资本运营(下)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二部分 资本运营（下）,内容：,第四章 战略投资,第五章 跨国经营,第六章 风险投资,第二部分,资,资本运营（,下,下）,案例：,1、战略投资,案,案例：巴菲特,的,的投资理念,2、跨国经营,案,案例：跨国经,营,营的制胜之道,3、风险投资,案,案例：无锡尚,德,德的发展之路,第四章,战,战略投资,一、战略投资,的,的理念,二、,投资价值分析,三、EVA,经,经济附加值,第四章,战,战略投资,一、战略投资,的,的理念,要想股票上市,，,，难！,要想搞好兼并,来,来的企业，更,难,难！,当然要想搞好,自,自己的企业，,也,也不容易！,那怎么办呢？,钱,钱总是要赚的,。,。,战略投资也许,是,是一种很好的,选,选择。,第四章,战,战略投资,战略投资是指投资人通,过,过购买某家公,司,司的股权或者,某,某家公司的股,票,票获得收益，,而,而自己并不直,接,接参与公司的,经,经营决策和日,常,常管理等事务,，,，完全放手让别,人,人去经营管理,。,。,符合战略投资,条,条件的通常是,一,一些规范、公,开,开、透明、,且,且经营业绩良,好,好的上市公司,。,。因此,股权投资是战,略,略投资的主要,手,手段，,股票投资是股,权,权投资的最好,形,形式。,第四章 战,略,略投资,二、投资价值,分,分析,1、市盈率,市盈率=市场价格/每股税后,收,收益,R=P/E,例：某股票市,场,场价格每股10元，每股税,后,后利润0.5,元,元，则市盈率=10/0.5=20倍。,一般来说，市,盈,盈率高意味着,股,股票的投资价,值,值小，风险高,。,。国外股市有“20倍市盈率,具,具有投资价值,”,”的说法。不过这是一,个,个相对指标，,需,需根据具体情,况,况而定，特别,是,是与无风险利,率,率水平的高低,有,有关。,第四章 战,略,略投资,2、市净率（,净,净资产倍率）,市净率=市场价格/每股净资,产,产,海尔,用,用友,市场价格10元25元,每股净资产5.0元5.0元,市净率2.05.0,从资产价值来,说,说，市净率越,低,低的股票越有,投,投资价值。投,资,资人购买海尔,的,的股票要比用,友,友股票来得合,算,算。但这是问,题,题的一个方面,，,，应根据具体,情,情况而定。,第四章,战,战略投资,3、股票的内,在,在价值,股票的内在价,值,值可以通过计,算,算每股现值来,估,估算，用公式,表,表示,D（1+g,）,）,NPV,r g,式中：NPV股票,价,价值（现值），D 股,票,票的现金红利,，,，g 预期,股,股票红利增长,率,率，r投资人期望获,得,得的收益率，又称为贴现,率,率。,第四章,战,战略投资,例如：假设某,股,股票的现金红,利,利是1元/每,股,股，预计红利,增,增长率为10,，如果投资,者,者希望每年获,得,得15的收,益,益率，即贴现,率,率为15%，,那,那么该股票现,在,在的合理价格,是,是多少？,1+10%,每股现值,22元,1510,该股票的内在,价,价值为22元,。,。如果市场价,格,格高于22元,，,，表示该股票,价,价值被市场高,估,估，不具备投,资,资价值；如果,市,市场价格低于22元，表示,该,该股票价值被,市,市场低估，具,有,有投资价值。,第四章,战,战略投资,该公式被称为,股,股票的永久增,长,长模型（不变,增,增长模型）。,如,如果分阶段使,用,用，可形成多,种,种变化形式。,如,如两阶段增长,模,模型等，巴菲特就是采,用,用两阶段增长,模,模型来评价股,票,票的内在价值,。,。,如果贴现率小,于,于预期红利增,长,长率，在理论,上,上，该股票的,现,现值将趋于无,穷,穷大。也就是说，该,股,股票在任何价,位,位买入，都能,达,达到投资人的,预,预期收益率。