有者即,股东作为出资者按投入公司的资本额享有资产收益、公司,重大决策和选择管理者等权利，并以所持股份为限对公司,承担责任。,1、,股票类型,普通股和优先股-股东权益,记名股票和无记名股票-票面是否记名,面额股票和无面额股票-票面是否标明金额,国家股、法人股、个人股和外资股-投资主体,始发股和新股-发行时间,A,股、,B,股和,H,股-发行对象和上市地区,2、公司,设立,及股票,发行条件,股份有限公司有两种设立方式：发起设立和募集设立。（发起人认购股份不得少于35%）,发行条件主要涉及收益条件，包括股票发行前的实际收,益能力（近3年连续盈利）和所筹股本的预期收益能力（预,期利润率可达同期银行存款利率）等。,UP NEXT,11,精品课件,二、股票筹资管理11精品课件,3、股票,发行规模及发行价格决策,股票发行规模视两种情况而定：始发股和新股；而新股,的规模要看其动机。,股票发行价格一般由其内在价值所决定，而确定价值的,方法有：每股净资产法可成为确定发行价格的依据,清算价值法公司股票发行的底价,市盈率法预期每股收益市盈率发行价格,未来收益现值法预期可收到的全部股息的现值,4、股票,承销方式,选择,我国法律规定：公开发行的股票应当由证券经管机构承销。,承销方式有：代销发行费用较低,包销发行风险较小,5、普通股筹资,优劣分析,优：形成资本；风险小；没有使用约束,缺：成本大；稀释旧股，分散控制权；影响股票市价,UP NEXT,12,精品课件,3、股票发行规模及发行价格决策12精品课件,6、,优先股,的基本特征及其筹资管理,特征：筹资构成股本，大多数情况下没有到期日，没有固定的股息支付义务，股息从税后收益中支取，能分配公司剩余财产，并承担有限责任与普通股相似；,股息固定，不受经营状况和盈利的影响，没有表决权和管理权同债券。,种类：累积优先股与非累积优先股,参与优先股与非参与优先股,可转换优先股与不可转换优先股,可赎回优先股与不可赎回优先股,发行目的：防止股权分散化,维持举债能力,增加普通股股东权益,调整资本结构,发行时机：公司初创时；财务状况欠佳时；,为避免股权稀释时。,UP NEXT back,13,精品课件,13精品课件,第五节 负债筹资,负债筹资的形式有：银行借款、发行债券、融资租赁、,商业信用等。,一、银行借款,1、种类：政策性银行贷款、商业银行贷款,抵押借款、信用借款（是否提供担保）,2、借款协议的保护性条款,一般保护性条款流动资本要求、红利与股票再购买,的现金限制、资本支出限制以及其他债务限制,例行性保护条款常规条例,特殊性保护条款针对特殊情况,3、影响长期借款利率的因素是借款期限和借款企业的信用。,4、长期贷款利率制度有固定利率制与浮动利率制。,5、长期借款的优劣分析,优：筹资迅速；借款弹性较大；成本低；易保守秘密。,劣：筹资风险大；使用限制多；筹资数量有限。,Up Next,14,精品课件,第五节,二、企业债券公司债券,企业债券是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的借贷,关系的有价证券。,1、类型：有无担保抵押债券和信用债券,是否记名记名债券和无记名债券,能否转换可转换债券和不可转换债券,能否提前收兑可提前收兑债券和不可提前收兑债券,2、发行资格 只有股份有限公司、国有独资公司和两个以,上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责,任公司，才有资格发行企业债券。,3、发行条件：,资产额股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，,有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元，累计债券发行,总额不超过公司净资产额的40；,利润额最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一,年的利息。,Up Next,15,精品课件,二、企业债券公司债券15精品课件,4、发行价格决策,影响发行价格的因素有：债券面额、票面利率、市场利,率、债券期限等。,从资金的时间价值来考虑，债券的发行价格由债券到期,还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两,部分组成。,债券发行价格债券面额/（1市场利率,）,n,+, 债券面额票面利率/（1市场利率）,t,由于票面利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格有,三种情况：等价市场利率与债券利率一致,折价市场利率高于债券利率,溢价市场利率低于债券利率,5、可转换债券筹资的优点（该债券的发行仅限于上市公司）,有利于企业筹资；,有利于减少普通股股数；,有利于节约利息支出；,有利于改善企业财务形象，同时有利企业调整财务结构。,Up,Next,16,精品课件,4、发行价格决策16精品课件,例：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为,3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和,15%时的发行价格。