复件 股东利益分析(1)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,股东利益分析,普通股每股收益,其他与股东利益直接相关的财务比率,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,一,般,般,地,地,，,，,普,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,可,可,按,按,下,下,式,式,计,计,算,算,：,：,（,净,净,收,收,益,益,优,优,先,先,股,股,股,股,利,利,）,）/,流,流,通,通,在,在,外,外,的,的,普,普,通,通,股,股,加,加,权,权,平,平,均,均,股,股,数,数,之,所,所,以,以,扣,扣,除,除,优,优,先,先,股,股,股,股,利,利,，,，,是,是,因,因,为,为,它,它,从,从,税,税,后,后,利,利,润,润,中,中,支,支,付,付,；,；,“,流,流,通,通,在,在,外,外,”,”,的,的,含,含,义,义,是,是,：,：,要,要,扣,扣,除,除,库,库,藏,藏,股,股,；,；,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,（,（,续,续1,）,）,分,母,母,之,之,所,所,以,以,要,要,取,取,加,加,权,权,平,平,均,均,值,值,，,，,是,是,因,因,为,为,，,，,分,分,子,子,（,（,利,利,润,润,）,）,是,是,“,“,全,全,年,年,”,”,实,实,现,现,的,的,；,；,同,时,时,，,，,分,分,母,母,（,（,流,流,通,通,在,在,外,外,的,的,股,股,份,份,数,数,）,）,则,则,在,在,年,年,内,内,可,可,能,能,有,有,变,变,化,化,如,如,：,：,因,因,形,形,成,成,库,库,藏,藏,股,股,而,而,减,减,少,少,，,，,因,因,新,新,股,股,发,发,行,行,而,而,增,增,加,加,。,。,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,（,（,续,续2,）,）,例,如,如,，,，,某,某,公,公,司,司,某,某,年,年,实,实,现,现,净,净,收,收,益,益,为,为100000,元,元,，,，,优,优,先,先,股,股,股,股,利,利,为,为10000,元,元,，,，,该,该,年,年,年,年,初,初,流,流,通,通,在,在,外,外,的,的,普,普,通,通,股,股,有,有10000,股,股,，,，,并,并,分,分,别,别,于,于7,月,月1,日,日,和,和10,月,月1,日,日,新,新,增,增,发,发,行,行,普,普,通,通,股,股2000,股,股,和,和3000,股,股,，,，,那,那,么,么,，,，,该,该,公,公,司,司,当,当,年,年,流,流,通,通,在,在,外,外,的,的,普,普,通,通,股,股,的,的,加,加,权,权,平,平,均,均,数,数,即,即,为,为,：,：,10000,股,股,6,个,个,月,月/12,个,个,月,月+,（,（10000+2000,）,）,3,个,个,月,月/12,个,个,月,月+,（,（12000+3000,）,）,3,个,个,月,月/12,个,个,月,月=11750,（,（,股,股,）,）,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,（,（,续,续3,）,）,那,么,么,，,，,普,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,为,为,：,：,（100000,10000,）,）/11750=7.66,如,果,果,发,发,生,生,股,股,票,票,分,分,割,割,和,和/,或,或,分,分,发,发,股,股,票,票,股,股,利,利,，,，,就,就,会,会,导,导,致,致,流,流,通,通,在,在,外,外,普,普,通,通,股,股,股,股,数,数,的,的,增,增,加,加,；,；,这,这,时,时,，,，,就,就,必,必,须,须,对,对,以,以,往,往,所,所,有,有,可,可,比,比,的,的,每,每,股,股,收,收,益,益,数,数,字,字,进,进,行,行,追,追,溯,溯,调,调,整,整,。,。,普,通,通,股,股,每,每,股,股,收,收,益,益,（,（,续,续4,）,）,例,如,如,，,，,续,续,上,上,例,例,，,，,假,假,设,设,该,该,年,年12,月,月31,日,日,发,发,生,生2,：,：1,的,的,股,股,票,票,分,分,割,割,，,，,那,那,么,么,，,，,分,分,母,母,（,（,流,流,通,通,在,在,外,外,普,普,通,通,股,股,股,股,数,数,）,）,就,就,比,比,原,原,先,先,增,增,加,加1,倍,倍,，,，,即,即,变,变,成,成23500,股,股,（,（=11750,2,）,）,（,（,调,调,整,整,计,计,算,算,以,以,前,前,年,年,度,度,每,每,股,股,收,收,益,益,时,时,，,，,分,分,母,母,也,也,应,应,该,该,为,为23500,股,股,）,）,。,。,那,那,么,么,，,，,该,该,年,年,的,的EPS,即,即,为,为,：,：3.83,元,元=,（,（100000,10000,）,）/23500,。,。,普通股,每,每股收,益,益（续5）,以上讨,论,论的是,“,“简单,”,”资本,结,结构（,即,即除普,通,通股之,外,外，只,有,有一般,的,的优先,股,股，没,有,有其他,更,更多的,股,股东权,益,益内容,）,）情形,下,下的EPS计,算,算问题,。,。,在有些,企,企业，,资,资本结,构,构可能,要,要更“,复,复杂”,些,些，即,在,在普通,股,股和一,般,般优先,股,股之外,，,，还包,括,括：可,转,转换债,券,券、可,转,转换优,先,先股、,股,股票选,购,购权（,通,通常给,予,予员工,的,的按预,定,定价格,购,购买公,司,司普通,股,股的选,择,择权）,、,、购股,证,证,普通股,每,每股收,益,益（续6）,（通常,给,给予债,券,券购买,者,者的按,预,预定价,格,格购买,公,公司普,通,通股的,选,选择权,）,）等。