第三章第二节外汇与汇率课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,0,17 十一月 2024,1,第三章第二节外汇与汇率,二一种外币成为外汇的前提条件：,可以自在兑换；被普遍接受；可偿性,二、汇率与汇率制度,一汇率的概念,汇率是一个国度或地域的货币用另一个国度或地域的货币表示的价钱，或许说是两外货币的兑换比率。,二汇率标价法,1.直接标价法,2.直接标价法,3.美元标价法,三汇率的种类,基本汇率与套算汇率,买入汇率与卖出汇率,现钞汇率与现汇汇率,即期汇率与远期汇率,固定汇率与浮动汇率,单一汇率与复汇率,官方汇率与市场汇率,汇率种类,实际操作汇率,汇率制度安排,四 主要的汇率制度分类,固定汇率制,金本位制下的,固定汇率制,布雷顿森林体系下,的固定汇率制,浮动汇率制,自由浮动和管理浮动,单独浮动和联合浮动,1999年IMF对成员国汇率制度的分类,严格固定,的汇率制度,无独立法定货币的汇率制度,货币局制度,中间,汇率制度,通常固定钉住汇率制度,水平波幅内的钉住汇率,爬行钉住汇率制,爬行波幅汇率,浮动,汇率制度,不事先宣布汇率轨迹的管理浮动,独立浮动汇率制,美元化,货币联盟,与欧元有关的汇率制度类型及相应国度,影响一国汇率制度选择的主要要素：,经济开放水平,规模和经济结构,贸易商品结构和地域散布,国际金融市场兴旺水平及与国际金融市场一体化水平,相对通货收缩率,三、决议汇率的基础及影响汇率变化的要素,一金币本位制度下的汇率决议,铸币平价,纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决议。,浮动汇率制度下，外汇供求直接决议市场汇率水平；,固定汇率制度下，政府经过影响外汇供求将汇率维,持在某一水平上。,外汇供求,汇率,F,S,F,d,E,二国际借贷实际,主要观念：一外货币汇率取决于外汇的供应与需求，而外汇的供应与需求取决于国际借贷。,二购置力平价论,1.一价定律,假设不思索买卖本钱等要素，以同一货币权衡的不同国度的某种可贸易商品的价钱是分歧的。否那么商品套购活动就会发作，直到其价钱差异的消弭。,P,i,=e P,i,*,上式中：P 表示本国物价；,P,*,表示外国物价,e 表示直接标价的汇率。,2.购置力平价论的基本思绪和观念,实际基础：一价定律和货币数量论。,基本思绪：纸币自身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购置一定量的商品，但不同国度的单位货币所代表的价值是不同的。,基本观念：在纸币流通条件下，决议两外货币汇率的基础是两国纸币所代表的购置力。汇率是两国物价对比，即两外货币所代表的购置力之比。,3.购置力平价论的基本方式,1相对购置力平价,前提条件,关于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。,在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所,占的权重相反。,基本公式,.(1),.(2),.(3),(3)式是相对购置力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币权衡的可贸易商品的价钱之比。,现代经济学剖析中，常以为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币权衡的普通物价之比。,例1，假设在日本花100日元可以买到的商品在美国需求花1美元，那么购置力平价便为：,USD1=JPY100,假设此时市场汇率为：,USD1=JPY105,那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出套购，以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购有利可图，套购就会中止，购置力平价成立。,2相对购置力平价,主要观念,相对购置力平价从静态角度调查汇率的决议与变化，以为汇率的变化由两国通货收缩率差异决议，是两外货币所代表的购置力变化率之比。,基本公式,.(4),例2，假设某段时期，日本商品价钱从100日元上升,到150日元，同期美国商品价钱从1美元上升到1.25美元，,那么，相对购置力平价为：,于是日元与美元的汇率应由原来的：,USD1=JPY100,调整为：,USD1=JPY120,4.购置力平价论的检验,在实证研讨中，普通只要在高通胀时期购置力平价才干成立。而对20世纪70年代以来兴旺国度汇率剖析得出的普通性结论是：,1在短期内，高于或低于购置力平价的偏向经常发作，并且偏离幅度较大。,2从临时看，没有清楚的迹象说明购置力平价成立。,3汇率变化十分猛烈，远超越相对通胀率。,上述结论说明购置力平价论并不能失掉实证检验的支持。,5.对购置力平价论的评价,四利率平价论,1.利率平价论的基本思绪,利率平价论从金融市场的角度剖析了汇率与利率之间的关系。以为，两国间的利率差异会惹起资金在两国间的活动套利，以获取利差收益。而资金的活动会惹起不同货币供求关系的变化，从而惹起汇率变化。汇率的变化会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡形状。,2.利率平价论的基本方式,(1)抛补套利与非抛补套利,7式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率；,i和i*区分表示本国利率和本国利率。,.(7),两外货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。假设本国利率高于本国利率，那么远期外汇必将升水，即辅币远期将升值。否那么，恰恰相反。,(2)抛补利率平价,7式的经济含义,7式的复杂推导,假定：A国本国一年期存款利率为 i；,B国本国一年期存款利率为i*；,即期汇率为 e(直接标价法)；,远期限汇率为 f。,那么：存款1单位本外货币，1年后可得：,1+i的A外货币，,存款1单位本外货币，1年后可得：,(1/e+1/e i*)=(1+i*)/e的B外货币，,即：(1+i*)/e f的A外货币。