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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,四季度有色金属行业展望,安信证券研究中心 衡昆,2010年9月,基,本,本,金,金,属,属,价,价,格,格,仍,仍,将,将,以,以,震,震,荡,荡,为,为,主,主,传统冶炼,行,行业的盈,利,利面临下,降,降,市场的热,点,点仍将是,稀,稀土、锂,等,等小金属,目录,一.基本,金,金属价格,仍,仍将以震,荡,荡为主,目录,今年来，,基,基本金属,价,价格震荡,，,，小金属,表,表现较好,数据来源,：,：Bloomberg,，安信证,券,券研究中,心,心,注：1）,数,数据截至2010,年,年9月10日；2,）,）4月27日，标,准,准普尔下,调,调希腊和,葡,葡萄牙债,务,务评级。,主要大宗,商,商品价格,变,变化(2010年,)：,主要大宗,商,商品价格,变,变化(4,月,月27日,)：,避险情绪,多,多次升温,，,，并带动,金,金价走高,数据来源,：,：Bloomberg,，安信证,券,券研究中,心,心,交易所库,存,存出现分,化,化,数据来源,：,：Bloomberg,，安信证,券,券研究中,心,心,注：数据,截,截至日期2010,年,年9月10日,基本金属,交,交易所库,存,存变化(,加,加权)：,六种基本,金,金属交易,所,所库存变,化,化(2010年)：,供需过剩,的,的状况正,在,在好转,数据来源,：,：CRU,，安信证,券,券研究中,心,心,注：锡为2010,年,年1季度,数,数据,除铝、镍,外,外，库存,处,处于历史,平,平均水平,附,附近,数据来源,：,：CRU,，安信证,券,券研究中,心,心,西方经济,的,的复苏步,伐,伐缓慢,数据来源,：,：,Bloomberg，安信,证,证券研究,中,中心,西方国家,的,的PMI,有,有所回落,：,：,西方主要,工,工业体工,业,业生产变,化,化：,基本金属,消,消费尚未,走,走出低谷,数据来源,：,：,Bloomberg，安信,证,证券研究,中,中心,美国基础,金,金属及金,属,属产品新,订,订单：,欧元区基,本,本金属及,金,金属制品,新,新订单指,数,数：,中国经济,增,增速也在,放,放缓,数据来源,：,：,CEIC,，,，安信证,券,券研究中,心,心,中国汽车,产,产量 vs 房屋,销,销售增速,：,：,中国工业,增,增加值vs 发,电,电量变化,：,：,下游加工,材,材产量增,速,速出现回,落,落,数据来源,：,：CEIC,，安信证,券,券研究中,心,心,近期，国,内,内库存有,所,所回落,数据来源,：,：,Bloomberg，安信,证,证券研究,中,中心,上海期交,所,所锌库存,：,：,上海期交,所,所铜库存,：,：,自去年底,希,希腊主权,信,信用评级,被,被下调之,后,后，欧盟,债,债务危机,一,一直困扰,着,着全球资,本,本市场，,避,避险情绪,不,不断升温,。,。这也反,映,映在了黄,金,金市场上,，,，即美元,指,指数与黄,金,金价格同,步,步上涨；,而,而基本金,属,属则走势,较,较弱。,同时，由,于,于西方经,济,济复苏的,不,不确定性,仍,仍然较大,，,，而中国,经,经济也有,所,所放缓，,有,有色金属,消,消费增长,乏,乏力。这,都,都对短期,有,有色金属,价,价格的走,势,势起到抑,制,制作用。,另一方面,，,，通胀预,期,期也再度,升,升温。我,们,们的宏观,部,部门也判,断,断，人民,币,币面临的,升,升值压力,正,正在聚集,。,。通胀和,流,流动性等,因,因素又对,大,大宗商品,价,价格提供,了,了一定支,撑,撑。