EVA经济增加值知识和应用培训课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,#,EVA（,经济增加值)知识和应用培训,EVA（经济增加值)知识和应用培训,2,内容,上午,EVA,基础,EVA,是什么,资本成本计算,会计调整,EVA、MVA,和公司价值,EVA,与价值管理,EVA,和4,M,管理体系,下午,EVA,分析方法,EVA,驱动杠杆,利用,EVA,进行经营决策的评估,问题和讨论,2内容上午,3,内容,EVA,基础,EVA,是什么,资本成本计算,会计调整,EVA、MVA,和公司价值,EVA,与价值管理,EVA,和4,M,管理体系,EVA,分析方法,EVA,驱动杠杆,利用,EVA,进行经营决策的评估,问题和讨论,3内容EVA基础,4,什么是,经济增加值,EVA,是减除资本成本后的经营利润,EVA,的起源：剩余收入和经济利润,EVA,关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标,经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表,EVA,消除了会计制度中的某些缺陷,4什么是经济增加值EVA是减除资本成本后的经营利,5,EVA,的计算简单明了,EVA,即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值,EVA =,税后净营业利润 -资本成本,损益表,收入,成本,EVA,调整,所得税,=,NOPAT（,税后净营业利润）,资产负债表,调整后资本,WACC(,加权平均资本成本率),=资本成本,EVA =(,资本回报率 -资本成本率),x,资本 =,EVA,率,X,资本,从报表中计算,EVA：,用于财务分析的,EVA：,+,销售利润率,资本周转率,5EVA的计算简单明了EVA 即经济利润，是在减除资本占,6,EVA,计算简化示意图,销售收入 1，000,生产成本 500,销售/管理费用 200,调整 +100,营运所得税,100,NOPAT（,税后净营业利润）300,调整后资本 1500,资本成本率,15%,资本费用 225,75,=,+/,x,=,损益表科目,资产负债表科目,6EVA计算简化示意图销售收入 1，000,7,资本成本的概念,将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率,债务和权益的加权平均资本成本,资本成本 =资本 加权平均资本成本率,7资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收,8,资本成本计算,债务,股权,加权平均资本成本,（,WACC）,资本,税后债务成本,股权成本,8资本成本计算债务股权加权平均资本成本资本税后债务成本股权成,9,债务成本计算,公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，,具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率,在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率,如,一企业举债利息为6%，其所得税率为33%,则实际债务成本为：,税前债务成本 6%,（1-,税率33%）67%,税后,（,实际）债务成本 4%,9债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，如一企,10,股权成本计算,股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率,股权成本计算基于,“,资本资产定价模型,”,（,CAPM）,“,回报率,”,的定义是股息分红加股价变化值,“,风险,”,指的是回报率的变化情况,10股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他,11,权益资本成本与风险,11权益资本成本与风险,12,投资类型,权益,债券,风险投资,小盘股,蓝筹股,公共事业股,国债,风险,高,低,高,低,无风险,预期回报,高,低,高,低,最低,投资风险与回报,12投资类型风险预期回报投资风险与回报,13,风险,假设项目和项目的投资总额相同,对和做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是，只是每年回报的变化程度不一样,作为投资人，你将选择那一个项目？,A,项目的回报预期,B,项目的回报预期,13风险假设项目和项目的投资总额相同A 项目的回报预期B,14,预期回报,经营风险,无风险报酬,1.00,市场,.40,公共事业股,1.50,高科技,风险与预期回报,14 预期回报经营风险无风险报酬1.00.401.50风险与,15,CAPM,模型,K,e,=R,f,+Beta(R,m,R,B,),K,e,=,权益资本成本,R,f,=,无风险报酬率（长期国债的利率）,R,m,=,市场投资组合的长期平均年收益率,R,B,=,长期的平均无风险报酬率,=单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值,举例:,K,e,=9.4%=3.4%+1.0(15.0%-9.0%),15CAPM 模型Ke=Rf+Beta(Rm,16,Beta,回归计算,:,粤美雅,A,深圳,A,股股指,粤美雅,A,RSQ=0.69,16Beta 回归计算:粤美雅A深圳A股股指粤美雅ARSQ,17,举例：不同行业的,A,股上市公司之权益资本成本计算,(,FY2000),K,E,=,R,f,+,MRP,鞍钢新轧,8.72%,3.4%,0.8862,6.0%,深发展,9.29%,3.4%,0.9813,6.0%,深康佳,10.14%,3.4%,1.1233,6.0%,合肥百货,9.47%,3.4%,1.0117,6.0%,青岛啤酒,8.39%,3.4%,0.8313,6.0%,东风药业,8.71%,3.4%,0.8845,6.0%,方正科技,9.73%,3.4%,1.0542,6.0%,二纺机,9.00%,3.4%,0.9326,6.0%,b,x,17举例：不同行业的A股上市公司之权益资本成本计算(FY,18,资本成本及其计算方法,股权成本,债务成本,信用评级,税率,相关权重(股权市值/总市值，债权市值/总市值）,加权平均资本成本,风险指标,预期回报,无风险利率,市场风险,市场风险溢价,企业,Beta,值,债务成本=贷款利率,（1-税率）,股权成本=无风险利率+,杠杆,Beta,市场风险溢价,18资本成本及其计算方法股权成本 