财务会计实证研究介绍20110406

,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,财务会计实证研究,介绍,苏力勇,2011,年,4,月,6,日,Introduction of Empirical Accounting Research,内容概要,什么是实证研究？,财务会计领域的实证研究概况。,我的研究经验。,财务会计实证研究教学问题。,2,会计实证研究的地位,国内高校与科研院所倡导的主流方法。,3,4,实证研究的定义,实证研究方法,:,实验或观察；,五种实证研究,:,1.,实验室实验（,Laboratory Experiments,）,2.,现场实验（,Field Experiments,）,3.,现场研究,/,案例研究,Field Studies(or case studies),4.,调查研究（,Survey Research,）,5.,档案研究（,Archival research,）,5,术语,:,狭义的实证研究,通常指上述第,5,种。,实证会计研究,（,Positive accounting research,）,属于上述第,5,种研究方法。,名称来源,实证经济学研究,“positive economic research”,；,与规范研究,(normative),相对；,实证会计理论（,PAT,）,更狭义的定义,:,对会计选择的研究,实证研究的定义,6,财务会计研究的类别,Financial,Managerial,Auditing,Archival,“Empirical”,Field study,Experimental,Analytical,7,实证研究的目标,1),Describe:“what is”,just Y,Example:,中国上市公司的经营业绩；,2)Explain:Because X,so Y,Example:,合并事件,(X),发生之后，公司的经营业绩,(Y),3)Predict:Next time,if X occurs,Y will follow,如果两家公司合并，其经营业绩将比单家公司各自经营时更好吗？,实证研究一般只做第（,1,）和第（,2,）步，把第（,3,）步作为可能的推论或政策建议。,Direct predictive research:earnings and bankruptcy predications,8,实证研究的六个步骤,1.,提出研究问题（,identification of research questions,）；,2.,构造研究假设（,hypotheses,）；,3.,研究设计（,Research design,）,4.,收集样本和数据（,Collection of sample and data,）,5.,统计分析（,Statistical analysis,）,6.,分析结果解释,Interpretation of results,(1)and(2)are theory construction,and(3)(6)are theory verification,9,Step 1.,提出研究问题,问题,:,两个或多个变量之间的关系是什么,?,比如,:,会计信息对股票市场投资者有用吗？,公司合并后能提高经营绩效吗,?,10,有些术语是概括性的，比如,公司合并之后“经营业绩”提高了吗？,中国股票市场“有效”吗？,这些术语必须,具体化,，以便检验。,有些术语是具体性的，比如,披露较多信息的公司，其股票交易量比披露较少信息的公司更大。,这些术语需要与更具有,一般意义的术语,相联系，以便凸显研究价值。,有趣的研究问题通常来自于对概括性术语的具体性表达。,概括性问题与具体性问题,11,研究问题的重要特征：附带条件,问题,:,If X,then Y,此时，必须注意其他变量,(,控制变量,):A,B,C,D,E,研究问题的表述通常是附带条件的,:,If X,and A,B,C,D,.then Y,比如,:,只有两家公司处于同一个行业（,A,），并且,/,或者合并不会带来债务的升高（,B,）的时候，两家公司的合并（,X,）将提高公司经营业绩（,Y,）。,控制变量有助于我们对研究问题更深刻的理解。,有时候控制变量显得比自变量,X,更有趣，因而启发人们在进一步研究中以此作为自变量。,12,Step 2.,研究假设,对两个或多个变量之间相互关系的推测；,比如,:,股票投资收益与会计收益之间正相关；,合并事件发生后会计收益将增加。,13,好的研究假设的标准,用统计术语表述两个或多个变量之间的关系（比如：相等、相关等）；,可以实证检验的（变量可以测量）,基于某一理论或某一理论的逻辑性推论。,14,目的,:,表明导致结果“,Y,”产生的原因是“,X,”，而不是,A,、,B,、,C,；,实现方法,1,、定向研究,X,比如：只研究大公司合并的情况。