财管3投资决策方法(ppt48)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第三讲,项目价值分析,长期投资决策,资本投,资,资过程,投资类,型,型,必要投,资,资,替代投,资,资,扩张投,资,资,多元化,投,投资,投入变,量,量,预期现,金,金流序,列,列,折现率,决策方,法,法,NPV,IRR,PI,回收期,绩效评,估,估,监控CF,检查是,否,否依然,符,符合标,准,准,确定继,续,续/放,弃,弃,如失败,多,多，检,查,查 以,前,前的步,骤,骤,识别,寻找机,会,会,产生投,资,资计划,评估,估计相,关,关CF,和,和折,现,现率,选择,选择决,策,策指标,执行与,补,补充建立,审,审核,与,与补,充,充程,序,序,一个,简,简单,的,的例,子,子,假设,你,你现,在,在可,以,以买,入,入一,个,个售,价,价为100万,元,元的,房,房产,，,，如,果,果现,在,在不,买,买，,就,就没,有,有机,会,会了,。,。预,期,期这,个,个房,产,产一,年,年后,的,的价,值,值为110万,元,元，,这,这项,交,交易,的,的现,今,今流,量,量图,如,如下,：,：,问题,：,：你,是,是否,会,会购,买,买这,项,项房,产,产,？,？,1年,后,后,110万,元,元,现在,100万,元,元,影响,价,价值,评,评估,的,的因,素,素,影响,价,价值,评,评估,的,的主,要,要因,素,素有,二,二：,现金,流,流量,的,的大,小,小,折现,率,率的,高,高低,价值,现,金,金流,量,量/,折,折现,率,率,影响,价,价值,评,评估,的,的因,素,素,现金,流,流量,：,：未,来,来的,收,收益,，,，是,今,今天,投,投资,所,所期,望,望在,未,未来,得,得到,的,的成,果,果。,折现,率,率：,又,又称,资,资本,成,成本,或,或投,资,资者,要,要求,的,的回,报,报率,，,，是,投,投资,者,者在,同,同等,情,情况,下,下付,出,出资,金,金所,期,期望,得,得到,的,的最,低,低回,报,报水,平,平，,也,也即,投,投资,者,者的,机,机会,成,成本,。,。,价值=现,金,金流,量,量/,折,折现,率,率：,表,表明,项,项目,价,价值,的,的高,低,低不,仅,仅取,决,决于,未,未来,期,期望,收,收益,的,的大,小,小，,而,而且,取,取决,于,于投,资,资者,期,期望,得,得到,的,的回,报,报的,大,大小,。,。,折现,分,分析1,前例,中,中如,果,果折,现,现率,为,为10%,，,，则,房,房产,投,投资,的,的价,值,值为,：,：,110/1.10=100,（,（万,元,元）,如果,折,折现,率,率为8%,，,，房,产,产的,价,价值,为,为：,110/1.08=101.85（,万,万元,）,）,如果,折,折现,率,率为12%，,房,房产,的,的价,值,值为,：,：,110/1.12=98.21,（,（万,元,元）,折现,分,分析,2,不同,的,的现,金,金流,发,发生,时,时间,也,也会,影,影响,项,项目,的,的价,值,值,购房,者,者在,期,期初,预,预付50,的,房,房款,（,（55万,）,），,交,交房,时,时再,支,支付,另,另外50,，,则,则投,资,资者,在,在房,产,产上,的,的实,际,际投,资,资现,金,金流,为,为：,项目,的,的价,值,值为,：,：,55/1.10=50,万,万元,55/1.08=50.93万,元,元,55/1.12=49.1,万,万元,45,万,万元,55,万,万元,0,1,现金,至,至上,投资,项,项目,的,的得,失,失成,败,败均,以,以现,金,金来,衡,衡量,，,，而,不,不是,用,用会,计,计数,字,字衡,量,量。,只,只有,现,现金,与,与投,资,资者,有,有关,。,。