企业价值评估方法体系课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,PPT,文档演模板,Office,PPT,15 十一月 2024,企业价值评估方法体系,08 十月 2023企业价值评估方法体系,1,LOGO,Contents,企业价值评估理论,1,企业价值评估方法,2,企业价值评估案例,3,总结,4,LOGOContents企业价值评估理论1企业价值评估方法2,2,企业价值评估方法体系,企业价值评估方法体系,3,LOGO,账面价值法,账面价值法是以资产的历史成本为依据，不考虑资产的市价和资产的未来收益情况，根据会计核算中账面记载的净资产价值总和确定企业价,值的方法。,成本法,清算价值法,清算价值法是在企业作为一个整体已经失去增值能力而无法持续经营下去的情况下的一种估价方法，在企业出现财务危机而破产或停业清算时，将企业中的实物资产逐个分离而单独出售得到的收入即为清算价值。,重置成本法,重置成本法是在现时条件下通过确定被评估企业各单项资产全新状态的重置成本，减去其实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值来估算被评估企业各单项资产的重估价值，以各单项资产评估价值之和再减去负债后的差额作为被评估企业的价值的方法。,LOGO账面价值法成本法清算价值法重置成本法,4,LOGO,账面价值法,账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成，计算公式为：,目标企业价值=目标公司的账面净资产。,但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点。为弥补这种缺陷，在实践中往往采用调整系数，对账面价值进行调整，变为：目标企业价值=目标公司的账面净资产（1调整系数）。,LOGO账面价值法账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净,5,为什么要对账面价值进行调整,账面价值是按历史成本记录的，未考虑通货膨胀和过时贬值等因素的影响,一些有价值的资产，如,智力资本,（包括人力资本，关系资本，组织资本，会计政策等）未在资产负债表中列示,LOGO,为什么要对账面价值进行调整账面价值是按历史成本记录的，未考虑,6,智力资本,智力资本是人的一种综合能力，一种能够创造价值或效用的能力，也是智力和知识相互融合而带来效益的资本。,由于智力资本是无形的，且影响因素众多，用于解释智力资本的观点和术语歧义纷呈，难以形成一个统一的概念。出现这种现象的原因主要是考察和解释的视角不同，可以将近年来关于智力资本概念的研究归纳为以下几方面：从,知识和学习角度,解释智力资本，重点研究人力资本、知识的创造、知识的积累和知识对经济增长的作用。从,知识管理角度,解释智力资本，主要是侧重计算机,信息系统,管理，强调信息的作用。从,创新管理角度,解释智力资本，是特指研究与开发（R&D）的管理。从,资本市场角度,考察智力资本，是注重智力资本的数量、价值的大小对企业资产负债表的影响，属于企业价值管理。,LOGO,智力资本智力资本是人的一种综合能力，一种能够创造价值或效用,7,账面价值法评价,缺点,：用账面价值法进行企业价值评估，没有考虑账外资产以及通货膨胀和过时贬值等因素，从而不能正确地反映企业的真实价值。,优点,：一是账面价值法充分利用了企业财务会计报告，所需资料容易得到，计算简单，使用方便。,二是运用建立在历史成本基础之上的账面价值法进行企业价值评估所得到的企业价值在某种程度上具有一定的客观性，它减少甚至杜绝了人为因素的影响。,LOGO,账面价值法评价缺点：用账面价值法进行企业价值评估，没有考虑账,8,重置成本法,重置成本是指并购企业自己，重新构建一个与目标企业完全相同的企业，需要花费的成本。当然，必须要考虑到现存企业的设备贬值情况。计算公式为：目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格有形折旧额无形折旧额。