6资本经营

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,税专李淑霞,*,高级财务治理,资本经营,11/18/2024,1,税专李淑霞,资本经营,一、资本经营概述,二、资本扩张,三、资本重整,四、资本收缩,11/18/2024,2,税专李淑霞,一、资本经营概述,一资本经营的内容,1、资本经营的狭义概念,指出资人及其代理人为实现企业进展战略和资本增值最大化的产权经营行为。,2、市场经济意义上的广义资本经营,是资本的直接运作，是企业掌握权的扩张、收缩、重整,是以资本运作为先导的资产重组与优化配置,是依据资本经营原则进展商品经营,资本经营的核心是资本掌握权问题。,11/18/2024,3,税专李淑霞,二资本经营的形式,1、资本扩张,2、资本重整,3、资本收缩,11/18/2024,4,税专李淑霞,三资本经营的财务主体和财务目标,资本经营的财务主体出资者,资本经营的财务目标在符合企业战略前提下,竞争优势和资本收益最大化,11/18/2024,5,税专李淑霞,四资本经营的融资方式与风险防范,1、资本经营的融资方式,1支付方式,现金支付,股票支付,债务支付卖方融资：买方以取得固定的买方的将来偿付义务的承诺来进展的交易。,2融资方式,增资扩股,贷款,发行债券,杠杆收购,几种方式的组合,11/18/2024,6,税专李淑霞,2、资本经营的风险防范,1资本经营的财务风险,交易前的评估风险,出资风险,重组后的整合风险,2资本经营财务风险的防范,符合企业进展战略,对资产重组方案充分分析论证,发挥中介机构的作用,11/18/2024,7,税专李淑霞,二、资本扩张,一资本扩张的途径与形式,1、两个途径：内部积存；外部资本扩张,2、扩张为目的的资本经营形式,1合并企业,吸取合并,新设合并,2企业上市募股 51%,3收购公司100%,4收购股份50%以下,5合资或联营组建子公司,11/18/2024,8,税专李淑霞,公司合并可以实行吸取合并或者新设合并。,一个公司吸取其他公司为吸取合并，被吸取的公司解散。,两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。,11/18/2024,9,税专李淑霞,二企业并购,1、企业并购,一个企业取得其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或转变法人实体的一种行为。,11/18/2024,10,税专李淑霞,2、企业并购的类型,1按并购双方产品与产业的联系,横向；纵向；混合,2按并购的实现方式,担当债务式,现金购置式,股份交易式：以股权换股权；以股权换资产借壳上市,3按并购双方是否友好分,善意并购,敌意并购,4按并购是否通过证券交易,要约收购,协议收购,11/18/2024,11,税专李淑霞,3、企业并购的动因,实现财务目标股东财宝最大化,1谋求协同效应,财务力量提高资本本钱,合理避税,预期效应股东财宝,2实现战略重组，多元化经营,3获得特殊资产土地、品牌、人才、技术,4降低代理本钱改选,11/18/2024,12,税专李淑霞,4、企业并购的程序,确定并购策略目标企业搜查可行性分析,价值评估谈判签订协议,确定支付方式融资执行并购协议,制定整合策略实施整合策略,11/18/2024,13,税专李淑霞,三目标企业的价值评估 市盈率法,投资者、经营者、债权人常用的方法。,1、市盈率法,市盈率=每股市价/每股盈利,每股盈利=净利润/一般股股数,每股市价=市盈率每股盈利,11/18/2024,14,税专李淑霞,2、市盈率法对企业估值的步骤：,检查企业最近的利润业绩，按企业正常进展趋势猜测其将来的业绩。即确定每股盈利。,假设企业已拟定重大变动，对企业收益进展再估量。即确定每股盈利,选择一个标准的市盈率。,与企业有可比性的企业的市盈率,行业平均市盈率,猜测企业将来的市盈率,计算企业价值：,目标企业价值=标准市盈率估量的收益指标,11/18/2024,15,税专李淑霞,例：甲企业预备以发行股票方式收购乙企业，并购时有关资料如下：,工程 甲企业 乙企业,净利润 1000万元 250,股数 500万股 200,EPS 2 1.25,每股市价 32 15,市盈率 16 12,11/18/2024,16,税专李淑霞,目标乙企业价值=标准市盈率估量的收益指标,=12 250=3750万元,11/18/2024,17,税专李淑霞,三目标企业的价值评估 净资产帐面价值法,以企业的会计报表为动身点，承受不同的口径和方法来衡量企业价值大小。