,投资,者,者：,股东,债权,人,人,投资,项,项目,投资,者,者提,供,供项,目,目,所需,的,的初,始,始现,金,金,项目,给,给投,资,资者,带,带来,的,的未,来,来现,金,金收,益,益,现金至上,现金流量折,现,现囊括了所,有,有价值因素,股票市场（,投,投资者）并,不,不幼稚,会计利润与,股,股票价格没,有,有密切关系,收入的调整,对,对股票价格,影,影响不大,牺牲长期现,金,金流量改善,短,短期利润于,事,事无补,市场效率，,短,短期内市场,可,可能效率不,足,足，但从长,期,期看市场是,有,有效率的。,价值评估,整体现金流,量,量折现模式,公司价值,债,债务资本价,值,值股东权,益,益价值,对属于投资,者,者的全部现,金,金流量进行,折,折现，扣除,属,属于非普通,股,股股东的价,值,值，余下的,即,即为股东价,值,值。,整体价值评,估,估,公司价值,债务,权益,对债权人的,现,现金流量,对股东的现,金,金流量,营业自由现,金,金流量,整体价值评,估,估,整体价值评,估,估：,有助于了解,不,不同资本来,源,源的价值,有助于确定,价,价值创造中,的,的关键可利,用,用点,与大部分资,本,本预算过程,相,相适应,比较周密,分析现金流,量,量,投资项目现,金,金流量的构,成,成,初始现金流,量,量,营业现金流,量,量,终结现金流,量,量,分析现金流,量,量,初始现金流,量,量,固定资产投,资,资,流动资产投,资,资,其他费用（,如,如开办费）,分析现金流,量,量,营业现金流,量,量,产品或服务,销,销售收入,各项营业现,金,金支出,税金支出,年净现金流,量,量=年销售,收,收入-付现,成,成本-税金,支,支出,分析现金流,量,量,终结现金流,量,量,投资项目终,结,结时发生的,固,固定资产变,价,价收入，投,资,资时垫支的,流,流动资金的,收,收回，停止,使,使用的土地,的,的变价收入,，,，各种清理,费,费用支出。,分析现金流,量,量,分析现金流,量,量时要注意,如,如下两个原,则,则：,实际现金流,原,原则,相关/不相,关,关原则增,量,量或差异现,金,金流,现金流量增,量,量,要考虑一个,投,投资项目对,企,企业整体现,金,金流入量的,影,影响，即该,项,项目能使企,业,业总体现金,流,流入量增加,多,多少。,项目的CF=公司,的,的增量CF,=公司（,采,采纳该项目,）,）的CF,-公司（,公,公司拒绝该,项,项目）的CF,相关/不相,关,关原则,例：是否采,纳,纳乘火车上,班,班这一项目,。,。,开车上班的,月,月费用：保,险,险费用120,美,美元,公寓停车费150,美,美元,上班停车费90,美,美元,汽油等费用110,美,美元,总计470美元,乘火车上班,月,月费用：保,险,险费用+公,寓,寓停车费,+火车票（140美元,）,）,总计410美元,采纳乘火车,上,上班项目的,现,现金流增量,为,为：,-410-（-470）=60美元,相关/不相,关,关原则,无关费用（,成,成本）：公,寓,寓停车费和,汽,汽车保险费,相关费用（,成,成本）：上,班,班停车费和,汽,汽油等费用,由于相关费,用,用总计为90+110=200美,元,元，而火车,票,票成本为140美元，,二,二者的差额60美元即,为,为现金流增,量,量。,识别项目的,相,相关现金流,折旧的影响,折旧不是企,业,业的现金流,出,出，折旧是,投,投资者对初,始,始投资本金,的,的收回。,不同的折旧,方,方法将影响,企,企业税前利,润,润的计算，,从,从而影响企,业,业的所得税,支,支出，影响,现,现金流量。,沉淀成本,指已经使用,掉,掉而且无法,收,收回的成本,这一成本,对,对企业的投,资,资决策不产,生,生任何影响,识别项目的,相,相关现金流,机会成本:,指,指因为得,到,到目前的现,金,金流量而损,失,失的现金流,量,量。,侵蚀成本：,指,指新项目的,销,销售额对已,有,有产品销售,额,额的侵蚀，,也,也是一种机,会,会成本。