重置成本包括,复原重置成本,和,更新重置成本,LOGO,复原重置成本,是指按照现时价格使用与原来相同的材料，设计与建造标准，达到原有功能要求而构建全新资产所需要的全部成本费用支出,更新重置成本,是指采用新型材料、现代建筑或制造标准、新型设计、规格和技术等，以,现行价格,水平购建与评估对象具有同等功能的全新资产所需的费用,。,重置成本法重置成本是指并购企业自己，重新构建一个与目标企业完,9,重置成本法评价,优点,：克服了传统的以历史成本来评估企业价值的不足。因为历史成本是“面向过去”，而重置成本是“面向现在”的。从某种角度来看，“面向现在”更符合企业的生产经营实际。因此，重置成本法也是目前我国评估实务中运用较多的一种方法。,缺点,：忽略了企业员工的智力资本价值、经营效率、管理水平、商誉等无形资产对企业价值的影响。,LOGO,重置成本法评价优点：克服了传统的以历史成本来评估企业价值的不,10,清算价值法,企业价值评估的清算价值法是在企业作为一个整体已经失去增值能力而无法持续经营下去的情况下的一种估价方法，,在企业出现财务危机而破产或停业清算时,，将企业中的实物资产逐个分离而单独出售得到的收入即为清算价值。,企业的清算价值等于企业破产时所有财产的变现价值减去负债及清算费用后的净值，它既没有考虑企业员工的智力资本、经营效率、管理水平、商誉等无形资产的价值，也没有考虑系统整体价值，因此，它反映的是一个企业的最低价值。,LOGO,清算价值法企业价值评估的清算价值法是在企业作为一个整体已经失,11,成本法企业价值评估步骤,成本法企业价值评估步骤,12,LOGO,市场法,市场法,市场法是指将被评估企业与参考企业的,股东、证券等权益性资产进行比较，,以确定被评估企业价值的评估方法。,价格比率法,股票与债券法,LOGO市场法市场法市场法是指将被评估企业与参考企业的价格比,13,LOGO,价格比率法,市盈率,市净率,市销率,T,obins Q 值,市盈率普通股每股市价/普通股每股收益,普通股每股收益（净利润优先股股利）/普通股股数,市净率=,每股市价/每股净资产,。,Tobins Q值大于1，说明企业创造的价值大于投入的资产的成本，表明企业为社会创造了价值是“财富的创造者”；,市销率股价总股本/主营业务收入,LOGO价格比率法市盈率市净率市销率Tobins Q 值市,14,价格比率法评价,LOGO,优点,：运用方便、计算简单、易于理解,缺点,：,根据一个价格比率和一组可比公司进行评估，容易忽略关键的价值决定因素如收益、成长性、风险等，导致评估结果和内在价值不符；,由于价格比率法依据的是可比公司的市场价格，当可比公司普遍被高估或低估时，评估结果也随之高估或低估；,虽然每种方法的评估结果都有一个偏差范围，但由于价格比率法在根本假设方面缺乏透明度，评估结果被操纵的可能性更大。,价格比率法评价LOGO优点：运用方便、计算简单、易于理解,15,股票与债券法,股票和债券方法是在被评估目标企业的股票和债券公开上市交易的情况下，把企业所有发行在外的证券的市场价值之和作为被评估企业价值的方法。,该方法的,思路,是证券市场价值从总体上反映了投资者对企业内在价值的判断，企业的市场价值是企业经济价值在市场上的反映，对上市公司而言，其市场价值直接表现为特定时点的证券市场价格，证券市场价值总额近似地反映了企业的整体价值。,LOGO,股票与债券法股票和债券方法是在被评估目标企业的股票和债券公,16,股票与债券法评价,优点,：简单易行，企业价值可以直接通过证券市场得到；以市场的而不是任何个人投资者的判断为依据，避免了其他方法需要更多的个人判断所引起的潜在偏差。,缺点,：用证券市场总值作为企业整体价值时，由于证券价格除了受到企业自身经营状况、收益前景变化的影响之外，还较多的受到一个国家政治、经济、军事、投资者心理等众多因素的影响，在股市尚不成熟的情况下，往往会出现股票价格的巨大波动，从而使得在不同时点得到的企业价值会大不相同。,LOGO,股票与债券法评价优点：简单易行，企业价值可以直接通过证券市场,17,市场法综述,在用市场法评估企业价值时，最关键的问题是选择可比企业和可比指标。