,1、对资产工程的调整重新核定计量根底，以反映其真实价值。,2、对负债工程的估算与调整,对全部负债工程预以核对是否漏列，且对已发生未入帐的负债应予估算后列示。关注或有负债确实认。,3、并购价值,=目标公司净资产帐面价值 1+调整系数 拟收购的股份比例,=目标公司的每股净资产 1+调整系数 拟收购的股份数量,11/18/2024,18,税专李淑霞,例：甲企业预备协议受让乙上市公司的大股东持有的全部股份5000万股，占乙上市公司总股本的35%，以到达收购掌握乙公司的目的。经谈判，甲乙情愿以经审计的最近公布的年报供给的每股净资产2.5元为根底，溢价15%实现股份转让。,并购价值=50002.51+15%=14375,11/18/2024,19,税专李淑霞,四并购的财务分析并购本钱分析,1、并购完成本钱并购行为本身所发生的直接本钱和间接本钱。,债务本钱,交易本钱,更名本钱,2、整合与营运本钱为使并购企业安康进展而需支付的长期营运资本。,整合改制本钱,注入资金本钱,3、并购退出本钱,4、并购时机本钱,11/18/2024,20,税专李淑霞,四并购的财务分析并购的风险分析,营运风险,信息风险,融资风险,反收购风险,体制风险,11/18/2024,21,税专李淑霞,四并购的财务分析并购对企业财务影响分析,企业评估并购方案的可行性时，应考虑并购方案对并购后存续企业每股收益、市场价值的影响,1、并购对企业盈余影响,2、并购对股票市场价值影响,11/18/2024,22,税专李淑霞,1、并购对企业盈余影响每股收益,11/18/2024,23,税专李淑霞,例：甲企业预备以发行股票方式收购乙企业，并购时有关资料如下：,工程 甲企业 乙企业,净利润 1000万元 250,股数 500万股 200,EPS 2 1.25,每股市价 32 15,市盈率 16 12,乙企业同意将其股票作价16元24元由甲以其股票交换。假设甲乙并购后获利力量不变，计算甲乙企业并购后的EPS。,11/18/2024,24,税专李淑霞,1乙企业股票作价16元,股票转换率,=收购每一股份所支付的价格/收购公司的每股市价=16/32=0.5,收购公司应发行股数,=转换率目标公司股数=0.5200=100万股,并购后每股收益,=并购后净利润/并购后股本总数,=1000+250/500+100=2.083,目标公司并购后每股收益=转换率并购后每股收益=0.52.083=1.0415,11/18/2024,25,税专李淑霞,2乙企业股票作价24元,股票转换率=24/32=0.75,收购公司应发行股数=0.75200=150万股,并购后每股收益,=1000+250/500+150 =1.923,目标公司并购后每股收益=0.751.923=1.44,11/18/2024,26,税专李淑霞,2、并购对股票市场价值影响,每股市价的交换比率是谈判重点。,股票市价交换比率=目标公司每股作价/目标公司每股市价,=目标公司每股市价股票转换率/目标公司每股作价,1,对目标企业有利，因被并购而获利,双方股东均会在股价方面获得收益,1,对目标企业不利，因被并购而患病损失,11/18/2024,27,税专李淑霞,五目标公司的反收购策略,1、经济策略,2、法律策略,11/18/2024,28,税专李淑霞,五目标公司的反收购策略经济策略,1、提高收购者的收购本钱,资产重估提高公司价值,股份回购削减股票供给,查找白衣骑士增加股票需要,金色降落伞增加收购者费用,2、降低收购者的收购收益或增加收购者风险,皇冠上的珍宝,毒丸打算-负债毒丸、人员毒丸,焦土战术,3、收购收购者,4、适时修改公司章程,11/18/2024,29,税专李淑霞,五目标公司的反收购策略法律策略,1、诉讼策略的目的,提高收购价,延缓收购时间,重振公司士气,2、诉讼理由,反垄断,披露不充分,犯罪,11/18/2024,30,税专李淑霞,三、资本重整,一并购后资产重组,1、资产的剥离和分立,2、再融资借壳上市,二财务危机重组,1、私下和解减让、展期、债权人托管,2、破产重组调整资本构造降低财务费用,3、破产清算申请、和解整顿、破产清算,11/18/2024,31,税专李淑霞,四、资本收缩,一资产剥离,1、资产剥离,2、方式,向非关联方出售,治理层收购,运用职工持股打算,二公司分立,三股权出售,四资产配负债剥离,五股份回购,11/18/2024,32,税专李淑霞,