债务成本信用评级相关权重,19,会计调整的目的及原则,会计体系,EVA,体系,目的,将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策,原则,80/20原则；是否影响经理人和员工的行为,19会计调整的目的及原则会计体系EVA目的,20,会计调整,现金科目到,经济概念,非经常项目,冲销计提到,现金标准,营业外收支,会计制度下一些现金成本被视为期间费用，,EVA,则视其为投资，需若干年摊销,强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件,非经常项目通常扭曲公司业绩，,EVA,将其资本化处理,主营业务以外收支不影响公司长期价值变化,研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用,坏帐准备、商誉摊销,资产出售,证券交易收益、损失,将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实,鼓励正确的经营决策,说明,举例,20会计调整现金科目到非经常项目冲销计提到营业外收支会计制度,21,资本化费用,包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出,调整原理：,此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入,对行为的影响：,鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入,调整方法：,将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销,21资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出,22,举例：,A,公司研发支出费用化（计入当年费用）和资本化（计入多年费用）的比较,22举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）和资本化（计,23,1998,1999,2000,2001,2002,2003,研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）,50.0,35.0,65.0,75.0,60.0,70.0,Year,t-2,16.7,Year,t-1,16.7,16.7,1998,16.7,16.7,16.7,1999,11.7,11.7,11.7,2000,21.7,21.7,21.7,2001,25.0,25.0,25.0,2002,20.0,20.0,2003,23.3,2004,2005,每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）,50.0,45.0,50.0,58.3,66.7,68.3,累计研发费用实际支出,50.0,85.0,150.0,225.0,285.0,355.0,累计每年摊销的研发费用,50.0,95.0,145.0,203.3,270.0,338.3,研发资本化净值（即对当年资本的影响）,0.0,(10.0),5.0,21.7,15.0,16.7,1,此处的研发摊销期为3年,2,Year t-1 and t-2,的研发实际支出为,50,研发支出调整比较,23199819992000200120022003研发费用,24,营业外收支,包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等,调整原理：,EVA,和,NOPAT（,税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在,EVA,和,NOPAT,的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期,EVA,业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担,对行为的影响：,使得,EVA,的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响,调整方法：,将当期发生的营业外收支从,NOPAT,中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响,24营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可,25,会计核算,EVA,核算,Year 2,Year 2,Revenues,10,000,Revenues,10,000,Operating Expenses,7,000,Operating Expenses,7,000,Operating Profit,3,000,Operating Profit,3,000,Loss on Asset Sale,(500),Income Before Taxes,2,500,Taxes 40%,1,000,Taxes 40%,1,200,Net Income,1,500,NOPAT,1,800,Year 1,Year 2,Year 1,Year 2,Current Assets,2,500,2,500,Current Assets,2,500,2,500,Current Liabilities,1,500,1,500,Current Liabilities,1,500,1,500,Net Working Capital,1,000,1,000,Net Working Capital,1,000,1,000,Fixed Assets,15,000,13,000,Fixed Assets,15,000,13,000,Cum Unus.(Gain)Loss,300,Net Assets,16,000,14,000,Capital,16,000,14,300,举例：对资产处置损失（,RMB500）,的会计核算和,EVA,核算之比较,25会计核算EVA核算Year 2Year 2Revenue,26,会计核算，不做调整,EVA,核算，做调整,Year 2,Year 3,Year 4,Year