大宗商品场外业务介绍课件

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,第,#,页,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,Page,#,第,#,页,大宗商品场外业务介绍课件,大宗商品场外业务,国,泰君安期货场外衍生品部总经理：,魏峰,2015.9.20,http:/www,.,gtjaqh,.,com,2024/11/5,2,大宗商品场外业务国泰君安期货场外衍生品部总经理：魏峰2015,主要内容,：,一、,衍生品,市场,二、,OTC,市场,现状,三,、衍生品工具及实例,分析,四、场外市场风险,管理,目,录,国泰君安期货,有限公司,2024/11/5,3,目 录国泰君安期货有限公司2023/7/273,第一章,：衍生品,市场,国泰君安期货,有限公司,第一章：衍生品市场国泰君安期货有限公司,FICC,，固定收益、外汇及大宗商品业务的统称，是现代投行大额利润的生产部门，也是现代投行资本中介业务最为重要的一环，对于缔造现代投行全产业链具有重大的现实意义。,国内券商秉承“新国九条”精神，构建国际一流投行，则,FICC,即是全能型投行的必争之地，更是券商转型升级的突破口。,其中，“,C,”代表大宗商品，主要包括对于三大类产品的投资、交易和风险管理：能源商品、基础原材料以及大宗农产品。,2011,年摩根士丹利,FICC,业务净收入占比,FICC,国泰君安期货,有限公司,FICC，固定收益、外汇及大宗商品业务的统称，是现代投行大额,现代投行业务版图,FICC,国泰君安期货,有限公司,现代投行业务版图 FICC国泰君安期货有限公司,第,二,章,：,OTC,市场现状,国泰君安期货,有限公司,第二章：OTC市场现状国泰君安期货有限公司,什么,是,OTC,市场,OTC,市场（场外交易市场，又称柜台交易市场）和交易所市场完全不同。,OTC,市场没有固定的交易场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。,OTC,市场,交易所市场,标准化合约，如合约规模、质量、数量、交收地点及程序等,大众化，适合全球投资者和套保者,保证金制度、风险大但是可控,流动性强,交易手续费,个性化风险管理方案，如合约规模、期限、数量均可以协商确定,经纪商负责价格发现和交易执行,个性化，适合特定目的投资者和套保者,保证金追加制度,对手,方信用违约风险,流动性较差,无交易手续费,国泰君安期货,有限公司,什么是OTC市场OTC市场（场外交易市场，又称柜台交易,来源：国际清算银行,OTC,市场中，主力是利率和外汇，股票类和商品类衍生品占比很小。但是，商品衍生品作为对冲现货企业风险的有效工具，在服务实体经济方面发挥着重要作用。,来源：国际清算银行,OTC,市场规模,国泰君安期货,有限公司,来源：国际清算银行OTC市场中，主力是利率和外汇，股票类和商,标的资产,合约类型,同业经纪商提供的产品,利率,远期利率协议,掉期,期权,利率、隔夜指数、通胀和基差掉期、期权、回购债券协议、按揭证券,外汇,直接远期合约,外汇掉期,货币掉期,货币期权,远期合约、掉期、期权、无本金交割远期合约,股票,远期合约,掉期,期权,个股、股指、美国存托凭证,商品,远期合约,掉期,期权,原油和成品油、天然气、电力、煤炭、排放、生物燃料、天气、贵金属和基本金属、咖啡、糖、可可豆、棉花、玉米、大豆、棕榈油、牲畜、铁矿石和钢、航运,信用违约掉期,（,CDS,）,掉期,期权,单一卖家信用违约掉期,多重卖家信用违约掉期,指数产品,公司债券、信用违约掉期、新兴市场债券、欧元债券,场外衍生品分类,国泰君安期货,有限公司,标的资产合约类型同业经纪商提供的产品利率远期利率协议利率、隔,相比起欧美发达场外市场，亚洲,OTC,市场正向着不同的方向上发展，,其中,一个关键的不同就是,OTC,外汇衍生品、商品衍生品要比北美和欧洲市场份额大。