Chap2 外汇市场与外汇交易

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二章外汇市场与外汇交易,通过本章的学习，要求学生：,熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念,了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响,解外汇市场及其主要的外汇交易方式,本章教学目的和要求,第一节外汇市场,一、外汇市场的基本概念及构成,二、外汇市场的种类,三、外汇市场的特征,一、外汇市场的基本概念及构成,（一）概念,各类市场主体进行外汇买卖的场所或营业网络。,（二）外汇市场的参与者和市场分类,1,、外汇银行（,appointed/authorized bank),：交易的主体,2,、经纪人,(foreign exchange broker),：交易的中介,3,、客户,(customer),：外汇的实际供需者,4,、中央银行,(central bank),：干预市场，稳定汇率,二、外汇市场的种类,（一）根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场,1,、有形市场,(Visible Market),：大陆式市场,2,、无形市场,(Invisible Market),：英美式市场,（二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场,1,、银行间市场,(Inter-bank Market),：外汇批发市场,2,、客户市场,(Customer Market),：外汇零售市场,三、外汇市场的特征,全球规模最大的金融市场,无形市场为主体,95%,以上的为同业间交易,远远超过全球贸易增长速度和规模,24,小时不间断的全球性市场,第二节外汇交易,一、即期外汇交易,1,、概念,（,Spot Exchange Transactions,）,买卖双方,成交后,在,两个营业日内,进行交割的外汇活动。,即期交易的重要性在下降，占外汇市场总交易量的,40%,，远期和掉期交易的市场份额为,60%,。,2001,年,11,月,7,日,(,星期三,),纽约花旗银行,东京三菱银行,100,万美元,12065,万日元,USD1=JP,120.65,交割日,(value date),：,11,月,7,、,8,、,9,日,标准交割日,2,、交割日的确定,1,、成交后两个工作日内交割,星期四交易的交割日为下一个星期的星期一,星期五交易的交割日为下一个星期的星期二,2,、假日顺延,周末（星期五）进行的交易顺延。,交割日碰到交易双方其中任何一方的银行休假日须顺延。,交叉买卖的货币，交割日内碰到相关货币发行国家传统假日须顺延。,3,、顺延不得跨月份,某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入,1000,万英镑，当日挂牌汇率为,GBP1=USD1.6782/97,，该客户应支付多少美元给银行？,买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）,选择成交价：,1.6797,（英镑是前买后卖）,计算：,1000X,1.6797=1679.7,万美元,3,、即期外汇交易的计算,1,、概念,又称期汇交易，指买卖双方成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。,买卖双方成交后第三个营业日开始交割的外汇交易。,二、远期外汇交易,1,、固定交割日期的远期外汇买卖,2,、确定交割月份的远期外汇买卖,3,、未确定交割日期的远期外汇买卖（择期交易）,7,月,10,日成交，,9,月,12,日交割,7,月,10,日成交，,3,个月以后交割,(10,月,12,日,),7,月,10,日成交，在,3,个月内交割,(7,月,13-10,月,12,日内任何一天,),2,、远期外汇交易的分类,某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入三个月期的,1000,万英镑，当日挂牌汇率为,GBP1=USD1.6782/97,，三个月英镑贴水,32-25,，该客户应支付多少美元给银行？,3,、远期外汇交易的计算,1,、远期汇率的计算：远期差价前大后小，采用减法，,GBP1=USD1.6782/97,（,-,）,32-25,GBP1=USD1.6750-72,2,、买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）,3,、选择成交价：,1.6772,4,、计算：,1000X1.6772=1667.2,万美元,套期保值,投机获利,德国出口公司，某年,3,月,1,日与美国进口商签订出口合同，出口商品价值,150,万欧元，以美元计价付款，合同期限三个月，,6,月,1,日付款提货。签约当时即期汇率,1,欧元,=0.8420,美元，三个月远期美元贴水,80,个基本点。,4,、远期外汇交易的实际运用,德国出口商,美国进口商,126.3,万美元,=150,万欧元,合同,签定日,:,3,月,1,日,0.8420,签定远期合同,:,0.8500,，,126.3,万美元,1485882.35,欧元,6,月,1,日市场即期汇率,:,美元的汇率下降,:0.8886,美元的汇率不变,:0.8420,美元的汇率上升,:0.8300,142.13,万欧元,152.17,万欧元,汇率预测正确,汇率预测错误,汇率预测错误,150,万欧元,3,月,1,日即期汇率：,EUR1=USD0.8420,套期保值,买空：先买后卖。（预测远期汇率上升）,卖空：先卖后买。（预测远期汇率下降）,多头,:,买进的外汇多于卖出的外汇。,空头,:,卖出的外汇多于买进的外汇。,贱买贵卖,投机获利,银行,客户买卖,1,美元，赚取,0.1000,马克,买空：先买后卖。（预测未来汇率上升）,预测德国马克升值，买入一个月远期马克（,1.7000,）。一个月后马克即期价格升至,1.8000,。,2.,客户卖价,1.8000,1.,客户买价,1.7000,客户,卖空：先卖后买。（预测远期汇率下降）,预测德国马克下跌，卖出一个月远期马克（,1.8000,）。一个月后马克市场价格下跌至,1.7000,。