,I=10%,发行价格=100,PVIF,10，3,12PVIFA,10，3,1000.751122.487105,I12,发行价格100PVIF,12，3,12PVIFA,12，3,1000.712122.402100,I15,发行价格100,PVIF,15，3,12PVIFA,15，3,1000.658122.28393,UP,17,精品课件,例：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为I=1,6、债券筹资的优劣分析,优：债券成本低；,可利用财务杠杆作用；,有利于保障股东的控制权；,有利于调整资本结构。,劣：偿债压力大；,不利于现金流量安排；,筹资数量有限。,三、融资租赁,按租赁业务性质，租赁分为经营租赁、融资租赁两种。,1、概念、特点、类型,融资租赁,是由出租人（租赁公司）按照承租人（租赁企业）,的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提,供给承租人使用的信用业务。,特点：设备租赁期长；,不得任意中止租赁合同或契约；,租赁期满后，按约定的方式处置资产；,租金较高。,Up Next,18,精品课件,6、债券筹资的优劣分析18精品课件,类型：直接租赁 、售后回租、杠杆租赁,2、租金的构成及计算,租金主要包括：租赁设备的购置成本（买价、运杂费、途,中保险费）；预计设备的残值（作为减项）；利息；租赁手,续费；利润。其中后两项可统称手续费。,租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。,平均分摊法,（ 不考虑时间价值）：,每次支付租金（设备成本预计残值）租期内利息,租赁手续费/租期,例：某企业融资租入设备一台，价值200万元，租期为6年，,预计残值10万元，租期内年利率为10，租赁手续费为设备,价值的3，租金采用平均分摊法，每年末支付一次，则每,年应付租金为多少？,租期内利息200（110）,6,200154.4（万元）,租赁手续费20036（万元）,每年支付租金（20010154.46）/658.4（万元）,Up Next,19,精品课件,类型：直接租赁 、售后回租、杠杆租赁19精品课件,等额年金法,利息率与手续费率综合成贴现率，用年金现值方法,每年支付租金等额租金现值总额/等额租金的现值系数,例：某企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为4,年，到期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为15，采,用普通年金方式支付租金。计算每年应付租金额。,每年应付租金200/,PVIFA,15，4,200/2.85570.05（万元）,3、融资租赁的优劣分析,优：节约资金，提高资金的使用效益；,简化管理，降低管理成本；,增加资金调度的灵活性。,劣：租金高，成本大，租金支付的期限和金额固定。,Up Next,20,精品课件,等额年金法20精品课件,四、商业信用,1、概念：,商业信用,是企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收,货款而形成的借贷关系，它是由商品交易中货与钱在时间,与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为。,商业信用的偿还压力和风险较大，但成本低，有时无成本。,2、类型：应付账款、应付票据、预收货款。,3、商业信用筹资管理（主要是应付账款管理）,商业信用筹资量的多少取决于：,信用额度多少,允许按发票面额付款的最迟期限,享有现金折扣期的长短,享有现金折扣率的大小,信用筹资管理的重点是如何在扩大筹资数量、免费使用,他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较。,企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。,放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本率与,银行借款年利率相比，如大，则代价大，对企业不利。,Up Next,21,精品课件,四、商业信用21精品课件,放弃折扣成本率（现金折扣率360）100/,（1现金折扣率）（信用期折扣期）,例：某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是“2/10，,N/30”。,试问：该公司是否应该争取享受这个现金折扣。,放弃折扣成本率（2360）100/,（12）（3020）36.7,4、商业信用筹资的优劣分析,优：筹资方便；,限制条件少；,成本低。,劣：期限短；,风险大。,Up next back,22,精品课件,22精品课件,第六节 资本成本,一、资本成本的概念、性质及作用,1、概念,资本成本,是企业为筹措和使用资金而付出的代价。它包括,筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息,债息等）两部分。,资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。