证券投资管理课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第六章 证券投资管理,学 习 目 标,了解证券以及证券投资的概念和种类；,了解证券投资的风险与收益；,掌握债券、股票以及投资基金的概念、特点以及,各自的优缺点；,重点掌握债券估价和股票估价；,掌握证券投资组合的策略与方法。,第一节 证券投资概述,一、证券的概念与种类,（一）证券的概念,广义上的证券是指用来证明证券持有人享有某种,特定权益的凭证,，如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券；而狭义上的证券通常是指能够表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益的有价证券。,我们通常所说的证券主要是指狭义的证券,。,（二）证券的种类,1,按照性质的不同，可以将证券分为,凭证证券,和,有价证券,2,按照证券发行主体的不同，可以将证券分为,政府证券、金融证券,和,公司证券,3,按照证券经济性质的不同，可以将证券划分为,股票,、,债券,和,投资基金,二、证券投资的概念与目的,（一）证券投资的概念,证券投资是指投资者,(,法人或自然人,),购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获得红利或利息的投资行为和投资过程，是现代投资的重要形式。,三、证券投资的种类,按照投资对象的不同分为,股票投资、债券投资和基金投资,按照投资方式的不同分为,直接证券投资和间接证券投资,按照投资时间长短可分为,长期证券投资和短期证券投资,四、证券投资的风险与收益,(,一,),证券投资风险,1,系统风险,系统风险是指由某种全局性的共同因素引起的投资收益可能发生变动的风险,.,2,非系统风险,非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响，因而也被称为特质风险。,（二）证券投资收益,1,证券投资收益常用的衡量指标,（,1,）息票收益率,息票收益率也称息票利息率，是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。,（,2,）本期收益率,本期收益率也称当前收益率，是指支付的证券利息额对本期证券市场价格的比值。,（,3,）到期收益率,短期证券收益率是指持有至到期日，且到期时间在一年以内的证券收益率。,长期证券收益率是指持有至到期日，且到期时间在一年以上的证券收益率。,其中，,p,表示证券当期的市场价格；,Fn,表示证券在第,n,年的现金收入；,n,表示债券到期时的期限；,i,表示到期收益率。,【,例,6-4】2010,年,12,月,1,日，昌盛公司以,1000,元的价格购入一证券，到期日为,2014,年,11,月,31,日。该证券在这四年中带来的现金收入分别为,200,元、,300,元、,330,元和,400,元，求该证券的证券收益率为多少？,利用试误法可求得,i,约等于,8%,，即该证券的到期收益率约为,8%,。,（,4,）持有期收益率,持有期收益率的计算公式与到期收益率的计算公式基本相同，只是短期持有收益率不再是证券利息收入，而是,持有期间利息收入；,长期持有收益率计算公式中,F,n,不再表示到期时的现金流量，而是表示证券出售时所发生的现金流量；,n,也不再表示债券到期时的期限，而是表示,债券出售时的持有期限。,2,股票投资收益,（,1,）股票投资收益的构成,股息收入,资本损益,资本增值收益,（,2,）股票的收益率,股利收益率,:,根据预期现金股利除以当前股价计算,股利增长率,公式中,R,表示股票的总收益率；,D1,表示预期的现金股利；,P0,表示当前的股价；,g,表示股利增长率。,3,债券投资收益,（,1,）债券投资收益的构成,利息收益,资本损益,（,2,）债券投资收益的衡量指标,票面收益率,直接收益率,持有期收益率,到期收益率和赎回收益率等,计算到期收益率,方法是求解含有贴现率的方程，即：,【,例,】,昌盛公司于,2010,年,2,月,1,日购入一面值为,1 000,元的债券，债券的票面利率为,8%,，每年的,2,月,1,日计息一次并支付相应利息，该债券于,2015,年,1,月,31,日到期。昌盛公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。,1 000=80,（,p/A,，,i,，,5,）,+1 000,（,p/F,，,i,，,5,）,其中（,p/A,，,i,，,5,）和（,p/F,，,i,，,5,）可以分别通过年金现值系数表和复利现值系数表查表求得。,利用试误法求得,i,等于,8%,。,（三）证券投资风险与收益的关系,证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比例的互换关系。,第二节 债券投资,一、债券投资的种类与目的,（一）债券投资的种类,1,按照发行主体的不同，债券投资可分为,国债、金融债券和公司债券,2,按照发行价格与面值关系的不同，债券投资可分为,贴现发行债券、平价发行债券和溢价发行债券,3,按照利息支付方式的不同，债券投资可分为,零息债券、固定利率的付息债券和浮动利率的付息债券,（二）债券投资的目的,短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益,长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。一般而言，债券投资通常适合于长期、稳健、偏于保守的投资者。,二、债券估价,（,一）债券价格的分类,发行价格,一是按面值发行、面值收回，期间支付利息。,二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还。,三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还,市场价格,（二）债券估价的基本模型,V,表示债券的价值；,I,表示每年的利息；,M,表示到期时的本金；,i,表示贴现率（一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报收率）；,n,表示债券到期前的年数。