,客户,银行,2.,客户卖价,1.8000,1.,客户买价,1.7000,客户买卖,1,美元，赚取,0.1000,马克,1,、概念,利用,不同外汇市场,上同一时点的汇率差异,贱买贵卖,，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。,直,接,套,汇,间,接,套,汇,三、套汇交易,(Arbitrage),2,、直接套汇,(Direct Arbitrage),概念,:,利用两个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。,例,:,某日香港外汇市场美元兑港元汇率为,:,USD1=HKD7.7804/7.7814,纽约外汇市场美元兑港元汇率为,:,USD1=HKD7.7824/7.7834,。某客户有,1,亿港元,如何通过两地外汇市场套汇,?,获取利润是多少,?,选择价格：,7.7814,（香港市场）,7.7824,（纽约市场）,香港市场：港元贵,美元便宜,纽约市场：港元便宜,美元贵,客户：港元 美元 港元,香港市场卖港元,买美元,(,银行卖美元,),纽约市场卖美元,买港元,(,银行卖港元,),1:7.7814=X:1 X=12851157.89,美元,1:7.7824=12851157.89:Y,100012851.16,客户赚取的利润为,:,12851.16,港元，利润率为,0.012851%,。,3,、间接套汇,(Indirect Arbitrage),利用三个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。,例,:,某日,纽约外汇市场,USD1=DEM1.9100/1.9110,法兰克福外汇市场,GBP1=DEM3.0790/3.0800,伦敦外汇市场,GBP1=USD1.7800/1.7810,是指将币种相同，金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔外汇交易结合起来进行的交易。,保值功能,四、掉期交易（,Swap Transaction,）,一家美国公司公司，需要,10,万英镑进行投资，并在一个月后收回。据预测一个月后英镑相对美元将大幅贬值，为了投资保证收回，同时又避免汇率变动的风险，该公司在买进即期英镑进行投资的同时，卖出同样数额的一个月远期英镑。,即期汇率：,GBP1=USD1.8070/1.8080,，一个月英镑贴水：,30/20,，则一个月远期汇率：,GBP1=USD1.8040/60,这时买进即期英镑投资付出,180800,美元，卖出,10,万英镑一个月远期到期收回,180400,美元。这样无论一个月后汇率如何变化，该美国投资者都能收回,180400,美元。公司只承担了,400,美元的掉期成本。若按,10%,的投资收益率计算，该公司可获利,10000010%1.8040=18040,美元。减去掉期成本，仍获利,17640,美元。,降低筹资成本,某日欧洲货币市场美元利率为,6%,，瑞士法郎利率为,10%,，投机者为了套利，又想降低筹资成本，于是借入,1000,万美元，通过即期交易卖出美元，买入瑞士法郎，然后将瑞士法郎存入银行，期限为,1,年，以获取,4%,的利差收益。同时为了规避瑞士法郎贬值的风险，在进行上述即期交易的同时，远期买入美元，卖出瑞士法郎。从而既保证了以较低的成本筹资，有规避了汇率变动的风险。,29,五、外汇期货交易,一、概念,指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇,1972,年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场,(IMM),，完成首笔外汇期货交易,30,二、主要特征,交易合约标准化,交易金额和交割日期,价格波动限制,集中交易和结算,市场流动性高,履约有保证,投机性强,31,清算机制,由期货交易所提供或指定清算所,由清算所充当期货合约各方的交易对手,对于外汇期货买方来说，清算所是卖方,对于外汇期货卖方来说，清算所是买方,清算所始终存在，并要求集中清算,提高了市场的流动性,为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,32,保证金制度,客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对,最低初始保证金和维持保证金,逐日结算制度,(marking to market),未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏,，据以调整原有的保证金数额,33,利用外汇期货套期保值,时间,现货市场,期货市场,汇率,3,月,20,日,GBP1,USD1,.,6200,GBP1,USD1,.,6300,9,月,20,日,GBP1,USD1,.,6325,GBP1,USD1,.,6425,交易,过程,3,月,20,日,不做任何交易,买进,20,张英镑期货合约,9,月,20,日,买进,125,万英镑,卖出,20,张英镑期货合约,结果,现货市场上，比预期损失,1,.,6325125,1,.,6200125,1,.,5625,万美元；,期货市场上，通过对冲获利,1,.,6425125,1,.,6300125,1,.,5625,万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。,3,月,20,日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值,125,万英镑的货物，约定,4,个月后以英镑付款提货。,34,利用外汇期货投机,某投机者预计,3,个月后加元会升值，买进,10,份,IMM,加元期货合约（每份价值,100 000,加元），价格为,CAD1,USD0.716 5,。如果在现货市场上买入，需要支付,716 500,美元，但购买期货只需要支付不到,20,的保证金。,六、外汇期权交易,1,、定义,又称货币期权，指外汇期权购买方通过付给期权卖出方一定的,费用,，取得的在期权有效期内,履行,或,放弃,按约定汇率和金额买卖某种外汇的权利。,钱权交易,Premium,Foreign Currency Option,（,1,）外汇期权是更大的灵活性。,（,2,）期权费不能收回，且费率不固定。,（,3,）外汇期权交易的对象是标准化合约。,2,、特点,（,1,）买入期权、卖出期权,买入期权,:,看涨期权,约定期权的买方有权购买外汇。,卖出期权：看跌期权，约定期权的买方有权卖出外汇。,Call Option,Put Opti