,当红利增长率g0时，则NPVD/r,第四章 战,略,略投资,三、EVA经济附加值,EVA=Q（税后,利,利润）-K,（,（资金加权成,本,本）,经济附加值即,公,公司额外创造,的,的利润。反映,公,公司超常的盈,利,利能力。,EVA大于0,，,，表示公司获得,超,超常的盈利能,力,力，为股东创,造,造了财富；,EVA等于0,，,，表示公司达,到,到正常的盈,利,利水平。,EVA小于0，表示公司没,有,有达到正常,的,的盈利水平,，,，即在消耗,股,股东财富或,浪,浪费公司资,源,源。,第四章,战,战略投资,EVA价值,评,评价方法,总股本,税,税后利,润,润,每,每股收,益,益,A公司1亿3000万0.3元,B公司1亿3000万0.3元,资金占用,占,占用,成,成本EVA,每,每,股,股EVA,A公司10,亿,亿2000万1000万0.1元,B公司5,亿,亿1000万2000万0.2元,第四章,战,战略投资,EVA方法,运,运用,1、一种新,的,的企业财务,评,评价方法，,可,可以弥补现,行,行财务评价,方,方法的不足,；,；,2、一种新,的,的企业管理,方,方法价值管理；,3、一种新,的,的评估企业,价,价值的方法,；,；,4、一种新,的,的分析股票,投,投资价值的,方,方法。,第四章,战,战略投资,资金加权成,本,本的确定：,k=k,d,（D/A,）,）k,e,（E/A,）,）,k资本加,权,权平均成本,k,d,负债成本,k,e,股东权益,成,成本,（D/A,）,）负债资,产,产比率,（E/A,）,）股东权,益,益资产比率,k,e,=无风险,收,收益率,+系数,市场风险,溢,溢价,第四章,战,战略投资,如果用EVA方法来判,断,断股票的投,资,资价值，就,形,形成了两个,新,新的概念，,每,每股EVA,和,和EVA,市,市盈率。,每股EVA=EVA/股票,数,数量,EVA市盈,率,率=股票价,格,格/每,股,股EVA,如果某股票,的,的EVA市,盈,盈率低于20倍，则具,有,有真正的投,资,资价值。,第四章 战略,投,投资,EVA价值评价,方,方法,总股本 税后,利,利润 每股,收,收益 股,价,价 市,盈,盈率,A公司1亿3000,万,万0.3元10元33.3倍,B公司1亿3000,万,万0.3元10元33.3,倍,倍,总股本EVA,每,每股EVA,股,股价EVA市,盈,盈率,A公司1亿1000万0.1元10元100倍,B公司1亿2000万0.2元10,元,元50倍,第五章 跨,国,国经营,一、世界工厂的,麻,麻烦,二、走出去的困,难,难,三、跨国并购,第五章 跨,国,国经营,一、世界工厂的,麻,麻烦,中国自01年加,入,入WTO之后，,进,进出口总额三年,翻,翻一番，04年,达,达到1.15万,亿,亿美元，成为世,界,界第三贸易大国,，,，成为名副其实,的,的“世界工厂”。,许多国家针对中,国,国的“贸易入侵,”,”，纷纷设置严,厉,厉的贸易壁垒，使中国与这些国,家,家的贸易摩擦不,断,断加剧。,06年5月8日,，,，据WTO“20,0,5年反倾销报告,”,”,透,露：05年针对,中,中国的反倾销事,件,件40起，反倾,销,销调查55起，,分,分别约占总数的1/3。使中国连续12,年,年成为世界最大,的,的反倾销受害国,。,。,第五章 跨,国,国经营,2001-2006中国进出口,情,情况,进出口,(亿美元),增长速度,%,出 口,(亿美元),增长速度,%,进 口,(亿美元),增长速度,%,2001,5098,7.5,2662,6.8,2436,8.2,2002,6208,21.8,3256,22.3,2952,21.2,2003,8512,37.1,4384,34.6,4128,39.9,2004,11548,35.7,5934,35.4,5614,36.0,2005,14221,23.2,7620,28.4,6601,17.6,2006,17607,23.8,9691,27.2,7916,19.9,第五章 跨,国,国经营,除了贸易摩擦之,外,外，我们的麻烦,还,还有：,1、逼人民币升,值,值,2、资源消耗巨,大,大,3、环境污染严,重,重,第五章 跨,国,国经营,80年代日本成,为,为“世界工厂”,后,后遭到美国、欧,盟,盟等西方国家极,其,其严厉的贸易制,裁,裁，同时迫使日,元,元大幅度升值，,最,最终导致日本经,济,济陷入了长达10多年的萧条之,中,中，至今还没有,能,能够完全走出来,。