金融生态与证券市场创新PPT课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式dddddddddddddd,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,金融生态与证券市场创新,*,陈晓升,2005.12.3,金融生态链与证券市场创新,1,一、曾经的金融生态链和创新,三、专业机构的市场化生存,二、可以期待的未来,2,1.1 旧式创新形成的证券市场,旧式的创新:二元股权结构-市场融资成本的扭曲,数据来源：申银万国证券研究所,3,1.2 金融体系与资金链,民营企业,灰色金融机构,高风险承担,无风险工具,最具创新冲动,利率非市场化,汇率盯住美元,行政式管理,大型国企,证券公司,商业银行,4,1.3 夭折的创新品种和根源,部分创新产品夭折,92-95年，上海证券交易所开设国债期货交易,93年，海南证券交易中心推出了深圳股指期货,92年，大飞、宝安分别发行认股权证,98年，亚洲金融风暴之后的老颁布实施,尚福林总结的原因,现货市场不成熟，监管主体不明确，交易所之间恶性竞争,公司内控机制缺乏，机构群体弱小，法律法规不健全等.,5,1.4 艰难起步的转债市场,92年有过宝安转债，后转股失败。新转债产品的问世,97年，国务院可转换公司债券管理暂行办法,数据来源：申银万国证券研究所,6,1.5 2005年证券市场治本与创新,股权分置改革,机构投资者队伍壮大,证券公司综合治理,提高上市公司质量的工作,证券市场法律法规建设,权证市场应运而生,7,1.6 2005金融创新元年,交易所市场 2005年2月 上证50ETF,2005年6月第一只G股开盘,2005年8月 新权证诞生,2005年9月 企业资产证券化上市,2005年11月 券商创设备兑权证,银行间市场 国债远期交易、国开行、建行的MBS,货币市场人民币掉期、做市商制度,特征：开始用“工程”方法构造金融产品和设计交易策略,共同标的 ETF,杠杆交易 权证、远期,结构性产品 ABS、MBS,8,一、曾经的金融生态链和创新,三、专业机构的市场化生存,二、可以期待的未来,9,2.1 证券市场创新的条件,新规则为创新留出了空间,综合经营、信用交易、衍生产品、国企投资、合规资金,券商浴火重生创新主体的复活,国家注资、权证创设、新融资、新市场,全流通的股票还市场本来面目,金融市场定价，推动企业层面的财务创新,金融市场逐步深化,利率市场化、远期交易、短期融资券、ABCP、资产证券化,10,2.2权证将继续发扬光大,12月1日，内地三只权证的成交额超过香港市场权证成交额,2004年主要权证市场成交额(亿美元),11,2.3 ETF将继续扩容,截至11月30日，只有上证50ETF，规模69亿。,全球ETF数量（只）全球ETF规模（10亿美元）,12,2.4 资产证券化未来的主流,美国的各类债券市场超过国债（单位：万亿美元）,13,2.5期待股指期货和国债期货,新兴市场往往先推股指期货、或国债期货等金融期货,14,一、曾经的金融生态链和创新,三、专业机构的市场化生存,二、可以期待的未来,15,3.1 创新中的金融工程应用,金融机构管理风险的需要,唯有承担风险，才有可能专业化生存。,数量化交易策略与发展的需要,武钢权证交易中有套利机会,金融产品设计需要金融工程,设计资产支持证券的需要,收益率曲线、资产池现金流的确定,产品分层,创设备兑权证等,16,3.2 市场需求拉动金融工程研究,申万研究所的市场化生存,超常规发展机构投资者机构的专业服务,市场化的服务带动研究水平的提高,商业模式：好的服务好的收益,最具影响力的研究机构：独立、全面、前瞻、务实,金融工程研究的发展在元年之后的前景,各类品种的数量化投资策略,各研究领域的数量化分析,风险管理技术,权证、ABS、金融期货与期权等产品设计,17,3.3 申万研究所的金融工程研究,1995年开始设立金融工程研究,保值贴补率、国债期货,1998年开始陆续搭建金融工程研究框架,基础建设：beta系数、量化分析体系、流动性分析、指数系列,金融产品设计：基金公司产品设计、保本产品配置,金融品种投资策略：债券、可转换债券、股票估值,2004年开始问题导向的探索领先的领域,ETF、权证、配置策略、指数化投资及其他专题,ETF、权证套利,流动性应用研究：分时数据、每日流动性风险分析,18,3.4 专业化的金融市场内部生态,个人,（拥有实物资产和金融资产）,商业银行,基金公司,金融市场,保险公司,证券公司,公司,（拥有实物资产）,19,