购并重组与中国资本市场的机会(PPT 37页)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第,*,页,和君创业,H&J Vanguard,购并重组,与,与中国,资,资本市场,的,的机会,王明夫,和君创业,研,研究咨询,有,有限公司,和君创业,引言,一、中国,资,资本市场,的,的机会A,：,：控股权,买,买卖与国,家,家股,法人股升,值,值,二、中国,资,资本市场,的,的机会B,：,：产业重,组,组与公司,再,再造,三、中国,资,资本市场,的,的机会C,：,：中国产,业,业链接国,际,际资本,四、和君,创,创业咨询,案,案例扫描,五、从知,到,到行的选,择,择,结束语,购并重组,与,与中国资,本,本市场的,机,机会,1、当年,华,华尔街杠,杆,杆收购的,历,历史性机,会,会，在今,天,天的中国,资,资本市场,重,重现,1）杠杆,收,收购的赢,利,利范式,杠杆融资,、,、收控公,司,司,战略重建,、,、资产重,组,组、管理,改,改进,绩效提高,、,、股权升,值,值,卖出股权,、,、实现赢,利,利,购并重组,与,与中国资,本,本市场的,机,机会,2）杠杆,收,收购的收,益,益率,年,收,收,益,益,率,率,（,（%,）,）,30,20,10,短,期,期,政,政,府,府,债,债,券,券1871-1997,股,票,票,1871-1997,杠杆收购,1976-1996,美国短期政,府,府债券、股,票,票和杠杆收,购,购之收益率,比,比较示意图,资料来源：,杰,杰雷米西,格,格尔著长,期,期股票和George P.Baker,著新金融,资,资本家,1.7%,38%,7.0%,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,3）80年,产,产业史孕育,持,持续10余,载,载的黄金机,会,会,第一次并购,浪,浪潮（1895-1916）横,向,向并购,第二次并购,浪,浪潮（1922-1929）纵,向,向并购,第三次并购,浪,浪潮（60,年,年代）,混,混,合,合并购,家族资本主,义,义和业主主,权,权,经理革命：,经,经理主权,内,内部人控,制,制,杠杆收购机,会,会之孕育,1、委托-,代,代理关系异,化,化，经理利,益,益与股东利,益,益磨擦,2、公司官,僚,僚主义严重,，,，管理效率,低,低下，绩效,改,改进空间大,3、企业臃,肿,肿，急需重,组,组且会效果,显,显著,4、,股,股市,低,低迷,，,，股,价,价偏,低,低,5、,持,持续,通,通胀,，,，Q,比,比率1,第四,次,次并,购,购浪,潮,潮：,杠杆,收,收购,股东,革,革命,：,：股,东,东主,权,权与,经,经理,主,主权,的,的新,平,平衡,（MBO,、,、OPTION）,第五次并,购,购浪潮：20末-21初,网,网络时代,和,和知识经,济,济潮流下,的,的换代性,产,产业革命,购并重组,与,与中国资,本,本市场的,机,机会,4）历史,不,不会重演,，,，但历史,性,性机会却,在,在中国重,现,现,70-80年代的,美,美国,今,今天,的,的中国,1、委托-代理关,系,系异化：,经理主权,与,与内部人,控,控制,2、股东,利,利益受侵,害,害,3、管理,效,效率低下,，,，绩效,改进空间,大,大,4、企业,多,多元化，,急,急需重,组且效果,明,明显,（,（成因,不,不同）,5、股市,低,低迷，股,价,价偏低,控,控,股,股权以净,值,值交易,6、通胀,与,与Q比率,低,低,上市公司,收,收购机会,的,的中美比,较,较,购并重组,与,与中国资,本,本市场的,机,机会,2、控制,性,性溢价可,望,望在未来5年实现,1）公司,市,市场与控,制,制性溢价,2）谁的,控,控股权值,得,得收购,资产重组,和,和公司再,造,造可行性,强,强、升值,潜,潜力大的,中,中小型上,市,市公司。,WTO情,景,景下，在,国,国际产业,分,分工中有,全,全球竞争,优,优势的上,市,市公司，,比,比如劳动,密,密集型产,业,业或在国,际,际产业梯,度,度转移过,程,程中能够,密,密集受惠,的,的公司。,中国正在,生,生长中的,产,产业，比,如,如教育产,业,业、体育,产,产业。,核心资源,当,当地化或,市,市场当地,化,化、主要,靠,靠商业模,式,式和管理,水,水平取胜,而,而不是主,要,要依靠技,术,术领先取,胜,胜的产业,，,，比如水,业,业、地产,业,业、百货,零,零售业、,传,传媒及出,版,版。