,【,例,】,昌盛公司拟于,2008,年,2,月,1,日发行面额为,2 000,元的债券，其票面利率为,8%,，每年,2,月,1,日计算并支付一次利息，并于,5,年后的,1,月,31,日到期，同等风险投资的必要报酬率是,10%,，计算债券的价值。,由于票面利率为,8%,，其每年应支付的利息为,20008%=160,（元）；期限,n,为,5,年；本金,2 000,元，该债券的价值计算如下：,=160,（,p/A,10%,5,）,+2 000,（,p/F,10%,5,）,=1603.791+2 0000.621,=606.56+1 242,=1 848.56,（元）,【,例,】,育红公司发行两年期债券，每半年付一次利息，债券票面利率为,8%,，面值,1000,元，假设必要报酬率为,8%,，计算债券的价值。,因为此债券每半年计息一次，所以实际利率为,8%,的一半，即,4%,，两年计息的次数为四次，债券价值计算如下：,V=PV,（利息）,+PV,（本金）,=,=1000,三、债券投资的优缺点,（一）债券投资的优点,1,本金安全性高,2,收益稳定性高,3,市场流动性强,4,风险相对较低,（二）债券投资的缺点,1,购买力风险较大,2,利率风险较大,3,不直接参与公司的经营管理,4,收益能力较差,第三节 股票投资,一、股票投资的种类及目的,（一）股票投资的种类,1,按照股东权利的不同可分为,优先股、普通股,2,按照有无面额可分为,有面额股票和无面额股票,3,按照是否记名分为,记名股票和非记名股票,4,按照股东身份不同分为,国家股、法人股、个人股和外资股,二、股票估价,（一）股票评价的基本模式,其中,Dt,表示,t,年的股利；,Rs,表示贴现率，即必要的收益率；,t,表示年份。,【,例,】,长江公司发行一五年期股票，该只股票在未来五年内的股利预计为,2,元、,2.5,元、,3,元、,4,元和,5,元，其必要收益率为,12%,，求该股票的价值。,（二）零成长股票的价值,（三）固定成长股票的价值,其中,Dt,表示,t,年的股利；,D0,表示当年的股利；,g,表示成长率。,固定成长股票的股价计算公式,当,g,为常数，并且,Rsg,时，上式可简化为,【,例,】,利江公司的股票必要报酬率为,15%,，年增长率为,10%,，当年支付的股利为,2,元，求利江公司股票的内在价值。,由于,g=10%,，并且,Rsg,，因而在计算利江公司股票的内在价值时可以利用简化的公式。,（四）非固定成长股票的价值,【,例,】,小张持有昌盛公司的股票，他的最低报收率为,15%,，预计昌盛公司未来三年内公司的股利将快速增长，成长率约为,20%,，,3,年之后即转为正常增长，增长率约为,12%,，公司最近一次股利支付为,3,元。计算昌盛公司股票的内在价值。,首先，计算未来三年内昌盛公司非正常增长期的股利现值：,年份 股利（,Dt,）现值系数（,15%,）现值（,PVDt,）,1 31.2=3.6 0.870 3.132,2 3.61.2=4.32 0.756 3.266,3 4.321.2=5.184 0.658 3.411,合计,9.809,其次，计算第三年底的普通股内在价值：,然后，计算其现值：,PVP,s,=193.55,（,p/F,，,15%,，,3,）,=193.550.658=127.36,（元）,最后，计算昌盛公司股票目前的内在价值：,P,0,=9.809+127.36=137.17,（元）,三、股票投资的优缺点,（一）股票投资的优点,1,具有较高的投资收益,2,参与公司的经营管理,3,流动性很强,4,投资期限和投资金额的选择较灵活,（二）股票投资的缺点,股票价格波动性大,收益不稳定,风险性很高,第四节 基金投资,一、投资基金的概念与特征,（一）投资基金的概念,投资基金是指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托投资的机制，通过发行基金单位，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以投资组合的方式投资于有价证券以实现规避投资风险并谋取投资收益的一种投资形式。,（二）投资基金特征,1,集合理财，专业管理,2,组合投资，分散风险,3,利益共享，风险共担,4,严格监管，信息透明,5,独立托管，保障安全,二、投资基金的种类,（一）按照基金单位可否赎回，投资基金可分为,开放式基金和封闭式基金（,P138,表,6-1,）,（二）按照组织形式不同，投资基金可分为,公司型投资基金和契约型投资基金,（三）按照投资风险与收益的不同，投资基金可分为,成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金,（四）按照募集方式的不同，投资基金可分为,公募基金和私募基金,三、基金投资的优缺点,（一）基金投资的优点,1,专业管理,2,分散风险,3,信息透明,4,资金安全,（二）基金投资的缺点,1,不能消除固有的风险,2,存在基金管理人的道德风险,3,无法获得很高的投资收益,4,短期投资的成本较高,第五节 证券投资组合,一、证券投资组合理论,证券投资组合，通常是指个人或机构投资者所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合，这意味着投资组合并非一个实体，而是投资人的全部资本。,二、证券投资组合的风险与收益,（一）证券投资组合的收益,单只证券的预期报酬率,其中，,r,为单只证券的预期报酬率；,R,i,表示第,i,个可能的收益率；,P,i,表示第,i,个可能的收益率发生的概率；,n,表示各种可能的收益率的总数。,（例,6-18,）,证券投资组合的预期报酬率用公式表示为：,其中,r,p,为证券投资组合的预期报酬率；,r,j,为第,j,种证券的预期报酬率；,A,j,为第,j,种证券在全部投资额中的比重，即权数；,m,是证券投资组合中证券种类的总数。,（例,6-19,）,（二）证券投资组合的风险,1,系统风险的度量,系统风险是对整个资本市场产生影响的风险，度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用,来表示，它反应了某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。,2,证券投资组合的贝他系数,其中，,p,表示证券投资组合的市场风险；,i,表示第,i,种证券的市场风险；,X,i,表示第,i,种证券投资额的权重；,n,表示证券投资组合中包含的