,总体而言,，,，我们预,计,计基本金,属,属价格将,继,继续以震,荡,荡为主；,而,而金价则,有,有望继续,走,走强。,结论：,二.传统,冶,冶炼行业,的,的盈利面,临,临下降,目录,冶炼加工,费,费持续走,低,低,数据来源,：,：CRU,，安信证,券,券研究中,心,心,燃料等成,本,本的上升,也,也在压缩,盈,盈利空间,数据来源,：,：,安信证券,研,研究中心,河南省铝,厂,厂电价变,化,化（网电,）,）：,中国原铝,生,生产现金,成,成本构成,：,：,目前，电,解,解铝仍然,是,是全行业,亏,亏损,数据来源,：,：,安信证券,研,研究中心,估,估算,预计行业,盈,盈利能力,难,难以回到,历,历史高点,数据来源,：,：公司公,告,告,，安信证,券,券研究中,心,心预测,三.市场,的,的热点仍,将,将是稀土,、,、锂等小,金,金属,目录,今年来,，,，稀有,金,金属和,小,小金属,表,表现较,好,好,数据来,源,源：Bloomberg,，Wind资,讯,讯，安,信,信证券,研,研究中,心,心,稀有金,属,属价格,的,的上涨,晚,晚于基,本,本金属,湖南白,钨,钨精矿,报,报价：,镨钕氧,化,化物价,格,格：(,(Nd2O3+Pr6O11)/TREO75.0%,数据来,源,源：上,海,海有色,网,网，安,信,信证券,研,研究中,心,心,包括部,分,分中国,具,具有优,势,势资源,的,的品种,资料来,源,源：,安信证,券,券研究,中,中心,2月份,以,以来，,工,工信部,陆,陆续发,布,布关于,公,公开征,集,集钼、,镁,镁、稀,土,土行业,准,准入条,件,件意见,的,的通知,；,；,3月下,旬,旬起，,湖,湖南冷,水,水江市,开,开展了,一,一系列,的,的涉锑,企,企业关,闭,闭整顿,工,工作；,3月18日，,工,工信部,下,下达2010年稀,有,有金属,矿,矿产品,和,和冶炼,分,分离产,品,品指令,性,性生产,计,计划,，,，对对,稀,稀土、,钨,钨、锑,、,、锡、,钼,钼实行,指,指令性,计,计划管,理,理；,5月13日，,发,发改委,、,、电监,会,会、国,家,家能源,局,局关,于,于清理,对,对高耗,能,能企业,优,优惠电,价,价等问,题,题的通,知,知，,要,要求各,地,地全面,清,清理对,高,高耗能,企,企业的,用,用电价,格,格优惠,；,；,5月20日，,国,国土资,源,源部下,达,达稀,土,土等矿,产,产开发,秩,秩序专,项,项整治,行,行动的,通,通知,，,，要求,各,各地在2010年6,月,月至11月期,间,间，开,展,展稀土,等,等矿产,开,开发秩,序,序专项,整,整治行,动,动。,6月22日，,财,财政部,发,发出通,知,知，要,求,求自2010,年,年7月15日,起,起取消,对,对部分,商,商品的,出,出口退,税,税政策,，,，涉及,主,主要有,色,色金属,加,加工产,品,品。,预计9,月,月份稀,土,土行业,的,的“十,二,二五”,规,规划将,会,会出台,，,，稀土,行,行业准,入,入条件,、,、稀土,工,工业污,染,染物排,放,放标准,、,、行业,整,整合办,法,法、出,口,口配额,和,和资源,税,税等内,容,容都会,纳,纳入其,中,中。此,外,外，稀,土,土新材,料,料深加,工,工行业,还,还将可,能,能会列,入,入扶持,行,行列，,受,受到资,金,金和立,项,项上的,支,支持。,国家继,续,续提高,行,行业准,入,入门槛,：,：,由于基,本,本金属,价,价格仍,将,将以区,间,间震荡,为,为主，,加,加上冶,炼,炼行业,盈,盈利能,力,力面临,趋,趋势性,下,下降，,投,投资吸,引,引力不,大,大。,金融市,场,场的持,续,续动荡,，,，加上,经,经济复,苏,苏前景,的,的不确,定,定性，,都,都将继,续,续增加,黄,黄金的,吸,吸引力,。