《债务筹资》课件

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第九章 债务筹资,债权资本融资是长期负债融资。债权和股权在本质上是两种不同的要求权，债权持有者有权长期取得合同规定的利息和本金，而股权所有者拥有的是剩余索取权。此外，税法对债务利息和股利的处理不同。一般而言债务利息费用可以在税前支付，而股利则必须在所得税后支付。债券是资本市场的一种基本金融工具，其发行量和成交量非常大。因此，发行公司债券进行债务融资，也就成为公司的一项非常重要的融资手段。,第一节 公司债券,公司债券及其分类,公司（企业）债券是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。,采用发行债券的方式筹集资金成本较低，对市场要求也低，同时筹集的资金期限长，数量大，资金使用自由，弥补了股票和借款方式筹资的不足。,公司债券与其他债券相比具有以下特征：风险性较大，收益率较高，债券持有者比股票持有者具有优先索取利息和优先要求补偿的权利，对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。如在可转换债券中，发行者给予持有者将债券兑换成本公司股票的选择权；在可提前赎回的公司债券中，持有者给予发行者的到期日前提前偿还本金的选择权。当然，获得该种选择权的当事人必须向对方支付一定费用。,第一节 公司债券,公司债券可作如下分类：,1.信用公司债券：是指发行这种债券不须有实物作抵押，也不用找担保单位，只凭发行者的信誉作担保。只有那些信誉卓著的大公司，才有资格发行信用公司债券。信用公司债券一般期限短，但利率较高。,2.不动产抵押公司债券：是指以实际不动产的留置权为担保的债券。,3.证券抵押信托公司债券：是指以公司的其他有价证券为担保发行的债券。作为担保的各种有价证券，通常委托信托银行保管，以保证债权人的利益。,4.保证公司债券：是指由第三者作为还本付息担保人的一种公司债券。担保人一般为公司的主管部门或银行。,第一节 公司债券,5.设备信托公司债券：债权人和受托人签订信托契约，债权人将所购置的设备由受托人代自己取得所有权，再由受托人和发行公司签订租赁契约，把设备租赁给发行公司，并由发行公司出具分期偿还的本票。发行公司将全部本息偿还后，才能取得设备的所有权。,6.分期公司债券：规定在发行期限内的一定时间（如半年或一年）偿还债券的一部分，也就是分期偿还。,7.收益公司债券：是指以债券发行公司收益状况为条件而支付利息的公司债券。,8.参与公司债券：这种债券持有人除了可以获得预先规定的利息收入以外，还可以在一定程度上参加公司利润的分配。,第一节 公司债券,9.可转换公司债券：是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性。,债权性，有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。,股权性，转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东。,可转换性，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。,可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利。一些可转换债券附有回售条款，规定当公司股票的市场价格持续低于转股价达到一定幅度时，债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人。,第一节 公司债券,可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利，可转换债券在发行时附有强制赎回条款，规定在一定时期内，若公司股票的市场价格高于转股价达到一定幅度并持续一段时间时，发行人可按约定条件强制赎回债券。,可转换债券附有一般债券所没有的选择权，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，可转换债券有助于降低其筹资成本。因而会影响到公司的所有权。,10.附新股认购权债券：是指附有发行公司新股认购权的债券。附新股认购权债券有分离型和非分离型两种：前者要在公司债券之外再发行新股份认购权证券，这种证券可以作为一种有价证券独立转让；后者则不允许单独转让新股份的认购权。近些年来，西方国家公司还在这种债券的基础上，发行附有更多权利的债券，如附有可认购将来发行的收益率高的公司债券的权利以及认购相关公司股票权利等。,第一节 公司债券,债券的发行,1.债券发行的条件,公司发行债券必须符合一定的条件并履行必要的审批程序。我国公司法规定，公司债券的发行主体，只限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。债券的发行主体是具有法人资格的企业，可转换债券的发行主体只有上市公司和重点国有企业。,公司赁自己拥有的财产对持券人担保。,第一节 公司债券,发行公司债券必须符合下列条件：,（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。,（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。,（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。,（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。,（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。,（6）国务院规定的其他条件。,发行公司债券所筹集的资金，必须用于审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,第一节 公司债券,上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件：,（1）净资产利润率平均在10%以上。,（2）可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。,（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%。