用公式表示：,K（D/PF）100,或D/P（1f）100,2、性质：,从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴；,从支付基础看，它属于资金使用付费，是非生产经营费用；,从计算与应用价值看，它属于预测成本。,3、作用,资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。,资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策,的主要经济标准。,资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。,Up Next,23,精品课件,第六节 资本成本23精,二、资本成本的计算,1、,长期借款成本,K,L,I,L,（1T）100/L（1f）,或R,L,（1T）100/（1f）,例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10，,期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用,率为1，企业所得税率为33，则其借款成本为多少？,K,L,10010（133）/100（11）,6.77,2、,债券成本,K,B,I,B,（1T）100/B（1f）,例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000,元、票面利率为14、10年期、每年付息一次的债券。预计,其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4，税率为,33，则该债券的筹资成本率为多少？,K,B,100014（133）/1020（14）,9.58,up next,24,精品课件,二、资本成本的计算24精品课件,3、,优先股成本,K,P,D,P,100/P,P,（1f）,例：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息,率为15，筹资费率预计为5，该股票溢价发行，其筹资总,额为150万元，则优先股的成本为多少？,K,P,10015/150（15）10.53,4、,普通股成本,股东投资期望收益率,股利折现法,K,E,D,1,/P,E,（1f）g,例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为,1500万元，筹资费率为4，已知第一年每股股利为0.25元，,以后各年按5的比率增长，则其成本应为多少？,K,E,5000.25/1500（14）5,13.68,股票债券收益调整法,K,E,K,B,（K,E,K,B,）,例：某公司历史上股票债券收益率差异为5，而现时债券税,前成本率为12，则股本成本率12517,25,精品课件,3、优先股成本25精品课件,资本资产定价模型法,K,j,R,f,j,（KmR,f,）,例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库,券收益率为8.5，市场平均的投资收益率为13，该公司股,票投资风险系数为1.2，则股本成本为多少？,K,j,8.5%+1.2（13%8.5）13.9,5、,留存收益成本,#一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国,库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。,6、,综合资本成本,K,W,K,I,W,I,例：见导学56页第10题,K,B,10（133）/（12）6.84%,W,B,=1000/2500=0.4,K,P,=12%/(1-3%)=12.37% W,P,=500/2500=0.2,K,E,=10%/(1-4%)+4%=14.42% W,E,=1000/2500=0.4,K,W,=6.84%0.4+12.37%0.2+14.42%0.4=10.98,26,精品课件,资本资产定价模型法26精品课件,三、降低资本成本的途径,合理安排筹资期限；,合理利率预期；,提高企业信誉，积极参与信用等级评估；,积极利用负债经营；,提高筹资效率；,积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本。,利息计入税前成本，可抵税；,股利只能用税后利润支付，不能抵税。,back,27,精品课件,27精品课件,第七节 筹资风险,一,、筹资风险的概念、分类,概念：,筹资风险,又称财务风险，是指由于负债筹资而引起,的到期不能偿债的可能性。,分类：现金性筹资风险个别风险、支付风险,收支性筹资风险整体风险、终极风险,二、财务杠杆收益,利用债务筹资带来的额外收益,1、息税前利润变动下的杠杆收益,财务杠杆系数,是指普通股每股收益变动相当于息税前利,润变动率的倍数。