,中国有独,特,特资源优,势,势的公司,。,。,购并重组,与,与中国资,本,本市场的,机,机会,3、国家,股,股法人股,升,升值的途,径,径,2）公司,经,经营态势,走,走强、产,业,业前景看,好,好、经营,业,业绩成长,，,，导致国,有,有股和法,人,人股升值,。,。,3）收,购,购性升,值,值。,4）上,市,市流通,的,的财富,悬,悬念。,1）,高市盈,率,率首发,（,（IPO）、,配,配股和,增,增发导,致,致的每,股,股净资,产,产升值,。,。,购并重,组,组与中,国,国资本,市,市场的,机,机会,4、切,入,入的渠,道,道与策,略,略,1）渠,道,道：收,购,购既是,和,和参股,将,将是,2）策,略,略：,a)以,产,产业思,维,维统领,并,并购行,动,动,b)用,管,管理咨,询,询推开,投,投资大,门,门,和君案,例,例：,六,六和集,团,团,购并重,组,组与中,国,国资本,市,市场的,机,机会,引言,一、中,国,国资本,市,市场的,机,机会A,：,：控股,权,权买卖,与,与国家,股,股,法人股,升,升值,二、中,国,国资本,市,市场的,机,机会B,：,：产业,重,重组与,公,公司再,造,造,三、中,国,国资本,市,市场的,机,机会C,：,：中国,产,产业链,接,接国际,资,资本,四、和,君,君创业,咨,咨询案,例,例扫描,五、从知到,行,行的选择,结束语,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,中国资本市,场,场的本质性,特,特点,-产业重,组,组与企业再,造,造的空间巨,大,大,1992年,2000年,涨幅（倍）,NOKIA股价8年翻至2000倍,2000倍,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,长虹营销模,式,式的终结,-TCL以速度,抗,抗击规模,TCL:,厂商,终端售点,长虹：,厂商,一批商,二批商,零售商,终端消费者,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,世界修船业,的,的梯度转移,：,：,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,中远修船：,中远修船：,中国修船,中海,中船总南公司,中船总北公司,中小修船企业,中远,广州,南通,大连,新加坡,修船,圣科海事,吉宝日立,世界修船,波罗的海,远东,中东及南美,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,五粮液与中,国,国白酒产业,升,升级,一 条 逻,辑,辑:,产业缺乏,成长空间,另一条逻辑:,政策限制,供过于求,替代品增多,市场慢性萎,缩,缩,市场小额割,据,据,低层次恶性,竞,竞争,市场秩序混,乱,乱,产业整体上,缺乏效率;,产业高度分,散,散,强势白酒企,业,业的成长战,略,略选择,新产业进入,战,战略,产品衍生战,略,略,产业整合,战略联盟,中国白酒产,业,业态势与强,势,势白酒产业,的,的战略选择,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,重建中石化,价,价值链与石,化,化板块大重,组,组,中石化,上海石化,中原油气,石油大明,北京燕化,齐鲁石化,镇海炼化,仪征化纤,石炼化,湖北兴化,中国凤凰,武汉石油,泰山石油,茂炼股份,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,新疆红色产,业,业整合与新,中,中基的战略,新,新生,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,公司再造的,本,本质是组织,的,的产业能力,生,生长与系统,效,效率变革，,是,是管理升级,尤,尤其是战略,管,管理的升级,。,。,公司再造不,是,是借壳上市,，,，不是财务,重,重组和资产,置,置换。