,。,而现在的中国越,来,来越像当年的日,本,本，那么中国会,不,不会步日本的后,尘,尘呢？,第五章 跨,国,国经营,二,、走出去的困难,日本当时采取的,战,战略对策：一是技术创新，二是海外投资。将它的工厂建,到,到海外去，目前,日,日本在海外投资,有,有4.4万亿美元。而中国作为一个,经,经济大国、贸易,大,大国，其海外投,资,资只有500多,亿,亿美元，实在不,相,相称。,因此，海外投资,就,就成为中国的必,然,然选择。党中央国务院早,在,在1998年就,提,提出了“中国企业必须,走,走出去”的跨国,经,经营战略。可我们的企业怎,么,么也走不出去。,第五章 跨,国,国经营,1、缺乏核心竞,争,争力,随着中国经济的,快,快速发展，现在,进,进入世界500,强,强的中国公司越,来,来越多。一方面,，,，反映中国企业,不,不断取得可喜成,绩,绩；另一方面，,也,也反映出中国企,业,业存在不少问题,。,。,1）跨国化程度,低,低,2）国家垄断经,营,营,3）劳动生产率,低,低,最终导致中国这,些,些大企业在国际,上,上缺乏核心竞争,力,力。,20家中国企业,荣,荣登06年财,富,富世界500,强,强,公司名称,06年排名,05年排名,05年收入,04年收入,中国石化,23,31,987.85,750.77,中国国家电网,32,40,869.84,712.90,中国石油,39,46,835.56,677.24,中国工商银行,199,229,291.61,234.45,中国移动,202,224,287.78,239.58,中国人寿,217,212,273.89,249.81,中国银行,255,339,238.60,179.60,中国南方电网,266,316,231.05,189.29,中国建设银行,277,315,227.70,190.48,中国电信,279,262,227.36,215.62,20家中国企业,荣,荣登06年财,富,富世界500,强,强,公司名称,06年排名,05年排名,05年收入,04年收入,中国电信,279,262,227.36,215.62,宝钢集团,296,309,215.01,195.43,中化集团,304,287,210.89,203.81,中国农业银行,377,397,171.66,152.85,中国铁路,441,152.94,中粮集团,434,434,146.54,141.89,一汽集团,470,448,145.11,138.25,上汽集团,475,143.65,中国铁道建筑,485,141.39,中国建筑工程,486,141.22,第五章 跨,国,国经营,500强企业的,国,国际比较,项 目,中国500强,世界500强,两者比率,资产规模总额,34092亿美元,608145亿美元,5.61%,营业收入总额,10862亿美元,148834亿美元,7.30%,利润收入总额,386.52亿美元,7311.59亿美元,5.30%,人均营业收入,43.54万元,268.27万元,16.23%,人均利润额,1.53万元,13.17万元,11.63%,人均资产,135.83万元,1094.19万元,12.41%,第五章 跨,国,国经营,2、缺乏核心技,术,术,05年12月，,国,国家知识产权局,局,局长田力普说：“中国拥有自主,知,知识产权的企业,只,只占企业总数的0.03%，拥,有,有专利技术的企,业,业占1%，拥有,注,注册商标的企业,占,占40%”。国资委160多,家,家国有大公司一,年,年申请的发明专,利,利只有国外跨国