第5章--套利定价理论-证券投资理论与实务(第二版)课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,证券投资理论与实务（第二版）,*,第5章 套利定价理论,证券投资理论与实务（第二版）,第5章 套利定价理论,5.1 套利组合,5.2 套利定价理论,5.3 因素模型、APT理论与CAPM模型,2024/11/3,2,证券投资理论与实务（第二版）,第5章 套利定价理论,5.1,套利组合,5.2,套利定价理论,5.3,因素模型、,APT,理论与,CAPM,模型,2024/11/3,3,证券投资理论与实务（第二版）,5.1 套利组合,5.1.1 套利,5.1.2 套利组合,2024/11/3,4,证券投资理论与实务（第二版）,5.1.2 套利组合,一个套利组合必须同时满足以下三个条件：,1.,新增投资额为零,2.,组合的风险为零,2024/11/3,6,证券投资理论与实务（第二版）,5.1.2 套利组合,3.,期望收益率为正,例,5.1,某位投资者的资产组合由三种证券构成，他们都能用单因素模型描述各自的收益率，三种证券对某经济因素的敏感度分别为,1.2,、,0.8,、,2.4,，证券的期望收益率分别为,10%,、,12%,、,16%,，请问这位投资者能否通过调整资产组合，在不增加风险的情况下提高投资收益。,2024/11/3,7,证券投资理论与实务（第二版）,5.1.2 套利组合,解：,构造套利组合需要满足三个条件,：,0,由两个方程求解三个变量的方程组有多种解，任意选择其中一个代入不等式验证。将,、,代入不等式得到：,所以，投资者出售,0.4,部分的第一种证券、购买,0.3,部分的第二种证券和,0.1,部分的第三种证券，就可以提高期望收益率，同时不增加投资风险。,（解有很多）,2024/11/3,8,证券投资理论与实务（第二版）,5.2 套利定价理论,5.2.1 套利定价理论与模型,5.2.2 单因素套利定价模型,5.2.3 多因素套利定价理论,2024/11/3,10,证券投资理论与实务（第二版）,5.2.1 套利定价理论与模型,套利定价理论的基础是一价定律,套利定价理论的假设条件较资本资产定价理论简化，,其中有一些是相同的,，,所不同的是套利定价理论模型不再专注于投资者进行投资决策时所使用的均值,方差分析方法，而是利用因素模型，直接考虑证券收益产生的过程。,因此本书第,3,章中因素模型的相关系列假设与设定，都同时成为了套利定价理论模型的重要假设,。,2024/11/3,11,证券投资理论与实务（第二版）,5.2.2 单因素套利定价模型,利用纯因素组合：,所以：,也即 等于,纯因素组合期望收益率,中,超过无风险利率的部分,，也即该因素单位风险价格。,综上，单因素套利定价模型表达式：,2024/11/3,13,证券投资理论与实务（第二版）,5.2.3 多因素套利定价理论,k,因素套利定价理论表达式：,其中：,即：,2024/11/3,15,证券投资理论与实务（第二版）,5.2.3 多因素套利定价理论,例,5.2,假定影响某特定上市公司股票的系统性风险只包括市场利率（,R,）和消费者信心（,C,），且已知其对应的风险溢价分别为,3%,和,5%,，并假设公司股票收益率对市场利率（,R,）和消费者信心（,C,）的敏感度分别为,1.2,和,0.75,。假设无风险利率为,6%,，请利用多因素套利定价理论计算公司股票期望收益率。,解：此题为双因素套利定价，由,多因素套利定价公式,，公司股票收益率为：,2024/11/3,16,证券投资理论与实务（第二版）,5.3 因素模型、APT理论与CAPM模型,5.3.1 单因素模型与CAPM模型,5.3.2 APT理论与CAPM模型,2024/11/3,18,证券投资理论与实务（第二版）,5.3.1 单因素模型与CAPM模型,资本资产定价模型用贝塔系数测度证券对证券组合风险的贡献度，单因素模型中的贝塔系数用于测度证券对某种经济因素的敏感度，二者实质上是一致的。,资本资产定价模型是均衡市场中证券期望收益率与风险的关系，而单因素模型并没有限制市场状态，无论是均衡市场或非均衡市场都可以用单因素模型描述。可以说，资本资产定价模型是单因素模型处于均衡状态下的表达式，它是单因素模型的一个特例。,2024/11/3,19,证券投资理论与实务（第二版）,5.3.2 APT理论与CAPM模型,两者的区别：,套利定价理论大大简化资本资产定价模型的假设条件,模型的理论依据不同,市场均衡的形成原由不同,2024/11/3,20,证券投资理论与实务（第二版）,5.3.2 APT理论与CAPM模型,两者的联系：,两者都是均衡模型：资本资产定价模型强调证券市场上所有证券的供需达到均衡，套利定价理论要求市场处于均衡状态从而使证券价格不存在套利机会。,从某种意义上讲，资本资产定价模型是套利定价理论的一个特例。,2024/11/3,21,证券投资理论与实务（第二版）,2024/11/3,22,证券投资理论与实务（第二版）,