,（4）筹集资金的投向符合国家产来政策。,（5）可转换公司债券的利率不超过银行同期存额的利率。,（6）发行额不少于1亿元。,（7）国务院证券委员会规定的其他条件。,第一节 公司债券,2.债券发行程序,债券的发行程序主要包括以下几个环节：,（1）做出发行债券的决议。由董事会制定方案，股东大会做出决议后，报请国务院证券管理部门的批准。国有独资公司发行公司债券，由国家授权投资的机构或者国家授权部门做出决定，报请国务院证券管理部门批准。,（2）提出发债申请并经过批准。向国务院证券管理部门提出申请并提交公司有关文件，包括公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报表和验资报表等。,（3）制定募集办法并予公告。公司法的有关规定载明与本次发行有关的所有具体事项，包括公司名称、债券总额和票面金额、债券利率，还本付息的期限与方式，债券发行的起止日期、公司净资产额、已发行的尚未到期的债券总额、公司债券的承销机构。,第一节 公司债券,（4）募集借款。公司债券的发行方式有直接向社会发行（私募发行）和由证券经营机构承销发行（公募发行）两种。,可转换债券,1可转换公司债券的作用,（1）可转换公司债券一定程度上可以解决短期资金的长期占用问题。可转换公司债券通常都比普通企业债券周期长，发行公司对这笔债券融资的使用弹性要比普通债券融资的使用弹性大得多。,（2）可转换公司债券一定程度上可以解决企业信用的市场评估问题。,第一节 公司债券,（3）可转换公司债券一定程度上可以解决企业经营管理不善的问题。发行可转换债券公司的股市价格也会影响到可转换公司债券的转换比率和转换价格，通常不至于将矛盾和问题全部集中在事后。,（4）可转换公司债券一定程度上可以改良现有的债券发行管理体制。,“,国有企业债券,”,运作的结果，,“,企业,”,两字就不复存在，都成为,“,国有债券,”,。可转换公司债券在一定程度上就可解决这一问题。,第一节 公司债券,可转换公司债券对中国证券市场的发展也将发挥越来越重要的作用：,（1）可转换公司债券有利于激活和发展证券市场。,（2）可转换公司债券为企业筹资提供了一条新渠道。可转换公司债券对那些准备发行股票的企业元疑是一种很好的补充。另外，那些不能达到配股条件的企业，可因股市低迷不能进出口行配股的企业也可以考虑选择可转换公司债券这一金融品种。,（3）可转换公司债券做为缓冲工具，可以减小市场的冲击。达到均衡上市和稳定市场的有效工具。,（4）可转换公司债券也许能为解决国家股，法人股的转配找到一条出路。,（5）可转换公司债券可以进一步锻炼投资者的股资理念。,（袁锐）第一节 公司债券,2可转换债券的特点,可转换公司债券是兼有债券的安全性和股票的投资性的投资对象。对于公司来说，发行可转换债券的好处：一是可以吸引广大投资者，扩大企业筹资规模。二是有利于降低筹资成本。三是有利于缓解公司债务。,3可转换证券的要素,（1）基准股票：是债券持有人将债券转换成的发行公司的股票。,（2）票面利率：确定合适的票面利率有利于降低发行时的风险。,第一节 公司债券,（3）转换比率：就是可转换公司债券在实际转换时，一个单位的债券能换成的股票数量,转换比率=单位债券的票面价格,转换价格,（4）转换价格：是指在可转换公司债券整个有效期间债券可以据此转换成基准股票的每股价格，,转换价格=基准股票价格,（1+转换溢价）,（5）转换期：公司发行的可转换公司债券在何时进行债权向股权的转换工作,（6）赎回条件,（7）转换调整条件,第一节 公司债券,债券的调换,债券调换是指公司发行新债券取代尚未到期的旧债券。,公司是否进行债券调换所依据的决策公式为：,CFAt,固债券调换而增加的税后现金流。,T,a,新债券的税后成本,CFAT,0,因债券调换而发生的税后支出。,NPV,净观值,当,NPV0,时，可以进行债券调换，否则不应进行债券调换，而当,NPV=0，,则可以进行债券调换，也可以不进行债券调换。,第一节 公司债券,债券评级,对于公司债券而言，发行公司债券的信用等级是决定公司债券收益率以及发行价格的重要因素。通常把公司债券的信用等级视为其债券风险的指示器。投资者一般都是厌恶风险的，因此信用等级低的债券被认为是高风险债券，要求应有较高的收益率。而信用等级高的债券，被认为是风险较小的债券，因而可以要求以相对较低的收益率。这样收益率的大小直接影响到公司债券的发行价格。,第一节 公司债券,公司债券融资的利弊,公司利用债券融资有如下优点：,（1）债券成本比普通股及优先股低。,（2）债券资金的成本有确定的限制。,（3）债权人一般情况下不分享股东对企业的控制权。,公司利用债券融资的缺点主要表现在：,（1）债券必须按时还本付息，若公司因一时资金周转不畅而不能按时还在付息，公司将陷入财务危机。,（2）发行公司债券要求公司及其所有者（股东）提供更高的投资收益率，加大了公司经营者的经营难度。,（3）长期债券的偿还期间很长，未来的不确定因素将使公司面临着较大的偿还风险。,（4）债券合同上规定的条件将在一定程度上限制企业的经营决策。,第二节 长期借款筹资,借款是股份公司筹措资金的重要方式之一。根据期限的不同，借款分为短期借款、中期借款和长期借款。借款期限在一年以下的为短期借款。借款期限在1-5年的为中期借款，借款期限在5年以上的为长期借款。,长期借款的分类,1.按照用途划分，主要有固定资产投资借款，更新改造借款，科技开发的和产品试制借款等。,2.按提供贷款的机构划分，主要有政策性银行贷款商业银行贷款和其他金融资机构贷款。,3.按有无担保划分，主要有信用贷款和抵押贷款,第二节 长期借款筹资,取得长期借款的条件与程序,1企业提出申请。,2银行进行审批。,3签定借款合同。,4企业取得贷款，贷款合同生效后，企业可以根据合同的约定长期或一次性的取得借款。,5偿还借款。借款企业按照合同的规定按期付息还本。企业偿还贷款的方式通常有三种：,（1）到期日一次性偿还；,（2）定期偿还相等份额的本金；,（3）分批偿还，每批金融不等。,第二节 长期借款筹资,长期借款协议的保护性条款,由于长期借款的期限长，借款企业的财务状况可能会发生许多变化。为了保护自己，银行通常要求借款企业保持其财务状况尤其是流动性状况的良好性。长期借款协议中包含的保护贷款人即银行利益的条款称为保护性条款。一般地，这些保护性条款可分为三类：（1）大多数借款协议中都使用的一般性条款，通常为适应不同的环境可以有所变化；（2）大多数款借款协议中都使用的例行