,2,、控制外来变量,实施方法：采用基准组或在回归方程中加入控制变量；,3,、控制因变量的随机性误差,Step 3.,研究设计,15,Step 4.,样本选择,Random sampling,（随机取样）,:,To select a sample from the population,so that,all possible samples of size N have the same possibility of being selected,Filtering,（筛选）,:,eliminate certain group(s)from the population,e.g.,excluding,banks,due to different meanings of certain financial ratios),Directed sampling,（定向取样）,:,restrict to subjects which are likely to show the effects,e.g.,pick the largest mergers,16,如何评价一项实证研究,相关性,To policy decisions,to practice,to other research,etc.,创新性,What has been known already,w,hat does this study add?,深刻性,可靠性,Methodology,17,实证会计研究内容,Y=,股票价格,(P),或股票收益,(R),Y=,会计变量,Y=,其他变量,Analysts forecasts,Analysts recommendations,（建议）,Compensation,Bankruptcy,Auditing variables(opinions,fees,changes,etc.),Insider Trading,18,常用的统计方法,描述性统计量,两样本比较,属性数据,回归分析,基于资源配置的股利分配：问题描述,企业税后利润中的可分配利润有三种主要的配置去向：留存在企业内部、分配给股东，同时，股东向政府缴纳股利税,。,从资源配置的角度来看，企业利润分配结果应该是最大化上述可分配利润的各个分配去向的综合经济效益。,19,可分配利润,留存收益,税前现金股利,税后现金股利,股利税,节点,1,：,资金在公司内部与外部之间的配置,节点,2,：,资金在投资者所得与股利税之间的配置,图,1,企业利润分配过程的资源配置结构,问题描述,背景,2001-2008,年，中国证券监督管理委员会等部门颁发了一系列强制上市公司分红的法规,；,20,图,2,中国分红公司比例,图,3,美国分红公司比例（单位：,%,）,节点,2,的基本研究思路,为了提高资金配置效率，股权资金,应该,从,能力,低的公司多流出少流入,比如提高分红水平并且,/,或者避免股权再融资，向能力高的公司多流入少流出,比如降低分红水平并且,/,或者提高股权再融资规模。,这种股利资源配置机制受到一些,因素,的影响，比如股票市场的信息效率等。,21,股权资金配置效率度量指标的设计,1,、度量原理：市净率的离散度,Abiad,Oomes,和,Ueda,（,2005,）；,2,、取值方法：剔除市净率中的杂质,其中，采用,Morck,Yeung,和,Yu,（,2000,）的方法测量市场的信息有效程度。,22,中国两个股票市场的市净率离散度,23,图,4,上海股票市场,图,5,深圳股票市场,实证分析原假设,H01,：,对于市净率高于市场均值的公司，分红水平越高，其市净率高于市场均值的幅度将增大，从而推动,MBR,离散度增大；而对于市净率低于市场均值的公司，分红水平越高，其市净率将提高，并将越来越接近市场均值，从而推动,MBR,离散度降低；,H02,：,进行股权再融资的公司，其市净率大于市场均值的概率越大，而且其市净率水平越高，融资后股票市场的市净率离散度将越小。,24,变量及其计算方法列表,25,变量名称,代号,计算方法,备注,市净率,MBR,Ln,（年末股价,/,年报每股净资产）,以此为基础，得到调整的,MBR,净资产收益率,EPB,每股收益,/,每股净资产,净资产股利支付率,DPB,（年中,+,年末）每股股利支付总额,/,每股净资产,股权再融资率,SPB,增配融资总额,/,所有者权益总额,公司成熟度,AGE,公司上市年数,用于调整,MBR,非流通股比例,NTRAT,非流通股占总股份数的比例,用于调整,MBR,行业,IND,所属的证监会一级行业名称,以哑变量表示，用于调整,MBR,股价信息含量,INF,线性回归方程（,B1,）的拟合优度,R,2,用于调整,MBR,调整后的市净率,MBR*,经过公式（,4-6,）和（,4-7,）调整后的,MBR,分红派现对市净率离散度变动的影响,26,Panel A,方程（,3-11,）的回归结果,(MBR*,市场均值,),样本组,(MBR*,市场均值,),样本组,(MBR,市场均值,),样本组,变量,系数,T sig.,系数,T sig.,DPB,it,0.7516*,0.064,-2.8122*,0.000,DPB,it,0.5994*,0.030,0.2824,0.358,股利信号传递导致效率损失分析,27,1993-2006,1997-2006,系数,T sig,系数,T sig,MBR*,it,-0.0110*,0.000,-0.