简体证券投资组合

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,#,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,第一节,证券和证券组合的收益衡量,投资期限一般用年来表示；如果期限不是整数，则转换为年。在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，计算公式如下：,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,对于收益不确定的证券，我们在衡量其投资收益时，首先要计算出该证券的期望收益率。下面，我们给出证券期望收益率的一般计算公式。,某种证券,Z,，,它的投资收益受,n,种可能性事件的影响。其中，第一种可能性事件发生的概率为,P,1,，,第二种可能性事件发生的概率为,P,2,，,第,n,种可能性事件发生的概率为,P,n,。,当第一种可能性事件发生时，证券,Z,的投资收益为,r,1,，,当第二种可能性事件发生时，证券,Z,的投资收益为,r,2,，,当第,n,中可能性事件发生时，证券,Z,的投资收益为,r,n,。,证券,Z,的期望收益,E,z,可以通过下面公式计算：,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,例,10-1,：中央电视台在今天的早间新闻节目中预告，今天晚上,8,点钟，总书记将针对国内经济发展的某一问题发表重要讲话，有关部门将根据总书记讲话精神采取重大措施。投资者分析，总书记的此次重要讲话可能会涉及到政府职能转变、企业转换经营机制、对外开放、价格改革等内容。假设，投资者认为总书记此次的重要讲话可能涉及到,a,、,b,、,c,、,d,、,e,、,f,、,g,、,h 8,各方面中的任何一个方面。涉及到,a,、,b,、,c,、,d,、,e,、,f,、,g,、,h,的概率分别为,10%,、,20%,、,10%,、,25%,、,15%,、,10%,、,5%,、,5%,。对于证券,Y,来说，无论讲话内容涉及到其中的哪一方面，投资者都会改变对证券,Y,的未来前景的预期，从而引起证券,Y,的价格和投资收益的变化。投资者经过认真分析以后预测：当讲话内容涉及到,a,时，证券,Y,的收益为,40,元；当讲话内容涉及到,b,、,c,、,d,、,e,、,f,、,g,、,h,时，证券,Y,的投资收益分别为,42,元、,40.5,元、,41,元、,38,元、,40.5,元、,45,元、,40.5,元。求期望收益率。,解：,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,以上我们衡量的投资收益，都是针对单个证券而言，即，用期望收益衡量某种证券的投资收益。但是，在现实经济生活中，投资者在进行证券投资时，往往同时持有多种证券，构成一种证券组合。如何衡量证券组合的投资收益呢？证券组合的期望收益率可以叠加，其计算公式如下：,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,例,10-2,：假设，某位投资者同时买下,A,、,B,、,C,三种证券。,A,、,B,、,C,三种证券各占投资总额的比重为,X,A,=25%,、,X,B,=25%,、,X,c,=50%,；,而且，三种证券的期望收益率分别为：,E,A,=10%,，,E,B,=20%,、,E,C,=30%,。,求该证券组合的期望收益率。,解：,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,第二节,证券投资风险衡量,从风险的定义来看,证券投资风险是在证券过程中,投资者的收益与本金遭受损失的可能性。风险衡量就是要准确地计算出投资者的收益与本金遭受损失的可能性大小。,一般来讲，有三种方法可以衡量证券投资的风险,。,第一种方法是计算证券投资收益低于其期望值的概率。假设，某证券的期望收益率为,10%,，但是，投资该证券取得,10%,和,10%,以上收益的概率仅为,30%,，那么，该证券的投资风险为,70%,，或者表示为,0.7,。这一衡量方法严格从风险的定义出发，计算了投资于某种证券时，投资者的实际收益低于期望收益的概率,，,即投资者遭受损失的可能性大小。但是，该衡量方法有一个明显的缺陷，那就是：许多种不同的证券都会有相同的投资风险。显然，如果采取这种衡量方法，所有收益率的概率分布为对称的证券，其投资风险都等于,0.5,。然而，实际上，当投资者投资于这些证券时，他们遭受损失的可能性大小会存在着很大的差异。,一、风险衡量方法,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,如图,10,1,所示，,A,、,B,两证券的收益分布都是对称的，,E,A,和,E,B,分别代表,A,和,B,收益的期望值。如果用第一种方法来衡量，他们的投资风险都等于,0.5,。然而从图中我们可以看出，投资,A,证券遭受损失的可能性大于,B,。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,第二种方法是计算证券投资出现负收益的概率。,这一衡量方法把投资者的损失仅仅看作本金的损失，投资风险就成为出现负收益的可能性。这一衡量方法也是极端模糊的。例如，一种证券投资出现小额亏损的概率为,50%,，而另一种证券投资出现高额亏损的概率为,40%,，究竟哪一种证券投资的风险更大呢？采用该种衡量方法时，前一种投资的风险更高。但是，在实际证券投资过程中，大多数投资者可能会认为后一种投资的风险更高。之所以会出现理论与实际的偏差，基本的原因就在于：该衡量方法只注意了出现亏损的概率，而忽略了出现亏损的数量,。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,第三种方法是计算证券投资的各种可能收益与期望收益之间的离差，即证券收益的方差或标准差,。,这种衡量方法有两个鲜明的特点：其一，该衡量方法不仅把证券收益低于期望收益的概率计算在内，而且把证券收益高于期望收益的概率也计算在内。