对于可比企业的选择标准，首先要,选择同行业的企业,，同时还要求是生产同一产品的市场地位类似的企业。其次，要,考虑企业的资产结构和财务指标。,可比指标应选择与企业价值直接相关并且可观测的变量。销售收入、现金净流量、利润、净资产是选择的对象。因此，相关性的大小对目标企业的最终评估价值是有较大影响的，相关性越强，所得出的目标企业的评估价值越可靠、合理。在产权交易和证券市场相对规范的市场经济发达的国家，市场法是评估企业价值的重要方法。,LOGO,市场法综述在用市场法评估企业价值时，最关键的问题是选择可比企,18,优点,：,可比企业确定后价值量较易量化确定,缺点,：,但在产权市场尚不发达、企业交易案例难以收集的情况下，存在着可比企业选择上的难度，即便选择了非常相似的企业，由于市场的多样性，其发展的背景、内在质量也存在着相当大的差别。这种方法缺少实质的理论基础作支撑，这就是运用市场法确定目标企业最终评估值局限性所在。仅作为一种单纯的计算技术对其他两种方法起补充作用。,市场法评价,优点：可比企业确定后价值量较易量化确定市场法评价,19,期权价值评估法,期权价值评估法下，利用,期权定价模型,可以确定并购中隐含的,期权价值,，然后将其加入到按传统方法计算的静态净现值中，即为目标企业的价值。,优点,：考虑了目标企业所具有的各种机会与经营灵活性的价值，弥补了传统价值评估法的缺陷，能够使并购方根据风险来选择机会、创造经营的灵活性，风险越大，企业拥有的机会与灵活性的价值就越高。,缺点,：但在研究中还存在一些需要解决的问题，例如在使用期权定价模型时并未对该模型的假设条件予以严格的检验。事实上，很多经济活动的机会收益是否符合几何或对数布朗运动规律，有待继续研究。在实务中很少单独采用该方法得到最终结果，往往是是在运用其他方法定价的基础上考虑并购期权的价值后，加以调整得出评估值。,LOGO,期权价值评估法期权价值评估法下，利用期权定价模型可以确定并购,20,LOGO,收益法,现金流量折现法,采用现金流量折现法进行企业价值评估的基本原理：一个企业的价值应该等于该企业在未来所产生的全部现金流量的现值的总和。,经济附加值法,运用经济附加值（EVA）法评估企业价值，企业价值等于企业目前投资资本与企业未来的经济附加值（EVA）的现值之和。,LOGO收益法现金流量折现法采用现金流量折现法进行企业价值评,21,经济附加值法,用经济附加值（EVA）法评估企业价值，企业价值等于企业目前投资资本与企业未来的经济附加值（EVA）的现值之和。,经济附加值（EVA）法的优点,1.将资本成本的理念引入企业价值评估模型，在计算企业的资本成本时，不仅考虑了负债资本的成本，而且考虑了权益资本的成本，使评估结果更为准确、合理；,2.经济附加值（EVA）指标的运用体现了一种全新的企业价值观，建立在EVA基础之上的管理体系密切关注股东财富的创造，将股东财富与企业决策紧密联系在一起，从而使企业决策的制定和营运管理更加符合股东利益；,3.经济附加值（EVA）指标从股东角度定义企业利润，与传统的会计收益指标和市场收益指标相比，具有更为明显的优势。,4.经济附加值（EVA）指标的设计着眼于企业的长期发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，减少甚至杜绝企业经营者短期行为的发生；,5.在企业价值评估的经济附加值（EVA）模型中，企业的投入资本以及未来的所有经济附加值都可以从预测的资产负债表和利润表上直接得到或者通过简单的计算得到，利用该模型计算企业的价值，使得年度财务报表上的会计资料具有了更现实的意义。,LOGO,经济附加值法用经济附加值（EVA）法评估企业价值，企业价值,22,经济附加值法,经济附加值（EVA）法的,缺点,1.尽管基于经济附加值（EVA）指标的绩效评价体系作为一种有效的企业管理工具在发挥作用，但至今还没有成形一套公认的可供操作的方法体系，而且目前有关EVA 的实证研究结果还未能有力地证明其优越性；,2.在使用经济附加值（EVA）指