即：,DFL（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）,EBIT/(EBITI）,资本利润率的增长率,财务杠杆系数（,DFL）,息税前利润增长率,28,精品课件,第七节 筹资风险28精品,例：某企业资产总额为100万元，负债资本比例为60：40，,借款年利率为10，企业基期息税前利润率为10，公司,计划期的息税前利润率有10增长到30，假定所得税率,为40，问：资本利润率将增长多少？,DFL10010/（100106010）2.5,资本利润率增长率（3010）/10%2.55.0,2、息税前利润不变情况下，负债比的变动对资本利润率的,影响,税前资本利润率资产利润率,负债/资本（资产利润率负债利率）,税后资本利润率税前资本利润率（1税率）,例：某企业总资产为100万元，负债与资本的比例为50：50，,资产利润率为30，负债利率为12，税率为40，则企业,税后资本利润率为多少？,税前资本利润率301（3012）48,税后资本利润率48（140）28.8,29,精品课件,例：某企业资产总额为100万元，负债资本比例为60：40，2,三、筹资风险的衡量,1、财务杠杆系数法,系数越大，筹资风险越大，反之越小。,2、指标分析法见第八章偿债能力指标分析,3、概率分析法,销售变动的概率及其对资产利润率的影响,计算资产利润率的期望值,期望资产利润率（可能利润率概率）,（,P,i,E,i,）,计算标准差,标准差（可能利润率期望利润率）,2,概率,1/2,风险衡量标准差越小，筹资风险越小，反之越大。,例：见书117119页,back,30,精品课件,30精品课件,四、筹资风险的规避与管理,1、对现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源间的合,理的期限搭配，搞好现金流量安排。,2、对收支性筹资风险,优化资本结构，从总体上减少收支风险；,加强企业经营管理，扭亏增盈，提高效益，降低收支风险；,实施债务重组，降低收支性筹资风险。,31,精品课件,四、筹资风险的规避与管理31精品课件,第八节 资本结构,一、基本概念,资本结构：企业各种资本的构成及其比例关系。,广义资本结构：全部资金的来源构成（包括短期负债）。,狭义资本结构：仅指长期资本的构成及其比例关系。,最佳资本结构,：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最,低，企业价值最大时的资本结构。,最佳资本结构的判断标准：,有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化；,企业加权平均资本成本最低；,资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。,32,精品课件,第八节 资本,二、资本结构决策的方法,1、,比较资本成本法,确定各方案的资本结构,确定各方案的加权资本成本,进行比较，选择加权资本成本最低的结构,例：见书125页,2、,无差别点分析法,税后资本利润率无差别点：两种方式（负债与权益）下税,后资本利润率相等时的息税前利润点。,（,EBITI,1,）（1T）/C,1,（EBITI,2,）（1T）/C,2,利用有关数据和该公式算出,EBIT；,当预计息税前利润等于,EBIT,时，两种筹资方式均可；,当预计息税前利润大于,EBIT,时，则追加负债筹资更有利；,当预计息税前利润小于,EBIT,是，则增加主权资本筹资有利。,股份公司的每股净收益无差别点为：, （,EBITI,1,）（1T）D,1,/N,1,（EBITI,2,）（1T）D,2,/N,2,33,精品课件,二、资本结构决策的方法33精品课件,三、资本结构的调整,1、影响资本结构变动的因素,企业因素：,管理者的风险态度、企业获利能力、企业经济增长,环境因素：,银行等的态度、信用评估机构的意见、税收因素、行业差别,2、资本结构调整的原因,成本过高,风险过大,弹性不足,约束过严,3、资本结构调整的方法,存量调整资产规模不变，改变现有各资本比例关系,增量调整追加筹资量，从而增加总资产,减量调整减少资产总额,back,34,精品课件,三、资本结构的调整34精品课件,本章学习应重点掌握,：,筹资目的、筹资渠道、筹资方式、筹资原则；,筹资规模的确定方法（销售百分比法、线性,回归法）；,资本金及相关观念、建立资本金制度的原则；,吸收直接投资和股票筹资的优缺点、股份公司,的设立及股票发行条件、普通股与优先股各自的,特征等；,各种负债筹资方式的特点及优缺点分析、债券,发行价格和融资租金及放弃折扣成本的计算；,资本成本的含义、作用、各种个别成本和综合,资本成本的计算；,财务杠杆及相关的计算、标准差的计算；,最佳资本结构的含义、两种资本结构的决策方法。,35,精品课件,本章学习应重点掌握：35精品课件,本章习题,：,导学第38页的11、12题，,第39页的13、16、17、18题，,第40页的22题，,第42页的31、32、34题，,第43页的36、37题，,第55页的5、8、9题，,第56页的12题。,（均需列出计算过程）,36,精品课件,本章习题：36精品课件,感谢亲观看此幻灯片，此课件部分内容来源于网络，,如有侵权请及时联系我们删除，谢谢配合！,感谢亲观看此幻灯片，此课件部分内容来源于网络，,感谢亲观看此幻灯片，此课件部分内容来源于网络，,如有侵权请及时联系我们删除，谢谢配合！,感谢亲观看此幻灯片，此课件部分内容来源于网络，,