由于许多亚洲国家有大量现货商品生产者，商品胜于其他因素,，,至使商品衍生品在亚洲企业中使用率特别高。,来源：国际清算银行、世界银行,亚洲,OTC,市场各资产类型市场份额,（,%,）,亚洲,OTC,市场,-,商品衍生品的重要性,国泰君安期货,有限公司,相比起欧美发达场外市场，亚洲OTC市场正向着不同的方向上发展,数据显示，在亚洲发展排名前,25,的大型集团公司对于衍生品使用的偏好不仅反映了外汇衍生品在亚洲区域的广泛应用，还有,商品衍生品（,33%,）,的重要性。给出的大公司是能源和实体经济制造业的主要参与者,.,来源：亚洲公司年度报告分析,亚洲能源、实体经济制造业主要参与者各类衍生品利用比率（,%,）,亚洲,OTC,市场,-,商品衍生品的重要性,国泰君安期货,有限公司,数据显示，在亚洲发展排名前25的大型集团公司对于衍生品使用的,2013-2014,大豆指数走势,2009-2014,螺纹钢商品期货价格走势,2008,年以来，我国油脂企、钢铁等各类现货商品企业面临着严峻的价格风险。,提高我国实体企业的风险管理水平是我国急需解决的重要问题。,欧美成熟市场的经验证明，场外衍生品可以为企业,量身定制,风险管理工具，解决实体企业的风险管理需求。,而我国场外市场流动性不足，产品匮乏，不利于为企业提供有效地风险管理服务。,亚洲,OTC,市场,-,国内现状,国泰君安期货,有限公司,2013-2014 大豆指数走势2009-2014 螺纹钢商,第,三,章,：衍生品工具及实例分析,国泰君安期货,有限公司,第三章：衍生品工具及实例分析国泰君安期货有限公司,期权,互换,商品指数,定义,：在各个商品上赋予不同权重，计算一揽子商品的综合价格,指数,特征：,现金,结算,非标准化合约,满足多样化需求,投资性,定义：合约双方,互换,标的商品价格（浮动和固定）或商品指数（固定和浮动），在合约到期时进行现金结算,特征：,现金结算,非标准化合约,双边,交易或通过交易商（,Dealers,）交易,对手,方风险,定义：合约买方有权在未来某一时间以约定价格向卖方买入或卖出指定商品或指数，即合约标的可以是商品也可是商品指数,特征,：,现金结算,实物交割,非标准化合约,双边,交易或通过交易商（,Dealers,）交易,对手,方风险,场外衍生品工具及产品分类,国泰君安期货,有限公司,期权互换商品指数定义：在各个商品上赋予不同权重，计算一揽子商,降低投资成本,保证金更灵活,低管理成本,进行资本运营或投资新项目,量身定制,长期管理工具,投资和对冲的结合,互换是一种纯粹的金融交易，一般不进行实物交割，只进行现金差额结算。,互换（,Swaps,）是指两个公司之间在未来的一段时期内交换现金流的一种协议。,稳定的现金流,锁定长期价格,互换,国泰君安期货,有限公司,降低投资成本保证金更灵活低管理成本进行资本运营或投资新项目量,钢铁厂,钢贸商,下游企业,“,我的钢铁网,”,螺纹钢价格,上期所螺纹钢价格,金融机构,金融机构,1,2,商品,市场价格,商品,固定价格,上期所螺纹钢价格,“,我的钢铁网,”,螺纹钢价格,互换,国泰君安期货,有限公司,钢铁厂钢贸商下游企业“我的钢铁网”螺纹钢价格 上期所螺纹钢,方向分类：看涨期权,看跌期权,风格分类：美式期权,欧式期权,类型分类：普通期权（,Plain vanilla options,）,复杂期权（,Exotic options,）,打包期权,：牛市价差、熊市价差、蝶式价差、日历价差等；,障碍期权；,呼叫期权；,二值期权；,回望期权；,任选期权；,缺口期权；,复合期权；,期权,国泰君安期货,有限公司,方向分类：看涨期权 期权国泰君安期货有限公司,价,差期权组合,牛市,&,熊市价差（,Spread,）,损益,标的价格,标的价格,损益,国泰君安期货,有限公司,价差期权组合牛市&熊市价差（Spread）损益,亚,式期权,国泰君安期货,有限公司,亚式期权国泰君安期货有限公司,棘轮,期权,定义,：,棘轮期权在开始时类似一个有固定执行价格的标准期权，但会预先指定若干观测日期，到达观测日期，期权内在价值会被计算以及执行价格会被重设；,相当于一连串的平值远期期权。