其二，该衡量方法不仅计算了证券的各种可能收益出现的概率，而且也计算了各种可能收益与期望收益的差额。与第一种和第二种衡量方法相比较，显然，方差或标准差是更合适的风险指标。,也有理论研究者对方差或标准差指标提出非议。他们认为，风险是遭受损失的可能性，计算证券收益低于期望收益的概率，以及计算二者之间的差额是可以的。但是，如果把证券收益高于期望收益的概率，以及高出的数额也计算在内，那么就没有准确地衡量出风险的大小，因为任何投资者都不会把这部分变化看作投资风险。,对于以上非议，可以作出以下两点解释：第一，实际上，只要收益的概率分布是对称的，即，出现高于期望收益的概率与出现低于期望收益的概率相等，作为一种风险衡量指标，用方差或标准差就足够了。方差或标准差愈大，出现低于期望收益的可能性就愈大，即投资者遭受损失的可能性就愈大。第二，尽管有些证券收益的概率分布不是对称的，但由于投资分散化的普遍存在，大多数投资者都持有某种证券组合，而证券组合收益的概率分布几乎都是对称的。,由于以上原因，方差或标准差作为一种风险衡量指标，得到了相当广泛地运用。我们在衡量证券投资风险时，也采取方差或标准差指标。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,二、单个证券的风险衡量,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,例,10,3,：假设证券的投资收益受、三种可能性事件的影响。、三种可能性事件发生的概率分别为、和；当事件发生时，证券的投资收益为；当事件发生时，证券的投资收益为；当事件发生时，证券的投资收益为。求,、,。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,三、证券组合的风险衡量,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,四、,投资分散化对风险的影响,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,当证券收益不相关时，证券组合中包含的证券种数越多，证券组合的风险越小。,通过理论计算，我们可以得到以下重要结论：,两种证券收益相关系数越小，由这两种证券组成的证券组合的风险越小。投资分散化的一般原则是选择相关程度较低的证券构成证券组合。由于在中国股票市场上不存在具有负相关甚至零相关的两只股票。通常，各种股票表现出一定程度的正相关，但是比完全正相关要弱。因此我们无法构造出所有风险为零的证券投资组合。所以，通过多样化，可以导致投资组合的方差在一定程度内减小，但是却不能完全消失。因此，总风险就可以分解为两个部分，一部分是可以通过多样化投资组合消除的风险，称为非系统风险；另一部分则是无法通过多样化投资组合消除的风险，这种风险作用于全体证券，所以我们称为系统风险。,多样化投资组合消除风险随着证券数量的增加，迅速地散失作用。图,10-2,显示了这种作用。所以进行证券投资组合时并不是证券种类越多越好，要根据自己的资金实力进行安排。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,第三节,马柯维茨均值,方差理论,一、证券组合的可行域,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,二、有效证券组合与有效边界,有效证券组合是指一个证券组合，如果没有其他的证券组合在与之同样的风险水平下，给予更高的收益率；或在同样的收益率水平下，给予更小的风险，就称此证券组合为有效组合。,有效边界，是指由所有的有效组合组成的曲线。图,10,3,的曲线,ABC,就是有效边界。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,三、无差异曲线,投资者的无差异曲线，就是能够给投资者带来相同满足程度的收益与风险的不同组合,。,这种无差异曲线的投资者以追求收益最大化为唯一目标，完全忽略投资风险。因此，只要收益水平相等，而不管投资风险的大小，投资者获得的满足程度都相同。从提供的满足程度看，,I,3,I,2,I,1,。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,图,10-5,所显示的无差异曲线的投资者以追求风险极小化为唯一投资目的，而不考虑投资收益的高低。因此，只要风险水平相等，投资者得到的满足程度就相等。从提供满足程度看，,I,3,，,I,2,，,I,1,，,。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,现实生活中，很少出现上述两种特殊情况，大多数投资者都同时兼顾收益与风险两个方面，其无差异曲线如下图：,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,无差异曲线具有以下特征：,1、,具有正斜率。主要出于两条假定：投资者是风险规避者，投资者对收益不厌足。在其他条件完全相同的证券组合中，投资者将选择预期收益较高的那一个。上方的无差异曲线比下方的无差异曲线能够给投资者带来更大的满足度。,2 2、,比较陡直的无差异曲线表明投资者承担额外,1,单位的风险时，必须得到较高的收益补偿，才能保持相同的满足程度，说明投资者对风险的厌恶程度较高。反之，比较平坦的无差异曲线表明投资者对风险的偏好程度较高。,3,、,任何两条无差异曲线不相交,。,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,四、最优证券投资组合,最优证券投资组合就是有效边界与无差异曲线的相切点。其数学表达如下：,股票配资软件，18950897888。外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！,第四节,资本资产定价模型,资本资产定价模型由假设条件、资本市场线、证券市场线组成。马柯维茨均值,方差理论有很大的缺陷，就是实际运用时比较困难。如果投资者将,10