报酬率与风险(1)

按一下以編輯母片標題樣式,*,*,*,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,第七章 報酬率與風險,1,第一節 報,酬,酬率,第二節 風,險,險,第三節 證,券,券風險之衡,量,量,第五節 資,本,本資產評價,模,模式,第四節,證,證券投資組,合,合之報酬率,與,與風險,2,3,第一節 報,酬,酬率,1.期望,報,報酬率,其中,CIF,i,：第,i,次之現金流,入,入，,COF,j,：第,j,次之現金流,出,出，,n,i,：現金流入,之,之次數，,n,j,：現金流出,之,之次數。,4,期望報酬率,的計算,：,投資人,的,的決策及行,為,為是基於,期,期望報酬率,。,5,例,、期望報,酬,酬率之計算,A,公司的投資,計,計劃每年費,用,用$8,000 萬,，,，估計可能,的,的年收入如,下,下：,高,中,低,機率,0.2,0.6,0.2,收入,$14,000 萬,$10,000 萬,$7,000 萬,A,公司的期望報酬率為何,？,6,2.實際,報,報酬率,7,3.,多期數之報,酬,酬率,(1),算術平均數,(2),幾何平均數,8,例,、,算術均數,與幾何,平,平均數的,計,計算,：,9,風險(Risk)：曝露於損失,和,和傷害下。,連續性風險,非連續性風,險,險,第二節,風,風險,例,、,企業非連續,性,性風險,傾銷：美光(Micron)1997 年控,告,告台灣聯電,與,與華邦公司,傾,傾銷靜態,隨,隨機存取記,憶,憶體(SRAM),，,，1998,年,年 2,月,月美國商業,部,部裁定傾銷,案,案成立。,侵權：美國英代,爾,爾(Intel),公,公司於 1999 年6 月控,告,告台灣威盛,電,電子公司晶,片,片組產品侵,權,權,。,10,企業面臨之,風,風險,1.企業面,臨,臨之風險,11,金融市場投,資,資工具之獲,利,利與風險,投資工具,流動,獲利,風險,主要風險來源,貨,銀行定存,高,低,低,利率,幣,民間互助會,中,？,個人信用,市,高利貸,極高,極高,利率、個人信用,場,票券,高,低,低,利率,外幣,高,高,高,匯率,證,公債,高,低,低,利率,公司債,高,中,中,利率,券,股票,高,高,高,資本利得風險,衍,轉換債券,高,？,中,利率、股市行情,生,認購權證,高,高,高,依附商品風險,商,期貨,高,高,高,依附商品風險,品,選擇權,高,高,高,依附商品風險,2.金融,商,商品的風險,12,第三節,證,證券風險之,衡,衡量,最常見計算,個,個別證券風,險,險的方式變異數(或標準差)，標準差的公式如,下,下：,如果,p,1,=,p,2,=,p,N,，,變異係數(Coefficient ofVariation,C.V.)：,13,第四節,證,證券投資,組,組合之報酬,率,率與風險,個股,%,證 券,組 合,月,A,B,C,AB,AC,1,8.80,4.40,-3.80,6.60,2.50,2,8.02,4.01,-,3.02,6.02,2.50,3,-,3.50,-,1.75,8.50,-,2.63,2.50,4,9.48,4.74,-,4.48,7.11,2.50,5,-,7.80,-3.90,12.80,-,5.85,2.50,6,9.00,4.50,-,4.00,6.75,2.50,均數,4.00,2.00,1.00,3.00,2.50,標準差,7.61,3.81,7.61,5.71,0.00,14,A,與,B,證券之報酬,率,率,AB,證券投資組,合,合之報酬率,證券組合,AB,15,A,與,C,證券之報酬,率,率,AC,證券投資組,合,合之報酬率,證券組合,AC,16,3.證券,的,的相關性,A,、,B,證券組合之,報,報酬率,A,、,B,證券組合之,報,報酬率與風,險,險,月,A,B,0.8A+0.2B,0.6A+0.4B,0.4A+0.6B,0.2A+0.8B,1,8.80,4.40,7.92,7.04,6.16,5.28,2,8.02,4.01,7.22,6.42,5.61,4.81,3,-3.50,-1.75,-3.15,-2.80,-2.45,-2.10,4,9.48,4.74,8.53,7.58,6.64,5.69,5,-7.80,-3.90,-7.02,-6.24,-5.46,-4.68,6,9.00,4.50,8.10,7.20,6.30,5.40,均數,4.00,2.00,3.60,3.20,2.80,2.40,標準差,7.61,3.81,6.85,6.09,5.33,4.57,17,A,、,C,證券組合之,報,報酬率,A,、,C,證券組合之,報,報酬率與風,險,險,月,A,C,0.8A+0.2C,0.6A+0.4C,0.4A+0.6C,0.2A+0.8C,1,8.80,-3.80