,两国存款收益应该相反：,1+i=(1+i*)f/e，,即：1+i/(1+i*)=f/e,.,即（7）式,上式两边同减1得：,i-i*/(1+i*)=(f e)/e,即：(f e)/e(1+i*)=i-i*,(f e)/e+(f-e)/ei*=i-i*,(f-e)/ei*十分小，可略去不计，于是得：,(3)非抛补利率平价,在不停止远期外汇买卖时，投资者经过对未来汇率的预期来计算投资收益，假设投资者预期一年后的汇率为Eef,那么在B国的投资收益为Eef(1+i*)/e。假设这一收益与投资本国收益存在差异，那么会出现套利资金活动，因此，在市场处于平衡形状时，有下式成立：,(1+i)=Eef(1+i*)/e,对之停止与7式相反的推导得：,.(8),非抛补利率平价公式的经济含义,预期的汇率远期变化率近似地等于两外货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，假设本国利率高于本国利率，那么意味着市场预期辅币未来会升值。,对利率平价论的评价,1它从资本活动的角度指出了汇率与利率之间的关系，有助于了解外汇市场上汇率的构成机制。,2它具有特别的实际价值。,3它以资本自在活动为前提，且疏忽了套利的本钱。,四、人民币汇率制度,一 1994年以前的人民币汇率制度,人民币汇率大幅度动摇19491952,人民币汇率基本固定1953-1972,由中国人民银行按国际外物价对比法确定汇率,人民币钉住一篮子货币浮动1973-1994,19731980年，人民币对外升值；,19851993年，人民币对外升值。,人民币汇率主要由官方制定。,人民币汇率只是外部结算工具,其水平上下不对经济起调理作用。,不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。,人民币实行复汇率。,特 点,历史上的人民币复汇率,19811984年,人民币公开牌价,人民币内部结算价,19851993年,调剂市场汇率,官方汇率,二 1994年以来的人民币汇率制度,单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。,中国人民银行发布的基准汇率；,各外汇银行的挂牌汇率；,实践上的钉住美元汇率制。,1.我国外汇管理体制的历史演化,1统收统支制19501979年,外汇收支实行片面严厉的方案管理，坚持统收统支，以收定支，基本平衡的原那么；,管理战争衡外汇主要用行政手腕；,人民币汇率是完全意义上的官方汇率；,基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。,三我国外汇管理体制,2外汇分红制19791993年,从1979年末尾，我国停止了外汇管理体制革新，至1993年革新的特点是逐渐增加外汇指令性方案，扩展指点性方案，引入市场机制和经济调理手腕。详细措施有：,设立了专门的外汇管理机构国度外汇管理局；频步了外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理末尾走上规范化管理轨道。,革新了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分红。,树立了外汇调剂市场，对外汇收支实行局部的市场调理。,树立了多种金融机构并存的外汇金融体系。,积极应用外资包括引进外资银行，增强外债管理。,3银行结售汇制1994年以来,对进出口企业实行强迫结汇、志愿售汇；,完成了人民币经常项目可兑换；,革新的背景,2.1994年我国外汇管理体制的革新,1 外汇分红制的缺陷,外汇分红比例的不同，不利企业公允竞争；,外汇一切权和运用权分别；,外汇收支的方案渠道和市场渠道并存；,官方汇率和市场汇率并存。,2 完成人民币经常项目可兑换的需求,1取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率,2取消外汇上缴和外汇分红制，实行中资企业的银行结售汇制。,3树立了全国一致的银行间外汇市场，改动了人民币汇率构成机制。,4中止发行和运用外汇兑换券，一致了流通货币。,5转变外汇管理手腕，由政府直接干预为主变为用经济手腕直接收理为主。,革新的内容,在1994年外汇管理体制革新的基础上，1996年我国又停止了几项重要的革新，使人民币成为经常项目可兑换货币。,1频布实施外汇管理条例。,2将外商投资企业归入了银行结售汇体系。,3实行境内居民因私兑换外汇方法，提高了兑换数量，扩展了兑换范围。,3.1996年我国外汇管理体制的革新,4.2005年我国外汇体制革新内容,1.自2005年7月21日起，我国末尾实行以市场供求为基础、参考一篮子货币停止调理、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，构成更富弹性的人民币汇率机制。,2.中国人民银行于每个任务日闭市后发布当日银行间外汇市场美元等买卖货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个任务日该货币对人民币买卖的中间价钱。,3.2005年7月21日19时，美元对人民币买卖价钱调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间买卖的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。,4.每日银行间外汇市场美元对人民币的买卖价仍在人民银行发布的美元买卖中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的买卖价在人民银行发布的该货币买卖中间价上下一定幅度内浮动。,四关于人民币自在兑换,完成人民币自在兑换是我国外汇管理体制革新目的。,人民币自在兑换步骤,1 完成人民币经常项目有条件可兑换1994年；,2 完成人民币经常项目可兑换1996年;,3 完成人民币资本与金融项目可兑换。,我国1996年就完成 人民币经常项目可兑换，但至古人民币资本与金融项目的兑换依然要遭到限制。其最主要的缘由是为了限制与规避资本与金融项目可兑换能够带来的金融风险，包括：,1国际游资的投机冲击；,2资本外逃和货币替代；,3经济内外部平衡抵触加剧。,对资本与金融项目人民币兑换限制的缘由,1良好的微观经济状况,动摇的微观经济情势；,有效的市场机制经济自发调理机制；,动摇成成熟的微观调控才干；,2健全的微观经济主体,3合理的经济结构和国际收支的可维持性,4适当的汇率制度与汇率水平,完成人民币自在兑换的条件,