,分摊费用：,分,分摊到项目,上,上的费用如,果,果与项目的,采,采用与否无,关,关，则这些,分,分摊费用不,应,应计为这一,项,项目的现金,流,流出。,筹资成本：,筹,筹资成本用,于,于折现，在,计,计算现金流,量,量中不考虑,。,。,投资决策指,标,标,净现值方法(NPV),内部收益率,方,方法(IRR),投资回收期,平均会计利,润,润率,现值指数方,法,法,净现值方法,NPV=PV（收入）-PV（成,本,本）,计算净现值,要,要考虑：,现金流量,机会成本，,即,即可替代的,投,投资机会的,收,收益，或资,本,本成本,净现值方法,要,要求公司仅,采,采纳那些净,现,现值为正的,项,项目，拒绝,那,那些净现值,为,为负的项目,。,。,项目现金流,量,量分析,例：某项目,初,初始投资为1000万,元,元，其中股,东,东资产投资800万元,，,，营运资金,投,投资200,万,万元。项目,期,期限10年,，,，每年产生,销,销售收入800万元，,发,发生付现成,本,本500万,元,元。预计项,目,目终结时固,定,定资产变现,收,收入与清理,费,费用相互抵,消,消，净值为0。项目固,定,定资产预计,残,残值为0，,按,按直线折旧,。,。公司所得,税,税税率为40。分析,项,项目的现金,流,流量。如果,要,要求的折现,率,率为10,，,，计算项目,的,的净现值。,内部收益率,方,方法,内部收益率,是,是净现值为,零,零时的贴现,率,率。,内部收益率,的,的决策原则,是,是：,当内部收益,率,率大于该项,目,目所要求的,临,临界收益率,水,水平时，接,受,受该项目，,否,否则拒绝该,项,项目。,当存在,两,两个或,两,两个以,上,上的项,目,目只能,选,选择一,个,个项目,时,时，选,择,择内部,收,收益率,高,高者。,内部收,益,益率,内部收,益,益率反,映,映了投,资,资者投,资,资真实,报,报酬率,的,的大小,。,。,投资回,收,收期,收回初,始,始投资,是,是需的,时,时间间,隔,隔。,存在的,问,问题,未考虑,资,资金的,时,时间价,值,值,未考虑,回,回收期,后,后的现,金,金流量,缺乏客,观,观的决,策,策指标,现值指,数,数法,现值指,数,数是投,资,资项目,未,未来各,期,期净现,金,金流入,的,的现值,与,与初始,投,投资额,现,现值之,比,比。,当现值,指,指数大,于,于1时,，,，接受,该,该投资,项,项目，,否,否则放,弃,弃该投,资,资项目,。,。,非贴现,指,指标的,问,问题,未考虑,资,资金的,时,时间价,值,值,项目取,舍,舍缺乏,客,客观标,准,准,内部收,益,益率指,标,标的问,题,题,内部收,益,益率指,标,标是一,个,个相对,指,指标，,未,未考虑,投,投资规,模,模对投,资,资决策,的,的影响,，,，因此,有,有时会,做,做出错,误,误的选,择,择。,投资期,内,内项目,净,净现金,流,流入多,次,次改变,符,符号时,投资项,目,目初始,投,投资额,不,不等时,投资项,目,目现金,流,流量发,生,生的时,间,间不同,时,时,内部收,益,益率对,投,投资项,目,目的再,收,收益率,假,假设不,同,同于净,现,现值方,法,法。,投资决,策,策指标,的,的运用,某钢铁,公,公司准,备,备增加,一,一座鼓,风,风炉，,经,经初步,可,可行性,研,研究得,到,到如下,资,资料：,鼓风炉,购,购置价,格,格为10亿元,，,，运行,期,期间10年，,按,按照无,残,残值直,线,线计提,折,折旧，,但,但预计,可,可得税,后,后净残,值,值2亿,元,元；,被新鼓,风,风炉替,换,换的旧,设,设备发,生,生清理,费,费用3000,万,万元；,为使新,鼓,鼓风炉,正,正常运,转,转，需,新,新投入2000万元,营,营运资,金,金；,新鼓风,炉,炉可使,每,每年增,加,加5000万,元,元的收,入,入，同,时,时减少,每,每年的,成,成本支,出,出1亿,元,元；,新鼓风,炉,炉的年,运,运行成,本,本为1000,万,万元。,公司所,得,得税