,以上这,些,些证券,都,都可能,增,增加流,通,通在外,普,普通股,股,股数，,因,因而都,是,是潜在,普,普通股,（,（目前,可,可以算,是,是“准,普,普通股,”,”），,因,因为这,些,些证券,的,的发行,条,条款允,许,许其持,有,有者成,为,为普通,股,股股东,。,。,因此，,这,这些证,券,券的存,在,在，就,意,意味着,导,导致普,通,通股EPS的,稀,稀释。,当,当这种,潜,潜在的,稀,稀释作,用,用相当,显,显著时,，,，就有,必,必要调,整,整计算,每,每股收,益,益。,普通股,每,每股收,益,益（续7）,原始每,股,股收益,完全稀,释,释的每,股,股收益,1、关,于,于“原,始,始每股,收,收益”,所谓原,始,始每股,收,收益，,是,是指只,有,有当发,行,行在外,的,的那些,“,“准普,通,通股”,可,可能增,加,加普通,股,股股数,，,，并将,导,导致前,述,述“简,单,单”每,股,股收益,下,下降时,，,，才认,定,定稀释,确,确实发,生,生的EPS调,整,整计算,方,方法。,先考虑,股,股票选,购,购权和,购,购股证,，,，步骤,如,如下：,1,确,确定当,期,期普通,股,股的平,均,均市价,；,；,2,假,假设所,有,有股票,选,选购权,和,和购股,证,证都已,兑,兑现成,普,普通股,，,，计算,为,为此发,行,行的普,通,通股数,；,；,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续1）,3,计,计算由,于,于股票,选,选购权,和,和购股,证,证兑现,成,成普通,股,股票而,使,使公司,获,获得的,收,收入；,4,计,计算第3步所,获,获得的,收,收入按,年,年度平,均,均市价,能,能够购,买,买的普,通,通股股,数,数；,5,将,将第2,步,步的股,数,数减去,第,第4步,的,的股数,，,，计算,两,两者的,“,“差额,股,股数”,。,。,（注：,如,如果“2”减,“,“4”,为,为负，,则,则该年,原,原始每,股,股收益,计,计算中,就,就不包,括,括选购,权,权和购,股,股证，,因,因为这,时,时若包,括,括它们,，,，就会,计,计算出,更,更高,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续2）,而不是,更,更低的EPS,。,。而稀,释,释性因,素,素是不,可,可能使EPS,提,提高的,。,。）,续上例,，,，假设,公,公司发,行,行在外,的,的股票,选,选购权,约,约定，,其,其持有,人,人以每,股,股10,元,元的价,格,格购买,普,普通股,票,票2000股,，,，再假,设,设当年,普,普通股,票,票的平,均,均市价,为,为每股16元,，,，那么,，,，如果,股,股票选,购,购权兑,现,现成普,通,通股，,其,其所导,致,致的差,额,额股数,计,计算如,下,下：,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续3）,股票选,购,购权约,定,定可购,买,买股数,：,：2000,按当年,平,平均市,价,价可购,买,买股票,数,数：,所获收,入,入/年,平,平均股,价,价,=,200010/16,=,1250,差额股,数,数750,将差额,股,股数计,入,入分母,，,，即可,计,计算出,原,原始每,股,股收益,为,为3.71元=（100000,10000,）,）/（23500+750,）,）。,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续4）,再考虑,可,可转换,债,债券和,可,可转换,优,优先股,如果还,有,有发行,在,在外的,可,可转换,债,债券和,可,可转换,优,优先股,，,，则须,通,通过“,实,实际收,益,益率测,试,试”来,确,确定是,否,否应将,它,它们的,潜,潜在稀,释,释性包,含,含在原,始,始每股,收,收益的,计,计算中,。,。,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续5）,续前例,，,，假设,还,还包括,债,债券50000元，,年,年利率10%,，,，这些,债,债券面,值,值为1000,元,元，共50张,。,。假设,债,债券的,发,发行收,入,入为50000元，,可,可转换,成,成普通,股,股票5000,股,股；每,年,年支付,利,利息5000,元,元（=50000,10%）。,如,如果所,得,得税率,为,为25%，公,司,司用于,支,支付利,息,息费用,的,的净值,就,就是3750,元,元=5000（125%）。,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续6）,实际收,益,益率测,试,试的方,法,法如下,：,：如果,发,发行债,券,券的实,际,际收益,率,率,发,发行AA级,公,公司债,券,券的平,均,均收益,率,率66.67%，,那,那么，,该,该可转,换,换债券,就,就是“,准,准普通,股,股票”,。,。,在上面,的,的例子,中,中，假,定,定发行AA级,债,债券平,均,均收益,率,率为16%，,实,实际收,益,益率为10%,，,，那么,，,，实际,收,收益率,测,测试如,下,下：,10%16%66.67%=10.67%,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续7）,测试结,果,果表明,实际,收,收益率,低,低于发,行,行AA,级,级债券,的,的平均,收,收益率,的,的66.7%,，,，这说,明,明投资,者,者为购,买,买可转,换,换债券,放,放弃了,可,可观的,利,利息收,入,入。,由此可,以,以推论,：,：既然,投,投资者,为,为获得,“,“可转,换,换性”,而,而付出,了,了很大,的,的代价,，,，就应,该,该“假,设,设”可,转,转换债,券,券已经,转,转换成,普,普通股,票,票发行,在,在外，,因,因此，,在,在计算,原,原始每,股,股收益,时,时，就,应,应该将,这,这些“,准,准普通,股,股”考,虑,虑在内,。,。,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续8）,这样假设的结,果,果便是，原始,每,每股收益计算,式,式中的分子增,加,加了相当于税,后,后利息费用的,数,数额，分母增,加,加了债券可转,换,换成普通股票,的,的股数。,那么，在上例,中,中，考虑了可,转,转换债券的稀,释,释性之后的原,始,