,1）管理升,级,级比技术升,级,级更重要（,跳,跳避中国股,市,市中,的,的,“高科技”,陷,陷阱）,2）战略导,向,向下关于企,业,业再造的系,统,统思考,公司战略三层次,1、事业战略 2、竞争战略,3、功能战略,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,资源,业务,使命,目标,组织能力,公司战略五要素,与公司战略三角形,1、使命与愿景,2、目标,3、业务,4、资源,5、功能,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,结论与选择,：,：,走到K线背,后,后去,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,引言,一、中国资,本,本市场的机,会,会A：控股,权,权买卖与国,家,家股,法人股升值,二、中国资,本,本市场的机,会,会B：产业,重,重组与公司,再,再造,三、中国资,本,本市场的机,会,会C：中国,产,产业链接国,际,际资本,四、和君创,业,业咨询案例,扫,扫描,五、从知到,行,行的选择,结束语,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,1、国际资,本,本的中国梦,想,想：80年,代,代的GE退,出,出与90,年,年代的,柯,柯达进入,北方电信与,新,新东方学校,2、中国产,业,业链接国际,资,资本的最佳,通,通道：红筹,股,股、H股、B股（WTO之后的跨,市,市套利）,3、两个案,例,例：,南京熊猫、,北,北人股份,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,南京熊猫1999年实,施,施大规模的,资,资产重组，,引,引起股价暴,涨,涨，然而A,股涨幅与H,股,股涨幅大异,，,，A股涨幅,为,为110,，,，H股涨幅,则,则超过350。,0,100,200,300,350,A,股涨幅110,H,股涨幅350,南京熊猫：,同,同样的重组,，,，不同的涨,幅,幅,指数涨幅（,）,南京熊猫：,购并重组与,中,中国资本市,场,场的机会,北人股份：,股,股权重组与,历,历史包袱消,化,化,流通A股,+,=,香港H股,北人集团,+,5000,10000,25000,40000,12.5%,25%,67.5%,A股股价：13-15元/股,北人股份,海,外,外,公,公,司,司,100%,良,性,性,资,资,产,产,与,业,业,务,务,不,良,良,资,资,产,产,及,冗,冗,员,员,每,股,股,净,净,值,值,：,：2.68,元,元,H,股,股,股,股,价,价,：,：0.5-0.7,港,港,币,币/,股,股,中,国,国,印,印,刷,刷,机,机,械,械,业,业,的,的,龙,龙,头,头,老,老,大,大,，,，,具,具,备,备,产,产,业,业,整,整,合,合,和,和,产,产,业,业,延,延,伸,伸,的,的,绝,绝,对,对,优,优,势,势,购,并,并,重,重,组,组,与,与,中,中,国,国,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,机,机,会,会,引,言,言,一,、,、,中,中,国,国,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,机,机,会,会A,：,：,控,控,股,股,权,权,买,买,卖,卖,与,与,国,国,家,家,股,股,法,人,人,股,股,升,升,值,值,二,、,、,中,中,国,国,资,资,本,本,市,市,场,场,的,的,机,机,会,会B,：,：,产,产,业,业,重,重,组,组,与,与,公,公,司,司,再,再,造,造,三、中,国,国资本,市,市场的,机,机会C,：,：中国,产,产业链,接,接国际,资,资本,四、,和,和君,创,创业,咨,咨询,案,案例,扫,扫描,五、,从,从知,到,到行,的,的选,择,择,结束,语,语,购并,重,重组,与,与中,国,国资,本,本市,场,场的,机,机会,和君,创,创业,案,案例,之,之,战略,咨,咨询,战,略,咨,询,丰乐,种,种业,（,（0713）,新中,基,基,（,（0972,）,）,华侨,城,城,（,（0069,）,）,顺鑫,农,农业,（,（0860）,青旅,控,控股,（,（600138）,北汽,福,福田,（,（600166）,沱牌,股,股份,（,（600702）,烽火,通,通信,美达,股,股份,（,（0782）,德隆,集,集团,购并,重,重组,