,6.28,3.76,1.24,-1.28,2,8.02,-3.02,5.81,3.60,1.40,-0.81,3,-3.50,8.50,-1.10,1.30,3.70,6.10,4,9.48,-4.48,6.69,3.90,1.10,-1.69,5,-7.80,12.80,-3.68,0.44,4.56,8.68,6,9.00,-4.00,6.40,3.80,1.20,-1.40,均數,4.00,1.00,3.40,2.80,2.20,1.60,標準差,7.61,7.61,4.57,1.52,1.52,4.57,18,4.,證券組合變,異,異數,投資,X,及,Y,兩種證券的,變,變異數如下,：,：,相關係數之定義,：,：,19,當,r,xy,=1，代表,X,及,Y,兩種證券完,全,全相關：,當,r,xy,=0，代表,X,及,Y,兩種證券相,關,關性為 0：,當,r,xy,=,-,1，代表,X,及,Y,兩種證券完,全,全負相關：,20,兩種證券之,相,相關係數與,風,風險,21,5.,證,證,券,券,數,數,目,目,及,及,風,風,險,險,投,資,資,組,組,合,合,之,之,證,證,券,券,數,數,目,目,與,與,風,風,險,險,當,證,證,券,券,數,數,目,目,逐,逐,漸,漸,增,增,加,加,，,，,投,投,資,資,組,組,合,合,的,的,標,標,準,準,差,差,降,降,低,低,。,系,統,統,性,性,風,風,險,險,：,政,治,治,或,或,總,總,體,體,經,經,濟,濟,環,環,境,境,所,所,帶,帶,來,來,的,的,風,風,險,險,。,。,非,系,系,統,統,性,性,風,風,險,險,：,證,券,券,的,的,個,個,別,別,風,風,險,險,。,。,22,1.,資,資,本,本,資,資,產,產,評,評,價,價,模,模,式,式,(CapitalAssetPricingModel),第,五,五,節,節,資,資,本,本,資,資,產,產,評,評,價,價,模,模,式,式,投,資,資,人,人,為,為,厭,厭,惡,惡,風,風,險,險,者,者,，,，,以,以,報,報,酬,酬,率,率,的,的,標,準,準,差,差,來,來,衡,衡,量,量,風,風,險,險,。,。,投,資,資,人,人,對,對,投,投,資,資,報,報,酬,酬,率,率,的,的,期,望,望,一,一,致,致,，,，,資,資,產,產,的,的,報,報,酬,酬,率,率,為,為,常,常,態,態,分,分,配,配,。,。,投,資,資,人,人,可,可,用,用,無,風,風,險,險,利,利,率,率,利,利,率,率,無,無,限,限,制,制,的,的,借,借,入,入,及,及,借,借,出,出,。,。,資,本,本,市,市,場,場,為,為,完,美,美,市,市,場,場,：,無,稅,稅,捐,捐,、,、,法,法,令,令,限,限,制,制,、,、,資,資,訊,訊,成,成,本,本,、,、,交,交,易,易,成,成,本,本,等,等,，,，,資,資,產,產,可,可,無,無,限,限,分,分,割,割,。,。,資,本,本,資,資,產,產,評,評,價,價,模,模,式,式,的,的,主,主,要,要,假,假,設,設,如,如,下,下,：,：,23,證券市,場,場線,：,E,(,k,j,)=,k,f,+(,E,(,k,m,),-,k,f,),b,j,，,其中,E,()代表數,學,學期望,值,值，,E,(,k,j,)為證券,j,的期望,報,報酬率)，,k,f,為無風,險,險利率(Risk-freeRate of Returns)，,k,m,為市場,投,投資組,合,合的報,酬,酬率(Market RateofReturns),，,，,b,j,(貝他,係,係數，Beta),為,為證券,j,的風險,測,測量值,，,，,2.,證,證券市,場,場線,(The Security Line),E,(,k,m,),k,f,為,市場風,險,險溢酬,。,24,證券市,場,場線(SML),25,例,、必要,報,報酬率,之,之計算,股價加,權,權指數,之,之報酬,率,率=11%,，,政府債,券,券之利,率,率=8%,，,山海公,司,司之,必,必要報,酬,酬率=11.3%,，,，,山海公,司,司之,貝他(Beta),為何？,k,j,=,k,f,+(,k,m,-,k,f,),b,j,11.3%=8%+(11%,-,8%),b,j,b,j,=,1.1,。,投資$60,萬,萬於,山,山海公,司,司、$40,萬,萬於新,新,新公司(貝,他,他 1.3),，,，則投,資,資組合,之,之,必要報,酬,酬率,為何？,26,3.,證,證券市,場,場線之,變,變動,投資人,對,對證券,風,風險的,厭,厭惡程,度,度升高,預期通,貨,貨膨脹,率,率上升,證券市,場,場線的斜,率,率變陡,。,。,證券市,場,場線將平,行,行移動,。,。,27,演讲完,毕,毕，谢,谢,谢观看,！,！,