,0,1,2,3,2700,2900,3000,3300,+,300,0,+200,棘轮看涨期权,标的价格,时间,（,1,3300,）,（,0,3000,）,（,2,2700,）,（,3,2900,）,棘轮看涨,VS,欧式看涨,500 VS 0,0,1,2,3,2700,2900,3000,3300,棘轮看跌,VS,欧式看跌,600 VS 100,（,0,3000,）,（,1,3300,）,（,3,2900,）,（,2,2700,）,0,+600,0,棘轮看跌期权,标的价格,时间,国泰君安期货,有限公司,棘轮期权定义：01232700290030003300,棘轮期权价格等于一连串远期平值期权现价的总和：,当未来隐含波动率比预期的高，购买棘轮期权的支出会比每个时期分别购买对应的平值期权的总支出低；,当未来隐含波动率比预期的低，购买棘轮期权的支出会比每个时期分别购买对应的平值期权的总支出高。,棘轮期权优势：,指定时期实值盈利的计算与执行价格的重置，能让期权持有者有更多次机会抓住有效期内期权实值的收益；,锁定波动率的未来成本；,适用于需要支付较稳定现金流的投资产品；,适合中期被动投资者,。,棘轮,期权,国泰君安期货,有限公司,棘轮期权价格等于一连串远期平值期权现价的总和：棘轮期权,定义：,双币种期权是指标的物计量货币,(,外国货币,),与期权结算货币（本国货币）不相同的期权。常见有两种：,composite options,和,quanto options,。,双币种期权,/,汇率联动期权,举例：,（,1,）对于中国投资者，标普指数,composite options,到期损益公式为：,C(CNY/SP)=MAX(E(CNY/USD)*S(USD/SP)-K(CNY/SP),0),P(CNY/SP)=MAX(K(CNY/SP)-E(CNY/USD)*S(USD/SP),0),（,2,）对于美国投资者，沪深,300,指数,composite options,到期损益公式为：,C(USD/IF)=MAX(E(USD/CNY)*S(CNY/IF)-K(USD/IF),0),P(USD/IF)=MAX(K(USD/IF)-E(USD/CNY)*S(CNY/IF),0),Composite options,：,期权标的物以外币计价，期权执行价格以本币确定。,国泰君安期货,有限公司,定义：双币种期权/汇率联动期权举例：Composit,双币种期权,/,汇率联动期权,国泰君安期货,有限公司,注：,Composite options,不仅受到标的物价格波动的影响，也受到两种货币汇率波动的影响，通常情况下其波动性高于标的资产的波动性，除非标的资产与汇率成负相关。,双币种期权/汇率联动期权国泰君安期货有限公司注：Com,2024/11/5,25,2023/7/2725,Quanto options,：,标的物为国外资产，到期损益以固定汇率换算的期权。此类期权规避了期权到期,损益的汇率风险。,双币种期权,/,汇率联动期权,举例：,（,1,）对于中国投资者，投资标的为标普指数的,quanto options,到期损益公式为：,C(CNY/SP)=EP(CNY/USD)*MAX(S(USD/SP)-K(USD/SP),0),P(CNY/SP)=EP(CNY/USD)*MAX(K(USD/SP)-S(USD/SP),0),（,2,）对于美元投资者，投资标的为,A50,指数的,quanto options,到期损益公式为：,C(USD/IF)=EP(USD/CNY),*,MAX(S(CNY/IF)-K(USD/IF),0),P(USD/IF)=EP(USD/CNY)*MAX(K(USD/IF)-S(CNY/IF),0),注：,因汇率固定，,quanto options,定价波动率为标的资产的波动率，