,。预计,金,金价仍,将,将保持,强,强势。,板块的,投,投资机,会,会将主,要,要集中,在,在：1,）,）中国,优,优势资,源,源如稀,土,土、钨,、,、锑等,的,的行业,龙,龙头企,业,业，如,包,包钢稀,土,土、厦,门,门钨业,；,；2）,受,受益于,新,新材料,领,领域的,相,相关企,业,业，如,西,西藏矿,业,业；3,）,）具有,很,很高行,业,业壁垒,，,，盈利,稳,稳定增,长,长的深,加,加工企,业,业，如,新,新疆众,和,和、东,阳,阳光铝,。,。,四季度,有,有色金,属,属行业,的,的投资,主,主线：,公司稳,步,步向上,游,游钨矿,领,领域扩,张,张，目,前,前钨精,矿,矿自给,率,率已保,持,持在50%的,较,较高水,平,平；,为应对,照,照明行,业,业的发,展,展变化,，,，公司,正,正快速,从,从世界,第,第一的,钨,钨丝生,产,产企业,向,向硬质,合,合金等,粉,粉冶制,品,品的优,势,势企业,过,过渡；,为在新,能,能源材,料,料领域,占,占有一,席,席之地,，,，公司,很,很早就,开,开始贮,氢,氢合金,和,和钴酸,锂,锂等的,生,生产，,并,并从2007,年,年开始,加,加速向,稀,稀土矿,山,山和稀,土,土深加,工,工产业,延,延伸。,经,经过多,年,年的积,累,累，与,国,国内同,行,行相比,，,，厦门,钨,钨业在,钨,钨钼产,品,品深加,工,工和稀,土,土产品,深,深加工,等,等领域,均,均具有,明,明显的,竞,竞争优,势,势。,我们认,为,为，随,着,着公司,硬,硬质合,金,金产品,盈,盈利能,力,力的提,高,高和产,能,能扩张,，,，稀土,矿,矿山和,新,新材料,产,产品产,量,量的增,加,加，以,及,及房地,产,产业务,进,进入稳,定,定盈利,期,期，厦,门,门钨业,正,正进入,新,新的发,展,展时期,。,。给予,“,“增持-A”,投,投资评,级,级。,厦门钨,业,业：传,统,统和新,材,材料行,业,业并举,，,，焕发,新,新活力,公司的,扎布耶,盐,盐湖是,全,全球少,有,有的锂,资,资源储,量,量超过,百,百万吨,级,级盐湖,之,之一，,并,并且是,镁,镁锂比,最,最低的,优,优质盐,湖,湖；提,取,取工艺,简,简单，,成,成本优,势,势明显,。,。,随着锂,在,在动力,电,电池和,储,储能等,新,新兴领,域,域应用,的,的快速,增,增长，,锂,锂动力,电,电池有,望,望成为,锂,锂消费,的,的最大,领,领域。,全,全球锂,行,行业正,迎,迎来历,史,史性的,发,发展机,遇,遇。,目前，,全,全球在,建,建和拟,建,建中的,碳,碳酸锂,产,产能较,多,多，至2013年可,望,望增加62%,至,至23,万,万吨。,但,但我们,预,预计，,由,由于存,在,在原料,、,、生产,工,工艺等,的,的瓶颈,，,，部分,盐,盐湖提,锂,锂产能,将,将始终,无,无法达,产,产，并,且,且生产,成,成本较,高,高。因,此,此，矿,石,石法生,产,产碳酸,锂,锂将长,期,期具有,竞,竞争优,势,势，尤,其,其是那,些,些掌握,了,了优质,矿,矿石资,源,源的企,业,业，仍,具,具有很,大,大发展,空,空间。,公司正,在,在进行,碳,碳酸锂,产,产能的,扩,扩张，,并,并有望,引,引来新,的,的发展,时,时期，,是,是我们,锂,锂行业,上,上游公,司,司的首,选,选。,西藏矿,业,业：锂,资,资源禀,赋,赋明显,，,，受益,于,于新能,源,源汽车,致谢！,安信证,券,券研究,中,中心,衡,衡昆,Tel.(021)68766182,演讲完,毕,毕，谢,谢,谢观看,！,！,
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