国际金融危机的前景及我国的选择

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际金融危机的前景及我国的选择,主要内容,一，国际金融危机的发展前景,二，国际金融危机对全球经济的影响,三，我国应对国际金融危机的选择,国际金融危机的形成机制,1,，虚拟经济与实体经济的脱节,2,，金融创新与金融监管的脱节,3,，储蓄与消费的脱节,4,，美联储宽松的货币政策,一，国际金融危机的发展前景,1,，美国房地产市场的走势,奥巴马政府对房产市场的救援措施。,2,，大国联合救援措施的效果,金融保护主义与贸易保护主义风险。,3,，来自实体经济衰退和外围国家经济衰退的,反馈效应,4,，金融机构“去有毒资产”的进程,IMF,在其,全球金融稳定报告,中预测，美国资产减记总额将达到,2.7,万亿美元，计入日本和欧洲发放的贷款，减记总额将达到,4.1,万亿美元。,美国住房开工率,美国房屋销售走势（二手房、新房）,战后主要金融危机的特征,1,，银行业危机平均会持续,2,年。,2,，实际房价平均在,6,年内下跌,35%,。,3,，股票价格在,3.5,年内下跌,55%,。,4,，失业率平均在,4,年内上升,7,个百分点。,5,，产出下降,9%,。,6,，政府债务的实际价值平均上升,86%,。,Source:Reinhart,，,Rogoff,（,2008,）,对金融危机前景的基本判断,1,，金融市场可能会在,2009,年下半年趋于稳定,美国房地产价格跌幅接近了,30,银行业危机已经持续近,2,年,发达国家股票市场跌幅在,40,50%,2,，实体经济复苏还有一个滞后期，预计,2010,年上,半年见底,失业率尚未见顶,GDP,跌幅尚不足,“去杠杆化”与信贷紧缩,消费需求短期内难以回升,美国失业率走势,二，国际金融危机的影响,1,，全球经济衰退的前景,2,，全球通货紧缩与通货膨胀风险,3,，美元汇率风险,4,，全球经济增长方式调整的风险,5,，围绕清洁能源所形成的产业群有可能成为下一轮经,济周期繁荣的支撑点,国际金融危机与全球经济衰退,1,）全球经济企稳初现，国际金融危机风险尚存,OECD,的复合先行指标（,CLI,）显示：整个,OECD,国家已经从,3,月份的,92.7,上升到,4,月份的,93.2,，其中美国经济从,90.7,升到,90.9,，日本从,89.4,升到,89.5,，欧元区从,94.5,升到,95.3,；“亚洲五国”（中国、日本、韩国、印度、印尼）从,92.7,升到,93.3,。,金融市场的回暖迹象也开始出现：股市反弹；大宗商品价格从底部回升；压力测试后，部分金融机构开始恢复市场融资。,国际金融危机风险还在释放过程中：,美国房地产市场的价格还在继续下跌；,（,to be continued,）,#,金融机构的“去有毒资产”过程才刚刚起步，还没有取得实质性的结果；,#,大宗商品价格的迅速反弹与人们的通货膨胀预期和近期美元汇率贬值有很大关系，并不完全反映实际需求的变化；,2,）全球经济面临战后最严重的经济衰退,美日欧经济衰退；,金砖四国大幅减速。,美国经济增长走势,日本经济走势,欧元区经济走势,IMF,对全球经济增长的预测,(7,月,),2008,2009,2010,全球,发达国家,美国,日本,欧元区,中国,俄罗斯,印度,巴西,3.2,0.9,1.1,-0.6,0.9,9.0,5.6,7.3,5.1,-1.4,-3.8,-2.6,-4.2,-4.8,7.5,-5,5.4,-1.3,2.5,0.6,0.8,0.2,-0.3,8.5,1.5,6.5,2.5,世界主要经济体增长前景的最新预测结果（英国,经济学家,2009,年,7,月）,通货膨胀趋势美国,通货膨胀趋势日本,通货膨胀趋势欧元区,美国财政赤字的风险,1,，美国国会预算办公室,(Congressional Budget,Office),表示，从总统制定的预算来看，,2009,美国年财政赤字,/GDP,的比例为,13%,，,2010,年则,占到将近,10%,。预计未来,2,年财政赤字还将维持,在,1,万亿美元之上。即使经济强劲复苏，政府,负债占,GDP,的比例也将在未来,10,年增长一倍至,80%,。,2,，美国政府发债的出路：海外投资者？美联储购,买？,3,，解决财政赤字出路：增税？通货膨胀？,美元汇率的走势,美国的负债消费正在走向尽头,1,，私人储蓄率回升,2,，私人消费对经济增长的贡献度下降,3,，调整已经扭曲了的家庭资产负债结构,麦肯锡估计，这可能令消费减少了大约,6500,亿美元。影,响相当大，但仍不如家庭去杠杆化对消费的影响。假设收入,毫无增长，债务与收入的比率每下降,5,个百分点，消费就会,减少约,5000,亿美元。目前债务与收入的比率为,130%,，即使,只是回落至,100%,，后果也必将十分惨痛。,美国私人储蓄率变化趋势,围绕清洁能源所形成的产业群有可能成为下一轮经济 周期繁荣的支撑点,改变经济增长方式；,化石能源的稀缺性与提高发达国家博弈能力；,提高产业的比较优势（农业）；,环境保护与道德优势；,制定全球规则创造市场需求。,三，我国应对国际金融危机的选择,1,，利用国际金融危机的倒逼机制：经济发展方式转变的可,能性？,2,，扩大内需：投资还是消费？产业振兴计划与产业结构调,整的方向？经济复苏的前景？,3,，促进出口：人民币汇率贬值是否可行？保护主义的压力,空前提高。,4,，外汇储备的保值与升值：帮助美国救市？保值与增值的,出路？,5,，中国企业走出去：机遇与挑战？,6,，产业结构调整与升级：能否跟上下一轮世界经济发展的,步伐？,转变经济发展方式的要求,1,，需求结构的转变,坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变,2,，产业结构的转变,由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变,3,，投入要素结构的转变,主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变,消费不足与初次收入分配,央行,2008,中国区域金融运行报告,：,1,）改革,30,年，,GDP,的年均增速远远高于居民收入的增长速度；,2,）,1997,年,2007,年，劳动报酬占,GDP,的比重从,53.4%,降至,39.74%,，资本收入占比持续上升，企业营业盈余占,GDP,的比重从,21.23%,升至,31.29%,；,3,）从小时最低工资看，我国平均是,0.2,美元，而欧美等国是,25,到,30,美元。,政府财政刺激投资的分布,1,，铁路、公路、机场、城乡电网,1.8,万亿，,45%,2,，震后重建,1,万亿，,25%,3,，农村民生工程和基础设施,3700,亿，,9%,4,，生态环境,3500,亿，,9%,5,，保障性安居工程,2800,亿，,7%,6,，自主创新结构调整,1600,亿，,4%,7,，医疗卫生、文化教育,400,亿，,1%,我国十大产业振兴计划,1,，钢铁：控制总量，淘汰落后,2,，汽车：稳定需求，结构调整，新能源汽车,3,，装备制造：支持骨干企业联合重组,4,，电子信息：加快信息化与工业化融合,5,，纺织：支持出口，扩大信贷,6,，石化：停止审批单纯扩大产能项目,7,，有色金属：兼并重组，建立国家储备机制,8,，造船：扩大出口买方信贷,9,，轻工：加快技术进步，强化食品安全,10,，物流：建立现代物流服务体系,谢谢！,